继峰股份2026年中报管理层讨论与分析：乘用车座椅业务高速放量，格拉默整合效益持续释放，战略升维至"科技赋能产业"

一、战略主题演变：从"降本增效扭亏"到"科技赋能产业"

2025年年报的核心战略基调为"全方位降本增效"与"乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务发展迅速"，当年实现归母净利润4.54亿元，同比大幅扭亏为盈。管理层将2025年定性为格拉默整合取得阶段性成果、业绩显著修复的一年。

2026年半年报中，管理层在延续"降本增效"和"乘用车座椅战略"的基础上，新增了重要战略维度——"科技赋能产业"。2026年起，公司将"科技赋能产业"确立为重要发展战略之一，通过借助科技的力量构筑起主业的护城河。 具体落地举措为2026年6月合资成立宁波继巧智能机器人有限公司（持股71%），研发制造适配自身产线的工业智能机器人，并择机拓展外部市场，培育第三增长曲线。

战略重心转移分析：2025年的核心任务是"扭亏为盈"和"格拉默整合修复"，2026年上半年的战略重心已从单纯的"修复"转向"修复+扩张+科技赋能"三位一体。管理层在2025年年报中已明确预告了这一转向——"2026年开始，公司把如何让科技赋能公司主业，作为当下重要的发展战略之一"，2026年中报正式落地执行。

二、业务结构变化：乘用车座椅成为绝对增长引擎

2.1 各分部收入与利润对比

业务结构变化趋势：继峰分部（含乘用车座椅等自主业务）的收入增速从2025年全年的+28.72%大幅提升至2026年上半年的+76.97%，对集团营收增量的贡献显著扩大。格拉默分部收入增速从2025年全年的-7.49%（受出售美国TMD公司影响）恢复至+2.21%的正增长，体量整体保持稳定。

2.2 战略新兴业务：乘用车座椅放量，智能出风口与车载冰箱接力

乘用车座椅业务：

2026年上半年，乘用车座椅业务收入增速从2025年全年的80.68%进一步提升至110.62%，进入加速放量阶段。管理层指出，在手订单陆续实现量产，规模效应开始显现。客户结构覆盖海外豪华车企（宝马、奥迪等）、国内造车新势力龙头、传统合资车企及自主品牌车企，市场从中国拓展至欧洲和东南亚。

智能出风口业务：2026年上半年实现收入2.46亿元，同比增长81.18%，扭转了2025年全年收入同比下滑2.44%的颓势。管理层此前的解释是"个别核心客户销量不及预期、客户结构相对集中"，2026年上半年随着新客户新项目量产，该业务重回高增长。

车载冰箱业务：2026年上半年实现收入1.87亿元，同比增长150.96%，增速较2025年全年的77.35%明显提速。截至2026年6月30日，在手项目定点25个，较2025年末的22个继续增加。

2.3 传统业务承压

2025年年报数据显示，传统头枕业务收入同比下降11.67%，座椅扶手收入同比下降22.35%，中控及其他内饰件收入同比下降20.99%。管理层在2025年年报的经营计划中明确提到"受中国汽车市场主机厂的格局变化，公司传统头枕扶手业务将面临一定压力"，2026年中报中，传统业务的增长引擎角色已被乘用车座椅、智能出风口、车载冰箱等新兴业务全面替代。

三、关键措施执行情况评估

3.1 格拉默整合：从"扭亏为盈"到"盈利持续改善"

2025年年报中，管理层对格拉默整合的描述为"强力、深入地推进全方位改革"，包括调整决策层和核心管理团队、新任命中国籍高管、成立全球采购中心等。成效显著：格拉默归母净利润从2024年的-6.25亿元大幅扭亏至2025年的1.78亿元。

2026年上半年，格拉默实现归母净利润1.71亿元，同比增长83.18%，已接近2025年全年水平。管理层指出，格拉默整合已"步入收尾巩固阶段"，通过精细化运营、成本管控与组织优化推动长期发展。 为加速美洲区域改善，公司实施了核心管理层军令状考核机制，而中国区域因国内整车市场格局调整面临盈利承压，通过责任制、承包制等管理变革应对。

3.2 乘用车座椅降本措施落地

2025年年报中，管理层提出"调整组织架构，缩短决策链条，全面推行计件制及承包制，进一步提升零部件自制率，推进AI应用、数字化技术"等降本措施。2026年上半年，降本措施进一步深化，新增"成本中心（Costing Centre）系统搭建、加大原材料采购环节降本把控力度"等举措。

3.3 乘用车座椅产能建设进展

2025年年报提及合肥、常州、芜湖、福州、义乌、天津、长春、宁波、重庆等9个座椅基地已建成投产，北京基地完成建设，东南亚基地已投产，欧洲基地在建。

2026年上半年，公司在上述基础上新增启动开封、南昌、柳州座椅基地建设，国内产业布局进一步完善。 产能建设的持续推进表明管理层对乘用车座椅业务未来增长的信心。

四、核心能力建设

4.1 研发投入持续加大

研发投入持续聚焦乘用车座椅业务。2026年上半年研发费用率同比下降0.54个百分点，主要系收入增速（+24.28%）快于研发费用增速（+3.55%），呈现出规模效应下的费用摊薄特征。

4.2 工业智能机器人——新能力壁垒的构建

2026年上半年，公司通过合资设立宁波继巧智能机器人有限公司，正式切入工业智能机器人领域。管理层阐述其战略逻辑为：公司座椅业务在缝纫、装配等核心工序需大量使用人工，国内年轻劳动力供给下降、海外人工成本高企，存在机器替人的刚需。 截至报告期末，合资公司已将多台第一代7轴双臂机器人在学习训练多个工序的应用场景，进展顺利。

这一布局标志着公司从传统的汽车零部件制造商，向"智能座舱方案提供商+工业智能机器人应用商"的双主业方向演进。

五、财务表现与经营质量

5.1 盈利能力大幅提升

2026年上半年归母净利润3.65亿元，已达到2025年全年4.54亿元的80.4%。毛利率创近5年半年度新高，但较2025年全年16.09%仍低0.51个百分点，主要受季节性因素影响。

5.2 费用率持续优化

管理费用率持续下降，反映格拉默整合及降本增效措施的效果持续释放。财务费用率同比上升，主要系2026年上半年产生汇兑损失，而2025年同期实现汇兑收益。

5.3 经营现金流质量

2026年上半年经营活动现金流净额2.43亿元，同比增长98.18%，增速与归母净利润增速（+137.26%）基本匹配，盈利质量较高。但需注意，2025年全年经营现金流17.50亿元，主要集中在下半年释放（下半年约15.20亿元），上半年通常为现金流的相对低点。

六、风险认知的演进

对比2025年年报与2026年中报，管理层对风险因素的识别基本一致，仍聚焦于六大类风险：宏观经济周期波动、产品价格下降、原材料价格波动、技术迭代、市场竞争、汇率波动。

值得关注的变化点：

2026年中报新增风险表述：管理层在"产品价格下降的风险"中补充了"随着公司经营规模不断扩大，销售收入增幅逐步放缓，以及市场竞争不断加剧，客户对公司产品降价幅度的要求进一步提高等因素影响，可能会对公司盈利产生不利影响"。这一表述表明，随着乘用车座椅业务规模快速扩张，管理层对客户年降压力的关注度有所提升。

关于市场竞争格局：2026年中报在"市场竞争风险"中保留了与2025年年报一致的表述，但结合报告正文中"国内整车市场承压，整车销量同比下滑21.1%"的判断，管理层对国内市场竞争烈度的认知显然更为审慎。

七、未来规划与执行展望

2025年年报中，管理层对2026年经营计划明确提出：乘用车座椅业务全力推动销售收入实现40%-80%的增长，格拉默盈利水平进一步提升，智能出风口和车载冰箱实现销售收入和盈利能力快速增长。

从2026年上半年的实际执行情况看：

• 乘用车座椅：收入同比增长110.62%，超过40%-80%指引的上限，大幅超预期。
• 格拉默：归母净利润1.71亿元（同比增长83.18%），已接近2025年全年1.78亿元的水平，盈利改善趋势明确。
• 智能出风口：收入增长81.18%，恢复快速增长态势。
• 车载冰箱：收入增长150.96%，延续高增长。

2026年中报新增的战略方向——工业智能机器人业务，尚处于早期投入阶段（合资公司刚成立，第一代机器人在学习训练中），短期对业绩贡献有限，但若研发成功并实现量产，有望成为公司"第三增长曲线"的起点。

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