马应龙（600993）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期马应龙（600993）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）所属行业发展情况

    1、行业经营情况

    （1）根据国家统计局数据，2026年1-6月规模以上医药制造业营业收入11,717.8亿元，同比持平，利润总额1,773.2亿元，同比增长4.2%，增幅较前5月有所回升，需持续关注后续变化情况。

    （2）根据中康CMH数据，2026年第一季度中国药品全渠道累计销售额为4,168亿元，同比下滑5.4%，已连续四个季度同比为负，且下滑幅度有所扩大。分市场看，医院市场作为药品销售的第一大渠道，受医保控费、集采常态化等政策深化推进影响，2026年1季度销售额同比下降7.2%。零售市场2026年1季度同比微增0.6%，其中线下药店（不含O2O）同比下降1.4%、O2O直送店同比增长21.5%、B2C电商同比增长1.2%；门店数量持续收缩，根据中康科技药店通系统数据，截至2026年1季度末，全国零售药店门店总数约67.3万家，环比下降0.5%，门店数净减少约3,400家。基层医疗2026年1季度同比降幅达两位数，主要受院内集采的传导影响以及流行病传播的季节性波动。

    （3）2026年1季度医药上市企业整体经营承压、结构分化。根据券商研报，2026年1季度医药行业上市公司营收同比增长1.1%，归母净利润同比下降3.2%，扣非归母净利润同比增长2.0%，业绩相较2025年有所改善，主要由高景气度的医疗服务CXO带动，生物制品、中药等多数细分板块营收、利润下滑。

    （4）2026年1季度大健康市场稳健增长。根据魔镜洞察《2026年一季度消费新潜力白皮书》，2026年Q1大健康线上市场整体增长，核心健康品类市场持续增长，如保健食品、传统滋补品等；消费端呈现六大特点：中式轻养生、科学体重管理、情绪与健康睡眠、春季时令防护、慢病与功能养生、AI数字健康应用兴起，反映市场正从基础补充向场景化、精准化、科学化的健康干预升级。

    2、行业政策情况

    （1）药店功能拓展，推动从“药品销售终端”向“健康服务驿站”转型。

    2026年1月22日，商务部等9部门联合印发《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，这是我国首个专门针对药品零售行业的政策文件。意见围绕完善药事服务、创新健康服务、强化应急服务、优化行业结构、规范行业秩序五大维度推出18项具体举措，明确推动药店从“药品销售终端”向“健康服务驿站”转型。与此同时，医保监管持续加强，2026年5月，国家医保局联合财政部发布通知，要求各省级医保部门于2026年9月底前出台定点零售药店职工医保个人账户支付白名单；列入白名单的须是与治疗密切相关、医疗属性强、价格适宜的药品、医疗器械和医用耗材，保健品、日常生活用品等非医疗用品不得纳入。此外，全国31个省（区、市）已全部上线医保药品比价小程序，价格透明化进一步压缩了药店的利润空间，倒逼行业从依赖信息差获利转向依靠服务增值。

    （2）医保支付引导资源下沉，分级诊疗体系建设加速。

    2026年3月16日，国家医保局、国家发展改革委、国家卫生健康委联合发布《关于医保支持基层医疗卫生服务发展的指导意见》，以医保支付为杠杆提出14条具体举措，包括优化医保基金区域总额管理，年度新增医保基金适当向基层倾斜；完善紧密型县域医共体总额付费，结余留用分配向基层倾斜；支持基层为符合条件的慢病患者开具最长12周长期处方等等。2026年4月6日，国务院办公厅印发《关于加快建设分级诊疗体系的若干措施》（国办发〔2026〕11号），从完善协同机制、引导基层首诊、加强转诊管理、强化保障四个方面提出13条措施：一是以紧密型县域医共体、紧密型城市医疗集团为抓手，推动医疗、运营、信息管理一体化；二是以常见病、慢性病为重点引导基层首诊，上级医院下沉开设基层门诊，提升家庭医生签约质效；三是强化医保政策引导，合理确定基层住院起付线、拉开不同等级机构报销梯度，支持长周期处方。政策导向明确推动优质医疗资源下沉与基层承接能力提升，诊疗终端结构持续优化。

    （3）药品价格形成机制调整，突出临床价值导向。

    2026年4月14日，国务院办公厅印发《关于健全药品价格形成机制的若干意见》（国办发〔2026〕9号），系继2015年全面放开政府定价改革以来，国家层面时隔11年再次以国务院办公厅名义就药品价格议题发布的纲领性文件。政策强调以临床价值为导向，创新药定价权部分回归市场；对中成药领域明确“优质优价”导向，为临床价值确切、质量体系完善的中药品种提供价格保护依据；集采与医保支付标准协同持续挤压虚高价格水分的基调保持不变。

    （4）国家基本药物目录迎来重大调整，目录扩容与基层用药保障强化。

    2026年7月9日，国家卫生健康委、国家中医药局、国家疾控局联合公布《国家基本药物目录（2026年版）》，自2026年9月1日起施行，这是自2018年版目录实施以来时隔8年的首次重大调整。主要变化：一是新版目录共收录药品794种，较2018年版的685种净增109种。品种调整方面，新增药品品种116种，其中化学药品和生物制品68种、中成药48种；调出原版目录内化学药品和生物制品2种，无中成药调出。二是首次将创新药纳入遴选范围，调入国产I类新药4种。三是强化基层导向，据测算新版目录药品占全国公立医疗卫生机构药品使用总量约71%，其中基层机构使用占比约78%。四是医保协同，新版目录新增药品均为医保药品。

    （5）医药购销领域反腐与合规监管持续深化，合规药企迎来结构性机遇。

    2026年4月10日，最高人民法院、最高人民检察院联合发布《关于办理贪污贿赂刑事案件适用法律若干问题的解释（二）》，自2026年5月1日起施行，核心变化在于入罪门槛实质性降低、单位行贿“堵死切割”、医疗领域列为从重处罚情形、追溯期延长等。2026年5月22日，国家卫健委等14部门联合印发《2026年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》，聚焦党建引领行风、规范购销秩序、整治涉税违法、维护医保基金安全等11项任务，重点治理药品耗材“带金销售”、设备采购违规干预、虚开增值税发票等顽疾。医药反腐已纳入制度化、法治化轨道，从药品耗材购销传统领域向数据资产、财税合规纵深延伸。以品牌认知、院外零售和质量体系驱动的合规经营企业迎来结构性机遇。

    （6）促进健康消费政策出台，引导健康生活方式与消费场景扩容。

    2026年4月9日，商务部等部门发布《促进健康消费专项行动方案》，部署10方面重点任务，涵盖提升健康饮食消费水平、优化特殊食品市场供给、丰富健身运动消费场景、发展体育旅游、增强银发市场服务能力、壮大新型健康服务业态、引导健康产业多元发展、强化药店健康促进功能、组织健康消费促进活动、宣传推广健康理念知识等，推动商旅文体健多业态融合，培育健康消费新质生产力。方案明确引导零售药店拓展健康促进、营养保健等功能，打造“健康驿站”，与药品零售行业高质量发展导向形成政策合力。健康消费政策从需求侧发力，拓宽医药健康产业的价值边界，由单纯“治病用药”向“健康管理、预防保健、康复养生”延伸。

    （二）公司主要业务、主要产品及其用途、经营模式

    马应龙创始于1582年，以眼药起家，拥有八宝名方。根据中医异病同治的原理以及马应龙八宝名方所具有的“清热解毒、活血化瘀、消肿止痛、祛腐生肌”的功效，20世纪80年代以来，公司研发人员在八宝名方配伍的基础上，结合消费者的使用反馈，陆续研制推出了治痔药品马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓、皮肤药品龙珠软膏和眼部护理马应龙八宝眼霜等深受用户好评的产品（见下图）。公司结合当时的市场竞争状况，主动选择聚焦肛肠，经过多年深耕，逐步构建了肛肠细分市场优势地位。2012-2015年公司联合中华中医药学会肛肠分会开展了“中国成人常见肛肠疾病流行病学调查”，流调结果整体呈现“一高两低”特点，即发病率高、就诊率低和认知度低，肛肠健康领域发展空间广阔，潜力巨大，任重道远。在此背景下，公司坚持品牌经营战略，遵循“目标客户一元化，服务功能多元化”的发展思路，由原先的以药品治疗为主向全生命周期的健康管理延伸，涵盖预防、保健、诊断、治疗、康复，不断巩固肛肠健康领域核心优势，积极延伸发展眼美康及皮肤健康，打造健康方案提供商，大力发展大健康产业。目前已构建形成医药工业、医药商业和医疗服务的立体产业结构布局。

    1、医药工业

    公司持续强化核心优势，实施关联延伸，打造结构性优势。聚焦肛肠领域，持续做精做深做透，夯实细分领域竞争屏障；回归老字号眼科本源，聚焦眼部美妆、保健、治疗，大力发展眼美康；发挥既有优势，遵循内调外养理念，积极拓展皮肤健康护理。逐步构建形成了以肛肠为核心，以眼科、皮肤等为支柱的产品格局，涵盖药品、大健康产品等。目前拥有国药准字号药品百余个，拥有马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓、马应龙八宝眼膏、龙珠软膏等独家药品10多个，生产剂型涵盖膏、栓、片剂、洗剂、中药饮片等。与此同时，基于全生命周期的健康管理需求（预防、保健、诊断、治疗、康复），由诊断治疗向前向后延展，积极拓展大健康业务，目前拥有大健康产品200余个，涵盖肛肠医疗器械、肛肠卫生用品及日化品、肛肠功能性食品等肛肠健康产品，以眼霜、眼部精华、眼部精油等为代表的眼部健康产品，以及持续开发“内调外养”系列产品的皮肤类健康产品。

    公司围绕肛肠健康、眼美康、皮肤健康持续完善运营管理体系建设，成立三大产线发展委员会，强化统筹协同，持续完善解决方案系统、产品交付系统、客服销售系统功能建设，增强整体运营能力，围绕专业支持和职能管理持续提升管理水平，助力业务发展。

    公司构建了自主研发、合作研发、委托研发相结合的整合式研发体系，坚持核心技术自主可控，推动多元研发资源高效协同，持续提升研发效率与核心竞争力。公司拥有一支专业的、高水平的研发团队，先后荣获湖北省重点产业创新团队、湖北省双创战略团队等称号，持续深化与国内头部科研院所产学研合作，搭建了创新药、微生物、药品工艺开发、化妆品安全功效评价等多个重点技术平台，被认定为国家企业技术中心。

    公司以自主生产为主，具有药品、化妆品、医疗器械、食品、消毒产品等生产资质，同时整合外部优质生产资源，有效补充健康产品供给，并持续加强品质管控、成本优化与效率提升。公司核心药品生产设施先进，拥有国际领先、国内尖端的膏栓智能生产线，智能化水平居于行业前列，公司智能制造成效显著，获评国家工信部国家级绿色工厂等。

    公司实施全渠道布局、分类侧重，结合渠道属性与产品特点，构建线上线下协同的全渠道营销体系。线下深耕药品零售网络、积极拓展医疗终端、延伸探索消费市场，基本实现主流零售药店终端广泛覆盖、医疗市场深度渗透，终端网络布局较为完善。线上积极布局内容电商、搜索电商、社群电商等多元渠道，基本实现主流电商平台全覆盖。

    公司围绕产品质量、生产安全、审计监察、法律合规等关键领域强化专业支撑，加强战略统筹、资源配置与组织保障，构建高效协同的管理系统，为经营发展筑牢合规与运营基础。

    2、医药商业

    医药商业主要聚焦区域市场，有序开展医药零售和医药物流业务。

    医药零售主要由旗下子公司马应龙大药房运营，实行以会员管理为中心的健康家运营模式，依托线下零售药房、联动线上业务创新发展，秉承“安全、专业、实惠、便利”的核心价值主张，深耕区域市场，致力于成为大众身边的健康管理专家。

    医药物流主要从事药品批发、医疗器械经营、药品互联网信息服务等，业务类型主要包括自营、分销、委托储存配送等。自营业务以承接公司体系内部分产品销售以及开展贴牌代理为主，分销业务主要为整合上游优质供应商资源、开展面向线下重点连锁及线上消费群体等的终端配送，委托储存配送业务按药品第三方物流管理规范为委托方提供药品存储、运输等服务。

    3、医疗服务

    医疗服务为公司聚焦肛肠优势领域，实施由药向医延伸、拓展服务边界的重要举措。公司拥有肛肠专科连锁医院，汇聚了一批由中国肛肠病治疗领域最具影响力的专家领衔组成的医生团队。同时，强化轻资产运营，先后与百余家县市级公立医疗机构共建马应龙肛肠诊疗中心，依托公司在肛肠领域的既有优势，在肛肠专科标准化建设、肛肠诊疗技术系统培训及规范、疑难病远程会诊等方面为合作医疗机构提供全方位服务。公司持续深挖诊疗中心网络价值，着力促进医药互动经营。

    （三）公司行业地位

    公司坚持品牌经营战略，遵循“目标客户一元化、服务功能多元化”的延伸思路，围绕肛肠、眼科、皮肤等重点领域，由药品治疗向全生命周期的健康管理延伸，涵盖预防、保健、诊断、治疗、康复，不断巩固肛肠健康领域核心优势，积极延伸发展眼美康及皮肤健康，打造健康方案提供商，大力发展大健康产业。

    公司拥有八宝名方，具有“清热解毒、活血化瘀、消肿止痛、祛腐生肌”的功效，延伸应用领域广阔。公司依托八宝组方研制推出了马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓、龙珠软膏、马应龙八宝眼霜等深受用户好评的产品。马应龙眼药制作技艺2011年入选“国家级非物质文化遗产名录”，形成难以复制的传统中药技艺壁垒。公司长期深耕肛肠健康细分领域，治痔膏药获评国家工信部制造业单项冠军产品，零售终端市场份额持续稳固，品牌影响力与市场认知度稳居行业前列，具备较强的品牌壁垒与用户忠诚度。同时公司依托既有优势，有序延伸布局眼美康、皮肤健康，逐步构建多品类协同的结构性竞争优势。

    （四）主要业绩驱动因素

    报告期内，公司主要业绩驱动因素未发生重大变化。

    二、经营情况的讨论与分析

    报告期内，公司围绕肛肠健康、眼美康、皮肤健康三大产线，夯实药品基本盘，大力发展大健康；优化调整医药商业，促进转型探索；挖掘医疗服务平台价值，深化诊疗终端合作。2026年上半年，公司实现合并营业收入20.12亿元，同比增长3.22%；归属于上市公司股东的净利润3.63亿元，同比增长5.65%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.42亿元，同比增长6.45%。

    1、肛肠药品基本盘持续稳固。深耕肛肠核心领域，重点在研品种虎麝止血止痛膏、MC-001按计划有序推进，用于缓解偶发性便秘的聚乙二醇3350散获批药品注册证书，肛肠药品管线持续扩容。特约经销体系运行良好，头部连锁合作持续深化，集中资源重点推广核心治痔产品，配套门店促销、陈列推广等，报告期内核心头部连锁终端产出实现两位数增长。受整体环境影响，报告期内终端产出略有下滑。2026年上半年，母公司营收同比下降1.49%，持续优化费用结构，盈利增速快于营收增速，净利润同比增长6.09%。

    2、卫生湿巾发展势头强劲。立足肛周护理专业定位，围绕肛周预防保健、病期护理、术后康复等，持续优化产品配方与使用体验，报告期内完成数款湿巾产品开发升级。线下渠道建设显著提速，截至报告期末卫生湿巾已进入全国数万家连锁药店终端，并通过开展店员培训、组织主题活动等方式强化终端推介；线上运营持续精细化，通过专业内容营销、达人直播合作、矩阵店铺建设等方式，拓宽曝光、拉动转化，用户粘性持续增强，老用户复购及消费贡献占比稳步抬升。场景化品牌建设成效逐步显现，持续推进健康厕所项目，已在全国景区、医院、商圈铺设取纸设备500余台，并在核心商圈、地铁枢纽打造多处健康厕所标杆场景；依托该项目开展的“P大点事，关乎健康大事”公益营销项目斩获第17届虎啸奖金奖，肛肠健康领域品牌影响力进一步提升。报告期内，卫生湿巾销售规模同比增长超100%。

    3、眼美康发展基础不断夯实。报告期内，眼科业务在政策准入、循证支撑及产品梯队建设方面取得积极进展。眼科药品方面，独家品种马应龙八宝眼膏被纳入《国家基本药物目录（2026版）》，系唯一收录的眼科外用中药制剂。八宝眼膏循证研究取得突破，治疗脂质异常型干眼研究已完成，相关疗效指标优于对照组，政策准入叠加临床数据优势，有助于进一步打开基层市场空间。同时，治疗眼痒的盐酸氮斯汀滴眼液、治疗眼部炎症的溴芬酸钠滴眼液相继获得药品注册证书，眼科药品梯队逐步完善。依托眼药品牌积淀、古方技术及研发优势，眼部美妆与保健业务有序推进。一方面围绕眼部抗衰、舒缓疲劳等核心需求，持续推进眼霜、眼部精华、眼膜等产品开发与迭代升级；另一方面紧跟终端市场变化，调整经营策略，线上加大店铺自营业务拓展力度，优化达人合作模式，自营业务占比突破60%；线下在集团自有药店网点，增设眼部健康专柜，试点推行体验式营销。受终端需求、运营模式调整等影响，报告期内眼美康业务销售规模同比有所下滑。

    4、皮肤药品循证成果加速落地。持续推进独家皮肤药品龙珠软膏循证医学证据体系建设，核心应用场景痤疮动物药效学研究和机制研究结果《龙珠软膏调控表皮微生物和NF-κB/NLRP3通路治疗痤疮的作用机制》在中文核心期刊《医药导报》刊登，多中心临床研究结果《龙珠软膏中度寻常型痤疮的随机、盲法、阳性药对照、多中心临床研究》已被《中国临床药理学》收录，结果显示龙珠软膏外治中度寻常型痤疮具有良好的临床疗效与安全性，进一步完善产品循证证据链条。依托专家共识、循证研究等多项成果落地，叠加品规专销、区域市场突破等精细化运营，报告期内龙珠软膏销售收入同比增长超20%。基于内调外养的皮肤健康管理理念，结合肠道微生态调节机制，积极布局功能性食品，陆续推出益生元、益生菌等相关产品，探索搭建线上销售渠道，与线下医疗机构开展合作试点，报告期内相关产品销售规模已超百万。

    5、持续升级大健康体系标准。不断夯实供应链基础，完善产品标准、生产流程、质量管控等配套制度建设，针对重点品种出台产品标准化指引、包装物料管理规范等工作细则，从供应商整合、配方改良、工艺升级、包装优化等多维度优化供应链。加强产能保障体系建设，报告期内集团自有化妆品车间顺利通过许可换证检查，获得国际权威机构SGS（瑞士通标标准技术服务有限公司）的ISO9001质量管理体系认证、ISO22716化妆品良好生产质量管理规范认证以及GMPc（美国FDACFSAN化妆品良好生产质量管理规范）符合性声明三项国家权威认证。有序推进湿巾产能建设，优化拓宽供应链体系、稳步推进合作共建生产线事宜。随着大健康运营根基持续夯实，围绕肛肠、眼科、皮肤健康领域深耕发展，2026年上半年大健康营收同比增长超25%，净利润同比增长近12%。

    6、医药商业迭代优化，深挖医疗平台价值。紧跟国家药品零售行业高质量发展政策导向，积极推动旗下医药零售业务转型发展，选取部分实体门店改造升级为健康药房，在存量门店打造数十家眼美康驿站，试点建设社区健康服务驿站，推进零售业态升级。医药物流向上优化供应链体系，清退低效供应商、新增引进上游优质资源，向下稳固并开拓销售渠道，经营态势保持稳定、经营质量持续改善。报告期内医药商业营收同比略有下滑，持续保持盈利。医疗服务在稳定实体医院经营态势的同时，持续深挖诊疗终端网络价值，积极推动集团药品、大健康产品在合作诊疗中心的覆盖与销售，整体经营态势保持稳定。

本文数据来源于马应龙2026年中报，仅供参考不构成投资建议。