创识科技2026年中报：行业解决方案接棒数字营销成增长主力，由盈转亏现金流承压

一、战略主题演变：从"双引擎"到"一体化"，战略重心向行业纵深迁移

2025年年报中，管理层将公司定位为"逐步从一家电子支付IT方案商提升成为行业数字化方案商"，战略关键词为"电子支付+行业特色应用+数字化营销"双引擎格局，并明确将数字营销定位为"驱动公司业绩增长的重要新引擎"、智慧医疗养老定位为"新增重点赛道"。2026年半年报中，定位表述已固化为"公司是一家行业数字化方案商"，业务组合提炼为"电子支付+行业解决方案+数字化营销"一体化产品与服务，重点聚焦领域从"智慧医疗养老"扩展为"智慧养老、智慧医疗、智慧监区"三个细分方向。

战略重心的转移体现在两方面。其一，增长引擎表述发生换挡：2025年报强调数字营销"业务发展势头强劲，已成为公司业务增长重要引擎"，2026年中报则将数字营销定位为"已成为公司业绩增长的重要引擎"，但同期披露其收入同比下滑19.98%，实际增长贡献已让位于电子支付及行业解决方案（收入同比+57.22%）。其二，技术叙事从"AI双路径驱动"升级为"边缘智能+平台协同"架构，管理层明确提出"不再局限于单一硬件的制造"，推动产品体系向系统性、场景化解决方案升级。

二、业务结构变化：板块口径调整，增长引擎完成切换

2026年半年报将业务板块由2025年报的"电子支付（商户端/银行端）、数字营销、智慧医疗养老"三类合并披露为"电子支付及行业解决方案、数字营销"两类，智慧医疗养老并入前者。口径调整本身即反映管理层对业务组合的重新归类：以支付为基座、以行业解决方案为纵深的板块被合并考核。

板块收入与毛利率对比

增长引擎的切换清晰可辨。电子支付及行业解决方案收入增长"主要得益于智慧医疗、智慧养老等领域智能化改造需求提升"，2025年增资控股的深圳来邦已并表贡献收入3,773.57万元，其覆盖智慧医疗、智慧养老、智慧监区音视频信息交互产品。但该板块毛利率同比下滑11.35个百分点，主因是硬件占比较高的医疗养老业务放量拉低整体毛利水平，营业成本同比增幅（+93.55%）显著高于收入增幅（+57.22%）。

数字营销业务收入下滑"主要系电信运营商资本开支缩减及行业监管政策趋紧等外部环境变化影响"，品牌与产品营销业务体量收缩，但毛利率同比提升6.45个百分点，管理层称"在保障收入质量的前提下不断拓展合作边界"，合作模式将从单一新用户获取向存量用户价值深度运营延伸。

分客户行业收入结构（2026H1）

政企行业收入单半年即达3,887.76万元，超过2025年全年该行业收入1,074.04万元，对应养老民政政务类系统及智慧监区业务的落地；金融行业收入延续2025年报"商户端产品及服务收入同比下降40.84%"的下行趋势，半年同比再降65.86%，传统电子支付业务收缩未止。

三、关键措施执行：2026年经营计划的中期验证

2025年年报提出2026年经营计划，包括：加大研发投入（支付终端硬件平台、云服务、云应用、数字人民币、鸿蒙系统）、加快研发数字化智慧养老系统、数字营销持续加快多行业布局、从软件服务延伸至产品硬件研发生产构建软硬件一体化全链条布局。对照2026年半年报执行情况：

• 研发投入加码落地：2026H1研发投入2,417.75万元，同比+19.29%，扭转2025年全年研发投入-15.77%的下滑趋势。
• 医疗养老全链条布局兑现：2024年增资控股上海速连延伸民政核心业务系统、2025年增资控股深圳来邦拓展智慧医疗养老软硬件产品矩阵，2026H1已形成G端民政业务系统、B端养老机构、C端老年群体的全层级覆盖表述。深圳来邦上半年收入3,773.57万元、净利润-357.82万元，管理层解释"合作尚处于初期阶段，现阶段以资源投入布局为主，投入规模高于产出"，处于投入期。
• 数字营销多行业布局部分兑现：客户已"广泛覆盖各大银行及各级运营商分公司"，并已与字节、阿里、腾讯、百度、美团、小红书等头部互联网平台合作，但收入端受运营商资本开支缩减拖累未能延续2025年+215.15%的高增。
• 降低对单一银行依赖延续：2025年报称"已大幅降低对原第一大客户的依赖"，2026H1金融行业收入占比已降至12.29%（1,240.04万元/10,093.81万元）。

执行偏差值得关注：2025年报对数字营销的展望为"业务势头强劲、未来增长空间广阔"，2026H1该业务收入实际下滑19.98%，管理层将原因归于运营商资本开支与监管的外部变量；同时，电子支付及行业解决方案毛利率下滑11.35个百分点，收入放量与盈利质量之间呈现阶段性权衡。

四、核心能力建设：研发投入回升与音视频技术并入

研发投入与产出对比

知识产权累计情况

2026H1新增专利99项、软件著作权及作品著作权33项、商标48件，知识产权增量主要来自深圳来邦并表——其掌握自适应回音消除、动态智能降噪、全双工可视对讲等IP网络音视频底层技术，并在物联网无线通信、边缘感知预警领域拥有自主核心算法。由此，公司能力壁垒从电子支付时代的云BMP平台、统一对账清算技术，向"IP音视频+AI感知+物联网"方向扩展，产品同步适配国产鸿蒙操作系统以满足信创自主可控要求。管理层在核心竞争力章节中新增"具备定义产品性能标准的行业话语权"表述，护城河叙事从银行渠道资源向技术自主可控迁移。

五、财务表现与经营质量：收入稳增与利润亏损并存

主要财务指标（2026H1 vs 2025H1）

管理层对收入端的定性为"营业收入保持稳步增长态势，毛利规模亦实现同步增长，经营基本面持续向好"；对净利润由盈转亏的解释为"资产减值损失转回较上年同期减少697.10万元，投资收益同比下降384.92万元等因素所致"。非经常性损益合计486.43万元，其中理财产品投资收益598.72万元；另有购买大额存单利息收入534.53万元、软件产品增值税退税37.23万元被界定为经常性损益。

经营质量方面存在三重压力：

1. 现金流持续为负：2026H1经营活动现金流量净额-13,991.45万元，较上年同期扩大5.74%；2025年全年该指标为-2,351.59万元（-248.44%），2025年报将原因归于"数字营销业务垫付的活动资金增加"。2026H1存货由4,665.09万元增至5,606.67万元，应收款项维持在7,560.18万元水平，资金占用压力未见缓解。
2. 利润依赖投资收益与减值转回：剔除理财收益及大额存单利息后，扣非净利润亏损791.99万元，主业盈利能力与账面利润出现背离。
3. 资产端理财占比高：期末交易性金融资产48,509.86万元（占总资产35.34%）、其他流动资产38,225.21万元（占总资产27.84%），募集资金尚未使用金额17,051.97万元，其中结构性存款余额16,000.00万元。

费用端，销售费用1,202.01万元（+21.16%）、管理费用1,361.61万元（+9.71%）、财务费用10.46万元（+122.50%，利息收入减少及汇兑损益增加），销售费用增速高于收入增速，反映数字营销团队组建及业务拓展的投入。

六、风险认知演进：从单一行业周期风险到政策合规风险并重

2025年年报在"公司可能面临的风险"中仅列示"行业周期波动和市场竞争加剧的风险"一项，应对措施围绕降低对银行单方面依赖、发展行业解决方案、数字营销多行业布局展开。2026年半年报将风险扩展为两项，新增"行业政策波动风险"：

风险认知的演进与业务事实相互印证：2025年报中"行业政策"尚未被识别为独立风险，2026H1运营商资本开支缩减与号卡销售监管趋紧已实际导致数字营销收入下滑19.98%；金融行业收入同比-65.86%则印证了银行端投入收缩的行业周期风险。管理层应对措辞亦更具体化——"做好存量用户营销以及布局线下渠道""安排专人跟踪各行业政策、建设标准、网络安全法规变化""持续落实信创适配、数据加密、操作留痕等合规设计"。

此外，2026年半年报重要事项披露：控股股东张更生因单位行贿罪被判处有期徒刑二年、缓刑二年并处罚金三十万元（2026年2月13日公告），退缴违法所得予以没收。该事项与此前报告期"公司在农行业务面临负面影响而导致订单减少"的表述存在关联，构成金融行业收入持续下滑的治理背景因素。

综合结论

创识科技2026年中报呈现的经营图景是：增长引擎完成切换——2025年以数字营销（+215.15%）支撑收入增长的结构，在2026H1转为电子支付及行业解决方案（+57.22%）主导，政企行业收入单半年超过2025年全年，智慧医疗养老布局（深圳来邦并表）进入实质性放量阶段；代价是板块毛利率结构性下移、深圳来邦处于投入亏损期，叠加减值转回减少与投资收益下降，归母净利润由盈转亏，扣非亏损扩大，经营现金流连续两个半年报为负。研发投入止跌回升与知识产权体系扩容（有效专利由28项增至127项）显示管理层正通过并表方式构建音视频与物联网技术壁垒，与"行业数字化方案商"的战略定位相匹配。后续跟踪要点集中于三处：数字营销业务能否在运营商资本开支收缩背景下企稳、电子支付及行业解决方案毛利率能否随规模效应回升、深圳来邦投入期何时转化为利润贡献。

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