锡业股份（000960）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期锡业股份（000960）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）公司所处行业情况及发展阶段

    公司的主营业务为锡、锌、铜、铟等金属矿的勘探、开采、选矿和冶炼。依据《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》，公司业务所处行业属于“有色金属冶炼和压延加工业（C32）”。当前我国有色金属行业迈入“十五五”开局攻坚期，处于淘汰低端产能、优化产业结构、强化自主创新、全面推进绿色智能转型的关键阶段，行业长期发展主线清晰：高端新材料供给能力持续补强、产业供需结构不断优化、全产业链低碳绿色改造加速落地、数字智能技术深度渗透生产经营、战略性矿产资源安全保障体系持续夯实。从行业周期属性来看，有色金属本质仍属于强周期行业，但伴随全球人工智能算力、新能源汽车、风光储能、低空经济等新质生产力赛道持续爆发，公司所涉及的多个有色金属品种新增需求长期稳定释放，成长属性持续放大，有效对冲传统地产、制造周期波动，逐步走出传统周期波动约束，成为支撑我国现代化产业体系、保障产业链供应链安全的核心战略性支柱产业。

    （二）行业发展情况

    2026年上半年，国内经济处于新旧动能转换关键窗口期，国民经济整体呈现结构优化、韧性凸显、新动能领跑的运行特征，高质量发展持续纵深推进，新质生产力培育成效显著，改革开放持续深化，重点领域风险防控扎实有效，民生保障兜底力度持续加大，经济增长动力由传统基建地产逐步切换至高端制造、数字经济、新能源赛道。

    近年来有色金属行业持续落实《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》要求，全面推进技术攻关与产业结构重塑，加速向高端化、绿色化、智能化、安全化转型，资源综合利用效率、高端金属新材料产品附加值持续提升。2026年上半年中国有色金属企业工业增加值同比增长0.3%，十种有色金属总产量达4151.3万吨，同比增长3.3%。行业生产稳步增长，营收效益同比大幅提高，行业整体发展态势向好。有色金属工业呈现结构性分化、上游资源勘探采选、下游高端新材料板块景气度显著高于传统冶炼加工环节，行业盈利结构持续优化。受益AI服务器、半导体先进封装、新能源车高压平台、特高压电网、储能项目集中落地，锡、铜、铟等公司主营金属下游需求增量突出，有效对冲传统行业需求下滑压力。

    （三）锡行业发展情况

    1.2026年上半年锡价回顾

    2026年一季度以来，海外核心锡矿产区多重供给扰动集中显现，锡矿流通供给持续偏紧，叠加AI算力产业链需求向好，锡价大幅走高且呈现宽幅震荡格局。3月中东地缘政治冲突引发锡价阶段性回调，二季度初海外供给收缩预期驱动锡价再度刷新阶段新高，虽此后全球市场流动性收紧预期有所强化，但市场对AI产业链发展依旧保持乐观，锡价整体维持高位区间运行。

    2026年上半年锡金属价格中枢大幅上移，整体处于历史高位区间运行，沪锡主力合约运行区间为325142-474597元/吨，2026年1月1日-2026年6月30日累计上涨19.97%，上半年均价398838元/吨。伦锡价格运行区间40180-59040美元/吨，2026年1月1日-2026年6月30日累计上涨27.35%，上半年均价50274美元/吨。

    2.锡行业供需情况

    报告期内，全球锡矿供给刚性紧缺特征凸显，供给扰动频次、影响幅度较往年明显提升。其中东南亚主产国扰动共振，导致锡出口量整体下滑；非洲矿区地缘冲突与公共卫生事件一定程度干扰矿山开采运输，全球锡原料流通稳定性显著弱化，冶炼企业原料采购、生产组织持续承压。

    需求方面，2026年上半年锡消费呈现传统领域承压、新兴赛道增长的结构性分化格局。传统需求端，消费电子、家电、马口铁包装行业终端需求复苏节奏偏弱，相关需求增速有所放缓；增量核心来自AI算力、先进半导体封装、新能源汽车、光伏四大新兴赛道，其中AI服务器、HBM存储芯片高密度锡球焊料需求增速明显，新能源汽车智能化电子模块、光伏焊带稳定贡献增量，新兴产业成长需求有效对冲传统行业需求疲软，成为锡消费核心支撑。

    长期来看，供应端，锡属于稀缺稀散战略金属，地壳储量有限、新增优质矿产勘探难度持续加大，叠加全球各国强化战略性矿产资源管控，其资源稀缺价值长期持续提升。需求端，国内家电、汽车、电子产品以旧换新、消费刺激政策不断落地，有助于托底传统锡消费基本盘；全球AI算力基建扩张、半导体先进封装迭代、储能与新能源汽车渗透率不断提高，有望形成长期稳定增量，锡作为算力、新能源产业刚需金属的成长属性持续凸显，全球锡长期需求具备可观增长空间。

    （四）铟行业发展情况

    1.2026年上半年铟价回顾

    2026年上半年AI算力发展带动光模块、磷化铟芯片需求预期提升，叠加原生铟供应基本面偏紧，铟价整体呈现上行趋势，价格持续走高。根据上海有色网统计，2026年上半年精铟价格主要运行于2900-5300元/千克之间，精铟均价为4467元/千克，相较去年同期价格重心大幅上移。

    2.铟行业供需情况

    铟是一种稀散金属，通常仅微量伴生于锡石和闪锌矿中，资源禀赋具备天然稀缺属性。供给端，原生铟产量取决于主金属冶炼产能和原料中伴生铟含量，2026年度锌矿供给预计将维持偏紧格局，叠加下半年锌冶炼厂开工率下降预期较强，铟金属供给弹性较小。需求端，铟主要应用于生产液晶显示器和平板屏幕的ITO靶材、化合物半导体、焊料和合金、光伏薄膜等领域，2026年下半年传统ITO靶材稳健需求有望持续，未来随着AI算力建设持续推进，后续磷化铟衬底将进一步打开铟需求增长空间。长期来看，在供给刚性与多元需求共振背景下，铟价或将维持偏强区间震荡运行。

    （二）报告期内公司主要业务及产品

    1、公司行业地位和竞争格局

    公司是一个有着百年历史传承又承担着新时期发展使命的以锡为主的有色金属全产业链企业，前身始于清光绪（1883年）朝廷拨官款建办的个旧厂务招商局，历经143年的积淀和上市以来的高速发展，形成了锡、铜、锌、铟等金属矿的勘探、开采、选矿、冶炼及锡材、锡化工有色金属深加工（重要参股公司主要业务）的产业格局，拥有着锡行业内丰富的资源、最完整的产业链以及齐全的门类，为我国最大的锡生产加工基地。公司拥有的锡资源储量和铟资源储量成就了公司锡、铟双龙头产业地位，公司锡资源生产基地个旧地区是中国锡资源最集中的地区之一，素有世界“锡都”美誉。

    自2005年以来公司锡产销量稳居全球第一，占有全球锡市场最大份额。公司根据自身产销量和行业协会公布的相关数据测算，2025年国内市场占有率为53.35%，较2024年上升5.37个百分点，全球市场占有率为27.16%，较2024年上升2.13个百分点。根据国际锡业协会统计，公司位列2025年十大精锡生产商之首。

    2、公司主要业务

    报告期内，公司的主营业务为锡、铜、锌、铟等金属矿的勘探、开采、选矿和冶炼。此外，公司参股企业云南锡业新材料有限公司主营业务为锡的精深加工。

    （三）公司的主要产品及用途

    1、锡锭

    锡是一种银白色、低熔点的稀有金属，质地柔软、展性强、化学性质稳定且无毒。作为电子工业重要原材料，锡主要用于制造焊料、锡化工产品和镀锡板，广泛应用于电子、光伏电池、电动汽车、AI芯片、食品包装及航空航天等领域。随着科技发展，锡的战略价值日益凸显。

    2、锌锭、铟锭

    锌是一种蓝白色金属，具有压延性、耐磨性和抗腐蚀性。其主要用于镀锌防腐、压铸合金制造、黄铜生产和电池制造。广泛应用于建筑、交通运输、机械制造、电子设备、化工和颜料等工业领域。

    铟为银白色软金属，延展性好，低熔点高沸点，对光高度透明。主要用于ITO靶材、半导体化合物、焊料合金、核控制棒涂层。应用领域：显示面板、光伏电池（钙钛矿电池）、半导体、航空航天、医疗成像、5G通信、量子点显示技术。

    3、阴极铜

    阴极铜为玫瑰红色金属，柔软，有金属光泽，富有延展性，易弯曲、强度较好，有良好的导电性和导热性，铜及其化合物无磁性。阴极铜主要在电子、电器、造船、建筑、汽车工业、国防工业及各种冷凝剂、换热器等方面有特定的用途。

    4、锡材和锡化工（重要参股公司产品）

    4.1锡材

    公司锡材产品主要为无铅锡焊料、锡阳极、焊锡条、焊锡丝、锡基球形焊粉，锡合金、焊锡膏、BGA焊锡球等。相关产品用途如下：

    4.2锡化工

    公司锡化工主要产品为有机锡化工产品和无机锡化工产品。

    （四）公司的主要经营模式

    报告期内，公司深度推进“五个联动”协同运作，购产联动保生产，购销联动拓市场，期现联动控风险，内外联动增效益，产业联动促经营，全力打造全球最优锡铟产品供应商与全球最优锡铟行业解决方案提供商，持续巩固全球锡行业引领地位。

    1、原料供应：公司生产所需的主要原料为锡精矿、铜精矿和锌精矿，上述原料主要由公司下属矿山大屯锡矿、老厂分公司、卡房分公司及华联锌铟生产。为满足公司可持续发展的需求，保障正常生产经营，公司结合市场及生产实际情况外购部分锡、铜、锌原料。报告期内，公司统筹规划区域矿山建设，优化生产布局，系统配置采选资源，充分释放区域产能，聚力攻关采选关键技术，进一步增强矿山价值创造能力，保障公司自给原料供应，推动尾矿资源回收再利用。同时，公司充分发挥锡行业龙头优势，拓宽原料采购渠道稳定供应，提升副产品创效和配矿边际效应。公司外购海外锡原料主要参照LME交易价格定价，并开展特许进料加工复出口业务。国内原料采购方面，公司主要通过竞争性谈判与供应商协商确定采购方案，采用零单和长单相结合的模式，交易价格以SMM1#锡均价为基准并扣除加工费后来确定。公司现已在国内建立了稳定的供应链管理体系，供应商主要分布于云南、湖南、江西，广西、广东、安徽、内蒙古等主要产锡地区。

    2、生产模式：公司是有色金属加工制造企业，业务主要围绕地质勘探一开采一选矿一冶炼一深加工一二次原料回收六个环节的大循环以及采矿、选矿、冶炼、深加工各环节及产品的小循环，推动发展循环经济。主要以有色金属锡、铜、锌、铟的冶炼产品和锡材、锡化工深加工产品及二次资源生产（参股公司业务）为主，并产出硫酸、余热发电、铁精粉等副产品。目前公司拥有锡冶炼产能8万吨/年、阴极铜产能12.5万吨/年、锌冶炼产能10万吨/年，压铸锌合金产能5万吨/年，铟冶炼产能105吨/年，参股的新材料公司拥有锡材产能4.3万吨/年、锡化工产能2.71万吨/年。公司持续强化全产业链协同运营、联动发展，采用“以销定产、以产促销、产销结合”的经营模式指导生产。报告期内，公司优化矿山管控模式，矿山单位地质找矿、生产运营、资源配置、矿权维护、业务外包的统筹管理能力明显上升。构建协同开采模式，提升安全生产效率，根据冶炼原料结构需求，在保障回收率的前提下，优化调整产品结构，控制杂质含量，稳定原料供给，保障选厂系统满负荷高效运转，充分释放产能，实现生产效益最大化。冶炼单位聚焦精细化管理，合理调控原料结构、中间品及产品库存，组织满负荷生产，加大烟尘、废渣及中间品回收利用技术攻关和联动处理，有价金属综合回收能力持续提升。

    3、销售模式：公司采用长单销售和零单销售相结合的销售模式，交易价格主要参照SMM、SHFE及LME相关价格定价。公司在全球范围内建立了独立完整的营销体系，在境内北京、上海等主要城市，境外德国及香港特区建立了营销网点。报告期内，公司强化市场研判分析，及时掌握国内外供应变动情况和下游需求动态，深入分析客户需求，精准匹配不同的产品策略和渠道策略，变销售产品为向客户交付使用价值，推动产品营销向“产品+服务”和提供“一站式”定制解决方案转型，为创造客户价值。

    （五）报告期内公司主要业绩驱动因素

    报告期内，公司持续统筹优化各项生产资源配置，积极推进经营管理提质增效，强化采、选、冶全链条协同联动，不断提升全流程运营效能，有色金属产品产量同比增加。同时积极把握主产品市场价格上涨机遇，实现上半年经营业绩同比增长。

    （六）经营情况讨论与分析

    1、经营回顾

    报告期内，锡业股份锚定高质量发展首要任务，扛牢“价值创造中心”责任担当，围绕“保安全防风险、夯资源稳生产、抓市场稳经营”工作总任务，贯穿推进“三年促跨越”专项行动，巩固市场“五个联动”成效，着力构建产业协同格局，厚植深培精益管理理念，聚力打好“七个攻坚战”，奋力实现“十五五”良好开局。

    2026年上半年生产有色金属总量达19.34万吨，其中：锡5.18万吨、铜6.92万吨、锌7.23万吨。生产稀散、稀贵金属：产品铟63吨、金1024千克、银89吨。报告期内，公司实现营业收入315.73亿元，较上年同期上升49.68%；实现归属于上市公司股东净利润15.04亿元，较上年同期上升41.60%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为19.46亿元，较上年同期上升49.30%；经营活动产生的现金流量净额21.80亿元，较上年同期上升53.04%。2026年6月末公司总资产423.86亿元，较年初上升5.34%；归属于上市公司股东净资产224.68亿元，较年初上升3.23%。

    2、报告期内主要措施和成果

    （1）强化生产过程管控，聚力打好稳产增产攻坚战

    紧紧围绕全年经营任务目标，分解生产计划，及时跟踪生产计划完成情况，紧盯重点采场建设，强化生产过程管控，有序有效提升采场出矿量。深耕流程工艺优化，全力提升选矿技术指标。围绕冶炼回收率提升、副产品高值化利用、节能降耗等领域开展技术攻关，高效推进系统技改，从严管控生产流程，动态优化工艺参数，加快推进多金属综合回收技术研究项目成果转化应用，强化冶炼全系统协同联动，生产提质增效成果显著。

    （2）强化“五个联动”协同，聚力打好市场开拓攻坚战

    全面提升市场运营“五个联动”协同效能，加强市场研判，抢抓市场机遇，防范市场风险，不断提高市场快速响应水平。深化原料渠道多元化布局，深度挖掘潜在资源，加大国内外资源整合力度，提升资源掌控能力。结合市场动态调整销售节奏，持续稳销售、保市场，确保销售工作高效推进。灵活运用套期保值工具，有效防止外购原料在剧烈市场波动中出现跌价损失。积极参加行业主要会议，联合上下游凝聚共识，积极应对价格剧烈波动冲击，共同维护锡市场健康发展，提升公司在锡行业的引领力和话语权。

    （3）强化精益管理创效，聚力打好提质增效攻坚战

    紧扣管理提升三年行动降本提质增效目标，矿山成本管控、冶炼回收率提升、综合能耗压降、市场化创效、财务费用压降五大专项板块取得阶段性成效。从严抓实两金压降，建立库存定期盘点、超储预警机制，严控无效原料备货、滞销产成品积压，存货资金占用较年初有所下降。持续强化投资管控效能，加强投资计划执行情况及重点项目跟踪管理。圆满完成全级次“三位一体”风控合规体系建设收官工作，实现所属单位全覆盖运行，为公司合规稳健发展筑牢核心体系支撑。

    （4）强化治理体系建设，聚力打好深化改革攻坚战

    有序推进董事会换届及聘任新一届经营管理团队工作，公司治理结构进一步优化完善，治理效能有效提升。聚焦“一利五率”，匹配经营业绩考核目标，实现阶梯式、差异化激励，充分释放价值创造的内生动力。实施2025年度现金分红，向全体股东每10股派发现金股利2.5元（含税），分配现金股利4.11亿元（含税），叠加已实施的前三季度分红，2025年度合计向全体股东派发现金股利5.92亿元，占2025年度合并报表归母净利润30.13%，现金分红力度持续提升，股东回报能力不断增强。据Wind发布的2026年上半年“中国上市企业市值500强”榜单显示，公司以702亿元市值位列榜单第371名，较2025年末排名提升119位，2026年以来，屡创新高，最高突破800亿元。

    （5）强化数智赋能发展，聚力打好科技创新攻坚战

    积极推进数智化转型研究及系统集成项目建设，全程跟进各数据平台搭建与系统优化，经过优化系统配置、精简冗余流程、统一数据口径，打通业财数据互通壁垒。全速推进锡冶炼“灯塔工厂”建设，严格对标“灯塔工厂”建设标准，持续优化方案体系，积极推动实施和后续申报工作。全力组织年度科技计划的实施，按月跟进重点项目进展，各关键技术研究有序推进，上半年获专利授权51件（其中发明专利13件）。

    （6）强化安全责任落实，聚力打好安全治本攻坚战

    坚决贯彻落实习近平总书记关于安全生产的重要论述和重要指示批示精神，牢固树立安全发展理念，压实各级各类人员责任，采取有力措施坚决消除事故隐患、有效管控重大安全风险，坚决守住不发生系统性安全风险和重大安全风险的底线。开展矿山顶板、通风专项整治，抓实业务外包“五统一”管理，强化日常监督及特殊时段的安全专项排查，查出问题隐患并及时督进整改。

    （7）强化合规风险管理，聚力打好风险防控攻坚战

    有序组织开展内部控制全面评价工作，全面排查各业务领域管理短板，常态化跟踪整改进度，推动从“发现问题”向“整改闭环、长效治理”转变。统筹推进年度内部审计计划实施，精准聚焦重点领域、重点经费、重点业务开展专项审计核查，持续拓宽审计监督广度、提升监督深度，及时排查业务运行风险隐患。全面系统谋划部署综治维稳年度重点工作，紧紧围绕“护厂护矿”与“打非治违”两大核心任务，切实筑牢矿产资源安全防线，维护矿区正常生产经营秩序。

    2026年下半年，公司将持续夯实资源保障根基，抓实生产组织管理，抓好重点采场建设，优化采矿工艺，提升出矿品位，全力稳产增产、降本提质。围绕“安稳长满优”强化冶炼生产和多金属综合回收，持续提升副产品创效能力。加强价格走势研判，深化市场“五个联动”，做好市场预期管理，提升市场运营效能。健全降本增效长效机制，强化精益管理，加强重点项目督导，提升投资管控质效。推进科技创新创效，以建设“灯塔工厂”为契机，推动锡冶炼成为公司在全球锡产业链中具备核心竞争力的“压舱石”。牢固树立安全绿色发展理念，统筹发展与安全、发展与生态环保关系，不断提升安全环保本质化水平，助力公司持续健康高质量发展。

    二、核心竞争力分析

    公司作为全球锡铟行业的龙头企业，有着百年的传承历史和文化底蕴，拥有国际先进水平的采、选、冶及深加工成套技术，形成了纵向一体化的产业链布局，在全球锡市场长期保持领先地位。报告期内，公司聚焦主责主业，持续提升核心竞争力。

    （一）具有独特的资源优势

    云南有色金属资源较为丰富，享有“有色金属王国”的美誉。公司矿产资源主要集中在红河个旧和文山都龙两大矿区，目前已探明的锡、铜、锌、铟等金属总量较大，其中锡和铟资源储量均位居全球第一，铜、锌资源规模较大。同时，公司两个矿区工业设施齐全，生产系统完备，对于资源集中开发利用十分有利。现有矿区富含多种有价金属，找矿潜力和开发条件较好，长期正常服役基础扎实，随着开发利用技术水平的提升，资源价值有望进一步提升。此外，公司拥有丰富的尾矿资源储备，并持续加大尾矿资源综合利用力度，通过技术创新与高效开发，推动资源循环利用，不断提升矿山整体价值与可持续发展能力。

    （二）具有独特的锡全产业链综合优势

    公司是全球锡行业唯一集探、采、选、冶、深加工（重要参股公司的主要业务）及供应链为一体的全产业链公司，也是A股唯一锡全产业链上市公司，配置了与锡产业链匹配的供应链体系，经过多年经营和持续优化，供应链渠道畅通且稳定，形成上下游产业链的有机协同。

    （三）具有独特的关键技术优势

    公司深耕锡行业143年，拥有一批采选冶行业领军人才，自主研发多款选矿设备与多项核心技术工艺，锡选矿回收率稳居世界领先水平。依托技术创新，公司构建起以富氧熔炼、富氧烟化、烟气余热发电、低浓度SO2利用为核心的高效节能清洁熔炼技术，打造以机械连续结晶机、真空炉及双金属电解为核心的全套精炼技术，锡冶炼成功树立“产能规模最大、技术装备最强、节能环保最优、数字化程度最高、综合效益最好”的“五个世界之最”行业新标杆。同时，公司依托自研新技术，实现复杂多金属锌精矿绿色高效冶炼，打破国际对赤铁矿法铁无害化资源化关键技术及配套装备的垄断，填补国内锌冶炼技术空白。报告期内，公司获中国有色金属工业科学技术奖二等奖1项，获专利授权51件，其中发明专利13件。截至2026年6月末，公司共拥有有效专利522件，其中发明专利152件。

    （四）具有独特的市场和品牌

    1、市场占有率高。公司是全球锡产品重要的生产商及供应商，自2005年以来公司锡产销量位居全球第一，具有较强的产业链优势及锡行业影响力，具备向客户提供综合配套供应能力。根据公司自身产销量和行业组织公布的相关数据测算，2025年国内市场占有率为53.35%，全球市场占有率为27.16%。

    2、销售网络全。公司拥有世界锡行业最为健全的全球销售网络，经过多年的经营发展，公司建立了覆盖国内外主要锡产品市场的营销体系。在境内外设立了多家专业营销机构，公司产品远销国内及全球30多个国家和地区，市场营销范围涵盖公司生产经营所需有色金属原料，锡产品及其他金属产品销售。同时，公司所处市场区域中国为全球最大的锡消费地，有效保障了公司产品的生产与销售。

    3、品牌优势。公司主产品“YT”牌锡锭于1992年在伦敦金属交易所注册，是国际知名品牌和国家出口质量的“中国名牌”产品。“YT”牌锡锭是上海期货交易所首批交割品牌。此外，2020年公司“YT”牌A级铜成为上期所注册品牌，2024年公司“YT”牌锌锭通过上海期货交易所交割品牌注册，进一步提升公司“YT”品牌竞争力。2026年公司“YT”牌银锭在上海期货交易所注册，可用于上期所白银期货合约的履约交割，进一步拓展公司于上期所交割的产品种类。公司是全球锡行业规则的主要制定者、标准引领者，以世界领先的技术优势和行业影响力承担了锡、铜、锌产品相关国家及行业146项标准的制定，其中13项达到国际先进水平，《锡锭》GB/T728-2020标准（含英文版），指标优于国际上其他国家标准。

    （五）具有政策优势

    公司是国内唯一家同时拥有锡精矿、铜精矿进料加工复出口资质的企业，能够享受国家特许的政策优势，有助于降低税收负担和减少资金占用，为公司提供了独特的市场准入条件，有效拓宽公司原料采购渠道。通过充分利用国内外两个市场、两种资源，有效应对市场波动，提升公司产品的国际竞争力。此外，该资质有助于公司更好地融入国际供应链体系，增强全球市场影响力和话语权。

本文数据来源于锡业股份2026年中报，仅供参考不构成投资建议。