深高速（600548）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期深高速（600548）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司主营业务及行业情况

    （一）公司主营业务概况

    本集团主要从事收费公路、清洁能源发电及固废资源化处理业务。截至本报告日，本集团所投资或经营的收费公路项目共14个，控股权益里程约590.5公里，主要位于深圳和粤港澳大湾区及经济较发达地区，具有良好的区位优势。现阶段，本集团正在积极推进外环三期、机荷高速、京港澳高速广州至深圳段等重大新建、改扩建项目的投资建设，以不断补充优质公路资产；同时，积极输出专业化的公路建管养能力，为深圳市多个路段提供运管养护服务。集团拥有折合权益约686MW的清洁能源发电装机容量，并参股以风电后运维业务为主的南京安维士股权；拥有融资租赁业务牌照，具备风光发电项目投资运营与后运维服务，以及项目配套融资的协同业务能力。此外，集团目前有机垃圾处理业务的设计处理规模超过6300吨/日，跻身国内行业前列。

    （二）报告期内公司所处行业情况

    2026年上半年，中国经济保持平稳增长，上半年实现国内生产总值69.57万亿元，同比增长4.7%；外贸进出口总值25.47万亿元，同比增长16.9%。经济平稳向好的基本面为公路运输和物流需求提供了稳定支撑，同时也在一定程度上带动了清洁能源发电、固废资源化处理等环保相关业务的发展需求。

    1、收费公路业务

    2026年上半年，国家交通管理部门聚焦繁忙路段绿色智慧化改造、绿色低碳转型等出台了相关政策。

    2026年4月，交通运输部发布《关于科学开展国家高速公路扩能更新改造的实施意见》，首次将数智扩能作为独立的扩能方式，明确其为所有扩能项目的必选项和优先选择项，同时将绿色转型纳入五大核心改造方向，要求通过数字化、智能化手段和低碳技术升级，挖掘存量高速通行潜能，确立高速繁忙路段绿色智慧化改造的相关政策。5月，交通运输部、国家发展改革委等八部门联合印发《都市圈城际通勤效率提升工程实施方案（2026-2030年）》，进一步提出对都市圈环线、绕城高速、通勤廊道内的繁忙路段开展数智化升级，落地“人工智能+城际通勤”相关场景应用，为繁忙路段的智慧改造划定了具体实施范围。6月，交通运输部等十部门印发《促进小微型客车租赁高质量发展三年行动方案(2026—2028)》，提出2028年底前高速公路服务区（含停车区）新建改建60千瓦以上功率电动汽车充电设施3万个；同月，交通运输部联合十部门发布《推动新能源重卡规模化应用实施方案》，明确围绕国家高速公路网“5射4纵5横”重点路段，建设3万公里零碳公路运输通道，公路基础设施更新改造时，充换电设施、加换氢站等需与主体工程同步规划、同步设计、同步建设等。

    现阶段我国高速公路里程增速持续放缓，高速公路行业从增量时代进入存量时代，面临多重经营挑战：优质新建项目稀缺，建设、养护等全链条成本持续上升，收费标准受到政策刚性约束，行业整体收益空间持续收窄。经过近三十年的发展，国内较早一批路产收费期限逐步届满，存量高速公路改扩建将为行业带来重要的增量机会；2026年国家明确将高速繁忙路段绿色智慧化改造纳入重点支持方向，有利于企业通过配套绿电直供、超充闪充等能源服务设施拓展通行费之外的第二营收曲线；除此之外，通过向产业链上下游延伸、开发智慧交通应用平台或服务、将内部成熟的养护管理能力市场化、探索低空经济等等，也是行业内企业正在探索的转型路径。

    2、大环保业务

    本集团大环保业务主要聚焦于清洁能源发电和固废资源化处理行业。

    清洁能源发电行业：

    2026年5月，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于有序推动多用户绿电直连有关事项的通知》，推动新能源就近直供多个企业，实现绿电精准分配、就近消纳。6月，国家发展改革委、国家能源局编制印发《可再生能源最低比重和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》，提出建立“消费端刚性义务+消纳端属地责任”双轮驱动的全新格局，从省级行政区域和重点用能行业两个层面压实可再生能源消纳和消费责任。7月，国务院印发《“十五五”碳达峰行动方案》，提出到2030年，我国单位国内生产总值二氧化碳排放比2025年降低17%，非化石能源消费占比达到25%，风电和太阳能发电总装机容量达到28亿千瓦以上等目标；要求加快提升电力系统新能源消纳能力，提升跨省跨区输电和互补互济能力，加快特高压外送通道建设，支持新能源就地消纳，推动源网荷储一体化发展等。此外，全国多个省市也就新能源就近消纳、电力并网运行管理、“新能源+”行动实施方案等出台相关政策，推动新能源与多产业的协同发展。

    2026年出台的新能源政策核心聚焦于推动全国统一电力市场体系建设及消纳考核机制落地。消纳责任权重考核将地方政府的属地消纳责任与企业的绿电消费义务绑定，新能源发电企业不再仅比拼装机规模，具备配套电网改造、储能布局、跨区域绿电交易的综合能力的企业将更具竞争优势；多用户绿电直连模式催生了“源网荷储一体化”的新业务场景，企业可以针对高耗能产业集群定制绿电直供解决方案，从单纯的发电供应商转型为综合能源服务商，形成差异化的竞争优势，打破此前同质化的低价竞争格局；绿证交易、绿电溢价等机制常态化落地，新能源发电企业的收益来源更加多元，不再完全依赖补贴和标杆电价，有利于促进新能源产业的长远健康发展。

    固废资源化处理行业：

    2026年1月国务院印发《固体废物综合治理行动计划》（“固废十条”），标志着行业从零散治理迈入系统攻坚的新周期，政策推动治理逻辑实现三大转向：从末端被动处置转向全过程主动管控、从财政补贴依赖转向市场机制主导、从单一污染控制转向减污降碳协同，首次将全品类固体废物纳入统筹治理范围。3月，国家公布《中华人民共和国生态环境法典》，要求对固体废物处理全流程实施管控，配套建立全国统一的固体废物污染防治信息平台，实现全环节信息化追溯与监管。6月，国家发展改革委印发《循环经济发展“十五五”规划》，提出要全面筑牢减量化基础，广泛推行产品绿色设计，深入推进行业清洁生产，积极推进全社会绿色消费；并明确到2030年，覆盖生产、消费、回收、利用全链条的循环经济体系将更加完善，主要资源产出率比2025年提高16%左右等指标；到2035年，循环经济高质量发展体系基本建立，主要资源利用效率达到国际先进水平。

    此外，在新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用方面，工信部等六部门联合印发的《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》自2026年4月起施行，将建立全国统一的动力电池溯源信息平台，对新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用全链条进行监督管理，构建规范、安全的废旧动力电池综合利用标准体系。

    固废十条等顶层政策的出台将加速固废行业市场竞争格局的重构，商业模式从“补贴依赖”转向“处置+资源化产品+碳收益”的多元盈利模式，行业从末端被动处置升级为全链条主动管控，通过技术溢价和整合能力向产业链延伸；掌握先进提炼技术，具备从源头回收、运输处置到资源化产品生产及销售的全链条资源整合能力的综合服务商将更具竞争优势，将进一步推动固废处理企业加大科技投入及技术迭代，通过技术创新增值和提升全链条综合服务能力实现更高附加值。

    二、经营情况的讨论与分析

    报告期内本集团实现营业收入36.53亿元，同比下降6.78%。其中，路费收入约22.33亿元、清洁能源及固废资源化处理等环保业务收入约7.30亿元、其他收入约6.90亿元，分别占集团总收入的61.13%、19.98%和18.89%。

    （一）收费公路业务

    1、业务表现及分析

    报告期内，周边路网贯通有效带动了集团部分路段的车流量增长，但受节假日小型客车免费通行天数较上年同期增加、水官高速收费到期等综合影响，本集团路费收入同比下降8.8%，扣除水官高速的影响，同口径下集团路费收入同比增长3.3%。

    ⑴广东省–深圳地区

    报告期内，路网贯通为本集团深圳区域路段的车流量增长整体带来正面协同效应。

    于2024年6月底开通的深中通道与沿江二期持续带动沿江高速、机荷高速车流量的增长。外环高速坑梓东互通跨线段和新围收费站于2025年上半年先后开通，促进了外环高速与深圳东部及北部区域的互通互联，其路网协同效应逐步显现，带动了外环高速车流量的稳步攀升；2026年6月底，外环二期金沙互通完成交工验收，将进一步完善区域路网结构，对外环高速未来的营运表现产生积极作用。此外，周边长深高速河惠段改扩建项目完工通车，以及常虎高速等快速路实施改扩建，对沿江项目和外环高速均产生正面影响。深圳大铲湾片区的开发建设以及腾讯总部园区“企鹅岛”于2025年10月启用，有利于沿江项目及外环高速车流量增加。

    为优化水官高速免费通行后的路网衔接，于2026年4月26日至6月30日期间公司对荷坳收费站出口广场实施封闭改造，经改造后的荷坳收费站已于2026年6月30日22时正式投入使用，机荷高速东行车辆可经荷坳收费站直达龙岗大道，将有效打通机荷高速、水官高速、龙岗大道互通堵点，提高区域路网通行效率，对提升机荷高速营运表现将产生积极促进作用。

    ⑵广东省–其他地区

    清连高速于2025年6月底完成道路提升工程后，对其营运表现产生促进作用；广州机场第二高速南段于2025年11月通车，对清连高速产生一定分流影响；此外，相连或相邻路网开通或实施维修工程总体对清连高速营运表现产生正面影响。受上述因素的综合影响，报告期内清连高速日均路费收入同比增长，但日均车流量同比略降。

    广深高速穗莞段改扩建工程进入全面施工阶段，部分路段封闭一条慢车道并实施限速，对其营运表现产生一定负面影响；皇岗口岸自2025年12月21日0时起全面停止跨境货运车辆通关，原经皇岗口岸通关的跨境货运车辆改行其他口岸，对广深高速货运车流量造成负面影响；此外，深中通道开通后，部分原通过虎门大桥或南沙大桥往返粤东与粤西的车辆改走深中通道，缩短了行走广深高速的里程。受上述因素的综合影响，广深高速报告期内日均路费收入及车流量同比均有所下降。

    西线高速是珠江三角洲地区环线高速公路的组成部分，沿线城市经济的稳定发展为其营运表现的持续稳定形成支撑；但其周边深中通道、中开高速、中山西环高速永宁互通等路段的相继开通对其造成一定分流，综合作用下，报告期内西线高速日均路费收入同比略有增长，但日均车流量同比小幅下降。

    与阳茂高速基本平行的广湛高铁于2025年底通车；此外，阳信高速于2025年底开通后半年实行全线免费通行政策，部分车辆因此绕行至该路段，以上对阳茂高速车流量产生一定分流影响；相邻的茂湛高速自2025年起上调收费费率标准，部分大型货车因此改行其他路线，引发阳茂高速车流量有所下降。受上述因素影响，报告期内，阳茂高速日均路费收入及车流量同比略有下降。

    广和大桥自2025年4月8日零时起终止收费，周边部分路段自2025年5月30日起实施全量ETC货车85折优惠政策，以上对广州西二环产生一定分流，报告期内广州西二环日均路费收入及车流量同比有所下降。

    ⑶其他省份

    长沙市兴联路大桥等周边路网先后开通对长沙环路造成分流，报告期内长沙环路日均车流量及路费收入同比均有所下降。益常北线高速（益阳-常德）于2024年12月底通车对益常高速造成分流，报告期内分流影响基本稳定，益常高速日均车流量及路费收入同比基本持平。

    报告期内，南京三桥货车车流量有所增长对其路费收入产生正面影响，但于2025年11月开通的新生圩大桥过江通道对南京三桥车流量产生一定分流，受上述因素的综合影响，报告期内南京三桥日均路费收入同比有所增长，但日均车流量同比略降。

    2、重大项目建设

    报告期内外环三期建设取得重大阶段性进展，其地质结构最复杂的重难点工程——田头山隧道B匝道与主线右线顺利贯通，为后续主线大拱段施工创造了有利条件，截至报告期末外环三期已完成约40%工程形象进度。

    机荷改扩建项目主体工程已全面施工，至报告期末已完成约27%工程形象进度。

    本公司通过湾区发展间接拥有京港澳高速公路广州至深圳段45%权益，其穗莞段改扩建工程已全面开工建设，深圳段改扩建工程的先行段于2025年底开工建设。

    （二）大环保业务

    1、清洁能源发电

    本集团清洁能源业务主要包括风力发电和光伏发电，截至报告期末，集团拥有折合权益约686MW的清洁能源发电总装机容量。其中，在风电领域，合计拥有折合权益约677MW的风电总装机容量；在光伏发电领域，合计拥有折合权益约9.4MW的光伏总装机容量。报告期内，包头南风风力资源及交易电价较上年同期下降，其上网电量及电费收入分别较上年同期减少约11.8%和18.6%；新疆木垒总体风资源与上年同期持平但弃风率上升，其上网电量及风力发电收入同比分别下降12.7%和6.1%。此外，报告期内永城助能因数台风机恢复运行，上网电量同比有所增长；中卫甘塘风资源好于上年同期但交易电价下降，上网电量同比增长超30%，电费收入增长17.1%。

    2、固废资源化处理

    有机垃圾处理

    截至报告期末，本集团有机垃圾设计处理规模超6300吨/日，其中，设计规模约5126.5吨/日的项目已进入商业运营，其余处于试运营阶段。

    报告期内，集团围绕提质增效目标，系统推进收运、生产环节优化及重点项目治理，餐厨垃圾收运量、油脂量均较上年同期有所增长。集团管理的主要有机垃圾处理项目报告期内经营情况如下：

    蓝德环保通过优化垃圾收运、生产处理等全流程环节，同步实施技术改造升级，加强成本费用管控等措施，报告期内餐厨垃圾处理量、油脂销售量同比有所增加，生产经营情况有所好转，但受部分项目前期投建成本偏高以及受整体外部环境影响回款期拉长等因素综合影响，蓝德环保报告期内仍面临一定经营压力。

    光明环境园项目于2025年2月起转入商业运营，已取得深圳市光明区的餐厨垃圾收运处理权，并协助收运处理部分深圳市宝安区的餐厨垃圾。该项目因餐厨垃圾收运量不足等导致报告期尚未实现盈利。

    利赛环保的特许经营服务区域为深圳市龙华区，协助处理部分福田区餐厨垃圾。利赛环保已于2017年12月正式商业运营，其餐厨垃圾处理能力为500吨/日，报告期内经营情况基本平稳。

    邵阳项目位于湖南省邵阳市大祥区，项目餐厨垃圾设计处理规模为200吨/日，采用“TOT（转让-运营-移交）”模式。邵阳项目于2023年2月启动试运营，2024年9月起正式转商业运营。

    电池综合利用及储能业务

    深汕乾泰受近年来废金属市场价格下降及报废车回收规模受限、锂电材料价格持续承压等行业因素影响，报废车拆解及电池综合利用业务开展不达预期，已主动收缩相关业务，将重心聚焦于两轮车换电储能产品及工商业储能产品。截至报告期末，已累计投运换电柜970余台，配置换电电池1.55万余组，电池利用率超过70%；另开展小规模工商业储能产品销售及应用端配储业务试点。

    3、水环境治理及其他

    本集团持有德润环境20%股权。德润环境是一家综合性的环保投资企业，旗下拥有在国内主板上市的重庆水务（股票代码：601158）和三峰环境（股票代码：601827）等控股子公司，主要业务包括供水及污水处理、垃圾焚烧发电、环境修复等。重庆水务及三峰环境的主营业务及经营情况请查阅其2026年半年度报告。

    本集团持有创业板上市公司深水规院（股票代码：301038）11.25%股权。有关深水规院业务发展情况可查阅其2026年半年度报告。

    (三)委托管理及其他基础设施开发

    1、代建、代管业务

    报告期内，本集团代建的深汕环境园区公共配套场平工程已完成约71.5%的工程形象进度；绿宝路工程（通港大道至化工园段）主体工程已完工；垃圾中转站工程已完成约48.7%的工程形象进度。

    集团有序实施四条路、清平高速二期南段等综合管养项目，报告期成功中标3个服务项目。

    报告期内主要委托管理业务的收支情况，请参阅下文“报告期内主要经营情况”的内容以及本报告财务报表附注五\46的相关内容。

    2、土地项目开发与管理

    （1）贵龙区域开发项目

    控股子公司贵深公司在贵州龙里县开发的房地产项目名称为“悠山美墅”，目前尚有部分建成商品房在售。贵深公司依托悠山美墅打造的避暑旅居康养项目“悠享公寓”于2025年4月试运营，公司通过推行“地产与康养相结合”的营销策略，力求提升项目附加值并促进销售。

    （2）梅林关更新项目

    集团参股34.3%的联合置地开发的梅林关更新项目尚余部分办公、商业及商务公寓在售。其中，办公物业除已向原回迁业主交付的部分外，其余部分已启动对外销售；截至本报告期末，商业及商务公寓已部分售出。

    （3）新塘项目

    集团通过湾区发展参股15%的新塘项目（公园上城项目）系对广州增城区新塘镇的一处约19.6万平方米原广深高速的交通用地进行综合开发。有关新塘项目详情，请查阅湾区发展2026年中期报告。

    （四）产融结合

    集团持有贵州银行（股票代码：06199.HK）约3.44%股份，有关贵州银行的业务发展情况可查阅其2026年中期报告。

    集团全资子公司融资租赁公司主要围绕集团主业及产业链上、下游的业务提供融资租赁服务，报告期内总体经营情况平稳。

    集团持有佛山市顺德区晟创深高速环科产业并购投资合伙企业（有限合伙）（“晟创基金”）45%份额，截至报告期末，该基金的实缴总规模为3亿元，其中本公司的实缴出资金额为1.35亿元。该基金成立后开展了2个环保项目的投资，目前正在推动项目退出。

    集团持有深圳国资协同发展私募基金合伙企业（有限合伙）（“国资协同发展基金”）约7.48%份额，该基金的总规模为40.1亿元，其中本公司的出资金额为3亿元，现已回收投资本金0.41亿元。该基金主要投向战略性新兴产业、环保、基础设施等。

    （五）其他业务

    集团分别持有云基智慧（原名“顾问公司”）22%股权，数字科技公司51%股权，联合电服10.2%的股权，以及在深圳光明开展的养老及社区综合服务业务，该等业务的收入和利润贡献目前在集团中所占比例很小。

    三、报告期内核心竞争力分析

    本集团经营和投资的主要公路项目具有良好的区位优势，资产状况优良。集团深耕交通基建行业多年，树立了良好的行业口碑，积累了丰富的大型基础设施投资、建设、运营及管理经验。本集团通过充分发挥自身的专业管理经验和创新能力，以及良好的融资能力，逐步实现产业升级转型和提升竞争优势。

    大湾区基础设施国资平台优势：本集团是深圳国资控股的公路及大环保基础设施“投建运管养”平台，核心资产高度集聚粤港澳大湾区。依托“双区”建设机遇，发挥国资协同优势，深耕区域城市建设与基础设施综合服务领域，凭借成熟的投建管养全链条服务能力，成为参与粤港澳大湾区基础设施建设的重要国资力量。

    综合集成管理能力：集团深耕交通基建行业多年，在重资产特许经营类项目领域已形成覆盖“投建运管养”全链条的综合集成管理能力。依托该核心能力，集团一方面积极参与政府招标开展了多个政府项目的建设和运维管理，另一方面，在清洁能源发电、固废处理等与收费公路商业模式类似的业务领域持续发挥综合集成管理能力，开展相关产业布局，后续将持续强化大环保领域的专业管理优势，进一步提升行业竞争力。

    创新能力：本集团持续推进业务模式、合作模式、专业领域、专业技术等多维创新，近年来在重点建设工程中联合合作供应商通过创新设计和管理理念，研究应用新技术、新材料、新工艺、新模式，攻克了大量技术难点并取得了行业内多项科研成果。现阶段，集团还顺应数字信息技术发展趋势，积极推动智能交通/环保的研究及运用。集团通过在各个领域的创新能力，求新求变，不断提升企业经营发展效能。

    良好的融资平台：本集团在上海和香港两地上市，具备两地资本市场融资的良好平台；同时，集团一直维持较高等级的境内外信用评级，长期与银行等金融机构保持良好合作关系，融资渠道通畅，可有效筹措企业发展资金和控制财务成本。

    四、报告期内主要经营情况

    2026年上半年，集团实现归属于母公司股东的净利润（“净利润”）918846千元（2025年中期959892千元），同比减少4.28%，主要系集团持有的参股公司股权受股价等波动影响出现公允价值变动损失（上年同期为盈利），以及水官高速收费到期相关利润有所减少等，剔除水官高速影响，归母净利润与去年同期基本持平。

本文数据来源于深高速2026年中报，仅供参考不构成投资建议。