罕王黄金（03788.HK）2026年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期罕王黄金（03788.HK）发布2026年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

一、澳洲金矿业务
      1、行业情况
      二零二六年上半年,受地缘政治风险升温、投资者调仓以及获利了结行为等因素影响,国际黄金价格宽幅波动,一月下旬,金价超12次刷新历史峰值,一度达到5,405美元╱盎司(伦敦金银市场协会(LBMA)午盘金价)的纪录高点,但此后于六月大幅回落至4,002美元╱盎司(LBMA午盘金价)的低点。世界黄金协会于二零二六年六月发布的年度央行调查报告显示,在接受调查的74家央行储备管理机构中,有45%的受访者预计未来12个月将继续增加黄金储备,这一比例创下调查历史新高。全球央行持续增持黄金、经济不确定性、以及市场对于未来货币政策转向的预期,将为金价提供中长期支撑。同时,金价表现也将会受到地缘政治、利率环境和投资者情绪等多重不确定性因素的共同影响。
      2、未来发展聚焦澳洲金矿业务,迈向中型黄金生产商战略目标
      在全球不确定性加剧、黄金市场长期基本面持续向好的背景下,董事会在对本集团的资产结构及长期价值创造路径进行了全面而系统的审视,决定集中本集团的全部资源,全力发展黄金业务,致力于成为一家中型黄金生产商。于二零二六年二月,为反映本集团的战略重心及成为中型黄金生产商的发展愿景,本公司正式更名为「罕王黄金国际有限公司」。这是对本公司未来发展具有里程碑意义的一项战略调整。
      于二零二六年一月,为支持战略目标,本集团成功落实定向增发及配售2.06亿股股份,每股认购╱配售价格3.80港元,共计募集资金净额约7.73亿港币(约6.92亿人民币),该融资将专项用于澳洲金矿项目建设,大幅强化了财务稳健性及抗风险能力。本次发行获多家头部产业投资方及国际知名投资机构踊跃认购,充分体现了资本市场对本集团未来前景的信心,亦促进了股东基础的多元化与机构化。
      1详情载于本公司日期为二零二六年一月二十二日及一月二十九日之公告内。
      此外,本公司于报告期内完成了对罕王黄金有限公司少数股东权益收购。本次交易完成后,本集团已全资拥有位于澳洲之高品位黄金资产。透过将非控股权益持有者在罕王黄金有限公司之权益转换为本公司股份,使附属公司的少数股东能够将其在非上市实体中的权益转换为本公司股份,且有效精简了治理架构,并显着优化了本集团于投资决策、债务融资及营运管理方面的审批流程。
      本公司金矿业务包括位于澳洲北领地的Mt Bundy金矿项目及位于西澳洲的Cygnet金矿项目。截至二零二六年六月三十日,本公司拥有符合JORC规范的资源量约554万盎司(约172吨)黄金,储量约262万盎司(约82吨)黄金。本公司持续推进金矿项目的勘探工作,致力于提升资源量和储量,提高项目的整体价值。
      3、Mt Bundy金矿项目-优先开发核心
      Mt Bundy金矿项目当前拥有符合JORC规范的资源量约347万盎司黄金及储量约188万盎司黄金。所有黄金资源及储量均位于现有采矿许可证范围内。该项目是经北领地政府授予的「重大项目」,其矿山生产以及选厂所需的关键审批,包括采矿证、土着人权益许可及环评审批等已经取得。该项目更新的最终可研报告显示其将是一个稳健的高产且长寿命的黄金开发项目,矿山服务年限16年,前10年平均年产金量约15万盎司,总产金量约179万盎司。该项目已经启动选矿厂建设工作,计划于二零二八年第一季度产金,建成投产后将成为北领地年产量第二大黄金矿山。
      1)Mt Bundy金矿项目开发进度
      –二零二六年二月,订购营地设施;
      –二零二六年四月,Mt Bundy金矿项目矿山管理计划获批并取得矿山作业授权;
      –二零二六年五月,在满足北领地政府部门规定的相关条件后,项目现场启动项目进场道路工程,正式迈入实地施工阶段。截止本公告日期,项目进场道路已修至选厂厂区,员工营地土建工程完工并通过验收,258个房间的矿山营地设施正在安装;
      –二零二六年七月,项目取得选厂场地清除许可及采矿作业授权,随后立刻开展场地清除作业;
      –与中信重工机械股份有限公司(「中信重工」)签订采购球磨机协议,敲定了单台造价最高、供货周期最长的核心设备。该球磨机核心参数为:中信重工18兆瓦、规格Φ7.92米×有效长度13.12米,配备两套9,000千瓦驱动装置;设备保证688吨╱小时,磨矿细度≤75微米,有助提升黄金回收率、增强生产运营灵活性;
      –二零二六年八月,项目550万吨╱年处理量选厂建设的EPC及EPCM合同授予两家澳大利亚资深承包商,印证最终可研的资本开支与工期符合我们的既定开发计划,随即正式启动选厂建设;
      –天然气管道建设采用BOO模式,已选定优先合作方及最优管线路径,前期工作有序推进,目标二零二七年底实现天然气供气;
      –天然气发电站BOO模式优先合作方已敲定,核心商业条款达成一致,发电机组已为Mt Bundy金矿项目预留,正式合约正在草拟待签署;
      目标:二零二八年第一季度开始产金。
      2)550万吨╱年处理量选厂建设
      –项目进展:选厂建设的EPC及EPCM合同已授予两家澳大利亚资深承包商,印证最终可研的资本开支与工期符合既定开发计划,项目稳步向二零二八年第一季度产金的战略目标推进。详情请参阅本公司二零二六年八月十日之公告。
      Delonix Solutions Projects Pty Ltd(「Delonix Solutions」)获授CO02合同(「EPC合同」),负责Mt Bundy亁选厂的工程、采购及施工(「EPC」)(SP1标段-破碎、筛分、高压辊磨(「HPGR」)回路及细矿石堆场);及CPC Engineering Pty Ltd(「CPC Engineering」)获授CO01合同(「EPCM合同」),负责Mt Bundy湿选厂的工程、采购及施工管理(「EPCM」)(SP2标段-磨矿、重力回收、有机钝化、浸出及吸附、解吸、电积及金房)。EPC合同及EPCM合同项下的合同金额合计约为1.2098亿澳元。
      EPC合同概要-亁选厂(SP1)
      –承包商:Delonix Solutions Projects Pty Ltd.
      –范围:亁选厂的完整设计、工程、采购、施工、安装及调试,包括原矿仓及初级破碎回路、二级破碎、闭路HPGR三级破碎回路、有盖细矿石堆场及回收、Tom’sGully碎矿分流、缓冲仓及回收、土建、结构、机械、管道、电气、过程控制及消防工程、以及亁选厂控制室。
      –合同金额:固定价9,248万澳元。
      –产能及保证:亁选厂的最大设计处理能力为700万吨╱年,高于550万吨╱年的铭牌产能,并为未来扩产预留内置产能。合同对破碎产品尺寸(约4.7毫米P80)及选厂可利用率提供了性能保证。
      –施工计划:施工须依照施工进度表所列里程碑日期完成,目标于二零二七年十二月实现亁选厂的完工及调试。
      –商业保障:EPC合同依据澳大利亚标准合同文本AS4902编制并签署。固定总价、误期损害赔偿及保留金、保险及专业赔偿责任要求,并由Primary Gold Pty Ltd(「Primary Gold」)直接支付主要设备包款项,设备及材料的所有权于付款或交付时转归Primary Gold。
      EPCM合同概要-湿选厂(SP2)
      –承包商:CPCEngineeringPtyLtd.
      –范围:湿选厂的工程、采购及施工管理,涵盖从细矿石堆场回收至湿选厂的工程,以及从Tom’s Gully细矿仓回收给料至湿选厂的工程。CPC Engineering将代表Primary Gold管理SP2的全部采购,并负责与DelonixSolutions亁选厂EPC合同的接口管理。
      –合同金额:EPCM预算为2,850万澳元,包括15%的预备费。该预算包括工程及采购(EP)部分的固定总价9,462,257澳元。
      –施工计划:EPCM合同依据澳大利亚标准合同文本AS4122编制并签署。工程须按照施工计划所列里程碑日期完成,目标于二零二七年四月前完成工程,并于二零二八年年初完成湿选厂调试,以支持于二零二八年第一季度实现首次产金。
      –合同结构:干选厂为附有履约保证的固定总价合同,湿选厂工程及采购采用固定价模式,在施工阶段为公司提供高度的成本确定性。
      –设计优化:多方投标意见助力优化选厂设计,打造更强、更精简的工艺方案,同时预留未来提升处理量的灵活空间。
      –社会与价值:选厂建设及后续采矿作业将创造约400个就业岗位,本公司将与承包商协作,以安全、可持续方式交付项目,为股东及利益相关方创造价值。
      –开工建设:选厂建设的开工仪式在项目选厂建设工地RustlersRoost举行,标志选厂正式迈入全面建设阶段。出席嘉宾包括政府官员、公司管理层、主要工程承包商、以及行业及社区代表等40余位。在仪式上,北领地政府及主要承包商代表分别发言,将一如既往的支持本公司在北领地的发展,与本公司一道将选厂按时、安质、按预算建成并投产。
      3)资金来源及资本支出
      开发Mt Bundy金矿项目所需总资金包括公司自有资金和项目贷款两部分:
      –二零二六年一月,本公司定向增发及配售2.06亿股股份,每股认购╱配售价格3.80港元,共计募集资金净额约7.73亿港元(约为人民币6.92亿元),将全部用于金矿项目后续建设。截至二零二六年八月十日,黄金业务的现金储备约为12.14亿港元。该现金储备构成本公司对Mt Bundy金矿项目开发的资本投入,余款将通过债务融资来筹集。本公司正通过其财务顾问Argonaut Corporate Finance Limited推进竞争性债务融资招标程序,目前已进入后期阶段,共有14家澳大利亚及国际商业银行参与。本公司有充分信心在现有12.14亿港元现金储备之外,为黄金开发业务取得充足资金。
      4)项目团队建设
      持续扩充成熟、资深专业人才,是将项目打造成一流黄金生产矿山的人员保障。我们已为项目聘任了如下核心管理团队:
      –Adam Kinna先生,项目经理,驻场统筹监管现场全部施工工作,核心目标为安全、按期、按预算完成项目建设。Kinna先生此前长期任职于嘉能可Mc Arthur River矿山,近期参与澳洲证券交易所上市企业Core Lithium,位于达尔文附近的锂矿项目从建设至投产全流程工作。
      –Ben Wang先生,采矿经理,负责Mt Bundy金矿项目全部采矿相关业务。王先生此前供职于全球大型黄金企业英美黄金阿散蒂旗下Tropicana金矿,曾先后任职SXO、Delagrange、Tropicana金矿项目,积累丰富露天及地下开采实操经验。
      4、Cygnet金矿项目-第二增长曲线
      Cygnet金矿项目位于西澳大利亚珀斯以东约360公里处。其包含Copperhead和GoldenPig两座高品位地下矿山、以及Corinthia一座露天矿山。本公司的开发规划包括将在Corinthia建设中心选厂、尾矿库及行政管理基础设施,并将Copperhead和GoldenPig的地下矿场的矿石运至Corinthia。Corinthia于二零二五年初被收购,钻探工作仍在持续进行。
      目前Cygnet金矿项目的总JORC资源量为207万盎司黄金,平均品位为2.42克╱吨黄金,以及矿石储量为73.4万盎司黄金,平均品位为1.75克╱吨黄金。自Cygnet金矿项目的资源量评估完成后,Corinthia和Golden Pig又相继完成了更多钻探作业,其中Corinthia在325.65米深度处发现厚度13.15米、品位3.36克╱吨,以及在338.35米深度发现厚度23.4米、品位6.49克╱吨的出色矿层,充分展现了Corinthia的地下开采潜力。随着后续钻探工作的开展,资源量数据将持续更新。
      二零二六年六月,Cygnet金矿项目取得地下开采审批,标志着项目由可研及审批阶段向开发阶段迈出了关键一步。我们随后立即启动了Copperhead地下开采工程的招标程序,尽快启动地下钻探以期扩大项目资源量及储量。
      更新资源量数据后,我们将推进最终可研工作,同步会推进政府审批的工作。该项目计划于二零二八年下半年开始矿山建设,并于二零二九年底前首次出金。
      二、铁矿业务
      1、行业情况
      二零二六年上半年,铁矿石价格先跌后涨,随后持续回落。根据我的钢铁网(Mysteel.com)数据,截至二零二六年六月二十六日,铁矿石61%远期现货价格指数为98.05美元╱干吨,较年初下跌5.95%。年初,主流矿山及新项目产能持续释放,而需求端传统消费淡季叠加钢厂利润低迷,铁矿石价格持跌运行。随后受春节后钢厂集中复产、成材刚需回暖带动,铁矿石价格一度反弹,三月61%远期现货价格指数由95.4美元╱干吨涨至111.55美元╱干吨年内最高点。而后,随着海外矿山发运持续放量、到港显着增加,而国内终端需求偏弱、钢厂利润受焦炭涨价挤压,整体采购趋于谨慎,铁矿石价格持续回落。展望二零二六年下半年,海外主流及非主流矿山发运或继续放量,西芒杜等新项目产能持续释放,供应宽松格局延续;需求端,预计国内终端用钢需求偏弱、钢材出口压力显现。

业务展望：

除上述披露者外,截至二零二六年六月三十日,本集团并无实际计划作任何重大投资或收购资本资产,惟循日常业务进行者除外。本集团会紧跟市况变动,积极发掘投资机遇,借以拓阔本集团收入基础、提升其于未来的财务表现及盈利能力。

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