远大控股2026年中报：贸易板块量利双升驱动净利润扭亏，种业布局加速推进

年度经营环境与战略基调

2025年年报：管理层将宏观环境定性为"复杂严峻和不确定性的外部环境"，面临"全球经济增速疲软、地缘冲突常态化、全球贸易战加剧、部分大宗商品价格大幅波动"。核心战略主题为"控风险、练内功"，深化从贸易商向贸产一体化高科技企业的战略转型，将种业确立为"未来发展的核心增长极"。

2026年半年报：管理层延续对宏观环境的审慎判断，未在报告开篇对宏观环境做整体定性，但在风险章节中继续提及"地缘冲突、国际贸易格局变化、宏观政策调整等外部事件频发"。核心战略主题进一步聚焦为"以作物为核心，打通全产业链价值"，种业战略从"核心增长极"升级为"长期战略布局的关键抓手"，围绕中药材全产业链的"种质研发-种苗繁育-规范种植-加工储运-终端产品"全闭环体系加速落地。

业务板块表现与策略

商品贸易板块

贸易板块始终是公司收入的核心支柱，2025年全年实现收入744.29亿元（占比99.17%），同比增长2.39%；2026年上半年实现收入456.64亿元（占比99.40%），同比增长10.27%，增速明显加快。

金属类商品贸易成为增长核心引擎，2026年上半年收入同比增幅达59.27%，收入规模首次超越液化类商品贸易，成为公司第一大贸易品类。液化类商品贸易收入持续收缩，上半年同比下滑13.36%。农产品类商品贸易在2025年全年大幅下滑70.40%后，2026年上半年实现107.74%的强劲反弹。

贸易板块毛利率：2025年全年商品贸易毛利率为0.47%，同比下降0.09个百分点；2026年上半年毛利率为1.15%，同比提升0.92个百分点，管理层归因于"商品贸易板块整体利润向好，人员奖金增加"，销售费用同比增长117.66%至3.12亿元。

作物科学板块

2025年全年作物科学板块实现收入3.23亿元，同比增长12.58%，毛利率提升4.57个百分点至37.11%，表现亮眼。2026年上半年收入同比微降0.78%至1.46亿元，但管理层指出"二季度公司开展夏季植保专项销售推广，板块营业收入同比实现增长"。

种业战略落地加速：2025年年报中，公司披露于2026年2月设立远大种业（甘肃），标志着公司正式进入中药材种业领域。2026年上半年，公司在种业布局上进一步提速，先后设立远大种业（临洮）和远大种业（陇西）两家子公司，形成"管理与研发平台+种苗繁育+规范化种植"的三位一体格局。同时，公司通过合资入股取得党参、黄芪2个品种权益，以技术成果转让方式取得当归、大黄、垂盆草、甘草、肉苁蓉、黄芩6个品种权益，形成覆盖8大道地中药材品种的核心种质资源库。

研发投入方面：2025年研发费用为1693.52万元，同比下降26.55%；2026年上半年末，作物科学板块拥有发明专利91项、实用新型专利39项、已公开在审发明专利62项（2025年末分别为92项、39项、41项，在审专利增加21项）。报告期内引进六名博士核心研发人才，并落地西安研发实验室。

特种油脂板块

2025年全年特种油脂收入同比下降5.61%，毛利率下滑2.82个百分点，管理层指出"大宗原料价格波动仍是影响特种油脂行业核心经营压力来源"，棕榈油等核心基料价格"先扬后抑"。2026年上半年，收入恢复增长（+7.64%），毛利率回升至11.14%，管理层表示"高端乳脂制品市场份额有所提升"。

财务表现与经营质量

利润表分析

2026年上半年归母净利润为2.15亿元，同比大幅增长640.14%，这是公司近年来首次实现半年度盈利。但扣非归母净利润仍为-0.37亿元，表明盈利主要依赖非经常性损益。非经常性损益合计2.53亿元，其中衍生品投资平仓盈利（投资收益）3.06亿元、衍生品公允价值变动收益0.41亿元、政府补助0.75亿元，而资产减值损失达-1.82亿元（主要为存货跌价损失）。

值得关注：2025年年报中，公司计提商誉减值准备1.47亿元，是导致全年亏损的主要原因之一。2026年上半年半年报未提及新的商誉减值计提。

现金流分析

经营活动现金流持续为负，2026年上半年净流出9.30亿元，同比扩大27.00%。管理层解释主要为"预付货款较多，增加了现金流出"。筹资活动现金流净额由负转正，从2025年全年的-2.92亿元转为2026年上半年的10.36亿元，主要系"当期取得借款收到的现金增加"。短期借款大幅增加，期末余额为14.08亿元，占总资产比例从上年末的4.30%升至15.66%。

资产结构变化

2026年上半年末总资产为89.89亿元，较上年末增长28.08%。主要变动包括：货币资金增加至27.72亿元（占比30.84%，+4.67个百分点），应收账款增加至16.11亿元（占比17.92%，+3.40个百分点），预付账款增加至8.63亿元（占比9.60%，+3.23个百分点）。资产受限金额合计24.28亿元，其中货币资金受限9.41亿元（主要为期货保证金、信用证保证金等）。

风险认知的演进

从2025年年报到2026年半年报，公司对风险点的识别和表述有显著变化：

2025年年报主要关注的风险包括：宏观经济波动、市场竞争加剧、期货衍生品投资风险、汇率风险、商誉减值风险。其中对"商誉减值风险"的表述较为具体，公司2025年实际计提商誉减值1.47亿元。

2026年半年报在风险识别上做出重要调整：- 新增"研发转化落地不及预期风险"，明确提及"生物技术、天然防腐、酱料、预拌粉等新项目"存在技术攻关、产线调试、市场接受度不达预期的可能性。- 将"市场竞争加剧的风险"拆分为作物科学板块和特种油脂板块两个子项分别阐述，特种油脂板块首次明确提及"消费流量持续从传统线下经销渠道向头部商超、线上兴趣电商迁移"的渠道格局变化风险。- 商誉减值风险表述有所弱化，但管理层仍指出"并购了相关优质资产，同时在资产负债表中形成了商誉"。

核心竞争力建设

作物科学领域：核心壁垒体现在独家产品优势（中生菌素母药、谷维菌素原药登记证）和种质资源储备。2025年公司通过战略合资与技术成果转让建立了覆盖8大道地中药材品种的种质资源库；2026年上半年进一步取得甘肃省3个新品种认定授权书，新增各类专利17项，累计取得注册商标14项，种业板块知识产权体系建设显著提速。

贸易领域：公司强调"以产业服务为基础、以风控合规为保障、以人才团队和产业研究为核心"的三位一体经营体系。2026年上半年，公司"梳理并优化内控合规管理制度与业务流程"，"参照税务总局正负面清单管理要求，对存量供应商开展全面排查分级，暂停与部分供应商合作"。

特种油脂领域：2025年完成乳制品专用产线规划建设，补齐发酵奶油等高端乳脂产品产能空白；2026年上半年推进"油料替代项目，通过物理改性深加工提升原料利用价值"。

综合结论

远大控股正处于从传统大宗商品贸易商向"贸产一体化高科技企业"转型的关键阶段。2026年上半年，公司凭借贸易板块的量利双升（金属类商品贸易收入增长59.27%、板块毛利率提升至1.15%），实现了归母净利润的扭亏为盈（2.15亿元），但扣非净利润仍为负值（-0.37亿元），盈利质量有待进一步观察。

战略层面，作物科学领域的种业布局是公司转型的核心抓手。2026年上半年，公司种业战略从"规划"走向"落地"，在甘肃道地产区构建起"种质研发-种苗繁育-规范种植"的完整组织架构，累计获得8个中药材品种权益和3个新品种认定。但需注意，公司管理层在2025年年报和2026年半年报中均明确表示"布局中药材全产业链尚处于起步阶段，业务基础较为薄弱"，种业板块的收入贡献尚未在财报中独立体现。

财务层面，2026年上半年经营性现金流净流出9.30亿元且同比扩大，短期借款激增至14.08亿元，资产负债率提升，显示公司营运资金压力有所加大。2026年半年度利润分配方案为每10股派发现金红利2.20元（合计1.11亿元），在扣非净利润仍为负值的情况下实施分红，也值得关注。

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