丽尚国潮2026年中报：利润增长29.73%但营收微增0.39%，商业及酒店管理成增长新引擎

一、战略主题演变：从"智慧转型"到"高质量发展"的深化

2025年年报中，管理层将宏观环境定性为"稳健复苏与深度分化"，核心战略主题围绕"智慧转型与国潮新势力"，聚焦数字化双平台建设、国风国潮主题区域规划以及AI工具的初步引入。进入2026年上半年，管理层对宏观环境的判断进一步明确，指出"经济运行总体平稳、稳中有进"，并将战略主题升级为"数智赋能、运营提效、品牌升维"。

两个时期的战略重心呈现明显延续性：数字化与国潮文化始终是主线，但2026年上半年的表述更强调"高质量发展"与"经营质效与综合价值协同提升"。2025年年报中提及的"引入部分AI智能工具"在2026年上半年已深化为"AI工具助力商户降本提效"和"AI视频创作大赛推动全员数智创新"。

二、业务结构变化：专业市场承压，商业及酒店管理成增长主引擎

各业务板块收入与毛利率对比

专业市场管理板块是公司的基本盘，2025年全年收入41,845.11万元，同比下降0.19%，管理层解释为"南京区域专业市场出租率有所下降"。2026年上半年该板块收入21,692.91万元，同比降幅扩大至1.97%，但毛利率从75.81%提升至77.96%，表明公司在控制成本方面取得成效。杭州环北和南京环北两大市场持续深耕数字化双平台建设，"丽潮购"采批平台新增注册采购商近2,800人、商户近400家；"丽达通"物流平台联动五大头部快递服务商，数字化订单规模实现稳定增长。

商贸百货零售板块在2025年全年实现收入11,732.29万元，同比增长5.15%，增幅得益于"亚欧商厦联营模式转变，租赁比例提高"。但2026年上半年该板块收入5,808.99万元，同比转降3.02%，毛利率为50.16%，同比微降0.20个百分点。管理层指出，亚欧商厦通过落地乐刻运动等23个优质新品牌、融合敦煌美学完成空间国潮焕新等措施，会员消费占比同比提升近20%，上半年线上渠道销售额同比增长超97%。

商业及酒店管理板块是近两年增长最显著的板块。2025年全年收入6,406.85万元，同比大幅增长20.26%，管理层归因于"亚欧国际城际酒店开业增加收入"。2026年上半年收入3,578.58万元，同比增长34.40%，增速进一步加快。但毛利率从2025年全年的21.66%降至2026年上半年的19.14%，说明新酒店运营初期成本端仍在消化。亚欧国际城际酒店自2025年5月开业后，已成为公司业务重要增长极，2026年上半年完整运营周期带动收入同比增长。

新零售业务在2025年全年收入仅647.62万元，同比下降75.46%，该业务已大幅收缩，主要系合并范围减少所致。

三、关键措施执行情况：数字化承诺落地，酒店新业务贡献增量

2025年年报中提出的"稳定经营规模，深化业务升级"与"推进数字化升级"两条核心经营计划，在2026年上半年取得了实质性推进：

• 数字化双平台：2025年起步建设，2026年上半年"丽潮购"新增注册采购商近2,800人、商户近400家，AI工具已实际应用于商户经营；"丽达通"物流平台联动五大头部快递服务商，省际、省内物流专线网络覆盖全国28个省区市。
• 产学研协同：2025年仅有方向性描述，2026年上半年已落地杭州环北与浙江理工大学共建产学研平台，南京环北举办丽尚国潮杯·首届高校服装设计大赛，联动省内外二十余所高校。
• 亚欧国际城际酒店：2025年5月开业后，2026年上半年完整运营期内贡献显著增量，商业及酒店管理板块收入增速从2025年的20.26%提升至34.40%。

2025年年报提出的"投资并购作为拓展业务边界"的规划，在2026年上半年尚未有公开披露的重大并购落地，相关进展有待观察。

四、核心能力建设：数字化与产学研并进

公司核心竞争力描述在两个报告期呈现递进趋势。2025年年报强调"先发优势与产业集群""区位优势与政策红利""管理优势与精细化运营""配套服务优势与物流体系"四大核心竞争力。2026年上半年则升级为"产业集聚优势""核心区位优势""精细化管理优势""配套服务优势"，并新增产学研合作的实质性落地。

在数字化方面，2025年公司引入AI工具主要应用于"业务流程优化、数据洞察分析及管理决策辅助"，2026年上半年已扩展到"AI工具助力商户降本提效""AI视频创作大赛推动全员数智创新"，AI应用的广度与深度均有提升。

公司不涉及研发投入数据披露，其核心竞争力构建主要围绕运营管理能力与资产价值提升，而非技术研发。

五、财务表现与经营质量：利润增速远超收入，现金流大幅改善

核心财务指标对比

利润增速显著高于收入增速是连续两个报告期的共同特征。2025年全年归母净利润增长126.02%，远高于收入-4.84%的变动，管理层解释为"通过战略性调整，部分亏损子公司不再纳入公司合并财务报表范围，有效减少了亏损业务对业绩的拖累"。2026年上半年归母净利润增长29.73%，而收入仅增长0.39%，主要得益于费用结构的优化。

经营现金流持续改善。2025年全年经营活动现金流净额33,702.33万元，同比增长135.93%，主要系"专业市场预收租金增加及新零售业务收回货款"。2026年上半年经营活动现金流净额10,181.58万元，同比增长98.96%，归因于"专业市场预收租金增加及收回上年度应收货款"。

费用结构变化方面，两个报告期均呈现共同趋势：销售费用因合并范围减少而下降，管理费用因员工持股计划确认股份支付费用而上升，财务费用因偿还银行借款利息支出减少而下降。

资产负债结构方面，2026年上半年末公司总资产30.86亿元，较上年末下降8.90%，主要系货币资金减少56.56%（偿还长期借款）、其他债权投资减少85.99%（重分类至一年内到期的非流动资产）所致。公司通过提前偿还长期借款，一年内到期的非流动负债从2.10亿元降至6.22万元，降幅99.97%，短期偿债压力显著减轻。

六、风险认知的演进：从多维度风险到聚焦关联方承诺

2025年年报中管理层列示了三大风险：市场经营风险（消费行业与宏观经济相关性、同业竞争加剧）、人才储备风险（专业人才和复合型人才不足）、跨区域管理风险（子公司地域分布广、业务类型多样）。

2026年半年报中，管理层将风险披露指向"第八节财务报告-附注十四、关联方及关联交易-7、关联方承诺"，核心风险聚焦于子公司丽尚美链的业绩补偿承诺及相关的风险敞口问题。这一变化表明，经过2025年的战略性调整（部分亏损子公司出表），公司整体经营风险有所收敛，但历史遗留的关联方承诺风险仍需持续关注。

综合结论

丽尚国潮2026年上半年呈现"收入微增、利润大幅增长、现金流显著改善"的格局。商业及酒店管理板块（亚欧国际城际酒店完整运营）成为增长新引擎，专业市场板块虽收入承压但毛利率提升。公司在数字化建设、产学研协同、品牌升级等方面按计划推进，控股股东增持计划顶格完成显示治理层信心。值得关注的是，专业市场收入增速持续放缓、百货零售转降，以及新酒店业务在高速增长期毛利率仍偏低，这些因素将影响公司未来收入端的弹性。

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