兴通股份2026年中报分析：外贸收入占比首超50%，归母净利润同比+57.11%创同期新高

一、战略主题演变：从"稳中求进"到"精准把握结构性机会"

2025年年报中，管理层将当年经营环境定性为"地缘博弈、行业周期波动与航运技术变革交织的复杂背景"，核心战略为"1+2+1"战略发展规划，秉持"稳中求进，以进促稳"的经营方针，着力"夯实内贸基本盘面，稳步推进全球布局"。2026年半年报中，管理层对环境的定性进一步升级，强调"中东地缘冲突持续发酵，全球核心航运贸易通道受到较大扰动，全球化工及工业品供应链格局迎来深度重构"，战略重心转向"精准把握国内外航线结构性发展机会"，并明确提出"公司正从'走向国际'的探索期，进入'具备全球影响力'的新阶段"。

战略基调的转变清晰反映了公司从"稳"到"进"的节奏切换，外贸业务从"布局期"进入"收获期"。

二、业务结构变化：外贸首次超越内贸成为核心增长引擎

2026年上半年，公司业务结构发生标志性变化——境外业务营业收入占比首次超过50%。

2025年全年的业绩呈现"营收增长、利润承压"的特征：营业收入同比增长7.51%，但归属净利润同比下降22.95%，主要受行业运价下行（沿海化学品运价同比下降约12.5%）和成本上升的双重挤压。2026年上半年，受益于中东地缘冲突推动的全球化工贸易格局重构，公司境外业务收入同比大幅增长68.37%，毛利率同比提升3.14个百分点，带动整体净利润同比大增57.11%。

值得关注的是，内贸业务虽增速有限（同比+1.00%），但毛利率同比提升3.19个百分点，表明公司在国内运价触底回升的环境下经营质量有所改善。

三、关键措施执行情况：2025年经营计划与2026年上半年的对照

将2025年年报中提出的6项经营计划与2026年上半年的实际执行情况进行对照评估：

1. 深耕客户服务体系，筑牢安全运营根基- 2025年计划：深化与国内主要客户合作，稳定壮大内贸市场基本盘- 2026H1执行：持续深化与中国石油、中国石化、中国海油、荣盛控股等核心客户的合作，以长期运输协议或期租合同锁定核心客户与货源。内贸业务表现稳健，但增速仅1.00%，显示内贸市场基本盘稳固但增长空间有限。

2. 双轮驱动拓宽发展空间，全面落地国际化布局- 2025年计划：以开拓清洁能源运输和深度参与国际海运为两翼，坚定推行国际化战略- 2026H1执行：境外收入同比增长68.37%，占比超50%，成为核心增长引擎。外贸业务拓展超30家能源化工类客户。国际航线覆盖40个国家和地区，靠泊158个港口（2025年全年为47个国家和地区、214个港口）。

3. 迭代升级运力结构，打造绿色智能船队- 2025年计划：预计6艘新造船交付，适时处置部分老旧船舶- 2026H1执行：新增2艘不锈钢化学品船投入运营，新签5艘高端不锈钢化学品船舶。在建船舶从9艘增至13艘，运力规模从17.02万载重吨增至21.97万载重吨。同时主动处置2艘老旧船舶，实现资产处置收益6,093.68万元。

4. 创新产融协同模式，培育多元增长动能- 2025年计划：推动"产业+资本"融合发展，与优质伙伴协同合作- 2026H1执行：与建发股份全资子公司对控股子公司上海兴通链发航运有限责任公司实施同比例增资（增资10,000万元），在新加坡设立全资子公司并签署一艘25,900DWT在建不锈钢化学品船转让协议。

5. 强化专业管理能力，夯实人才体系支撑- 2025年计划：福凯船管、复兴船员投入运营- 2026H1执行：福凯船管完成首船交接，建立符合欧美航线要求的QHSE管理体系；复兴船员专注于船员招募、培训、派遣及全周期管理。

6. 深化数智化转型落地，驱动运营提质增效- 2025年计划：推进数字化转型与AI技术深度赋能- 2026H1执行：在航次优化、安全运营、合规风控、业财一体化等关键场景持续推进航运数字化落地。

总体来看，6项经营计划中，国际化布局和运力扩张的执行进度超出预期（外贸收入增速远超计划指引），产融协同稳步推进，安全运营继续保持行业标杆水平（连续9年获评"安全诚信公司"）。

四、核心能力建设：船队结构优化与全球化布局并行

（1）船队年轻化与高端化持续强化

公司船队的年轻化与高端化优势进一步扩大。行业层面，全球化学品船平均船龄约16.4年，船龄超过20年的船舶占比约23%，超过15年的占比约52%。公司化学品船队平均船龄仅6.79年，不锈钢船舶占比高达76.47%，远超行业约39%的不锈钢占比水平，结构性竞争优势持续巩固。

（2）全球化布局深化

境外资产规模从2025年末的19.66亿元（占总资产34.71%）提升至2026年中的30.21亿元（占总资产47.60%），境外资产占比提升近13个百分点，反映公司全球化布局步伐明显加快。

（3）研发投入与数字化

2025年研发投入111.46万元，占营收比例0.07%，研发人员6人。2026年上半年研发费用71.56万元，同比增长32.29%，主要系研发人员增加导致职工薪酬增加。公司依托DeepSeek大模型打造"AI-兴仔"智能体平台，与上海海事大学签署战略合作协议推进智能航运技术研发。

五、财务表现与经营质量：利润弹性释放，现金流改善

2025年全年，公司面临"增收不增利"的压力，毛利率同比下降7.27个百分点，主要受行业运价下行和成本刚性上涨的双重挤压。2026年上半年，这种局面出现逆转：

• 收入端：外贸业务高增长（+68.37%）叠加内贸运价触底回升（沿海化学品平均运价同比上涨5.67%），推动营收增速从7.51%跃升至29.36%。
• 利润端：除主业经营改善外，出售老旧船舶产生资产处置收益6,093.68万元（去年同期为0），对当期利润形成显著增厚。剔除该非经常性损益后，扣非净利润同比增长23.09%，反映主业盈利能力实质性改善。
• 现金流端：经营现金流净额同比增长44.14%，与营收增长匹配，销售回款效率提升。投资活动现金流净流出收窄至-52,353.54万元（2025年同期为-67,323.49万元），筹资活动现金流净额大幅下降（主要系上期收到定向增发募集资金的高基数效应）。

六、风险认知的演进：地缘政治风险权重上升

对比2025年年报与2026年半年报的风险披露，风险框架基本一致（宏观经济、国际业务、船舶安全、环境保护、燃油价格及运价波动五大风险），但2026年半年报中，管理层对地缘政治风险的重视程度显著提升：

• 2025年报提及"中东地区矛盾集中爆发"、"区域局势日趋紧张"，但更多作为行业背景描述
• 2026年半年报明确将"中东地缘冲突持续发酵，霍尔木兹海峡通航风险加大"作为经营环境的核心变量，并指出"美伊对峙局势紧张"对全球能源运输造成"结构性冲击"

公司对风险的认知从"行业周期波动"演变为"地缘政治驱动的结构性重构"，这种认知变化也体现在经营策略上——公司主动调整海外航线结构，深耕欧洲、美洲等高景气优质航线，以应对地缘政治带来的航线分化。

综合分析

兴通股份2026年上半年的业绩表现，印证了管理层在2025年年报中提出的"国际化战略"正从布局期进入收获期。境外业务收入占比首次超过50%，成为公司增长的核心引擎，这既是公司主动布局的结果，也在较大程度上受益于中东地缘冲突引发的全球化工贸易格局重构。船队年轻化（平均船龄6.79年，远低于行业16.4年）和高端化（不锈钢船舶占比76.47%）构筑了差异化竞争壁垒，为后续持续扩张提供了运力基础。2026年下半年的关注点在于：新增2艘船舶投入运营叠加在建船舶加速推进，运力增量能否持续转化为收入增长；地缘政治局势变化对运价走势的影响方向；以及扣非净利润增速（23.09%）与归母净利润增速（57.11%）之间的差距（主要来自资产处置收益）是否具有可持续性。

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