国金证券：给予天孚通信买入评级

国金证券股份有限公司樊志远,周焕博近期对天孚通信进行研究并发布了研究报告《无源光器件高速增长，产品结构优化驱动盈利提升》，给予天孚通信买入评级。

　　天孚通信(300394)

　　2026年8月19日，公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入28.28亿元，同比增长15.15%；实现归母净利润12.04亿元，同比增长33.92%；扣非归母净利润11.86亿元，同比增长36.76%。2026H1公司实现毛利17.21亿元，同比增长38.05%，综合毛利率60.87%，同比提升10.08pct。

　　经营分析

　　AI算力需求持续旺盛，无源光器件高增成为收入及盈利增长核心驱动力。2026H1公司无源光器件实现收入15.30亿元，同比增长77.40%，毛利率71.90%，同比提升8.33pct；有源光器件实现收入12.60亿元，同比下降19.57%，毛利率47.03%，同比提升3.67pct。无源业务收入占比显著提升，叠加两类产品毛利率均同比改善，推动公司整体盈利能力明显增强。公司光互连元器件实现收入27.90亿元，同比增长14.87%，销量1.35亿个，同比增长6.48%，收入增速高于销量增速，反映产品价值量及结构持续优化。

　　有源器件提产阶段性短期受限，全球产能布局持续完善。2026H1个别关键物料阶段性供应紧缺，对有源光器件提产形成较明显制约，对有源业务收入造成短期压制；与此同时，泰国生产基地无源及有源光器件均处于稳步提产阶段，江西生产基地二期生产大楼已交付使用。

　　研发投入持续高增，前沿技术布局强化长期成长动能。2026H1公司研发投入1.95亿元，同比增长55.32%，研发费用率6.89%。公司持续推进高速光引擎、FAU等核心平台迭代，并布局CPO/NPO、硅光及薄膜铌酸锂等方向，产品已覆盖800G及1.6T光互连，技术与客户卡位优势持续强化。

　　盈利预测、估值与评级

　　预计公司2026-2028年实现营业收入89.19亿元、138.60亿元、178.43亿元，同比增长72.73%、55.40%、28.74%；实现归母净利润36.67亿元、60.32亿元、79.82亿元，同比增长81.80%、64.49%、32.32%，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　技术研发风险；行业竞争加剧风险；美国FCC新规限制中国光模块出口的风险；汇率波动影响海外业务收益的风险

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为304.38。

本文数据来源于国金证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。

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