铁科轨道2026年中报解读：订单高增驱动业绩反转，营收与归母净利同比分别增长25.15%与32.38%

战略主题演变：从"高质量发展"到"聚焦主责主业"，经营基调转向积极

2025年年报中，管理层将当年核心战略定义为"高质量发展"，强调"通过持续研发创新、市场拓展和管理优化三轮驱动，推动公司实现稳健可持续发展"。该年度公司营业收入同比下降9.53%，归属于母公司净利润同比下降20.09%，经营基调偏防守。

进入2026年上半年，管理层表述转向积极。公司在半年报中提出"紧跟国家铁路建设战略导向，聚焦轨道交通主责主业，持续推进创新赋能，着力提升核心竞争力"，并明确表示"营业收入及归母净利润较上年同期实现改善"。从实际数据看，2026年上半年实现营业收入63,083.41万元，同比增长25.15%；归属于上市公司股东的净利润8,859.70万元，同比增长32.38%。

2025年全年，公司新签合同总额为235,990.33万元，同比增长71.81%；截至2025年末在手未执行订单金额为255,752.12万元，同比增长50.95%。2026年上半年，新签合同总额为108,045.08万元，同比增长23.28%；截至2026年6月30日在手未执行订单金额为283,760.67万元，同比增长43.15%。订单持续高增长为收入反转提供了坚实支撑。

市场拓展：新建与运维双轮驱动，城轨与海外打开增量空间

2025年，公司全年新签合同涵盖轨道扣件、工程材料、预应力钢丝及锚固板等，供应的主要线路为潍宿高铁、北沿江高铁、雄忻高铁、北京地铁22号线、漳汕高铁等。海外市场方面，签署了阿尔及利亚西部矿业铁路、中交马来西亚东海岸铁路及几内亚铁路项目的扣件产品供应合同。

2026年上半年，公司在市场拓展方面呈现出更清晰的层次化布局：

新建市场方面，公司成功中标通甬高铁及通甬高铁苏州北代建段高速扣件项目，中标金额合计51,054.19万元。

运维市场方面，公司精准对接路局大修及专项维修需求，成功中标特殊调整扣件、精调扣件、桥梁支座等产品大修项目，进一步完善了公司在铁路运维市场的产品服务体系。

城轨市场方面，公司成功签订深惠城际铁路扣件产品供应合同，进一步丰富了城轨市场项目经验。2025年公司已相继中标宁波地铁6号线、北京地铁22号线、北京轨道交通新机场线等项目。

海外市场方面，2026年上半年公司随铁科院集团铁建所展团亮相2026年英国国际铁路设备展览会，为深化国际技术合作、拓展欧洲铁路市场奠定基础。

业务结构变化：轨道扣件仍为核心，多品类协同发展

2025年全年主营业务收入结构如下：

数据来源：2025年年报

2025年轨道扣件收入同比下降18.03%，但公司整体毛利率为42.30%，较上年增加3.07个百分点，反映成本控制成效。预应力钢丝及锚固板与轨道部件加工服务收入分别增长31.35%和84.77%，系订单集中履约所致。

2026年半年报未披露分产品收入明细，但整体营业成本同比增长26.27%（从28,508.22万元增至35,997.38万元），与营收增速25.15%基本匹配。

核心能力建设：研发投入强度有所下降，但专利产出效率提升

研发投入对比：

数据来源：2025年年报、2026年半年报

2026年上半年研发投入占营业收入比例为6.89%，较上年同期的8.83%下降1.94个百分点。但公司研发人员数量从129人增至141人，研发人员占比从23.37%提升至24.82%。半年内获得专利及软件著作权28项（其中发明专利14项），截至2026年6月30日累计有效专利及软件著作权达397项。

核心竞争力描述中，2026年半年报在2025年年报的基础上，新增了"市域（郊）铁路及城市轨道交通扣件系统"作为公司掌握的核心技术之一，反映公司产品线向城轨领域的延伸取得了实质性进展。

财务表现与经营质量：盈利反转确立，现金流管理承压

关键财务指标对比：

数据来源：2025年年报、2026年半年报

2026年上半年归母净利润同比增长32.38%，管理层解释原因有二：一是铁科轨道本部产品履约数量增加，带动营业收入同步增长；二是铁科翼辰在原材料价格处于相对低位时集中采购储备部分原材料，整体拉低了平均成本，毛利率增加。

值得关注的是，2026年上半年经营性现金流净额为17,351.25万元，同比下降6.04%，而2025年全年经营性现金流净额已同比下降44.89%。2025年经营现金流下降主要系销售现金回款减少所致。2026年上半年应收账款账面价值为99,795.08万元，占流动资产比例为30.14%，较2025年末的107,052.41万元有所下降。

客户集中度方面，2025年前五名客户销售额占年度销售总额93.87%，2026年上半年降至79.16%，客户结构有所分散。

风险认知演进：风险清单扩容，精细化程度提升

对比2025年年报与2026年半年报的风险披露，管理层对风险维度的认知在持续深化：

2025年年报列示的风险包括：核心技术授权风险、研发失败风险、铁路产品认证风险、技术人才流失风险、控股股东违反授权承诺风险、核心技术侵犯风险、客户集中度风险、子公司房产租赁风险、原材料价格波动风险、海外市场拓展风险、关联交易风险、控股股东控制风险、税收优惠风险、应收账款风险、存货减值风险、行业风险、宏观环境风险。

2026年半年报在延续上述风险的基础上，有两个明显变化：

其一，客户集中度风险表述调整。2025年披露前五名客户占比93.87%，2026年上半年降至79.16%，管理层相应调整了风险描述，将"国铁集团、中国铁路工程集团有限公司和中国铁道建筑集团有限公司"的表述更新为"国铁集团、中国铁道建筑集团有限公司、中国铁路工程集团有限公司、中国交通建设集团有限公司和中铁宝桥集团有限公司等客户"，反映客户范围有所扩大。

其二，新增原材料价格波动风险和海外市场拓展风险。2026年半年报明确将原材料价格波动和海外市场拓展作为独立风险事项列示，管理层指出"若中标后原材料价格上涨幅度较大，将对公司经营业绩产生不利影响"，以及"公司海外市场拓展经验不足"等。

2025年经营计划执行评估与未来展望

2025年年报中，管理层提出了五大经营计划：坚持技术创新、坚持市场开拓、坚持产品拓展、坚持人才培养、开展资本运作。

从2026年上半年的实际执行看：

"坚持市场开拓"方面，新签合同108,045.08万元（同比+23.28%），在手订单283,760.67万元（同比+43.15%），市场拓展成效显著。城轨市场签订深惠城际铁路合同，海外市场亮相英国铁路展，均属2025年经营计划的具体落地。

"坚持技术创新"方面，公司在研项目71项（其中国家级课题3项），"减振降噪超分子弹性体材料关键技术与应用"项目荣获2025年度国家技术发明奖二等奖，体现了技术攻关的持续投入。

智能制造与数字化方面，2026年上半年公司持续推进"信创落地、AI赋能、绿色IT、网络安全"四大方向，铁科天津启动年产1,800万件高铁设备及配件高分子部件工程项目，铁科腾跃获评"河北省2026年度先进智能工厂"称号。

综合来看，铁科轨道在经历2025年收入与利润双降的调整期后，2026年上半年凭借充足的在手订单储备和积极的履约推进，实现了营收与利润的双位数增长。订单增速（新签合同同比+23.28%）仍维持在较高水平，但相较于2025年全年71.81%的增速有所放缓。公司在新建高铁、运维市场、城轨及海外市场四个维度的立体化布局逐步成型，收入结构有望进一步优化。

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