坤彩科技（603826）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期坤彩科技（603826）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司的主营业务

    坤彩科技是一家专业从事无机颜料研发、生产、销售的高新技术企业，经过多年的发展，现已成为全球珠光材料龙头企业。公司秉承“坚持主业、延伸产业、做强企业”的发展目标，历经十余年研发，开发出全球首套盐酸萃取法制备二氧化钛的技术，助力钛白行业进一步实现节能减排、降本增效。公司提供的珠光材料、二氧化钛、氧化铁、二氯氧钛、三氯化铁等系列产品同属于无机材料，可广泛应用于涂料、塑料、汽车、造纸、化妆品（日化）、油墨、陶瓷、建材、食品、纺织、光伏、新能源、环保等行业。

    （二）公司的经营模式

    在研发环节，公司坚持以市场需求趋势为导向、以创新引领为发展核心的经营机制，成为了全球高端珠光颜料的主要供应商，全球首套萃取法氯化钛白已经进入规模化生产，并已逐步进入国际市场。公司将根据自身产业结构，利用研发能力深度挖掘以钛、铁的无机物、氧化物在日化领域、功能性材料、新的应用领域不断投入，提升产品的技术含量和附加值。通过内部交流、外部参展、聆听客户需求及收集、分析国内外技术和市场信息等方式，公司充分了解市场动态，保证创新研发与市场发展方向相一致。公司持续以消费升级为引领、行业发展为目标，坚持自我淘汰和跨行替代为研发方向，从战略研发到战术研发不断地探索新材料、新工艺和新的应用领域。

    在采购环节，公司制定并执行严格的供应链管理制度，坚持以全球高端客户社会责任体系为标准，以筛选合格的供应商及培养新的供应商为抓手，根据公司各部门需求结合库存情况进行采购；对于主要原材料，公司制定年度、月度采购计划，结合每月的实际产销情况和库存情况，由采购部门统一向国内外供应商采购。

    在生产环节，公司采取“以销定产”和“订单生产”相结合的生产模式。一方面，公司生产部根据市场的销售计划、销售预测情况和库存管理经验，制定月、周生产计划，实施生产。另一方面，在客户对产品有个性化需求的情况下，公司根据客户订单，下达生产指令单，并在现有库存产品基础上进行生产混合、调色达到客户需求或重新组织生产。

    在销售环节，公司主要采用线上和线下、直销和经销相结合的销售模式。珠光材料、钛白粉、氧化铁等产品对于大型客户，公司一般采取直销模式；同时，由于下游应用领域广泛、各行业专业化分工较强，公司较难完全覆盖下游各应用行业的用户，因此，在销售方面，公司同步发展大量专业性较强的经销商，运用珠光材料的经销渠道增加钛白粉、氧化铁专业经销商，健全市场网络，完善应用服务体系。公司发挥20多年市场优势，在应用领域高度叠加背景下持续延伸。

    （三）公司所处行业的基本情况

    1、珠光材料行业分析

    珠光材料行业属于非金属矿物制品业，目前已经历过初始发展阶段，进入快速成长阶段。全球珠光材料主要生产企业技术逐步成熟，产品范围进一步扩大，形成以天然云母、合成云母、二氧化硅、玻璃薄片、片状氧化铝等基材为主的行业生产脉络。国内生产企业规模悬殊，发展速度差距较大，主要表现在工艺技术、市场品牌、产品种类、服务水平等方面。总体而言，高端市场由于技术、原材料、资金、渠道、产品认证等壁垒较高导致市场垄断情况严重，全球高档珠光材料的研发、生产一直垄断在技术力量雄厚的前几大公司手中，如默克、坤彩和巴斯夫，并形成了品牌优势。这些国际著名珠光材料生产企业在开发新产品的同时，致力于研究颜料的表面特性，赋予珠光材料超高性能，改进产品质量，拓展应用领域。以默克、坤彩为代表的企业生产的珠光材料在产量、品种、品质、高端应用领域上占有绝对重要的市场地位，并占据较大的市场份额。

    随着珠光材料主要生产企业默克、巴斯夫、CQV相继出售珠光材料业务，坤彩已成为推进行业稳定增长的主力军，是行业内长期稳健的核心合作伙伴。特别是全资子公司正太新材提供了稳定的珠光材料原材料，如二氯氧钛、三氯化铁，使得公司拥有独特的产业链优势，为公司的后期业务发展创造了良好的环境，为公司的可持续发展提供了核心竞争力。

    随着下游应用领域逐步扩展，头部企业规模与技术逐步提升，未来市场将慢慢向技术优势、规模优势与产业链优势企业集中。

    2、钛白粉行业分析

    钛白粉学名二氧化钛（化学式：TiO2），是目前世界上性能最好的一种白色颜料，具有最佳白度和亮度，极佳的分散性、遮盖性和耐候性能，且对人体无害，钛白粉因此被广泛应用于涂料、塑料、造纸、油墨等领域，应用覆盖各工业领域和居民日常生活，成为市场价值仅次于合成氨和磷化工的第三大无机化工产品。钛白粉工业的发展与整个国民经济发展有着密切的关系，其消耗量的多寡，可以用来衡量一个国家国民经济发展水平和生活水平的高低，被称为经济发展的“晴雨表”，因此钛白粉工业的发展备受工业发达国家的重视。

    全球钛白粉工业有一百多年的应用历史，近年来全球钛白粉行业整体保持平稳发展势头。钛白粉的生产工艺主要分为：硫酸法、氯化法。目前第三代钛白粉生产法——盐酸萃取法已诞生，系公司历经十余年研发突破的首套工艺，并获得国际、国内发明专利。盐酸萃取法颠覆了钛白行业一百多年的工艺路线，具有革命性创新意义，能有效地抑制国外技术寡头垄断，具有较好的发展前景。公司采用萃取法工艺生产的氯化钛白具有高品质、能耗低、利环保、成本低等综合优势，有利于快速融入国内外市场。

    从全球市场竞争格局上来看，海外钛白粉产能主要以氯化法为主，市场和核心技术集中于少数头部厂商，包括科慕Chemours、特诺Tronox、泛能拓Venator、康诺斯Kronos等。就我国而言，虽然是钛资源储存和钛白粉生产大国，但产能主要以低品质、高污染的硫酸法为主，氯化法产能占比较小，且市场集中度偏低。

    2026年上半年，钛白粉行业在复杂的宏观环境下经历了深刻的结构性调整。受上游核心原料价格大幅攀升及下游传统需求修复缓慢的双重挤压，行业整体呈现出“成本驱动、供需博弈”的复杂运行态势。据行业调研统计，上半年国内钛白粉产量与去年同期基本持平，但行业内部的分化加剧。一方面，硫磺等原料价格的持续高企大幅推高了硫酸法钛白粉的生产成本，导致行业陷入成本倒逼上行的困境，企业普遍面临利润空间被压缩的挑战；另一方面，内需市场表现疲软，外需虽因印度等新兴市场的增量及海外高成本产能退出而保持一定韧性，但贸易摩擦的多点扩散使得市场整体呈现报价上移、成交僵持的局面。在成本高压与供需宽松的双重挤压下，传统硫酸法落后产能加速出清，具备全流程生产能力的运营企业进一步缩减，市场集中度持续提升。

    在当前行业深度变革的背景下，钛白粉企业正加速从“规模扩张”向“价值创造”战略转型。面对环保管控趋严与“双碳”战略的深入实施，行业已全面向大型化、集约化、智能化、绿色化方向转型。长期而言，在技术迭代加速与国际贸易环境复杂化的双重驱动下，我国钛白粉产业正通过技术创新引领绿色制造升级，推动行业向低碳化、精细化、高端化方向演进。随着房地产宽松政策落地、城中村改造推进及新能源、光伏等新兴领域的快速增长，行业有望开辟新的增长空间，全面提高在全球产业链中的战略地位和议价能力。

    二、经营情况的讨论与分析

    2026年上半年，受地缘政治博弈加剧、全球经济增速放缓及国际贸易壁垒高企等多重因素叠加影响，国内制造业复苏乏力，化工新材料行业整体承压。报告期内，公司所处的细分行业呈现显著的结构性分化特征。钛白粉行业方面，上游原料价格持续上行推高生产成本，传统硫酸法落后产能加速出清，而萃取法绿色工艺凭借环保与成本双重优势，市场竞争力持续放大；珠光材料行业方面，传统需求保持平稳，高端应用领域需求持续扩容，行业集中度进一步提升。面对复杂多变的外部环境与行业深刻变革，公司坚定贯彻高质量发展战略，持续深化珠光材料、氯化钛白及氧化铁等全产业链布局，有效对冲行业周期波动带来的经营压力，展现出较强的经营韧性。

    （一）上半年经营情况分析

    2026年半年度，公司实现营业收入84,732.27万元，较上年同期的57,240.71万元增加27,491.56万元，同比增长48.03%；实现归属于上市公司股东的净利润17,562.60万元，较上年同期4,941.18万元增加12,621.42万元，同比增长255.43%。本期净利润大幅增长，主要系公司珠光材料业务实现增长，叠加钛白粉和氧化铁业务生产和销售放量，大额资产减值损失转回共同所致，具体分析如下:

    （1）本期珠光材料业务板块实现营业收入52,862.21万元，保持较好销售态势，同比增长17.50%，钛白粉及氧化铁业务板块实现营业收入31,870.06万元，同比增长160.11%；受珠光产品高端业务增长、钛白粉及氧化铁产品持续获得客户认可等因素影响，本期实现毛利润16,774.16万元，同比增长1.92%。

    （2）随市场拓展力度加大和业务体量的增长，本期销售人员薪酬等支出相应增加，销售费用同比上年增加405.87万元。

    （3）随着公司业务规模扩大，公司持续引进高端管理人员，管理人员薪酬等支出相应增加，受本期折旧金额下降综合影响，本期管理费用同比上年减少98.56万元。

    （4）受国际汇率波动影响，本期汇兑损失有所增加，财务费用同比增加1,247.20万元。

    （5）因受钛白业务板块市场上行影响，本期资产减值损失同比减少18,117.49万元。

    （6）受资产减值损失转回影响，递延所得税费用相应增加，本期所得税费用同比增加3,437.16万元。

    （7）报告期内，钛白粉和部分氧化铁销售价格受长期协议影响，未享受到价格上涨的红利，与实际市场价格偏差较大，直接影响了本期销售收入和归母净利润。

    综合以上主要原因，本期实现归母净利润17,562.60万元，较上年同期增加12,621.42万元。

    （二）深耕高端市场，强化产业链协同增效

    报告期内，公司珠光材料业务作为核心基石板块，保持稳健经营态势，为整体业绩提供了坚实支撑。在市场端，公司依托全球领先的市场地位与成熟销售网络，持续深耕高端应用领域。凭借国际权威碳足迹认证等绿色准入资质，公司进一步打通了欧盟等海外高端市场壁垒，推动产品在化妆品、汽车涂料等高附加值领域的渗透率稳步提升。在产业链协同端，珠光业务与钛白粉业务的联动效应显著增强。随着萃取法氯化钛白项目的推进，珠光生产所需的核心原材料二氯氧钛、氧化铁逐步实现自主可控，有效降低了外部采购成本与供应链风险，从源头上提升了板块毛利率。同时，两大业务在客户端高度重合，通过共享全球销售渠道与联合推广，实现了客户资源的深度挖掘，整体运营效率得到进一步优化。整体来看，在双轮驱动战略下，珠光业务不仅保持自身稳健增长，更通过产业链深度协同，为公司构建了更强的抗周期能力与综合竞争壁垒。

    （三）构建氯循环自给体系，为提高产能夯实基础

    2026年上半年，公司钛白粉及氧化铁业务板块的规模效应逐步释放，成本管控效能持续夯实，整体经营韧性显著增强，业务结构持续优化。在产能释放与供应链端，受上游氯化氢供应阶段性收紧影响，产能得不到提升导致产品成本无法快速下降，短期利润空间受到一定制约。为了从根本上破局，报告期内公司加速推进产业链一体化战略，借助电子级氧化铁在磷酸铁锂正极材料的需求加大，从氯化亚铁中氧化回收氯化氢，从而扩大了氧化铁的生产能力，能满足钛白粉生产中所需的氯化氢自给率，逐步解决对氯化氢外来供应的依赖。

    在技术工艺与运营端，伴随新工艺设备的深度磨合与持续优化，产线运行稳定性及原料综合回收率均取得实质性突破，产能正处于稳步爬坡期。同时，公司充分发挥首套工艺技术先进性，推动钛铁联产的协同效应，通过精准匹配市场需求与实施差异化定价策略，有效对冲行情波动风险。公司电子级氧化铁产品目前已进入放量生产和销售阶段，成功打开新能源材料赛道的新增长空间。随着后续供应链自主性的增强及产能的持续释放，公司将具备更强的市场红利承接能力，保障产品盈利水平的持续稳定。

    三、报告期内核心竞争力分析

    公司采用自主研发首套萃取法生产二氧化钛工艺，未来计划建成年产5万吨珠光颜料、2万吨合成云母，建成年产80万吨高端氯化钛白和80万吨电子级氧化铁及其他铁系列项目。

    （一）公司聚焦差异化经营，突破传统工艺路径的依赖，构建差异化发展，发挥技术工艺的成本优势。采用萃取法生产的氯化钛白及电子级氧化铁产品，已进入全球各大应用领域。

    （二）公司聚焦高端化拓展，珠光颜料在汽车级和高端化妆品级、智能智驾、激光打印等领域获得了较大突破，特别是高纯电子级钛白、超细耐高温氧化铁、电子级氧化铁在磷酸铁锂、磁性材料、功能性材料等市场占有率不断提升，国产替代不断加速。

    （三）公司聚焦细分领域发展，电子级钛白在钛酸钡、钛酸锂、低氧高纯钛等领域不断拓展应用市场和细分领域的空间，寻找新的蓝海市场。

    （四）公司聚焦品牌的提升和影响力，借助30年珠光颜料客户资源和行业龙头地位，叠加钛白和氧化铁的产品服务，提高了公司的市场地位、品牌价值和影响力。

本文数据来源于坤彩科技2026年中报，仅供参考不构成投资建议。