山金国际（000975）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期山金国际（000975）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

（一）报告期内公司所处行业情况

    1、黄金行业发展状况

    2026年上半年，黄金作为全球性大类资产的特征凸显，黄金定价机制持续演化。金价不再单纯受到欧美市场、美联储政策等影响，也受到亚洲市场需求、全球央行储备政策等影响。世界黄金协会在《2026年全球黄金市场年中展望》指出，上半年黄金对地缘政治风险的上升以及投资者情绪的突发变化仍然高度敏感，同时亚洲市场在黄金价格发现中的重要性不断提升。

    利率、美元和地缘政治仍是决定短期黄金价格走向的关键变量，但全球货币体系的结构性变化正在为黄金提供一种超越周期的支撑。世界黄金协会发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，主要得益于波兰和中国央行的持续购金行为，2026年二季度全球央行净购金量达到289吨，创下二季度历史新高。另据世界黄金协会发布的《2026年全球央行黄金储备调研》，45%的受访央行预计在未来一年内增加其黄金储备，凸显了黄金在官方储备中长期稳定的重要地位。

    受利率、地缘与“去美元化”等多重博弈影响，金价上半年呈现“过山车”式行情。国际市场，伦敦现货黄金价格自1月初4332.51美元/盎司一路走高，盘中最高突破5500美元/盎司，随后震荡回调，截至6月30日收盘，伦敦现货黄金价格为4007.49美元/盎司，上半年累计跌幅7.20%。国内黄金价格轨迹与国际市场类似，根据上海黄金交易所（SGE）数据显示，截至6月30日，Au9999黄金收盘价为879.03元/克，上半年累计跌幅9.83%。值得注意的是，金价的主要波动集中在亚洲与美国交易时段，反映出亚洲投资者在全球黄金定价机制中的影响力持续提升。

    随着黄金全球化定价格局的深化，中国矿企迎来全球资源配置的窗口期，“走出去”成为中国黄金矿企的战略选择。着眼国家矿产资源安全长远大局，国内矿企对内积极响应国家新一轮找矿突破战略行动，加大战略性矿产资源勘查力度，对外持续拓展海外优质矿产资源，构建全球多元稳定供给体系。

    黄金资产长期价值凸显之下，优质资源竞争日益加剧。全球矿产金供给已进入长期性、结构性约束阶段。根据世界黄金协会统计，2012年全球黄金行业平均AISC为1116美元/盎司，至2022年突破前高至1276美元/盎司，2025年进一步上升至1570美元/盎司至1605美元/盎司。新增矿山方面，全球新发现矿山数量处于历史低位。1900—1970年每十年平均新增金矿约300座，而2010年以来不足50座，2022—2024年仅个位数；现有存量矿山虽数量稳定，但单矿效率难以提升，部分主力矿山已进入自然衰减阶段。国内对矿产资源的竞争日趋白热化。优质矿山、高潜力探矿权稀缺价值持续凸显，资源获取难度与交易溢价同步攀升，与此同时，黄金资产长期价值吸引有色金属等行业资本跨界布局，市场竞争主体更加多元化。

    当资源储量红利逐步消退，黄金产业的价值衡量尺度正在发生变化。单纯的资源储量优势已无法完全支撑企业长期发展与资产溢价，绿色低碳、生态合规、可持续开发能力逐步纳入黄金资产价值评估体系。国家持续深化绿色矿山建设2026年4月21日，自然资源部召开专题新闻发布会，指出我国已建成省级以上绿色矿山5500余家，建设绿色矿山已经成为地方政府、管理部门、矿山企业和社会公众的共识。2026年6月15日，《中华人民共和国矿产资源法实施条例》施行，旨在促进矿产资源合理开发利用，加强矿产资源和生态环境保护，推动矿业高质量发展。

    在信息化、智能化浪潮纵深推进的时代背景下，矿业行业深入推进矿山智能化建设，持续提升本质安全水平。2026年将成为矿山智能化转型的关键验收节点。国家矿山安监局等七部门联合印发的《关于深入推进矿山智能化建设促进矿山安全发展的指导意见》指出，到2026年，建立完整的矿山智能化标准体系，煤矿、非煤矿山危险繁重岗位作业智能装备或机器人替代率分别不低于30%、20%，全国矿山井下人员减少10%以上，打造一批单班作业人员不超50人的智能化矿山。

    2、公司行业地位

    公司是一家植根中国、面向全球的领先黄金矿业集团，业务涵盖黄金勘探、开采、销售等领域。公司旗下矿山资源优质、管理先进，其中黑河洛克是国内入选品位较高的金矿，吉林板庙子是国内生产管理水平较为先进的矿山，青海大柴旦探矿增储潜力巨大，玉龙矿业是目前国内矿产银（含量银）最大的单体矿山之一。公司积极开拓国际化资源版图，旗下Osino在纳米比亚拥有丰富的采矿开发和勘查项目，Osino核心资产TwinHills项目建成投产后，有望成为纳米比亚最大的单体金矿山。

    2025年，公司黄金全维持成本（AISC）稳居全球黄金企业前10%，矿产金业务毛利率超80%，盈利水平行业领先。

    （二）公司从事主要业务

    公司主要业务为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易。截至报告期末，公司共拥有6个矿山企业，其中黑河洛克、吉林板庙子、青海大柴旦为金矿矿山企业，玉龙矿业为铅锌银多金属矿矿山企业，上述均为在产矿山企业。华盛金矿为停产待恢复矿山企业。位于纳米比亚的Osino为在建矿山企业。除此之外，子公司上海盛鸿是一家以贵金属和有色金属贸易为主业，以金融工具为风控手段的综合型贸易服务商，主要为客户提供购销渠道、风险管理等服务。

    （三）公司主要产品及用途

    公司产品主要有3种，涉及金属4种。分别为矿产金（合质金和金精矿）（含银）、铅精粉（含银）和锌精粉（含银）。

    黑河洛克、吉林板庙子、青海大柴旦的主要产品均为矿产金，其中黑河洛克为高银矿产金，吉林板庙子、青海大柴旦均为低银矿产金，在销售时金银均单独计价。玉龙矿业的主要产品为铅精粉（含银）和锌精粉（含银）。华盛金矿复产后的产品为矿产金。Osino旗下矿山建成后的产品为矿产金。

    矿产金主要销售给金精炼冶炼企业，经金精炼冶炼企业分离精炼作为标准金银锭销售或销售给首饰加工企业。铅锌精矿主要销售给下游冶炼企业，银金属主要富含在铅精矿中，由冶炼厂在冶炼环节综合回收。

    黄金主要用作首饰、器皿和建筑装饰；用于投资，规避货币汇率波动的风险；用作国际储备；用于工业与科学技术等。

    电解铅的重要用途为各种电池产品（汽车启动电池、电动汽车动力电池、电动车动力电池、其它电池），次要用途为生产各种合金、电力材料等。

    锌的主要用途为抗氧化材料，用于钢铁构件、板材的镀锌，其次为生产合金（如黄铜）、其它锌基合金以及用作不活泼元素的冶炼还原剂，还有部分锌以氧化锌、锌盐的形式用作化工材料。

    银作为最优的导电材料广泛用于电子电力以及核工业等，此外生活消费装饰、医药等都有使用。银作为贵金属，各国央行都有一定存储。近年来光伏行业在白银工业需求中占比快速增大，成为白银工业需求边际拉动作用最明显的种类。

    （四）主要经营模式

    公司生产所需主要原料是自采矿石，生产模式是按计划流水线生产。公司产品主要由销售平台上海盛鸿和宁波永盛统一对外销售，销售对象为下游冶炼厂和贸易商。矿产金销售价格参照上海黄金交易所价格，其他产品销售价格参考上海有色金属网等公开的报价平台，按国内同行计价惯例结算。

    （五）主要的业绩驱动因素

    1、成本管控。强化生产全过程成本管理，降低采矿贫化损失和能源物资消耗，优化生产成本，提高盈利能力。

    2、提升效率。加强生产组织和采掘衔接，提高设备运转率和矿石处理能力，持续提升生产运营效率。

    3、加强销售。根据市场价格变化合理安排销售，把握销售时机，努力提高总体平均售价。

    4、增加储备。资源储备是衡量资源类公司发展潜力的重要指标之一，丰富的资源储备可以为公司未来的业绩增长打下坚实的基础。持续加大勘探投入，加快矿权手续办理，积极推进境内外优质矿产资源获取，为公司持续发展提供资源保障。

    5、聚焦创新。紧跟矿山智能化、数字化发展趋势，加大科技创新投入，重点推进智能化开采、选矿工艺升级、数字化管理平台建设，提升矿山开采、运输、选矿等各环节的自动化、智能化水平，提高生产效率与资源回收率。

本文数据来源于山金国际2026年中报，仅供参考不构成投资建议。