小马智行-W（02026.HK）2026年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期小马智行-W（02026.HK）发布2026年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

业务回顾
      2026年上半年,随着我们持续推进自动驾驶出行技术的商业化及规模化部署,整体业务取得了显着进展。截至2026年6月30日,我们的自动驾驶出租车车队规模达1,975台。截至2026年6月30日止六个月,自动驾驶出行服务收入同比增长534.0%,得益于车队规模扩大、运营范围拓宽、付费订单量增加及用户采用率提升。我们持续拓展在中国一线城市及杭州等其他主要城市的运营版图,并通过共建车队模式持续拓展海外业务,与Uber等全球合作伙伴开展合作。我们的A类普通股获纳入沪港通及深港通,进一步拓宽了股东基础,并加强了与中国内地投资者的联系。上述成果展示了我们在商业化、技术部署、全球业务拓展及资本市场认可方面取得的进展,为2026年下半年及未来的持续增长奠定了更坚实的基础。
      我们的技术优势
      自动驾驶出租车是物理人工智能在现实世界中的一项重要应用。凭藉我们的专有软件技术、可适配多种车辆平台的全栈软硬件集成能力以及多年的研发积累,我们于报告期间持续提升自动驾驶性能及运营效率、扩大自动驾驶出租车运营规模,并改善用户体验。
      PonyWorld2.0及AI驱动的闭环开发
      L4级全无人驾驶对安全性、可靠性及实时决策能力提出了极高要求。我们一直认为,仅学习人类驾驶数据并不足以支持L4自动驾驶技术的发展。因此,我们在虚拟司机的开发过程中引入了强化学习及基于世界模型的训练。PonyWorld是我们专有的、基于世界模型的L4自动驾驶训练、模拟及评估系统。PonyWorld并非主要依赖对人类驾驶数据的模仿学习,而是让虚拟司机能够在大规模AI生成场景中进行学习及评估。PonyWorld涵盖三项核心能力:生成逼真的驾驶场景及传感器数据、进行高保真模拟,以及提供一套全面的评估指标。上述能力使我们能够在多种运营环境中,对可适配多种车辆平台的虚拟司机进行训练及验证。
      2026年4月,我们推出PonyWorld2.0,升级了我们的专有世界模型及支撑自动驾驶技术栈的核心训练系统。我们大规模全无人驾驶运营所产生的高价值数据可由AI进行分析,从中识别行为模式及潜在问题。PonyWorld2.0简化了从问题识别与定位,到软件优化、模拟验证及部署跟踪的整体开发流程。这一自动化闭环流程使我们能够发现海量运营数据中人工难以察觉的问题,提升研发效率,并加快技术开发及迭代。目前,我们的模拟系统每周可支持超过100亿公里的模拟驾驶里程,其中超过99%包含车辆与其他交通参与者的互动场景,少于1%为传感器渲染等静态环境模拟。这也使我们能够拓展至更多城市、国家及运营环境,而无需等比例增加工程资源投入。
      全栈故障可运行架构
      我们的自动驾驶出租车在软件及硬件层面均采用全栈、多层冗余架构。如个别部件在运行过程中发生故障,车辆仍可保持安全运行状态,并在必要时自主确定合适的停车位置后安全靠边停车。我们的自动驾驶出租车亦可在网络或全球定位系统(「GPS」)信号暂时中断时继续运行,并通过实时环境感知应对道路布局或车道标线的变化。在车队层面,我们的预防、检测及响应机制,连同远程协助能力及专职地勤支援团队,共同保障全无人驾驶出租车安全可靠运营。
      规模化部署
      随着自动驾驶出租车车队持续扩张,我们自动驾驶技术的可扩展性及泛化能力进一步得到实际运营验证。截至2026年6月30日,我们的全球自动驾驶出租车车队规模达1,975台。我们的目标仍是于2026年底前将车队规模扩大至3,500台以上。车队规模的增长体现了我们将虚拟司机适配至多种车辆平台,并在持续扩大的车队中部署自动驾驶系统的能力。车队扩张亦带来更多运营数据,这些数据通过闭环开发系统支持自动驾驶技术的进一步开发及迭代。
      我们持续拓展运行设计域(「ODD」),进一步展现了自动驾驶系统对日益多样化运营环境的适应能力。我们的全无人驾驶车队可全天候运营,包括在通勤高峰时段及若干恶劣天气条件下提供服务。我们在克罗地亚萨格勒布的部署亦进一步验证了技术的适应能力。我们的自动驾驶出租车在当地复杂的城市环境中运营,涵盖历史城区道路、新开发区、混合交通及多样化路况。该项部署表明,我们能够将自动驾驶能力拓展至道路结构、交通行为及天气条件与中国不同的运营环境。
      运营效率与用户体验
      我们持续优化车辆设计、自动驾驶技术及车队管理,进一步提升自动驾驶出租车运营的成本效益。第七代自动驾驶出租车采用优化设计,通过使用更具成本效益的零部件、提高标准化程度,以及深化自动驾驶系统与车辆平台的集成,降低物料清单(「BOM」)成本。我们的车规级硬件架构亦有助于提升车辆可靠性。
      除提升自动驾驶性能外,技术带来的车队运营优化亦持续提升我们的运营效率。我们持续优化车辆调度、充电、远程协助、地勤运营及维护流程,提高了每名地勤及远程协助人员可支持的车辆数量,使我们能够以更高的效率支持更大规模的车队运营。我们的自动驾驶出租车亦可与有人驾驶车辆共用停车设施,并自主驶往可用充电位,减少充电环节所需的人工介入。我们自动驾驶技术的高度泛化能力亦有助于建立标准化、可复制的运营流程,推动共建车队模式拓展,使我们能够以更高的资本效率实现规模化发展。
      我们的技术使自动驾驶出租车能够应对高需求及复杂运营环境下的出行场景。在深圳,我们的全天候全无人驾驶出行服务覆盖包括南山科技园在内的交通繁忙城区。在通勤高峰时段,虚拟司机可在城市主干道及较狭窄的支路上行驶,覆盖日常出行所需的便捷上下车点。在北京,尽管能见度较低且路况复杂,我们的自动驾驶出租车车队在3月初强降雪期间仍持续运营。第七代自动驾驶出租车在加速、制动及转弯时亦更加平稳,有助于减少乘坐不适,改善整体乘客体验。
      自动驾驶出行服务
      我们通过搭载虚拟司机的车辆,为乘客提供自动驾驶出行服务。我们是首家在中国全部四个一线城市的指定区域开展全无人驾驶、面向公众收费的自动驾驶出租车运营的公司。用户可通过多个平台使用我们的自动驾驶出行服务,包括我们自有的小马智行应用程序、微信小程序、高德地图、微信出行服务平台、支付宝小程序、阳光出行及如祺出行。
      加速增长
      截至2026年6月30日止六个月,我们自动驾驶出行业务的收入、车队规模、付费订单量及用户基数均持续增长。截至2026年6月30日,我们的自动驾驶出租车车队规模达1,975台。自动驾驶出行服务收入同比增长534.0%至20.6百万美元。其中,乘客车费收入增长尤为显着,同比增速由2026年第一季度的456.5%进一步加快至第二季度的849.3%。截至2026年8月16日,小马智行中国区注册用户数突破150万。
      规模扩张的同时,运营效率及单车盈利水平亦持续改善。继2025年11月在广州达成城市范围单车盈利转正后,我们的深圳业务亦于2026年2月达成同一里程碑。于报告期间,我们持续优化车辆调度、充电、车队利用率、远程协助及地勤运营,并改善用户体验。付费订单量持续增长,2026年5月的平均每周付费订单量较2026年1月增长超过100%。受出行需求增加及车队利用率持续提升带动,我们的深圳业务于端午节假期亦录得强劲的运营表现。
      附注:
      (3)2026年5月的平均每周付费订单量,指2026年4月27日至2026年5月24日四周期间计算的每周付费订单量平均值。2026年1月的平均每周付费订单量,指2025年12月29日至2026年2月1日五周期间计算的每周付费订单量平均值。
      我们的双引擎战略
      我们的双引擎战略聚焦于推进中国及海外市场自动驾驶出租车运营的商业化及规模化发展。在中国,我们持续扩大北京、上海、广州及深圳的车队规模并提高运营密度,同时扩大服务覆盖范围并拓展更多应用场景。在广州,我们将自动驾驶出行服务拓展至市中心,运营范围涵盖海珠区、天河区、黄埔区及番禺区。截至2026年8月16日,我们的运营面积较年初拓展了超过300平方公里,覆盖超过700万人口。在深圳,我们将自动驾驶出行服务网络延伸至深圳宝安国际机场、深圳湾口岸及蛇口邮轮母港。此次扩张进一步加强了我们对主要交通枢纽及高需求出行场景的覆盖,包括日常通勤、跨境出行及机场接送。此外,我们于2026年3月将商业化版图拓展至杭州及长沙,进一步将业务运营拓展至中国四个一线城市以外。
      在海外市场,我们持续推进在欧洲、中东及亚洲地区的自动驾驶出租车运营,并以中国一线城市的运营经验及克罗地亚的部署经验为基础。我们通过共建车队模式,与Uber、Bolt、Verne及ComfortDelGro等全球出行平台及本地运营商合作,持续扩大海外业务版图。我们已在海外市场锁定多个共建车队模式海外合作伙伴(包括与Uber订立合约在欧洲部署超过2,000台自动驾驶出租车),这使得国际市场上正处于协议洽谈阶段的车辆总数增至逾4,000台。在持续扩大海外部署储备的同时,我们在主要海外市场亦持续取得进展。在卢森堡,我们继续与Bolt及Stellantis合作推进自动驾驶出租车部署。在新加坡,公众可通过ComfortDelGro旗下Zig应用程序使用我们的自动驾驶出行服务。我们亦持续推进在克罗地亚、多哈及迪拜的部署及商业化进程。我们的目标仍是于2026年底前将自动驾驶出租车运营拓展至全球超过20座城市。
      通过共建车队模式及生态体系实现规模化扩张
      共建车队模式持续推动我们以更高的资本效率扩大自动驾驶出租车车队。在该模式下,合作伙伴可提供车辆购置资金、本地车队运营、地勤维护、市场准入或用户流量,而我们则提供自动驾驶技术、系统能力及运营支持。各方根据相关协议条款,共享车队运营产生的经济收益。于报告期间,我们持续扩大共建车队模式在中国及海外市场的应用。2026年第二季度,共建车队模式带来的收入贡献较第一季度实现增长,反映该模式的商业化进程持续推进。
      我们亦持续强化围绕自动驾驶出租车价值链的整体生态体系。基于北汽、广汽及丰田车辆平台的第七代自动驾驶出租车已进入量产及部署阶段,其中包括计划部署1,000台基于丰田bZ4X车型的车辆,进一步支持车队扩张。与此同时,我们接入微信出行服务平台、高德地图、支付宝、Bolt及ComfortDelGro旗下Zig应用程序,并与之开展合作,进一步拓宽用户使用我们服务的渠道。在上述举措支持下,我们的目标仍是于2026年底前将自动驾驶出租车车队规模扩大至3,500台以上,惟须视乎市场状况、监管审批及合作伙伴的执行进度而定。
      自动驾驶卡车服务
      我们的自动驾驶卡车业务面向高价值、高利用率的物流场景提供自动驾驶货运解决方案。依托自动驾驶出租车与自动驾驶卡车平台之间的技术共享,我们将L4级自动驾驶能力应用于重型卡车及轻型商用车,涵盖长途运输、港口物流及城市配送等应用场景。目前,我们已在北京与广州取得自动驾驶公开道路测试牌照,并在京津冀、长三角及珠三角等具备商业化潜力的物流通道开展测试与运营。
      2026年上半年,我们持续推进自动驾驶卡车业务的商业化。截至2026年6月30日止六个月,自动驾驶卡车服务收入同比增长36.0%至23.5百万美元。第四代自动驾驶卡车已按期量产,标志着我们的L4级无人货运解决方案向更大规模商业化迈出了重要一步。此外,我们与招商港口合作,在妈湾港启动第四代无人自动驾驶卡车的商业化部署,自动驾驶卡车在港口物流作业中与有人驾驶车辆混合运营。
      此外,我们推出了L4级自动驾驶轻型卡车平台,采用为自动驾驶出租车平台开发的车规级全冗余L4架构。我们旨在将自动驾驶技术与车辆及物流应用场景相结合,以降低物流成本,并推动物流行业的智能化及数字化转型。第四代自动驾驶卡车及轻型卡车平台进一步拓宽了我们自动驾驶技术所覆盖的物流应用场景,并持续支持商业化及规模化部署。

业务展望：

展望2026年余下期间,我们将继续以扩大商业化规模、审慎推进成本优化以及拓展中国及海外市场为重点。继2026年5月上调全年目标后,我们计划于2026年底前将自动驾驶出租车车队规模扩大至3,500台以上,并将全球运营版图拓展至超过20座城市。我们有信心超额完成全年自动驾驶出行服务收入目标,即达到2025年水平3.5倍以上。海外商业化进程的持续推进,亦将为我们带来额外的增长空间。我们将继续执行双引擎战略,聚焦中国及海外市场,并通过共建车队模式提升资本效率、加快车队部署、拓宽收入来源。自动驾驶卡车业务方面,我们将聚焦高价值、高利用率的货运场景。第四代自动驾驶卡车的量产及L4级自动驾驶轻型卡车的推出,预计将进一步推动商业化及规模化部署。
      与此同时,我们将继续投入研发,提升技术在不同地区及平台的适应能力,并优化成本结构及商业模式。我们将继续审慎管理资本开支,优先考虑资本效率及回报。我们亦将深化与整车厂及本地运营商在价值链各环节的合作。上述举措将有助于持续推进商业化,强化我们的技术及运营能力,并提升长期增长潜力,惟须视乎市场状况、监管环境变化及业务计划的执行情况而定。

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