泰尔股份2026年中报：海外收入增长49.09%、扣非亏损收窄，转型执行进入验证期

一、战略基调与主题演变：从"转型升级突破之年"到执行落地

2025年年报中，管理层将2025年定位为行业"减量发展、存量优化"的结构调整期，引用国家统计局数据指出当年中国粗钢产量9.61亿吨、同比下降4.4%，生铁产量8.36亿吨、同比下降1.8%，同时将2026年定义为"十五五"规划开局之年和公司"转型升级的突破之年"，提出以"创新驱动、智能升级"为方向，坚持"全球布局、拓展战略纵深""坚持技术创新、优化产品体系""坚持管理创新、提升运营效能"三大主线。

2026年半年报延续了"国内领先的高端装备和方案服务商"的定位表述，核心战略关键词集中在"加速海外市场拓展、建立海外服务站点"与"降本增效"上。两份报告的战略重心一脉相承，2026年上半年进入了2025年报所提规划的验证期，管理层在风险应对部分重申了相同的应对路径，未见战略方向调整。

二、业务结构变化：增长引擎由单一转向多点，成套设备大幅收缩

对比两份报告的营业收入构成，业务结构呈现明显的再平衡特征。

数据表明，2025年拖累整体增速的核心设备板块（全年收入-27.95%）在2026年上半年转为+9.32%，毛利率由11.98%回升至20.91%，是毛利率修复幅度最大的板块；再制造业务收入增速由-0.37%转正至+16.14%，毛利率26.99%仍为各板块最高；新能源业务增速由-26.86%转正至+19.25%。与之相对，成套设备收入同比下滑63.89%，占营业收入比重由2025年的5.30%降至1.80%，成为收缩最明显的板块。

增长引擎的切换还体现在地区结构上。2025年全年国外市场收入0.59亿元、同比增长10.31%，占比5.41%；2026年上半年国外市场收入0.37亿元、同比增长49.09%，占比升至6.59%，而国内市场收入同比微降0.82%。

三、关键措施执行情况：海外拓展与降本增效取得实质进展

将2025年报"未来展望"中的规划与2026年半年报的实际数据对照，可以评估各项措施的落地程度：

• 海外市场拓展：2025年报提出"在欧洲、东南亚等重点区域增设海外站点"，2025年全年国外收入已增长10.31%，2026年上半年增速进一步升至49.09%，是执行效果最显著的举措。
• 降本增效：2026年上半年营业成本同比下降0.47%，销售费用同比下降8.96%，通用设备制造业毛利率由2025年的13.64%回升至17.52%、同比提升1.41个百分点。管理层在2025年报中将毛利率下滑归因于激光业务固定成本高企，半年报显示这一拖累因素正在边际缓解。
• 激光业务减亏：泰尔激光2025年全年营业收入0.36亿元、净利润-0.68亿元；2026年上半年营业收入0.10亿元、净利润-0.20亿元，亏损规模较上年同期收窄，但子公司净资产仍为-0.59亿元，尚未形成自我造血能力。
• 未达预期的领域：泰尔科技由2025年全年盈利0.15亿元转为2026年上半年亏损0.05亿元，管理层解释为"毛利率下降、新项目前期成本投入大"，同比降幅282.39%；成套设备收入-63.89%则表明该板块订单交付节奏明显放缓。此外，2026年上半年主要子公司列表中不再包含2025年亏损0.18亿元的新能源业务主体众迈科技，同期新增上海泰簇、燊泰智能、上海工贸三家子公司，其中上海泰簇、上海工贸当期营业收入分别达1.46亿元和1.65亿元，净利润分别为481.83万元和318.51万元。

四、核心能力建设：专利与标准稳步积累，资本化研发投入归零

研发投入保持基本稳定：2025年全年研发投入0.71亿元、占营业收入6.52%；2026年上半年研发投入0.30亿元、同比微降0.79%，其中研发费用0.17亿元、高于上年同期的0.15亿元。值得关注的是，2025年研发投入资本化金额由2024年的394.11万元降至0.00元，资本化率由5.80%降至0.00%，研发投入全部费用化处理。

资质层面，泰尔科技获第七批国家级专精特新"小巨人"企业认定，泰尔激光获2026年上海市专精特新中小企业认定，《面向核电厚板高端装备制造的自动机器人变位机激光焊接系统》获"2026年激光金耀奖"新应用奖。投资方面，2026年上半年投资额0.30亿元（上年同期为0），其中向上海研视信息科技有限公司增资0.20亿元（持股8.70%）、新设池州激光子公司0.10亿元（持股100%），布局方向集中于机器视觉与激光业务，与"高端化、智能化"的战略方向一致。

五、财务表现与经营质量：毛利率修复与现金流压力并存

2025年年报中，管理层将全年归母净利润下降7.51倍归因于毛利率下降5.84个百分点（激光业务固定成本高企）和投资收益同比减少0.35亿元（基金投资分配款下降）；同时经营现金流净额同比增长26.96倍至0.72亿元，得益于加强应收账款管理、提升货款回收效率。2025年分季度数据显示，经营现金流净额分别为-0.77亿元、0.05亿元、-0.30亿元、1.73亿元，全年回款高度集中于第四季度。

2026年上半年经营现金流净额为-0.84亿元，同比扩大18.09%，管理层解释为"银行承兑汇票托收同比减少，收到的现金减少"；筹资活动现金流净额-0.84亿元，原因为归还银行融资增加；现金及现金等价物净增加额-1.92亿元。期末货币资金余额3.06亿元，较年初的5.12亿元下降；短期借款由年初的1.25亿元降至0.65亿元。财务费用同比上升637.37%，管理层归因于汇兑损益增加。整体来看，2025年确立的应收账款回收改善趋势在2026年上半年尚未延续到现金流层面，现金回流呈现较强的季节性特征。

六、风险认知演进：风险清单保持稳定，未见新增维度

2025年年报与2026年半年报披露的风险因素完全一致，均为五项：钢铁行业周期波动风险、原材料价格波动风险、应收账款坏账风险、技术创新风险、人才与管理风险，应对措施表述亦基本相同。2025年年报在行业背景部分明确提示了粗钢产量下降、行业"减量发展、存量优化"的宏观约束，而2026年半年报未单独披露行业情况章节。管理层对风险的认知框架保持稳定，未新增地缘政治、AI技术迭代等新风险维度，风险表述的延续性也意味着公司仍将"降本增效+海外拓展"作为对冲行业周期的核心手段。

七、综合结论

2026年上半年是泰尔股份2025年报战略规划的执行验证期。数据层面呈现三个方向性变化：一是增长引擎由核心备件、总包服务双支柱扩展至再制造、核心设备、新能源多点支撑，成套设备收缩；二是毛利率（通用设备制造业口径）由13.64%回升至17.52%，扣非亏损收窄7.62%，激光业务亏损规模收窄，盈利质量边际改善；三是海外收入增速升至49.09%，占比由4.48%升至6.59%，全球化布局进入兑现阶段。

同时，经营现金流净额-0.84亿元、现金及现金等价物净减少1.92亿元、泰尔科技由盈转亏、成套设备收入下滑63.89%构成经营质量上的主要压力点。公司在研发投入全部费用化、激光与机器视觉领域持续投入的背景下，仍处于转型投入期，归属于上市公司股东的净利润连续两个报告期为负，盈利能力尚未修复至盈亏平衡线以上。后续需重点跟踪海外收入增长的持续性、激光业务减亏节奏以及现金流的季节性回补能力。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。