8月21日，山东恒邦冶炼股份有限公司（恒邦股份，002237）发布2026年半年度报告。公司上半年实现营业总收入621.78亿元，同比增长44.43%；归母净利润6.72亿元，同比增长112.60%；扣非净利润3.74亿元，同比下降9.08%；经营活动产生的现金流量净额为-20.36亿元，上年同期为-26.72亿元。加权平均净资产收益率为4.96%，较上年同期提升1.77个百分点。
从业务结构看，公司以黄金为主的贵金属冶炼实现收入470.00亿元，同比增长51.17%，占总收入比重升至75.59%；有色金属冶炼收入127.54亿元，同比增长34.78%；化工生产收入9.44亿元，同比增长101.63%；矿粉销售则萎缩91.71%至1.02亿元。分产品看，黄金收入374.74亿元，同比增长37.86%；白银收入94.01亿元，同比增长143.44%；电解铜收入117.48亿元，同比增长39.82%；硫酸收入7.32亿元，同比增长204.32%。公司称，营业收入大幅增长主要系本期产品销售价格上涨、销售量增加所致。报告期内，公司主要产品产量为黄金37.51吨、白银562.59吨、电解铜12.58万吨、硫酸80.30万吨。
行业层面，据中国黄金协会数据，2026年上半年国内原料产金152.908吨，同比下降14.62%，叠加进口原料后合计产金229.988吨，同比下降9.01%；同期国内黄金消费量511.412吨，同比增长1.23%，其中黄金首饰消费132.133吨、同比下降33.88%，金条及金币消费339.336吨、同比大增28.42%。金价高位大幅波动叠加黄金税收新政落地执行，国内黄金消费结构持续分化。公司提示，黄金、白银等产品价格剧烈波动及市场需求变化，会对公司存货价值、经营业绩、现金流状况产生较显著影响。
半年报显示，公司归母净利润同比翻倍主要系报告期内为变现部分投资收益、满足公司及子公司发展需要，减持参股公司万国黄金4,312万股股份（回笼资金约4.38亿元）所致：本期投资收益3.45亿元，占利润总额比例达40.41%，对应非经常性损益中的非流动性资产处置损益（主要为股权处置）为3.73亿元。剔除上述因素后，公司扣非净利润同比下降9.08%，主要原因：一是本期计提存货跌价准备等资产减值损失6.24亿元，而上年同期为净收益253.12万元；二是公司综合毛利率仍处低位，上半年约2.60%，同比基本持平；三是公允价值变动收益1.41亿元（上年同期为-1.12亿元）虽形成一定支撑，仍难以抵消减值冲击。
费用方面，公司销售费用1911.03万元，同比下降11.15%；管理费用2.63亿元，同比增长2.47%；财务费用1.54亿元，同比下降9.86%，其中利息费用1.90亿元，较上年同期的2.06亿元有所减少；研发费用7381.43万元，同比下降42.79%，主要系本期研发进度减少所致。此外，因利润总额增加，所得税费用达1.86亿元，同比增长125.47%。
值得关注的是，公司经营现金流持续净流出。上半年经营活动产生的现金流量净额为-20.36亿元，虽较上年同期收窄23.81%，但仍为大幅净流出，现金利息保障倍数为-9.84。偿债方面，期末货币资金61.58亿元，而短期借款高达115.48亿元，另有22.82亿元一年内到期的非流动负债，短期债务合计约138.30亿元，短期偿债压力显著；流动比率1.40、速动比率0.50，均处较低水平。期末存货169.55亿元，占总资产的45.39%，公司上半年已计提大额存货跌价准备，金价波动带来的存货减值风险仍需警惕。利润分配方面，公司计划半年度不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。
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