章源钨业（002378）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期章源钨业（002378）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）公司从事的主要业务及产品

    公司主要从事钨矿山资源的开发利用及以钨为原料的仲钨酸铵（APT）、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、热喷涂粉、硬质合金、高强度钨丝以及金属陶瓷刀片、超硬刀片等产品的生产及销售；构建了涵盖钨产业上游勘探、采选，中游冶炼、制粉，以及下游精深加工的一体化生产体系，是国内具备完整钨产业链生产能力的企业之一。

    1.上游业务及产品

    公司上游主要业务是钨矿山资源的勘探、采选。公司拥有东峰、龙潭面、碧坑、石咀脑、西坑口、泥坑、大桥、大排上、高沙、潭角里10个探矿权矿区，以及淘锡坑钨矿、新安子钨锡矿、大余石雷钨矿、天井窝钨矿、黄竹垅钨矿、长流坑铜矿6座采矿权矿山。其中淘锡坑钨矿、新安子钨锡矿、大余石雷钨矿为公司在采矿山。

    公司上游主要产品为钨精矿，是钨冶炼系列产品的主要原料。副产品锡精矿和铜精矿直接对外销售。

    2.中游业务及产品

    公司中游主要生产各种规格的钨粉末产品，包括超细颗粒、细颗粒、中颗粒、粗颗粒、超粗颗粒，可生产超纯钨粉末产品，满足不同客户需求。后端加工使用的钨粉末粒径越细，成品通常硬度越高、耐磨性越好，适用于精密加工；粒径越粗，韧性越好、抗冲击性越强，适用于重载工况。

    超细钨粉末产品（粒径＜1μm）主要用于制备高硬度、高耐磨性的材料，如超细晶粒硬质合金、高精度切削刀具、PCB微钻、精密模具、耐磨零件等。

    细颗粒钨粉末产品（1μm≤粒径＜5μm）主要用于制备硬度较高、耐磨性好的材料，如硬质合金刀具、棒材、钨丝等。

    中颗粒钨粉末产品（5μm≤粒径＜10μm）粒度适中、综合性能均衡，主要用于制备常规硬质合金。

    粗颗粒钨粉末产品（10μm≤粒径＜20μm）主要用于制备高抗冲击性、高导热性、机械强度高的材料，如盾构刀具、矿山钻头、石油钻探钻头等。

    超粗颗粒钨粉末产品（粒径≥20μm）主要用于制备高温缺陷少、断裂韧性高、微观应变小的材料，如超粗晶硬质合金、冲压模具、硬面材料等。

    3.下游业务及产品

    硬质合金是公司的下游端产品，公司依托本部、赣州澳克泰和章源喷涂，构建了层次分明、品类丰富的硬质合金产品及完善的服务体系。

    （1）公司本部下游业务及产品

    公司本部主要生产球齿、焊接机夹刀片、异型、冲压模具、冷镦模等各类硬质合金产品，以及热喷涂粉、高强度钨丝。

    （2）赣州澳克泰业务及产品

    赣州澳克泰主要生产机加工用刀具，其产品覆盖机械加工刀具的主要类别。赣州澳克泰生产的硬质合金刀片、金属陶瓷刀片、超硬PCBN刀片及整体硬质合金刀具等产品，可用于钢件、不锈钢、铸铁、铝合金、高温合金、高硬度钢及复合材料等材质加工。

    赣州澳克泰定位“难加工材料切削专家”，为汽车、能源、航空航天、小零件（医疗、消费电子等）、工程机械行业客户提供刀具加工系统解决方案。

    （3）章源喷涂业务及产品

    章源喷涂使用热喷涂粉为客户提供工件表面喷涂服务，工件类型包括新能源行业的电池极片轧辊、传动辊，石油化工机械行业的螺杆钻具转子、阀门、阀板、阀球等。

    （二）报告期内公司经营管理情况

    1.报告期内公司业绩情况

    2026年上半年，钨原料价格同比大幅上涨，公司充分发挥自产资源优势，持续提升产品性能，优化产品结构，实现营业收入584,713.01万元，同比增长143.71%；营业利润78,816.51万元，同比增长473.93%；归属于上市公司股东的净利润68,762.29万元，同比增长497.38%。

    报告期内，赣州澳克泰实现营业收入66,105.17万元，同比增长86.98%，其中：刀片及硬质合金刀具销售收入29,532.78万元，同比增长65.41%；硬质合金棒材销售收入35,150.48万元，同比增长145.12%。赣州澳克泰上半年实现净利润15,633.90万元，同比增长11,164.17%。

    （1）公司产品销售情况

    报告期内，钨原料价格快速上涨后出现回调，客户采购趋于谨慎，公司本部钨粉末及硬质合金产品销量同比下降。赣州澳克泰刀片及硬质合金刀具产品凭借性能优势，产品结构优化，总体销量同比增长27.60%。

    2.报告期内公司经营情况

    （1）筑牢安全环保防线，生产经营平稳有序

    报告期内，公司安全环保整体态势平稳，各类污染物达标排放，为生产经营提供了保障。

    公司持续深化预防机制与安全生产标准化、环境管理体系（ISO14001）及职业健康安全管理体系（ISO45001）融合运行，修订完善全员安全责任制及安全管理制度，压实责任，加强安全目标考核管理。强化现场管控，对生产经营全过程进行隐患排查并治理，重点开展了现场安全教育活动，督促员工规范安全生产。定期对安全环保设施维护保养，开展针对性应急演练，提高了公司突发事件的应急处置能力和员工防范意识。

    （2）聚焦战略主线，重点项目有序推进

    报告期内，公司围绕资源保障与产业链升级两大战略方向，稳步推进重点项目实施。

    公司按计划开展采矿权矿区及其周边探矿权矿区的资源整合及资源勘探工作，进一步夯实公司资源保障。公司淘锡坑钨矿与东峰探矿权整合后的新采矿权证正在申办中；新安子钨锡矿与龙潭面探矿权整合开采方案及生态修复方案已报自然资源部评审；黄竹垅钨矿及其周边探矿权矿区详查工作有序开展中；大余石雷钨矿深部改扩建项目（一期）按计划推进，矿区资源储量核实报告同步编制中。

    公司“高性能光伏等多用途钨丝智能制造项目”工艺水平进一步提升，处于产能爬坡阶段；“废钨资源绿色高效回收项目”环评已通过专家评审，安评报告编制已基本完成。赣州澳克泰“新增800万片高性能硬质合金涂层刀具改扩建项目”完成项目备案并按计划推进，项目达产后，将进一步扩充高端硬质合金刀具产能。

    （3）紧扣市场需求，产品迭代与市场开拓协同并进

    报告期内，公司紧扣市场需求与行业前沿，持续推动产品开发及迭代升级。

    通过深入客户现场开展产品应用跟踪，公司及时掌握客户需求与使用反馈，为产品开发迭代提供支撑。粉末方面，在现有钨粉产品长期、稳定批量供应国外电子特气厂商的基础上，公司新开发的钨粉产品逐步实现对国内头部电子特气厂商批量供应；同时，公司对用于PCB微钻棒料的超细碳化钨粉产品进行了升级。硬质合金方面，公司新开发ZS系列硬质合金规格板产品，用于精密冲压模具。

    赣州澳克泰围绕重点行业、重点客户，不断完善产品系列，加大高性能及高附加值产品推广力度，凭借稳定的产品性能及供应能力，推动产品销量进一步增长。赣州澳克泰PCB棒料产品小批量供应PCB钻针厂商，用于生产PCB标准钻针和大直径钻针；小零件刀具产品初步进入液冷行业，用于液冷接头加工，并形成少量销售。澳普科斯超硬PCBN刀片市场认可度持续提升，向轮毂轴承、电机轴、齿轮、粉末冶金及灰铸铁加工行业客户供货，对赣州澳克泰刀片与硬质合金刀具产品形成有力的延展与补充，推动赣州澳克泰系统解决方案服务链条进一步完善。

    （4）深耕科技创新，厚植发展动能

    报告期内，公司持续深耕科技创新，为业务发展注入动能。

    公司持续加大科技创新投入，获批组建“江西省钨制品技术创新中心”，赣州澳克泰获批组建“江西省精密加工刀具及新材料技术创新中心”，进一步增强公司在钨制品及高端刀具领域的技术研发能力，夯实高层次人才培养与产学研融合基础。

    赣州澳克泰“龙鱼系列”AP130S难加工材料材质槽刀荣获中国机床工具工业协会“CCMT2026春燕奖”，小零件车削PVD涂层材质AP100U荣获荣格工业传媒“金属加工行业荣格技术创新奖”。

    公司新增授权专利75件，其中发明专利54件、实用新型专利21件；主持制定国家/行业标准2项，参与制定国家/行业标准3项。截至报告期末，公司累计拥有授权专利634件，其中发明专利331件、实用新型专利239件、外观设计专利64件；累计主持或参与制定的国家/行业标准已发布42项。

    （5）夯实数智基础，赋能全链提质增效

    报告期内，公司产业链数智化持续升级，进一步夯实公司数智化基础。

    公司矿山完成井下应急广播二期建设及统一调度平台搭建，新增架空乘人设备远程集控、破碎及皮带运矿智能控制系统，实现主要设备远程集中管控，推动安全、高效机械化采选进程。

    公司冶炼环节完成物联网网络升级，并布设各类智能检测终端，打通物料、能耗全工序数据采集，实现物料消耗、工序能耗在线监控，为绿色低碳数字化管理提供数据支撑。

    公司制粉环节产线各类粉体检测数据统一归集至钨生态质量数字化平台，实现可查询、可追溯，助力产品质量提升。

    公司深加工环节对5G+AGV（自动导引运输车）智能转运、涂层刀具AI外观检测成熟场景持续迭代，打通磨削、涂层、成品检测与生产调度数据通路，提升数据集成与业务协同效率。

    报告期内，公司通过国家工业信息安全发展研究中心数字化供应链成熟度集成互联级（L3）认证；公司《基于人工智能赋能的钨生态全产业链数字工厂》项目入选工信部“2025年新一代信息技术融合应用典型案例—数字领航（大企业）”。

    （三）公司的经营模式

    1.生产模式

    公司建立了从上游勘探、采选，中游冶炼、制粉，下游精深加工的一体化生产体系。

    上游端，公司在采矿山依据江西省自然资源厅下达的钨矿开采指标制定生产计划，根据当年生产实际申请次年钨矿开采指标。公司在采矿山均为石英脉型黑钨矿，伴生矿种有锡、铜等金属，通过重选、精选等流程，产出钨、锡、铜等精矿产品。

    公司中下游端采用以销定产为主、备货式生产为辅的生产模式。公司本部（中游粉末、下游精加工）依托完整产业链自主生产，结合库存情况及生产周期，针对需求稳定的产品及优质客户备有适度库存；赣州澳克泰（下游精深加工）实行差异化策略，硬质合金刀具以销定产并结合销售预测备库，棒材产品采用以销定产。公司各生产环节建立了严格的质量控制体系，充分发挥产业链的协同优势，保障产品性能的一致性与稳定性。

    2.采购模式

    公司自产钨精矿全部自用，为满足中下游产能需要，公司需对外采购钨精矿及仲钨酸铵。

    公司根据年度生产经营目标，制定采购计划，并对供应商的企业管理能力、技术水平等进行评估，与生产管理规范、质量可靠、信誉良好、具备持续经营能力的优质供应商签署一定数量的长期合作协议。同时采购部门定期跟进销售订单情况，预测原料需求，适时对外采购，保障公司主要原料的稳定供应。此外，公司定期在微信公众号发布钨精矿及仲钨酸铵采购报价信息。

    3.销售模式

    公司钨粉末产品以直销模式为主，凭借稳定的质量和快速供货能力，与客户建立长期合作关系。

    公司硬质合金产品采用直销和分销两种销售方式。硬质合金产品具有客户行业分布广泛，客户需求多样化等特点，存在众多细分应用领域。公司对重点行业客户主要依托直销体系，提供定制化的产品系统解决方案；对中小规模客户则较多借助经销商网络实现全面覆盖。

    （四）市场地位

    公司专注于钨矿山资源的利用和开发，实施做精做强钨产业链战略，不断加大精深加工环节的投入，致力于研发生产高性能、高附加值的钨产品。

    1.上游矿山采选端。公司自主研发新型采矿技术，同时引入先进采矿和选矿装备，深入开展智慧矿山行动，提升矿山机械化和智能化水平。

    2.中游冶炼制粉端。在钨冶炼环节，公司不断朝着绿色和节能降耗新工艺方向发展。在制粉环节，公司可生产各种规格的钨粉末产品满足不同客户的需求。根据中国钨业协会统计的全国钨粉末主要企业产品产量（单体企业），2025年度，公司钨粉产量排名第一，碳化钨粉产量排名第二。

    3.下游精深加工端。赣州澳克泰以数字化转型与绿色制造为引擎，聚焦重点客户需求，打造“综合切削解决方案提供商”，凭借持续的技术创新和战略定力，已成长为国内高端硬质合金刀具企业之一。

    （五）主要的业绩驱动因素

    1.报告期内，钨原料价格同比大幅上涨，公司充分发挥自产资源优势，增加了公司利润。公司持续推进矿山资源整合，不断建设和完善矿区资源开采过程中相关配套系统工程；同时加快矿山机械化进程，提升采矿、选矿效率，增加钨、锡、铜等矿产品产出量，提高矿山对公司经营业绩的贡献。

    2.报告期内，公司中游冶炼制粉环节依托稳定的产品性能与充沛产能为后端深加工提供可靠的原材料保障。公司继续推进精益化管理，运用自动化设备及生产信息管理系统，提高运营效率和人均产能，提升钨粉末产品品质，助力中游板块经营业绩增长。

    3.报告期内，赣州澳克泰持续提升产品性能，优化产品结构，刀片及硬质合金刀具产品销量进一步提升。赣州澳克泰始终以创新为核心驱动力，推进高端品牌发展战略，持续投入新技术和新工艺的研发，不断提升产品的性能和质量，精准定位客户需求，加大市场开拓力度，推动产品销量增长，为下游板块业绩增长提供助力。

    （六）报告期内所处行业基本情况

    钨是我国优势矿产及战略性矿产资源，属于国家实行保护性开采的特定矿种。钨的主要特性为高熔点、高硬度及高密度，其合金材料与化合物经特殊工艺处理后，具有硬度高、耐磨、耐高温、耐腐蚀等一系列优异性能，被广泛应用于机械加工、国防军工、电子工业及交通运输等领域。2026年6月15日，《中华人民共和国矿产资源法实施条例》（国务院令第839号，以下简称“条例”）正式施行，《条例》从矿业权出让、用地保障、储备体系、回收补偿等方面完善了战略性矿产资源支持政策体系，为矿山资源接续和开发提供了政策指导。

    报告期内，中国钨市场经历了剧烈波动，2026年1-3月，钨原料供应偏紧的结构性支撑与下游需求阶段性释放相互交织，叠加钨战略属性预期，推动钨价快速冲高，4月开始出现深度回调，并进入震荡格局。2026年上半年钨精矿（WO3≥55%）平均价格67.69万元/吨，较上年同期平均价格上涨213.38%；仲钨酸铵（APT）平均价格102.75万元/吨，较上年同期平均价格上涨225.67%；钨粉平均价格168.51万元/吨，较上年同期平均价格上涨248.52%；碳化钨粉平均价格162.66万元/吨，较上年同期平均价格上涨245.13%。

    供给方面，受钨矿开采配额管控叠加国内钨矿山品位下降等因素的影响，2026年上半年钨精矿估计供给量折合钨金属2.9万吨，同比下降3%。

    需求方面，2026年上半年，硬质合金估计产量2.7万吨，同比增长5%，钨材估计消费量8,539吨，同比增长3%；2026年1-6月，机床工具行业完成营业收入5,309亿元，同比增长7.6%；2026年1-6月，汽车产销分别完成1,499.3万辆和1,501.7万辆，同比分别下降4.0%和4.1%；挖掘机销量152,320台，同比增长26.4%。

    根据中国钨业协会研判，钨市场将继续维持供需紧平衡。基础设施、工程机械等行业增长将拉动钨消费，新兴领域如人工智能等有望成为新增长点；国内外在营矿山产量总体保持平稳，年内新增项目投产有限，钨再生原料供应量将持续增长。

    二、核心竞争力分析

    （一）丰富的钨资源保障及产业链协同优势

    公司拥有6座采矿权矿山和10个探矿权矿区，公司通过采矿权矿山对周边探矿权矿区进行资源整合，以实现钨资源的有序接替。根据公司所属矿权最近一次在自然资源部评审备案数据，公司钨（WO3）保有资源量为7.41万吨，锡保有资源量为1.68万吨，铜保有资源量为0.90万吨。

    公司具备完整的钨产业链生产体系，产品种类丰富，能够满足不同客户的需求，提升公司抵御市场波动的能力，也为公司的可持续发展奠定坚实基础。

    （二）自主生产、自主设计、自主研发技术创新优势

    公司为“国家高新技术企业”，入选“第三批国家创新型企业”。在科技创新平台建设上，公司拥有国家认定企业技术中心，设立了博士后科研工作站，先后获批“江西省钨制品技术创新中心”“江西省钨制品工程研究中心”等省级研发平台。同时，公司深化产学研协同，与高校联合共建研究生工作站和钨产业学院，持续推动前沿技术转化与人才培养。赣州澳克泰设立了博士后科研工作站和工业设计中心，始终坚持“自主生产、自主设计、自主研发”的理念，拥有高素质的研发团队，并通过“产学研”方式与国内院校开展技术合作，提升自主创新研发能力。

    公司具备技术创新能力、人才储备及技术引进机制，拥有覆盖钨行业全链条的研发/检测实验室，为加速成果转化提供了坚实支撑。

    （三）绿色转型及智能制造优势

    公司在采矿山均为国家级“绿色矿山”，其他待采矿山也已编制“绿色矿山”建设方案，严格按照绿色矿山要求，积极开展矿区生态恢复治理。作为国家级“绿色工厂”，公司积极推进绿色低碳发展管理新模式，实现冶炼和制造用地节约化、原料无害化、生产洁净化、废物资源化、能源低碳化。

    公司是国家“卓越级智能工厂”、江西省“数字领航”企业，赣州澳克泰是江西省“先进级智能工厂”、江西省数字化转型“小灯塔”企业。在钨产业链的各个环节，公司依托云计算、物联网、5G网络及AI等技术，深度集成ERP、物联网、仓储管理、3D数字孪生平台，实现了生产过程的透明化管理，进一步提升了公司产品质量及整体运营效率。

    （四）稳定的产品质量铸就品牌优势

    公司生产各种规格的钨粉末产品满足不同客户的需求，独立的钨粉末产品生产车间和专用的设备保证了产品质量的稳定性和一致性，高品质的产品和稳定的供货能力增强了客户粘性。

    赣州澳克泰是国家级专精特新“小巨人”企业，定位“难加工材料切削专家”，产品主要对标国际一线品牌，国内市场销售定位是替代同类进口产品。赣州澳克泰依托先进的生产、研发和检测装备，将自动化数控设备与信息化系统深度融合，在汽车、能源、航空航天、工程机械等领域为客户提供加工工艺、技术和项目整体解决方案。

    （五）核心管理团队稳定引领企业稳健发展优势

    公司核心管理团队及技术人员在钨采选、冶炼及精深加工领域具备深厚技术背景与丰富管理经验，能精准把握行业趋势与市场机遇。同时，公司重视人才发展，经过多年积累，已培育一批经验丰富、能力突出的技术骨干，这些人员现任职关键岗位，为公司持续发展提供坚实支撑。

    （六）区域优势

    报告期内，地方政府发布《关于进一步推动江西革命老区增强内生动力加快振兴发展的若干措施》等产业政策，支持区域内优势矿产资源钨的开发和利用，为公司的发展提供了有利条件。

本文数据来源于章源钨业2026年中报，仅供参考不构成投资建议。