思摩尔国际（06969.HK）2026年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期思摩尔国际（06969.HK）发布2026年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

销售与营销
      于回顾期内,本集团收益创下同期新高,主要受其ToB板块,尤其是电子雾化及HNB业务的增长所带动。
      于回顾期内,本集团实现收益约人民币72.09亿元,同比增长约19.9%。其中,面向企业客户(「ToB」)业务产生收益约人民币59.10亿元,同比增长约24.7%。该板块占回顾期总收益的约82.0%(2025年上半年:约78.8%)。同时,于回顾期内,自有品牌业务贡献约人民币12.99亿元,同比增长约1.9%。该板块占本集团回顾期总收益的约18.0%(2025年上半年:约21.2%)。
      于回顾期内,本集团ToB板块主要包括向企业客户销售电子雾化产品、HNB产品、特殊用途雾化产品及提供围绕雾化医疗的相关技术服务。收益同比增长乃主要受电子雾化业务增长及HNB产品销售贡献更多收益所带动。于回顾期内,ToB板块内所有业务均呈现正向增长势头。
      于回顾期内,本集团电子雾化产品及特殊用途雾化产品业务录得收益约人民币48.01亿元,各地区表现差异明显。来自欧洲及其他国家和地区的收益约为人民币32.50亿元,同比稳步增长约29.7%,乃主要受电子雾化产品业务增长所带动。坚守其拓展高价值客户及适时追寻商机之策略,本集团成功与这些客户建立合作关系。本集团优先选择与财务实力雄厚、营销投资意愿强且具长远战略视野的ODM客户合作。凭藉其合规能力、研发实力、客户资源及优秀制造能力,本集团协助其ODM客户加快业务增长,巩固彼等的市场地位。来自美国市场的收益约为人民币14.93亿元,同比下降约15.6%,乃主要由于一位主要客户为把握新的市场机会而主动对其产品组合进行了调整。美国电子雾化产品监管环境出现重大变化,为以烟草公司为主的合规品牌创造了有利的经营环境。凭藉与该等客户建立的长期稳定合作关系,思摩尔将从中受益。于2026年5月,FDA批准首批除烟草味及薄荷醇味以外味道的电子雾化产品上市。同月稍后时间,FDA更新了有关美国境内未获授权产品的执法指引,并表示,对于某些非烟草口味的电子尼古丁传送系统(「ENDS」)产品,如其相关申请已获受理并完成备案,且申请中包含FDA评估该产品是否有利于保护公众健康所需的数据,FDA无意将此类产品列为优先执法对象。于该指引发布后,本集团主要美国客户正筹划推出新合规产品。本集团将继续协助该等客户于未来推出更多合规产品。于回顾期内,来自本集团特殊用途雾化产品业务的收益录得增长,原因是其早前优化的产品组合及客户结构开始取得积极成果。中国内地市场收益约为人民币5,800万元,同比下降约50.3%。
      于回顾期内,HNB业务录得收益约人民币9.62亿元,同比增长322.1%,原因是本集团自2025年下半年开始向其核心客户大量出货HNB产品。于回顾期内,本集团持续支持其客户拓展其高端HNB产品的全球市场版图。于回顾期末,本集团助力该客户在合共九个市场推出新产品。终端市场数据显示,主要市场的销量及市场份额均录得增长,尤其是高端细分市场。本集团正与该客户合作研发新迭代产品及制定HNB产品的长远产品发展蓝图。与此同时,本集团正积极拓展新客户,落地多客户策略,以确保HNB业务实现增长。
      于回顾期内,本集团雾化医疗业务录得收益约人民币1.47亿元,同比增长约24.8%。传思生物与一间美国领先生物制药公司的共同开发合伙项目进度持续领先于原定里程碑,并从该客户收到技术服务费。于回顾期内,传思生物持续推进药械结合产品的开发,用以治疗哮喘、慢性阻塞性肺病(「慢阻肺」)、特发性肺纤维化(「IPF」)等呼吸系统疾病及其他治疗领域。传思生物已搭建多项专有吸入技术平台,包括干粉吸入器及软雾吸入器平台。于回顾期内,所有项目开发进度均按计划推进,如期达成关键里程碑。2026年5月,FDA受理传思生物提交的第三份简略新药申请(「ANDA」)。截至目前,传思生物的三份简略新药申请均获确认属首个提交。
      同时,本集团正在积极推进传思生物的对外股权融资,以更好释放传思生物的自身价值,并降低对本集团溢利及现金流量的影响。
      于回顾期内,本集团自有品牌业务主要包括电子雾化产品。
      来自本集团专有电子雾化产品的收益约为人民币12.77亿元,同比增长约2.6%。来自欧洲及其他国家和地区的收益约为人民币10.68亿元,同比轻微下降约0.2%,乃主要由于某一主要市场的市况变化,以及中东地缘政治紧张局势对物流造成的不利影响。尽管如此,本集团透过扩大渠道覆盖及推行品牌建设举措,进一步巩固其于其他主要市场的市场领导地位。
      其亦与各地的本地领先分销商及渠道合作伙伴建立合作伙伴关系,提高其于全球潜在市场的市场份额。于美国市场,来自本集团自有品牌电子雾化产品的收益约为人民币2.09亿元,同比增长约19.9%。本集团持续提升其于产品开发、渠道覆盖、品牌建设及零售拓展方面的核心实力,为其自有品牌的长远发展奠定坚实基础。
      研究与开发
      于回顾期内,本集团进一步提升研发效率、应变能力及风险韧性,并加速推进研发平台商业化。通过该等举措,本集团旨在将技术创新转化为收入增长与市场份额提升。
      本集团已建立涵盖短期商业化、中期平台开发及长期创新的研发框架。该框架旨在支持短期业务表现,同时构建技术实力,以推动可持续的中长期增长。
      为支持短期商业化,本集团为客户提供涵盖产品定义、技术开发、合规管理及生产的端到端研发服务。本集团亦提供定制化解决方案,以遵守适用监管框架,包括欧盟烟草制品指令(「TPD」)、美国烟草制品上市前申请(「PMTA」)要求及相关地方法规。该等能力有助于ODM客户缩短产品开发及市场准入时间,使其能够更有效把握监管环境变化所带来的机遇。
      中期而言,本集团持续投资于模块化、可扩展且可重复使用的技术平台,以促进基础研究向规模化生产应用的转化。本集团已建立涵盖陶瓷加热、精密液体输送及智能温控等关键领域的技术组合。该等平台缩短ODM客户的响应时间,并使本集团能够更高效地应对客户多样化且不断变化的需求。
      长期而言,本集团持续探索前沿技术,并继续评估雾化技术在更广泛行业的潜在应用,并对选定的前沿技术进行前瞻性投资,以期开拓可持续增长的新途径。
      本集团已建立以战略为导向的端到端研发管理体系,以提升效率、管控风险,并确保研发投资产生可持续的商业价值。首先,本集团就重点技术开发项目设立专责项目团队。其次,本集团的端到端数字化研发管理平台支持标准化及一体化的开发流程,实现实验数据、技术模块资产、项目进度及相关风险的数字化、可视化及可追溯。该平台加强跨团队及跨区域协作,减少资源浪费,并支持研发资源更有效配置。
      本集团将合规置于经营首位,将市场特定监管要求贯穿整个产品开发生命周期。此举有助ODM客户缩短市场准入时间,同时提升本集团于快速演变的全球监管环境中的经营韧性。在保持技术领先优势的同时,本集团亦一如既往持续构建覆盖全球的知识产权保护体系,不断强化针对核心技术的知识产权壁垒,保护产品品牌和技术品牌。本集团于回顾期在全球范围内新增专利申请数量共计1,101件,其中发明专利739件。截至2026年6月30日,本集团在全球累计申请专利12,410件,其中发明专利6,805件。
      本集团于回顾期内的研究开发支出总额约为人民币8.45亿元,较去年同期增长约16.9%,占收益的百分比从去年同期的约12.0%下降至回顾期的约11.7%。
      研发开支按照各领域分类如下:
      于回顾期内,电子尼古丁传输系统业务的研发开支约为人民币6.45亿元,增长约34.7%。该增长主要由于本集团进一步加大对HNB业务的投资。本集团始终致力于成为客户的整体解决方案提供商。
      生产运营
      生产竞争力仍是本集团的核心战略重点。面对不断演变的监管环境,本集团持续优化成本、提升运营效率,并加强生产运营各环节的合规能力。
      本集团建立多维度材料成本管理机制。透过集中采购谈判、长期战略库存规划,以及采用新材料及制造工艺,本集团的材料采购成本得以下降。在维持严格产品质量标准及确保向全球客户准时交付的同时,本集团持续提升其整体成本竞争力。
      于回顾期内,本集团的生产运营团队成功支持其核心客户在多个区域市场的产品升级及产品上市。本集团持续完善端到端质量管理体系,并深化自动化与数字化信息管理系统的融合。该等举措提升了效率及质量,同时实现了生产全过程的数据可追溯性,从而为HNB业务的长期扩张及盈利能力提升奠定了坚实的运营基础。
      本集团视合规为可持续发展的根本前提。于回顾期内,本集团对生产全过程适用的监管及合规要求进行了全面审视,并在生产、质量控制及供应链管理各环节落实针对性措施。透过持续培训、内部沟通及合规审查,本集团持续培育浓厚的合规文化,并确保其生产基地按照适用法律法规运营。该等举措进一步提升了本集团的合规管理能力,并为其可持续长期发展奠定了坚实基础。

业务展望：

道阻且长,行则将至。
      本集团相信,其已战略性布局于具备显着增长潜力的业务板块,并在该等领域建立领先的技术实力,制定清晰的商业化路线图。本集团将继续以雾化技术为战略核心,并加强电子雾化产品、HNB产品以及雾化医疗各领域的执行力。展望2026年下半年,本集团将继续推行既定发展战略,在选定领域扩大布局,并提升销售、行政及研发职能的管理效率。透过该等举措,本集团旨在推动可持续的高质量增长,并为其持份者创造长期价值。
      全球电子雾化市场的监管框架日益聚焦于合规,要求业界参与者在监管前瞻性、研发及制造方面具备强大实力。不断演变的监管格局预计将加速行业整合,并使领先的合规企业得以进一步扩大市场份额。在美国市场,监管趋势的演变及执法路径的日益清晰,预计将有利于本集团烟草客户电子雾化业务的发展。本集团将抓住此机会,协助客户在美国推出更多的合规电子雾化产品,以期协助彼等重新获得市场份额。在欧洲及其他国家和地区,本集团将继续秉持关键客户策略,加强高价值客户的合作关系,并支持其增长。本集团亦将持续优化运营及制造流程,以提升生产敏捷性及成本效益,同时提高研发效率以加速商业化并缩短产品上市周期。与此同时,本集团将继续加强其在产品开发、品牌建设及渠道渗透方面的ToC能力。该等能力将进一步产生更深入的消费者及市场洞察,使本集团能够为其ODM客户提供更有效的支持,并推动长期可持续增长。
      HNB为具备可观增长潜力的长期业务机遇,并获全球烟草公司视为减害策略的重要支柱。尽管2025年全球HNB用户基数超过5,500万,但尚未解决的用户痛点仍然限制了该类别的渗透率。本集团在HNB业务中推行多客户策略。凭藉其技术平台和累积的专业知识,本集团致力于为不同客户提供差异化且具竞争力的整体产品解决方案。于2026年下半年,本集团将继续支持其现有核心客户落实其HNB发展策略,并与其紧密合作,制订产品持续升级的发展蓝图。与此同时,本集团将加速其技术平台的商业化,与更多客户合作,以扩大市场采用并推动业务增长。透过多措并举,本集团旨在进一步巩固其作为可信赖合作伙伴的地位,促进更多成年烟草用户转向使用HNB产品,并获取更多市场份额。
      本集团认为,全球呼吸系统疾病患病率持续上升,将支撑雾化医疗及相关药物递送技术的长期需求。为把握此趋势,传思生物将继续专注于开发针对庞大可及市场的创新吸入式药物,以及在美国和欧洲使用的领先哮喘和COPD产品的复杂等效药。本集团相信,此策略有望改善未满足医疗需求之疾病及病症的治疗效果,并在维持安全性及疗效标准的前提下,通过降低治疗成本提升患者对基本哮喘及COPD疗法的可及性。于2026年下半年,传思生物拟根据既定产品开发计划,继续推进其用于治疗呼吸系统疾病的药械结合产品的开发。传思生物亦将继续评估与国际制药公司的合作机会,利用自身研发和产业化能力,以期提升其技术平台及渠道产品的价值。此外,传思生物将致力提高研发效率,并支持产品开发、销售批准申请和商业化活动的有序推进。
      同时,本集团将积极推进传思生物的对外股权融资,以更好释放其商业价值并降低对本集团利润及现金流量的影响。
      于2026年下半年,本集团将继续聚焦上述战略重点,以推动可持续增长。本集团将持续投入重点研发领域,以巩固其技术领导地位,并加速创新成果商业化。本集团将合规视作营运基石的同时,亦将透过加强各职能端到端合规管理提升管理及营运效率。通过合规能力、研发实力、客户资源及优秀制造力,本集团致力为客户及消费者创造更大价值,实现可持续增长,并为股东带来更丰厚回报。

以上内容为证券之星据公开信息整理，仅供参考不构成投资建议。