瑞联新材（688550）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期瑞联新材（688550）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    报告期内，公司持续专注于研发、生产和销售专用有机新材料，业务布局涵盖显示材料、医药产品、电子材料等领域。显示材料根据终端产品显示特性的不同分为OLED材料、液晶材料；医药产品包括创新药中间体和原料药，电子材料主要产品包括半导体光刻胶单体、PSPI（光敏性聚酰亚胺）单体、OLED封装材料和TFT平坦层光刻胶等。其中OLED材料主要为OLED升华前材料，下游为OLED升华后材料，主要应用领域为OLED显示面板，液晶材料主要为液晶单体，下游为混合液晶，主要应用领域为TFT-LCD显示面板。OLED显示面板和TFT-LCD显示面板广泛应用于电视、智能手机、电脑、车载显示、智能仪表等终端显示器领域，同属显示行业范畴；公司医药产品目前以创新药中间体为主，下游为原料药，终端产品为医药制剂，生产模式为向下游客户提供药品生产所需的定制研发、生产服务，因此属于医药CDMO行业；电子材料产品主要集中于半导体材料领域，下游为光刻胶、光敏聚酰亚胺、光学膜材料等，终端应用领域主要为半导体和显示面板，统属于电子信息行业。

    （一）显示行业

    公司处于显示行业产业链上游关键环节，终端消费电子产品和显示面板的技术革新、市场需求变化直接影响上游显示材料的研发方向和市场出货规模。

    自2025年第四季度起，受存储芯片涨价、美国关税政策调整和世界杯赛事刺激等多重因素叠加影响，各终端品牌客户集中提前备货，带动面板出货规模阶段性上升，面板厂和终端品牌客户均维持较高库存。进入2026年二季度，随着存储芯片和PCB材料等多项成本上涨抑制终端电子消费需求，显示行业进入调整阶段，面板厂商通过以量控价尽可能缓解成本的压力过载。整体来看，上半年显示行业波动分化明显，小尺寸面板受冲击程度高于中大尺寸。Omdia数据显示，预计2026年上半年全球新装智能手机面板出货量同比下降约6%，其中OLED面板出货量同比下滑5%；由于面板在整车、IT设备整机成本中占比偏低，伴随大尺寸化趋势加持，中大尺寸面板实现量价双稳，出货数量及出货面积均小幅增长，其中出货数量增长3%，出货面积增长5%。展望2026年下半年，显示行业的结构性调整仍将持续，小尺寸面板需求依旧承压，中大尺寸面板需求上行。随着三星、京东方8.6代OLED产线陆续量产，叠加苹果MacBook系列搭载OLED屏幕的产品落地，中大尺寸OLED面板的出货量将出现爆发式增长，平板、笔记本等ITOLED面板渗透率预计将大幅提升。

    （二）医药CDMO行业

    2025年以来医药行业逐渐走出低谷，行业投融资环境显著改善，加上国家层面持续出台利好政策，在资金和政策的多重刺激下，CXO产业链景气度攀升，创新药研发热情回升，中国创新药企业核心竞争力与全球话语权提升，行业整体营收普遍增长。

    1、政策端红利明确，创新药研发热情持续回升，加速推进前沿创新赛道

    随着“十五五”规划将生物医药列为国家“新兴支柱产业”，2026年一系列医药政策密集落地，明确委托分段生产的具体情形、确立了创新药的分层定价权与价格保护期、明确MAH全链条主体责任与统一质量体系责任。在明确的政策红利指引下，2026年上半年，我国创新药行业成果显著，GLP-1、ADC、多肽、小核酸等前沿创新赛道研发加速推进，国家药监局批准的1类创新药数量继续保持高位，其中11个为我国自主研发的针对新靶点、新机制药物，新机制创新药占比较2025年实现质的突破。

    2、中国医药企业核心竞争力与全球话语权提升，CDMO合作需求由产能转向技术

    2026年上半年，国内创新药对外授权规模再创新高，交易潜在总额约1100亿美元，约为2025年全年的80%，占全球比重接近60%，全球医药交易前十大事件中中国药企占据八席，国内医药企业已经成为全球医药创新赛道的核心参与力量。与此同时，行业合作需求同步升级，创新药企业对CDMO的诉求从传统的“找产能”升级为“具备核心技术能力的深度合作伙伴”，高效一体化研发平台、完善成熟的合规管理体系、从早期研发到商业化量产的全生命周期服务能力都是促成创新药研发端与CDMO产业端达成合作的重要评判标准。

    （三）电子信息行业

    公司电子材料板块部分产品及下游产品同属电子材料范畴，终端应用主要集中于显示面板和半导体领域，整体归属于电子信息行业。

    1、AI驱动半导体行业高景气，上游关键配套需求爆发式增长

    2026年上半年，人工智能热潮推动全球半导体市场维持超高景气度。世界半导体贸易统计组织预计，2026年全球半导体市场规模将突破1.5万亿美元，同比增长约90%，促使上游存储芯片与先进封装两大关键配套需求爆发式增长，预计2026年存储芯片市场规模突破8000亿美元，同比增长约250%，先进封装从辅助工序转变为产业链的核心战略环节，市场规模预计达到581亿美元。

    2、半导体核心材料需求扩容，成长势能凸显

    下游高宽带内存和先进封装市场规模扩张带动ArF光刻胶、PSPI等半导体核心材料需求提升，预计2026年全球半导体光刻胶的市场规模达到53.1亿美元，同比增长6%，其中ArF光刻胶市场规模扩大至31.5亿美元，同比增长10%，到2030年将维持9.8%的年复合增长率；PSPI作为先进封装中的核心绝缘光刻材料，其需求增速超出其他半导体材料，据QYResearch统计及预测，2025年全球PSPI市场销售额达到了8.56亿美元，预计2032年将达到36.86亿美元，2026-2032年期间年复合增长率高达22.6%。同时，复杂光刻工艺的追求推动着对高性能光致产酸剂（PAG）材料等配套材料的需求，市场数据显示2025年全球用于半导体光刻胶的PAG市场规模约12.8亿美元，其中EUV光刻胶所用PAG占比已超过35%，并以年均复合增长率18.6%的速度持续扩张，凸显其在先进制程中的战略地位。

    3、政策产业双向协同，国产半导体材料加速突破本土化

    在高端光刻胶和PSPI等半导体核心材料领域，全球市场呈现高技术壁垒、行业集中度高的竞争格局，供给主要由海外头部厂商垄断。伴随中国大陆晶圆产能持续扩张，为保障国内半导体产业链的安全、自主可控，国家从战略顶层设计、专项产业补贴、资本市场引导等多维度密集出台扶持政策，下游晶圆和封测企业积极配合上游材料企业缩短验证周期，协助提供工艺适配、缺陷调试等材料解决方案，助力国内高端半导体材料取得突破性进展，部分KrF/ArF高端光刻胶和PSPI材料顺利量产落地，光刻胶及配套树脂、PAG等上游供应链本土化培育步伐加快。

    二、经营情况的讨论与分析

    （一）公司整体经营情况

    报告期内，地缘政治冲突升级、中东局势动荡推升能源价格，全球经济复苏节奏分化，受供需关系变化及国际大宗商品价格波动等多重因素叠加影响，与公司主营业务相关的基础化工原材料价格持续处于高位运行区间，部分关键原料价格波动幅度较大，给公司成本控制及盈利水平带来一定压力。终端消费市场需求呈现结构性调整态势，下游应用领域需求分化明显，公司各业务板块受终端市场景气度差异影响，业绩表现呈现涨跌不一的格局。2026年上半年实现销售收入8.25亿元，同比增长2.27%；归属于上市公司股东的净利润1.29亿元，同比下降22.30%，扣非后净利润1.21亿元，同比下降25.66%。经营活动产生的现金流量净额1.61亿元，同比增长18.50%；截至报告期末，公司资产总额为37.48亿元，较期初增长2.71%；归属于上市公司股东的净资产33.20亿元，较期初增长0.95%，资产结构持续稳健。

    2026年上半年公司综合毛利率为41.23%，较2025年同期下降5.78个百分点，毛利率下滑主要受多重因素叠加影响：1、人民币持续升值导致汇兑损失。公司外销收入占比约64%，外销业务以美元计价结算，2026年上半年人民币对美元持续升值影响外销业务盈利水平。2、上游原材料成本上行。受中东地缘冲突推高国际油价影响，上游石油化工原料价格波动加剧，营业成本上行导致毛利率下降。3、人工成本持续增加。随着公司业务规模扩张，人员数量及相关人力成本同比上升，进一步压缩利润空间。4、显示材料产品结构变化，小批量多批次情况加剧。

    （二）报告期内公司主要业务板块经营情况

    1、显示材料板块

    显示材料板块主要涵盖了OLED升华前材料和液晶单体材料，上半年该板块实现销售收入62352万元，与去年同期基本持平。报告期内，存储芯片等关键电子元器件持续供应紧张且价格大幅上涨，终端成本压力向上游传导，面板厂商利润空间遭到挤压，普遍采取控产降价的经营策略，导致显示行业整体需求走弱，上游材料端采购节奏趋缓。显示材料板块中OLED升华前材料受益于下游应用场景持续渗透、头部面板厂商高世代产线投产放量的结构性机遇，仍保持增长趋势。

    未来公司将继续坚持“稳基本盘、拓增长极”的发展思路，统筹推进以下重点举措：（1）大力推动OLED高端性能材料的研发投入与市场拓展，进一步强化市场端快速响应能力，深化与下游客户的常态化沟通对接，持续优化产品结构，着力提升产品品质稳定性，以过硬的产品质量巩固客户信任与市场地位；（2）坚持存量深耕与增量拓展并重，着力提升在现有核心客户中的供应份额，不断巩固和扩大市场占有率，同时通过精细化运营与成本管控持续提升盈利水平，稳固板块基本盘。积极把握新型显示技术迭代、国产替代加速的行业机遇，深化与下游核心客户的战略合作，不断提升公司在显示材料领域的综合竞争力与市场地位。

    2、医药板块

    2026年上半年公司医药板块实现销售收入约12911万元，占公司营业收入的比重为15.66%，同比下降约14.04%，主要受主力产品客户上一年度战略库存备货影响所致。板块增长新动能亦在加速孕育：国内重点客户业务实现突破性增长，上半年在手订单规模显著提升；重点布局的非天然氨基酸业务商业化取得明显进展，报告期内形成销售的产品数量增长迅速。管线布局方面，2026年上半年公司医药管线储备规模与质量实现双提升，报告期内新增医药管线19个，其中创新药管线16个，占比超八成，创新研发核心优势持续强化；公司整体医药管线布局日趋成熟，截至报告期末共有76个管线项目迈入临床三期及以后阶段，占全部管线总量的22%，核心项目放量潜力突出，常态化管线迭代体系，有效保障医药板块发展的持续性与成长性。

    原料药业务布局持续深化，截至2026年6月末，公司全资子公司瑞联制药已累计立项15个API品种，其中3个品种获得中国上市批准、1个品种获得欧盟上市批准，研发管线梯队逐步成型；完成多个品种国内注册申报、多项海外注册维护以及中国、欧盟的原料药平台建设，积极推进日本PMDA现场审计工作，原料药业务线各项工作稳步推进。

    未来公司将聚焦国内外新药中间体核心业务，全面提升大客户精细化服务能力，加速抢占市场份额。持续深耕非天然氨基酸、酶催化技术平台，加大市场推广力度，抢抓行业景气度修复与结构升级机遇，推动医药板块实现可持续发展。

    3、电子材料板块

    2026年上半年公司电子材料板块实现销售收入7188万元，占公司营业收入的比重为8.72%，同比增长161.82%，板块呈现高速增长、多点突破的发展态势，产品盈利能力显著提升，成为公司业绩增长的核心驱动力之一。2026年上半年，全球半导体市场在AI算力与存储芯片超级周期的双重驱动下进入上行周期，国内外市场规模大幅上调；立足国家战略安全需求，半导体关键材料国产化进程加速，为国内相关材料企业开辟了巨大发展空间。从增长驱动来看，板块高速增长主要得益于：（1）半导体相关材料规模迅速扩张，收入同比增长约236%，收入占板块约60%。其中ArF光刻胶单体形成销售的产品数量同比增长58%，多款新品陆续量产供货，主力产品收入及销量均实现数倍增长；公司PSPI单体业务与日本行业头部企业达成深度战略合作，小试、中试验证通过后开始稳定批量供货且供货体量逐渐增长。除已量产产品外，还有多款PSPI材料处于研发或客户验证阶段。为把握半导体先进封装的市场机遇、深化客户合作，公司投资7500万元建设蒲城海泰封装用光敏聚酰亚胺材料产业化项目，目前正在进行设备采购，预计2027年二季度完工，项目建成后将有效扩充公司PSPI单体产能，优化产品交付能力，有效满足核心客户对相关产品的采购需求。公司将全力推进本项目建设，保障产线按期落地投产，在本次产线顺利落地的基础上，根据市场及客户实际需求规划实施后续产能扩充计划，持续提升供货保障实力。（2）封装胶单体完成客户验证后多款产品批量导入，销量同比增长约74%，持续为板块收入贡献增量。（3）受益于半导体国产替代进程加速，国内头部光刻胶企业对公司半导体光刻胶单体材料采购需求显著增长，核心客户计划进一步提高采购份额，国内市场不断扩容，为公司的业绩弹性与长期成长提供双重支撑。

    公司于2026年8月与广州华星光电印刷显示技术有限公司签订技术许可协议，公司在取得华星印刷OLED相关专利及技术许可后，主要从事印刷OLED终端材料的研发、生产及销售业务，适配印刷OLED面板产线，具体产品涵盖空穴注入层、空穴传输层、发光层材料及相关功能性墨水。华星印刷隶属于TCL华星，TCL华星是全球印刷OLED技术的领跑者与首家实现规模化量产的企业，其于2025年投资295亿元建设的全球首条8.6代印刷OLED高世代产线，预计将于2027年投产。未来双方将围绕印刷OLED终端材料的研发和量产展开深度技术合作，本次合作标志着公司正式切入印刷OLED终端材料赛道。公司将依托本次技术合作补齐赛道布局，完善OLED材料产品矩阵，同时借助与头部面板厂商的联合研发，夯实公司高端显示材料赛道的技术壁垒，并依托华星高世代产线打开印刷OLED材料增量市场。

    全球半导体行业景气周期仍在延续，半导体关键材料供应偏紧、国产替代的长期逻辑明确。公司将继续加强在半导体关键材料领域的技术积累、客户拓展和产品矩阵延伸，持续向光刻胶树脂、光致产酸剂（PAG）等半导体核心材料及光纤树脂等光通信材料布局，把握全球半导体高景气与国产材料替代的长期行业机遇。目前，公司部分光刻胶树脂产品已完成专利布局、向客户送样验证，PAG数款产品已实现量产销售，光纤树脂材料与下游客户开展协同研发。

    三、报告期内核心竞争力分析

    (一)核心竞争力分析

    1、完善高效的研发和技术体系

    公司形成了“OLED研究部、医药研发部、液晶及电子化学品研究部进行新产品研发和放量后的工艺优化，中试研究部开展中试产业化放大，项目发展部专注新业务领域拓展、质量检测部完成分析测试”的多维度研发技术体系，不断推进技术的精细化研究和升级，目前已建立了涵盖合成方案设计、化学合成工艺、纯化技术、痕量分析、同位素分析、量产体系六大方面的十五项专有技术体系，覆盖了从原料投入到产品出库全过程的工艺路线、生产步骤、操作要点、性能指标控制等各个方面，响应速度快，研发效率高。截至报告期末，公司累计获得授权专利116项，上半年新增获授专利13项，累计已提交申请待审核授权的专利为39项。

    2、优秀的质量检测和过程控制能力

    公司产品属于产业链中的关键环节，对终端产品的效果有重要影响。公司一贯高度重视产品质量和客户要求，致力于通过先进多样的检测方法不断提高杂质检出的准确性和精密性，通过强大的杂质控制和质量精细化管理能力保证产品的纯度和质量稳定性，公司主要产品的技术指标水平远超国家标准，已达到全球先进水平。

    3、持续的研发投入和强大的科技创新能力

    科技创新是引领企业高质量发展的核心动力，公司持续强化对企业技术进步以及科研能力提升方面的人才培养和资金投入，始终坚持“科技是第一生产力、人才是第一资源、创新是第一动力”的理念，历年研发投入均保持在较高水平并保持稳步提升，以满足公司技术开发、产品持续创新的需求，2026年上半年研发投入6251.17万元，研发投入占营业收入的7.58%。通过与行业内领先企业开展持续、稳定的技术交流，及时掌握行业相关最新发展动态与产品趋势，始终保持公司研发走在领域前沿。同时，公司制定了切实可行的人员激励机制，通过多种形式实现对核心研发人员的激励，增强企业对于科技人才的吸引力和凝聚力。

    4、强大的产业化能力

    能否实现中试放大且保证产品质量的稳定是实验室成果商业化的主要制约因素，公司以应用性的技术研发为主，研发技术的产业化能力较强，可不断优化改进技术方案，提高产品量产的可行性和稳定性，在保证研发成果转化率的基础上降低产业化实施风险。目前公司已拥有超过100人的经验丰富的中试团队，中试完结项目成功率长期保持在90%以上，为公司产品竞争力不断提高提供有力支撑。

    5、与同行业领先企业建立了长期稳定的合作关系

    在显示材料领域，公司与包括Dupont、Merck、JNC、Idemitsu、Solus、SFC、LG化学、八亿时空、江苏和成、诚志永华在内的海内外客户建立了长期稳定的合作关系，并成为这些客户的战略供应商或重要供应商，在其供应链体系中占据重要地位。在医药CDMO业务中，公司与全球知名药企Chugai、Kissei以及国内普洛药业、合全药业等建立了稳定而密切的合作关系，其中，核心客户Chugai系全球制药巨头罗氏之控股子公司，双方紧密合作近二十年。公司与客户的合作关系具有较强的排他性和客户粘性，形成了较高的客户合作壁垒。

    6、卓越的工艺优化和成本管理能力

    公司依托于多年来在小分子化学领域积累的技术及生产经验，通过对工艺全流程的细致研究和不断优化，改进工艺方法、精细化工艺措施，以产出率高、功耗低、持续降本增效为目标，挖掘各方潜能、打破生产瓶颈，同时通过能源管控、库存管理、原材料成本控制、合理资源配置、提高人工效率等方法，构建全面、科学、合理的成本管理体系，结合规模效应优势，在保证产品高质量的前提下进一步降低成本。

    (二)核心技术与研发进展

    1、核心技术及其先进性以及报告期内的变化情况

    公司自成立以来，始终专注于专用有机新材料的研发及生产，公司核心技术均来自于自主研发及生产过程中的不断优化，不存在依赖外部购买或合作开发的情形，公司拥有与生产经营相关的核心技术的完整所有权，公司通过申请专利及制定严格的保密程序相结合的方式对核心技术予以保护。公司的核心技术主要体现在化学合成、纯化、同位素分析、痕量分析及量产体系等方面，广泛应用于公司的各类产品，核心技术相关的产品实现的收入占公司主营业务收入的100%。

    四、报告期内主要经营情况

    报告期内，公司实现收入82450.76万元，同比增长2.27%；归属于上市公司股东的净利润12904.63万元，同比下降22.30%，扣非后净利润12128.10万元，同比下降25.66%。

本文数据来源于瑞联新材2026年中报，仅供参考不构成投资建议。