江西铜业（600362）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期江西铜业（600362）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司从事的主要业务及经营模式

    本集团的主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀散金属的提取与加工；硫化工以及贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。产品包括：阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲、铼、铋等50多个品种,其中，“贵冶牌”、“江铜牌”以及恒邦股份的“HUMON-D牌”阴极铜为伦敦金属交易所注册产品，“江铜牌”黄金、白银为伦敦金银市场协会注册产品。

    本集团拥有和控股的主要资产主要包括：

    1.一家上市公司：山东恒邦冶炼股份有限公司（股票代码：002237）是一家在深圳证券交易所挂牌上市的公司，本公司持有恒邦股份总股本的36.50%，为恒邦股份控股股东。恒邦股份主要从事黄金的探、采、选、冶炼及化工生产，是国家重点黄金冶炼企业。具备年产黄金109.82吨、白银1200吨的能力，附产电解铜33.5万吨、硫酸168万吨的能力。

    2.五家在产冶炼厂：贵溪冶炼厂、江西铜业（清远）有限公司、江铜宏源铜业有限公司、江铜国兴（烟台）铜业有限公司及浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司。其中贵溪冶炼厂为国内规模最大、技术领先的粗炼及精炼铜冶炼厂。

    3.五座100%所有权的在产矿山：德兴铜矿（包括铜厂矿区、富家坞矿区）、永平铜矿、城门山铜矿（含金鸡窝银铜矿）、武山铜矿和银山矿业公司。

    4.十家现代化铜材加工厂：江西铜业铜材有限公司、广州江铜铜材有限公司、江西省江铜铜箔科技股份有限公司、江西省江铜台意特种电工材料有限公司、江西江铜龙昌精密铜管有限公司、江西铜业集团铜材有限公司、江铜华北（天津）铜业有限公司、天津大无缝铜材有限公司、江西铜业华东铜材有限公司和江西江铜华东电工新材料科技有限公司。

    3.生产模式

    目前世界上铜的冶炼方式主要有火法冶炼与湿法冶炼两种。火法冶炼是通过熔融冶炼和电解精炼生产出阴极铜，一般适用于高品位的硫化铜矿；湿法冶炼一般适用于低品位的氧化铜，该法成本较低，但对矿石的品位和类型限制较大，且杂质含量较高。公司主要使用火法炼铜，并采用湿法炼金。

    （二）行业情况说明

    2026年1月至3月上半月铜价呈现宽幅震荡的行情，沪铜主要运行区间在100000—106000元/吨，市场对美联储后续降息预期构成核心支撑，宏观因素主导铜价维持高位。

    1月底资金大幅流入有色金属板块，沪铜创出114617元/吨新高。3月下半月，美伊冲突发酵压制全球风险资产，沪铜回落至年内低位92000元/吨附近，伴随冲突逐步缓和，铜价开启修复行情。价格反弹阶段，矿企一季报显示大型铜矿复产进度不及预期，2026年全年铜矿预期增量下修20万吨，铜矿供应趋紧预期升温；叠加国内4月消费旺季开启、市场库存持续去库推动铜价上行，同时4月铜材关税调整促使COMEX铜与LME铜价差扩大，美国虹吸效应回归进一步支撑非美地区铜价，行情冲高后重回震荡。6月份，通胀预期抬升令市场对美联储政策预期转向偏鹰派，铜价承压下行，但下游消费具备韧性，价格站稳100000元/吨上方，上半年后半段沪铜主要运行区间为102000—108000元/吨。2026上半年LME铜（三个月）均价13137美元/吨，较2025年均价上涨约39%；沪铜主力合约均价为101817元/吨，较2025年均价上涨约31%。

    在基本面上，铜矿环节2026年上半年铜精矿产量增速为-2.4%，主要系各大矿山产量指引普遍下调，供给呈现收缩态势。受铜矿供应紧缺影响，TC/RC持续下行，最低下滑至-124.45美元/吨，国内冶炼企业于5-6月集中检修，电解铜产量有所回落。精炼铜环节，国内3月中旬前处于消费淡季，市场持续累库，3月底至4月迎来传统消费旺季，累计去库约31万吨，此后去库节奏逐步放缓，6月底国内显性库存约24万吨；上半年全球精铜供应增速2.4%，消费增速约2.1%，需求增量主要来自储能、输配电领域，地产、电源基建形成明显拖累，家电行业表现偏弱，带来小幅需求压制。

    在铜材加工方面，AI产业链相关铜材需求向好，上半年铜箔开工率维持高位并持续上行；受家电行业景气度不足影响，铜管开工率较往年同期有所回落。

    在政策方面，2026年4月美国扩大铜制品征税范围，并将关税计税基数由铜金属部分调整为整件产品货值；6月底美国商务部提交铜市场调查报告，市场持续存在额外加征关税的预期，推动上半年COMEX铜与LME铜价差维持高位。

    二、经营情况的讨论与分析

    2026年上半年，公司在资源获取、科技创新、产业升级和管理优化等重点工作中取得新突破和新成效，并始终坚持科学谋发展，高质量、强节奏推进生产经营工作。

    2026年上半年，公司实现营业收入3071.55亿元，上年同期2569.59亿元，同比增加19.53%；归属于上市公司股东净利润86.32亿元，上年同期41.75亿元，同比增长106.77%；截至2026年6月30日，公司总资产为2932.65亿元，期初为2186.91亿元，较期初增长34.10%；其中，归属于上市公司股东净资产为876.34亿元，期初为812.76亿元，较期初增长7.82%。

    （一）深耕主业稳产，筑牢经营发展根基

    报告期内，公司坚持以生产经营为核心，统筹产能释放与精益生产，有序推进各主业产品稳产提质、保量增效，整体生产运行平稳有序。

    （二）内外联动增储拓源，建强国际化人才支撑体系

    公司坚持“内部挖潜、外部拓展”双向发力，持续加大资源勘探与储备力度，不断巩固资源禀赋优势，提升中长期资源保障能力。

    对内持续深挖存量矿山潜力，稳步推进重点矿山技改与接续工程。武山铜矿三期扩建、城门山铜矿铜钼分离等重点项目已顺利竣工投产，有效释放存量产能；持续推进德兴铜矿扩帮延深工程及永平铜矿深部铜钼资源开发、地下开采改扩建等资源接续工程，稳固国内核心矿产资源基本盘。

    对外加快国际化资源布局，持续拓展海外优质矿产资源。公司依托海外矿业基金，有序开展哈萨克斯坦矿山项目风险勘探，夯实海外资源储备基础；顺利完成索尔黄金100%股权收购，成功获取千万吨级优质未开发铜矿资源，大幅增厚公司铜、金、银核心资源储量，显著提升公司资源规模优势与长期资源保障能力。

    紧扣海外项目建设与国际化发展战略需求，公司系统化推进国际化人才梯队建设。有序落地国际化人才海外培养专项计划，已完成首期项目国内集中培训，选派20余名专业技术骨干赴厄瓜多尔、哈萨克斯坦、墨西哥等海外项目一线实训锻炼，积累海外矿山运营实战经验。目前，第二期国际化人才培养项目已正式启动，持续完善国际化人才储备体系，为公司海外资源开发、国际化经营提供坚实人才保障。

    （三）强化科创驱动赋能，持续夯实核心技术竞争力

    公司坚持创新驱动发展战略，深化产学研用、校企协同创新机制，聚焦采选冶核心技术、资源综合利用、新材料研发等重点领域攻坚突破，科创实力持续提升。报告期内，公司联合高校开展关键技术攻关，成功获批中国工程院院地合作战略研究与咨询项目。公司牵头组建的“江西省高效采选冶技术创新中心”，成功入选江西省金属材料领域首批技术创新中心，行业科创引领地位进一步巩固。

    2026年上半年，公司在研科技项目共计180项，其中国家级项目14项、省部级项目19项；1项成果获批2026年度国家重大科技专项，6项项目入选江西省重点研发计划，高端科创项目落地成效显著。截至2026年6月30日，公司累计持有专利1636件，其中发明专利495件，报告期内新增专利166件，技术迭代与成果转化能力持续增强，为产业提质增效、转型升级提供强劲科创支撑。

    （四）聚力产业提质升级，厚植高质量发展竞争优势

    公司立足主业高端化、产业链现代化发展方向，聚焦高附加值、高技术含量产品研发与量产，持续做强铜精深加工主业，培育壮大高端新材料、数字智能新兴产业，推动产业结构持续优化升级。

    高端新材料板块稳步扩容，公司布局的高纯钼粉、高性能钼合金、特种铜合金导体、高纯金属氧化物等重点项目持续扩大中试产能，产业化进程稳步推进。江铜铜箔自主研发的HVLP-3超低轮廓算力铜箔，顺利通过客户全流程可靠性认证并实现批量供货，成功切入高端算力、电子信息核心供应链，高端产品市场竞争力持续提升。

    数字转型建设提速增效，公司积极申报2026年数字经济中央预算内投资专项工程，全力打造有色金属行业智能化、数字化转型国家级标杆项目，以数智赋能生产、管理、运营全链条，持续构建公司高质量发展新动能、新优势。

    （五）统筹安全绿色发展，擦亮低碳转型发展底色

    公司坚守安全生产底线，压实全员安全生产责任，聚焦尾矿库、高陡边坡、危化品存储等重点领域与关键环节，开展重大风险隐患专项排查整治行动。聘请外部专家团队对各矿山、尾矿库开展全覆盖现场安全督查，出台专项管理通知，全面强化汛期尾矿库安全管控，筑牢极端天气下安全生产防线，保障公司生产经营形势安全稳定。

    公司深耕绿色低碳转型，持续完善固废综合治理与资源化利用体系。报告期内，正式出台《固体废物综合治理三年行动方案》，联合中国环境科学研究院开展技术攻关，探索冶炼废渣、尾矿、废石等工业固废高效资源化利用新路径，全力打造行业固废综合治理标杆。公司4项绿色发展案例成功入选中国企业联合会2025年度企业绿色低碳发展优秀实践案例，持续巩固行业绿色转型示范引领地位，擦亮企业低碳发展名片。

    三、报告期内核心竞争力分析

    公司是国内主要的阴极铜供应商，经过多年深耕发展与产业资源整合，构建了涵盖勘探、采矿、选矿、冶炼、精深加工、稀贵稀散金属回收、硫化工配套于一体的完整有色金属产业链，公司依托资源规模、一体化产业链、核心技术、成本管控、品牌资质及人才管理等综合优势，持续巩固行业领先地位，提升经营韧性与核心竞争力，具体如下：

    （一）资源储备丰厚，产业规模优势明显

    公司是国内重点铜、伴生金银生产及硫化工产业基地，持有德兴铜矿等多座成熟矿山。截至2025年12月31日，公司全资保有资源量包括铜金属855.89万吨、黄金227.34吨、白银8216.27吨、钼金属16.1万吨；叠加合营、联营企业权益资源，公司权益可控铜资源1395.54万吨、黄金115.74吨，为公司持续稳定生产提供充足资源保障。

    另报告期内，公司顺利完成索尔黄金100%股权收购，海外资源布局取得重大突破。其旗下Cascabel项目主要的Alpala矿床目前拥有探明、控制及推断资源量：铜1220万吨、金864.66吨、银2900.16吨，大幅扩充公司核心金属资源体量。

    （二）全产业链协同，综合经营优势突出

    公司建成上下游贯通的一体化产业体系，覆盖矿产开发、金属冶炼、铜材精深加工、硫化工及稀贵稀散金属回收全业务链条。各业务板块协同互补、联动增效，有效平滑行业周期波动风险。

    上游矿山自给能力稳定，年产铜精矿含铜约20万吨（不含第一量子权益产量），有效保障冶炼板块原料供应；中游冶炼规模优势显著，公司阴极铜年产能超200万吨，下属贵溪冶炼厂为全球单体规模最大的铜冶炼生产基地，产能集中度高、生产连续性强，行业龙头壁垒稳固；下游铜材加工产能充足、产品体系完善，年加工能力超200万吨，产品广泛应用于电力基建、新能源、高端装备制造等核心领域。公司持续延伸产业链条、提升产品附加值，稳步推进基础冶炼产品向高端铜基新材料转型升级。

    （三）核心技术先进，智能制造水平领先

    公司长期深耕有色金属采冶及加工领域，掌握成熟的核心生产工艺，矿山开发、铜冶炼、稀贵金属回收等技术处于国内先进水平。同时，公司持续推进产线数字化、智能化改造，生产工艺与装备效能持续优化。

    贵溪冶炼厂为国内首家引进全套闪速冶炼技术的铜冶炼企业，经过长期本土化迭代与自主优化，能耗水平、金属回收率、产品纯度等核心技术指标保持国际先进标准，是国内铜冶炼行业高效生产与工艺升级的标杆厂区；主力矿山德兴铜矿为现代化大型露天矿山，全面应用专业采矿设计软件、北斗智能卡车调度系统等智能管控设备，实现开采、运输、运维全流程精细化、智能化管理，有效提升资源利用率与安全生产管控水平；控股子公司恒邦股份是国内首家采用氧气底吹熔炼—还原炉粉煤底吹直接还原技术处理高铅复杂金精矿的企业，可高效处理难处理复杂矿产资源，大幅提升稀贵金属综合回收率，形成差异化技术优势。公司持续加大研发投入，积累多项核心专利及技术成果，为产业提质增效、工艺迭代升级提供有力技术支撑。

    （四）规模技术双赋能，成本管控壁垒稳固

    公司依托优质自有矿产资源、超大产业规模、先进生产工艺及全产业链协同效应，构建了稳固的行业成本壁垒，具备较强的周期抗风险能力和持续盈利稳定性。

    核心矿山德兴铜矿为大型露天矿山，开采条件优异、规模化开采程度高，单位现金开采成本低于行业平均水平，从生产源头形成显著成本优势；贵溪冶炼厂凭借全球领先的单体产能规模，在原料集中采购、设备运维、能源综合利用等方面具备突出规模效应；叠加成熟的闪速冶炼工艺与智能化生产体系，有效降低生产能耗、物料损耗及人工成本，持续提升金属综合回收效率，形成“规模降本+技术降本”的双重核心壁垒，市场竞争优势显著。

    （五）国际品牌优势，行业影响力显著

    公司核心产品拥有多项国际权威认证资质，品牌公信力、国际影响力显著，是国内铜产业国际化发展的标杆企业。

    公司“贵冶牌”阴极铜于1996年成功在伦敦金属交易所（LME）注册，为国内首个国际化铜产品品牌。同时，公司系国内首家实现阴极铜、黄金、白银三大核心产品同步取得LME及伦敦金银市场协会（LBMA）注册资质的企业，产品质量获得全球市场认可，具备国际交割与流通资质，品牌溢价优势明显；公司依托贵冶中心化验室组建的铜测试工厂，是LME在国内认定的阴极铜专业测试机构之一，承担国内企业LME阴极铜注册检测工作，充分体现了公司在国内铜行业的技术权威性与引领作用；凭借稳定的产品质量、充足的产能供给及良好的市场信誉，公司与国内外主流矿业企业、核心下游客户建立长期稳定的战略合作关系，市场渠道体系完善，国际资源整合能力持续增强。

    （六）治理机制成熟，人才梯队支撑长远发展

    公司治理结构规范完善，核心管理团队深耕有色金属行业多年，具备丰富的产业运营、战略布局与风险管控经验，保障公司战略稳步落地、经营持续稳健。

    公司经过长期发展，构建了完善的人才培养与激励体系，储备了大量采矿冶炼、技术研发、安全生产、市场运营、企业管理等领域的专业人才，形成结构合理、能力突出的专业化人才梯队。成熟的管理体系与充足的人才储备，为公司资源整合、产能扩张、技术升级及产业链延伸提供坚实支撑，保障公司中长期高质量可持续发展。

本文数据来源于江西铜业2026年中报，仅供参考不构成投资建议。