铭普光磁2026年半年报管理层讨论：聚焦AI算力与新能源双赛道，净利减亏78.92%但现金流承压

一、战略基调：从三个"+"收敛至双赛道聚焦

2026年半年报中，管理层将报告期定性为"十五五"规划开局之年，称"中国经济在外部环境剧烈变化的压力下稳步前行"，行业层面判断"电子、通信、电力及新能源行业整体呈现高景气增长态势"，并明确指出"行业增长动能已从传统消费电子换机周期，转向由AI算力需求爆发驱动的高技术制造引领模式"。

对比2025年年报的表述，公司战略表述发生了明显收敛：

"机器人""ToC"等表述在年报层面已淡出战略框架，2026年半年报进一步将资源集中于AI算力与新能源两条主线。半年报披露的四项重点工作全部围绕该框架展开：双赛道产品创新、海内外市场协同拓展、产品合规升级迭代、优化产品结构降本增效。

二、业务板块：增长引擎切换与毛利修复

2026年上半年公司实现营业收入10.63亿元，同比增长31.88%；营业成本8.39亿元，同比增长18.59%，收入增速显著快于成本增速，综合毛利率由上年同期的12.25%提升至21.10%，同比上升8.85个百分点。各业务板块表现分化明显：

三个结构性变化值得关注。

其一，充电业务从无到有，成为第二大收入来源。 2025年11月公司完成对深圳ABB电动交通科技有限公司60%股权的收购，将上海联桩纳入合并范围。2025年年报中该业务全年收入仅0.39亿元（占比2.43%），2026年上半年即贡献收入1.33亿元、占比12.48%，且毛利率达30.84%，高于全部存量业务。半年报披露，公司已累计取得12张国家3C强制认证证书，同步推进出口产品国际认证，为规模化供货铺路。

其二，境外销售成为增长主引擎。 境外收入4.04亿元，同比增长121.04%，占比由22.65%升至37.96%；境内收入6.60亿元，同比增长5.77%，占比降至62.04%。境外毛利率32.55%，高出境内18.46个百分点。管理层将增长归因于越南基地承接海外订单、规避国际贸易壁垒，以及参加美国APEC、德国PCIM Europe等国际展会对北美、欧洲客户的拓展。2025年年报显示境外收入同比仅增长7.47%，2026年上半年增速显著放大，海外扩张从布局期进入兑现期。

其三，磁性元器件量利齐升，光通信产品触底回升。 第一大业务磁性元器件收入5.72亿元、增长21.87%，毛利率提升8.35个百分点至21.99%，管理层归因于聚焦高压磁性元器件、磁集成方案、车规级高端磁件等核心产品并"精简低毛利产品品类"。光通信产品在2025年全年下滑32.88%后，2026年上半年转正增长5.06%，毛利率上升6.32个百分点，800G LPO光模块已实现小批量出货，800G NPO及1.6T光模块处于客户联合开发阶段。

三、研发投入与能力建设

公司研发投入76,942,600.49元，同比增长24.22%（上年同期61,940,792.82元）。2025年年报显示全年研发投入1.19亿元，占营业收入比例7.46%，较2024年下降0.81个百分点；研发人员434人，占比12.92%，同比增加18.26%。截至2026年6月末，公司及子公司拥有有效专利516项，其中发明专利94项；软件著作权登记169项，注册商标330项。

管理层在核心竞争力分析中强调"紧跟产业趋势前瞻布局"，围绕磁性元器件、光通信、智能交通、充电设施、光伏发电、储能等领域构建覆盖"新能源"与"算力"两大方向的产品矩阵。研发方向与战略重心高度一致：AI算力赛道推出400V~800V高压平台全套磁性元器件方案，重点推广TLVR电感、一体成型电感；新能源赛道推出SST磁集成方案、高频LLC谐振变压器，覆盖储能、充电桩、800V车载快充场景。

四、财务质量：减亏与现金流的分化

盈利端改善明显。2026年上半年归属于上市公司股东的净利润-1,539.40万元，亏损同比收窄78.92%；扣非净利润-2,352.95万元，同比减亏69.75%。2025年全年归母净利润-2.48亿元，亏损同比收窄14.72%。半年报将盈利改善归因于"精益化管理与技术革新、优化产品结构、深化全链路成本管控"。

现金流是本次半年报的主要矛盾点。经营活动现金流量净额-1.04亿元，同比下降179.36%，管理层解释为"并购的子公司（上海联桩）尚未开通银行承兑业务，导致购买商品、接受劳务支付现金增加所致"。与此同时，筹资活动现金流净额4,042.13万元，同比下降51.50%，系"银行授信时间变动导致本期取得借款收到的现金减少"；投资活动现金流净额转正至1,088.58万元，购建固定资产现金支出减少。

资产负债表亦显示资金占用上升：应收账款7.30亿元，占总资产比例由上年末的19.65%升至25.62%；存货账面价值4.93亿元，占比由15.99%升至17.31%；货币资金2.16亿元，占比由11.87%降至7.58%。存货跌价准备由上年末的8,242.02万元降至6,095.69万元，存货减值压力有所缓解，但本期仍计提资产减值损失2,267.36万元（占利润总额比例161.18%），主要为存货跌价准备。此外，财务费用2,126.62万元，同比增长38.02%，管理层归因于境外收入增长产生的汇兑损失增加——与境外收入高增相伴的是汇率敞口的扩大。

五、风险认知：框架稳定，应对趋实

2026年半年报列示六项风险：宏观经济与市场环境、原材料价格波动、外汇汇率波动、人力成本上升、技术迭代与产品升级、客户拓展与市场竞争。与2025年年报、2025年半年报的风险框架基本一致，但应对措施表述更为具体：宏观风险方面新增"通过国内外多基地布局，增强供应链韧性及运营稳定性"；汇率风险方面提出"积极运用相关金融工具开展风险对冲"；技术迭代风险方面明确"围绕AI算力、新能源汽车等高增长领域进行前瞻性技术布局"。风险认知未出现维度扩张，但管理层对风险应对的可操作性表述有所增强，与海外收入占比快速提升、并购整合推进的经营状态相匹配。

六、综合结论

2026年半年报显示，铭普光磁在2025年年报提出的"提质增效、减亏扭亏"目标下取得阶段性成效：收入重回增长（+31.88%），毛利率大幅修复（+8.85个百分点），亏损显著收窄（-78.92%），战略重心从多元布局收敛至AI算力与新能源双赛道。增长结构上，并购而来的充电业务（毛利率30.84%）与境外销售（+121.04%）构成两大增量，磁性元器件基本盘量利齐升，光通信产品触底回升。但经营质量仍存三个观察点：一是经营性现金流净流出扩大至-1.04亿元，受并购子公司结算模式未打通及备货占用资金影响；二是应收账款占总资产比例升至25.62%，与收入扩张同步的资金占用需要持续跟踪；三是财务费用因汇兑损失上升38.02%，境外收入占比提升带来的汇率敏感性正在上升。2026年下半年，公司对充电业务3C认证全面落地后的规模化放量、AI算力磁性元器件的客户导入进度，以及现金流状况的改善节奏，将是检验战略执行成色的关键变量。

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