白云山（600332）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期白云山（600332）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、本报告期内，本集团所属行业及主营业务情况说明

    （一）主营业务与产品情况

    本公司自成立以来，一直专注于医药健康产业，经过多年的发展，规模与效益持续扩大。目前，本公司围绕主责主业深耕医药健康全产业链条，构建了上下游协同的多元化业务结构，业务涵盖现代中药、化药科技、天然饮品、医药商业、生物创新、消费健康、医疗服务等。

    1、现代中药

    本集团拥有中一药业、陈李济药厂、奇星药业、敬修堂药业、潘高寿药业、采芝林药业、采善堂等13家中华老字号药企，其中11家为百年企业。主要中药产品包括小柴胡颗粒、滋肾育胎丸、消渴丸、安宫牛黄丸、华佗再造丸、清开灵系列、夏桑菊系列、复方丹参片、脑心清片、板蓝根颗粒、复方板蓝根颗粒、口炎清颗粒、保济系列、小儿七星茶、养阴清肺系列、蜜炼川贝枇杷膏、消炎镇痛膏、壮腰健肾丸、舒筋健腰丸、昆仙胶囊等，在华南地区乃至全国都拥有明显的中成药品牌、品种优势和积淀。

    2、化药科技

    本集团拥有从原料药到制剂的抗生素完整产业链，产品群涵盖抗菌消炎类、男科用药及解热镇痛类品种。主要产品包括枸橼酸西地那非片（商品名“金戈”）、他达拉非片、盐酸达泊西汀片、阿莫西林系列、阿莫西林克拉维酸钾系列、头孢克肟系列、注射用头孢呋辛钠、克林霉素磷酸酯注射液、阿咖酚散、苯巴比妥东莨菪碱片（晕动片）、氨咖黄敏胶囊及原料药头孢克肟、枸橼酸西地那非等。本集团以驰名商标“抗之霸”整合抗生素药品品牌，打造国内口服抗菌消炎药第一品牌，以具有较强的品牌知名度的金戈作为核心产品，逐步打造男科产品矩阵。

    3、天然饮品

    本集团从事天然饮品的企业主要是王老吉大健康公司，主要产品包括王老吉红罐、红瓶系列凉茶。王老吉凉茶拥有深厚的品牌沉淀、国民认知度与产品竞争力，品牌价值持续位居国内饮料行业前列，是中国饮料市场的领军品牌之一，在中国凉茶行业中占据较高的市场份额。王老吉大健康公司长期聚焦植物饮料领域，通过丰富单品规格、包装形式、产品口味构建了多层次的产品矩阵，推出刺柠吉天然高维C饮料、王的荔汁荔枝饮料、闪充电解质饮料、椰柔椰汁、大寨核桃露、果摇爽果汁饮料等多元健康植物饮品矩阵，开拓年轻消费者和细分场景市场。

    4、医药商业

    本集团从事医药商业的企业主要是广州医药，作为华南头部大型医药流通企业，业务主要包括医药产品、医疗器械、保健品等的批发、零售与进出口及仓储物流业务，依托多年积累的区域网络和客户基础，在广东、海南等华南核心区域形成了较强的市场覆盖能力，规模位居全国医药流通企业前列。医药批发业务的服务对象主要包括各级医院及其他医疗机构、其他医药商业企业以及零售药房等客户。

    零售业务主要通过运营“健民”“广药大药房”“晨菲”等全国性或地区性的优质品牌直营零售药房，向终端消费者提供医药产品及医疗服务。截至2026年6月30日，广州医药拥有线下直营零售药房共171家，主要分布在广东、海南等省份。

    5、其他业务

    其他业务主要包括生物创新、消费健康、医疗服务等。生物创新主要依托现有专业化技术平台，通过并购、战略投资、合作孵化等方式拓展生物医药管线，主要产品有白云山生物的冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）。消费健康主要开发和布局中高端中式营养品、保健品等。医疗服务以白云山医疗健康产业公司为主体，重点发展医院医疗、中医养生及医疗器械业务。

    （二）行业发展现状

    医药行业是我国国民经济的重要组成部分，是关系国计民生、经济发展和国家安全的战略性新兴产业，具有弱周期性、高投入、高风险、高技术壁垒、严监管等特点。当前，医药行业政策不断持续优化，经济基本面稳步修复，随着各项宏观政策协同发力，医药行业正由高速增长阶段转向高质量发展阶段，增长重心全面向创新研发倾斜。近年来，国内创新药呈现蓬勃发展的势头，在数量、质量和技术上均有明显突破。全链条强化政策保障，统筹价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，助力企业更快将创新产品推向市场以满足患者需求。创新药企业出海持续升温，对外授权交易活跃，前沿管线备受海外资本关注，中国药品研发的创新价值获得国际认可。2026年版《国家基药目录》新纳入16款创新药，标志着基药遴选从传统常用药向兼具临床价值与可及性的创新药延伸。

    2026年上半年，我国医药行业在政策密集落地、产业结构深度调整、创新动能持续释放的背景下，整体呈现营收平稳、利润提质的发展格局。根据国家统计局数据，2026年1-6月，全国规模以上工业企业实现营业收入人民币69.26万亿元，同比增长6.5%，实现利润总额人民币3.95万亿元，同比增长18.7%。其中，规模以上医药制造业实现营业收入人民币1.17万亿元，同比基本持平；实现利润总额人民币1773.2亿元，同比增长4.2%。

    （三）周期性特点

    本集团经营业务中，医药商业行业周期性特征不突出。流感等季节性疾病在特定时期具有较高的发病机率，且爆发后流行迅速，预防和治疗此类疾病的药品可能会出现需求增长，受此影响，部分药品销量呈现出一定周期性。王老吉凉茶的产品需求与季节有一定的关联性，通常情况下，天气炎热时销量会有所增长。同时，由于本集团大力开拓重大节日礼品市场的销售渠道，因此王老吉凉茶在重大节日的销量较大。

    （四）公司所处的行业地位

    经过多年的精心打造和高质量发展，本集团基本实现了生物医药健康产业的全产业链布局。凭借深厚的历史底蕴、丰富的产业资源、完善的全产业链布局、强大的品牌矩阵和持续的创新研发能力，稳居行业头部地位，在现代中药、化药科技、天然饮品等领域占据领先地位。根据米内网数据显示，光华制药的小柴胡颗粒长期位居小柴胡颗粒全国单品首位；中一药业的滋肾育胎丸作为独家品种稳居妇科安胎中成药龙头；白云山制药总厂的“金戈”持续领跑零售端抗ED化学药市场。

    （五）主要业绩驱动因素

    本报告期内，本集团实现营业收入人民币42090954813.30元，同比上升0.61%。

    二、经营情况的讨论与分析

    2026年上半年，本集团紧扣生物医药健康的战略定位，立足既有产业和竞争优势，继续挖掘内部资源与资产，统筹抓实生产经营全链条各项重点工作，保障业务实现增长。

    本报告期内，本集团实现营业收入人民币42090954813.30元，同比增长0.61%，利润总额为人民币2601697280.02元，同比下降15.81%；归属于本公司股东的净利润为人民币2095917671.48元，同比下降16.70%。

    本报告期内，本集团重点推进的工作包括：

    （一）聚焦全链主业，稳固经营基本盘

    一是发挥集团内中药材、原辅料、包材等业务集中采购平台作用，大力推进采购模式改革，降本增效成效初步显现；同时强化供应商全生命周期管理，严控源头准入与品控关卡，稳控原料供应链。

    二是实施“好品计划”并推行“一品一策”差异化精准营销策略，做强现有核心大单品、挖掘潜力新品。本报告期内，安宫牛黄丸、阿莫西林系列、头孢克肟系列、小儿七星茶、昆仙胶囊等产品的销售收入实现同比较快增长；积极推进国家及各级地方集采申报与基药目录准入布局。本报告期内，注射用头孢呋辛钠、克林霉素磷酸酯注射液、盐酸美金刚片、阿莫西林颗粒等24个产品成功中选国家组织第1-8批接续集采，本报告期后，小柴胡颗粒等19个品规新进入了《国家基本药物目录（2026年版）》；持续加强品牌建设，建立自有品牌矩阵放大本土品牌市场影响力；同步抓实招商拓展，数百款优质产品于招商大会开放合作渠道，持续拓宽销售网络。

    三是拓宽天然饮品赛道，由核心大单品布局转向多品类体系化竞争，搭建适配渠道升级的全品类植物饮料产品矩阵。本报告期内，本集团推出啤酒风味气泡植物饮料、植物蛋白饮等新品，果汁饮料荔小吉升级为王的荔汁；持续提升品牌传播势能，通过整合重点档期、冠名热门综艺节目、签约知名代言人等持续抢占市场流量、维系品牌曝光热度，世界杯期间，签约足球明星作为全球品牌代言人，成功打造破圈且传播效果突出的球星营销案例。

    四是依托医药商业龙头优势，持续优化产品结构、整合线上线下渠道资源，实现批发业务规模稳健上行。零售业务依托双通道药房、跨境电商、即时零售等多元渠道加快拓展市场，深化批零联动提升门店盈利能力；加快布局核药等新兴业务，推动特色细分领域发展。本报告期内，本公司下属子公司广州医药成为全国首家核药进口分销经销配送商，广州医药子公司获黑龙江省首张《放射性药品经营许可证》。

    （二）聚力科创赋能，智造筑基提质

    1、统筹布局中医药、化学药、生物药、高端营养、合成生物各类科研创新平台，深化产学研协同创新，加速前沿基础研究落地转化，畅通科研成果产业化路径；本报告期内，本集团联动国内生物医药领域顶尖高校与科研院所，共同推进企校共建研究院建设。

    2、加快推进科技研发，布局创新管线。截至本报告期末，本集团聚焦恶性肿瘤、慢病管理、大呼吸、免疫系统、男科用药五大优势领域，布局在研项目160多项，其中在研1类创新药11项，2项处于I期临床阶段，4项处于II期临床阶段，1项处于上市许可申请阶段；持续开展BD项目储备，建立超百项BD管线库，超60项意向管线完成初步研判并跟进洽谈，其中近10项创新药管线已进入尽职调查和谈判等阶段。

    3、创新动能加速集聚，科创成果突出。本报告期内，本集团共获得国家级协会学会奖2项，新增国家级资质2个，其中中一药业被认定为国家知识产权示范企业创建对象，广西盈康被认定为国家知识产权优势企业创建对象；新增省级科研平台2个，其中采芝林药业获评广东省工程技术研究中心（中药饮片智能制造方向），王老吉大健康公司获评广东省工程研究中心（环境健康风险与药食同源干预方向）；新增专利授权35项，敬修堂药业康寿丸核心技术获日本发明专利；新增药品批件4项、临床批文1项、2个品种通过一致性评价。

    4、强化科创体制机制保障，完善考核评价体系，优化科研治理效能；围绕科研体系建设、人才团队、决策机制、内部管理等维度，新增3项科研相关管理制度和1项指引，修订1项制度，为本集团科技创新工作规范、高效推进、多元激励筑牢制度支撑。

    5、持续完善质量管理体系，提升智能制造生产水平，对标行业先进标准制定智能工厂梯度培育方案。报告期内，本集团有4家企业获评省级先进智能工厂，3家企业获评省级制造业单项冠军。

    （三）拓展国际布局，做强跨境业务

    1、医药产品持续拓展海外市场。本报告期内，羧甲司坦口服溶液成功注册澳门成药；白云山制药总厂与光华药业分别和泰国通用药业达成战略合作，白云山制药总厂另与印尼拉玛翡翠多元有限公司完成合作签约，合力推进产品在当地的落地、渠道铺货与终端推广；天心制药与乌兹别克斯坦本土药企ADNPharm-Sanoat签署合作备忘录，加速完善本集团于中亚医药产业链的建设。

    2、天然饮品加速国际化发展。本报告期内，王老吉大健康公司与葡萄牙王氏食品、西班牙EMBFOOD、新加坡宏鑫达达成战略合作，与宝钢制罐、P.C.I.专业罐装公司建立“供应链+生产+分销”协同体系并获得清真认证，稳步推进轻资产本土化生产模式；推动王老吉产品完成多国产品配方更新及新品开发，亮相越南等国际展会，着力提升WALOVI品牌国际认知度。

    3、医药商业凸显跨境业务优势。本报告期内，广州医药成功推动合作核药品种纳入“港澳药械通”目录，成为该目录首个核药准入品种，总经销首款进口药品伊洛前列素注射液完成全国首针开具，维思沛、汝佳宁等进口新品市场逐步攀升，一体化跨境供应链综合服务能力实现稳步提升。

    （四）稳步推进资本运作，积极推进市值管理工作

    构建覆盖创投企业全生命周期的基金体系，投资布局疫苗、合成生物等生物医药前沿领域，持续发挥产业升级撬动效应。产业并购项目稳步落地，本报告期内，收购南京医药11.04%股权及浙江医工100%股权已完成交割。本报告期后，本公司子公司广州白云山何济公药业有限公司通过收购股权及增资共人民币3.3亿元，成功并购北京法玛星医药科技有限公司。

    持续通过路演、现场调研、策略会、业绩说明会、股东会、走进上市公司等方式开展活动34场，累计接待超150人次，维护资本市场对本公司信心；实施完成2025年度利润分配，2025年全年（含中期分红）每股派发现金红利人民币0.85元(含税)，总额合计约人民币13.82亿元，占2025年度归属于上市公司股东净利润的46.32%。

    （五）提速数字转型，深化数智赋能

    聚焦药物研发、智能制造、市场运营、企业管控全链条，统筹推进人工智能技术落地应用。本报告期内，本公司与广州数字科技集团有限公司合资设立了数科公司，旨在推动人工智能、大数据等前沿技术与医药健康产业深度融合；本报告期后，数科公司牵头申报的《国产算力驱动的新药创制AI智能体研发与应用》项目成功入选国家工信部发布的《人工智能高价值场景应用案例集》，为本次案例集中国内制药行业唯一入选项目。同时，搭建本集团内一体化数字底座，统筹协同办公、人力资源、财务核算数字化系统落地应用，推进全集团IT资源集约化、穿透式管理。

    （六）完善治理管控体系，夯实人才发展支撑

    完善公司治理制度体系建设，优化重大事项决策权限清单，修订风险管理办法、内控手册，补齐制度短板、明晰流程边界、强化过程管控，持续完善全流程合规风控体系。深化机构改革，优化绩效考核，强化激励导向，激活团队内生动力。选优配强干部队伍，有序开展各类人才引进专项工作，巩固长期发展人力支撑。

本文数据来源于白云山2026年中报，仅供参考不构成投资建议。