中科飞测（688361）：营收快速增长但盈利承压，应收账款与现金流风险需重点关注

近期中科飞测（688361）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收增长显著，盈利能力大幅下滑

中科飞测（688361）2026年中报显示，公司营业总收入为9.41亿元，同比上升34.01%。第二季度单季实现营收5.45亿元，同比增长33.57%，显示出较强的收入扩张能力。收入增长主要得益于新产品放量、现有产品迭代升级以及HBM、2.5D/3D先进封装业务的贡献提升。

然而，盈利指标出现明显恶化。报告期内归母净利润为-1.27亿元，同比下降594.32%；扣非净利润为-1.92亿元，同比下降73.79%。第二季度归母净利润为-5947.57万元，同比降幅高达1652.43%。同期毛利率为46.12%，同比下降15.07个百分点；净利率为-13.54%，同比减少418.1个百分点，反映出公司在扩大规模的同时面临较大的成本和费用压力。

成本费用上升叠加研发高投入，拖累利润表现

营业成本同比增长58.02%，增速远超营收增长，是毛利率下滑的重要原因。期间费用方面，销售费用同比增长56.96%，主要因销售人员增加及客户服务支出上升；管理费用增长29.9%，源于管理人员规模扩大及相关运营开支增加；研发费用达3.81亿元，同比增长33.55%，体现公司在技术迭代方面的持续投入。尽管财务费用因汇兑收益增加而下降62.51%，但整体三费合计占营收比例仍达23.38%。

资产负债与现金流状况承压

截至报告期末，公司应收账款达8.03亿元，同比增幅高达195.68%，远超营收增速。应收账款/利润比例已达1368.98%，回款风险值得关注。存货/营收比例为165.62%，表明库存占用资金较多。货币资金为12.22亿元，较上年增长81.87%，但经营活动产生的现金流量净额为负，每股经营性现金流为-0.54元，虽同比改善60.71%，但仍处于净流出状态。

筹资活动产生的现金流量净额同比减少121.65%，主要由于偿还借款支付的现金增加。短期借款下降39.48%，长期借款下降36.13%，有息负债由8.67亿元降至7.29亿元。合同负债同比增长66.34%，反映预收款项增加，订单能见度有所提升。

主营结构稳定，境内外市场分布集中

从业务构成看，检测设备收入6.41亿元，占主营业务收入的68.17%，毛利率为47.97%；量测设备收入2.66亿元，占比28.22%，毛利率39.14%。地区分布上，境内收入8.86亿元，占比94.16%；境外收入5493.73万元，占比5.84%。

投资回报偏低，商业模式依赖外部融资

公司历史ROIC中位数为1.96%，2025年仅为1.66%，资本回报能力偏弱。上市三年累计融资43.88亿元，累计分红4480万元，分红融资比仅为0.01，显示经营模式高度依赖股权融资支持发展。当前货币资金/流动负债为83.82%，近三年经营性现金流净额均值为负，财务稳健性面临考验。

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