中原高速2026年中报管理层讨论与分析：收费主业韧劲凸显，数智转型与融资风险成为新焦点

一、战略主题演变：从"三场攻坚战"到"四大方向精准发力"

2025年年报中，管理层将当年定义为"十四五"收官之年和"改革蝶变、推动产业优化、重塑高质量发展优势的奋进赶超之年"，战略主题围绕"管理提质、经营增效、资本提升"三场"攻坚战"展开。2026年半年报则延续了"聚焦主责主业"的核心表述，但战略重心从"攻坚战"转向"深化改革创新，强化精益管理"，并在2025年年报提出的"主业固本、科技赋能、产业育新、治理提效"四大方向上精准发力。

战略基调的演变：从"多重超预期因素"（2025年）到"复杂严峻的外部环境和艰巨繁重的改革发展任务"（2026年），管理层对宏观环境的判断基调保持审慎，但战略执行层面的表述从"奋力赶超"转向"各项工作取得积极进展"，显示出对经营成果的阶段性确认。

二、业务结构变化：收费主业核心地位夯实，建造服务收入收缩

通行费收入作为核心主业，在2026年上半年实现22.24亿元，同比增长1.43%，延续了2025年全年1.18%的增长势头。其中货车收入8.01亿元，同比增长6.41%，管理层指出"货运流量成为稳收增收重要支撑"，与河南省高速公路货运量增速6.7%（位居全国第五）的宏观数据相印证。

建造服务收入出现明显收缩：2026年上半年确认5.40亿元，同比减少33.92%。这一趋势在2025年全年已现端倪（建造服务收入18.77亿元，同比下降18.94%）。建造服务收入的大幅减少是导致2026年上半年营业总收入同比下降5.86%的核心原因，而非通行主业本身出现问题。

房地产业务在2025年年报中已明确为"地产应对变化释放风险"的定位，子公司交投颐康2025年计提房地产存货跌价损失91,134.40万元，全年净利润-100,348.73万元。2026年上半年交投颐康净利润为-4,604.72万元，亏损幅度较上年同期有所收窄，但地产板块仍处于风险释放阶段。

对外投资业务成为利润的重要稳定器。2026年上半年联营企业实现投资收益10,149.55万元，其中河南资产（3,670.81万元）、中原信托（3,157.71万元）、中原农险（2,816.79万元）贡献突出。此外，公司收到河南资产中期分红1,500万元。

三、关键措施执行情况：数智转型加速落地，郑洛高速攻坚推进

数智化转型是2025年年报和2026年半年报中均被持续强调的核心举措。2025年公司推进"一轴一廊"数字化转型示范通道建设，全年形象进度达60%。2026年上半年"一轴一廊"数字化转型主体完工，累计安装机电设备8127套，为智慧站点、服务区、示范通道投用奠定基础。数智科创公司2025年实现营业利润714.84万元、2026年上半年实现净利润237.36万元，已形成可持续的利润贡献。

郑洛高速建设：2025年全年完成投资28.02亿元，累计完成投资164.06亿元，占概算总投资的81.35%。2026年上半年累计投入建设资金81.83亿元，占项目总投资的41.16%（因总概算口径调整）。桩基、墩柱等主体工程形象进度超九成。

产业布局调整方面，2026年上半年完成秉原投资整合重组，压缩管理层，为产业投资板块集约化专业化运营奠定基础，显示出公司对投资业务管理架构的优化意图。

从2025年年报提出的2026年经营计划来看，以下两项措施已取得阶段性进展：

四、核心能力建设：研发投入跃升，数智化壁垒初步构建

研发投入方面，2025年全年研发投入合计1.38亿元，占营收比例2.09%，其中研发费用903.81%的同比增幅值得关注。2026年上半年研发费用40.17万元，同比增加26.17%，延续了增长态势。

数智科创公司作为一体化投资运营平台，已形成"卫兵稽核系统"等省级应用实践案例。2025年获得"高速公路监控巡检机器人"等多项行业奖项，参与的桥梁伸缩缝课题获河南省交通运输科学技术进步一等奖。2026年上半年授牌1项地厅级技术创新中心，联合科研院所与高校完成两个部级创新平台申报。

在核心竞争力表述上，2026年半年报新增了"深度融入国家'一带一路'战略"的区位优势描述，并强调"伴随未来郑州至洛阳高速的开通，公司东西向资产将在'商丘—开封—郑州—洛阳'中原城市群形成联动辐射"，战略叙事从"南北大动脉"向"东西联动辐射"延展。

五、财务表现与经营质量：增收不增利的矛盾得到缓解

收入与利润的背离趋势出现反转。2025年全年营收下降5.31%但归母净利润下降29.13%，主要受交投颐康大额资产减值拖累。2026年上半年营收下降5.86%但归母净利润增长3.57%、扣非归母净利润增长7.70%，利润端实现逆势增长，表明公司经营质量有所改善。

成本控制成效显著。2026年上半年营业成本15.82亿元，同比下降16.49%，降幅远超营收降幅。财务费用3.36亿元，同比下降9.90%，延续了2025年全年财务费用下降18.28%的趋势。2025年公司综合融资成本同比下降0.54个百分点，同比节约财务费用1.64亿元，智慧司库系统八大核心模块投产运行为后续降本提供支撑。

现金流层面，2026年上半年经营活动现金流净额10.28亿元，同比减少10.30%，但绝对规模仍保持充沛。投资活动现金流净额-4.59亿元，较上年同期-9.69亿元大幅收窄52.69%，主要由于建造服务支出的阶段性减少。筹资活动现金流净额-6.91亿元，同比大幅净流出，主要因本期偿还到期债务及发行超短期融资券所致。

资产负债率从2025年末的70.81%升至2026年6月末的71.22%，仍处于可控范围。但管理层在风险因素中新增了"融资风险"的专项描述，指出"公司近年来对外融资需求较为强烈，需通过多种渠道筹措资金，确保项目顺利推进"，这与郑洛高速建设进入攻坚期、资金需求增加的背景相符。

六、风险认知的演进：融资风险首次独立成项

对比2025年年报和2026年半年报的风险披露，存在以下变化：

2026年半年报中，融资风险的独立成项反映了公司在郑洛高速建设资金需求持续加大的背景下，对资金链管理重视程度的提升。管理层在风险对策中提出"持续优化存量债务结构，用足用好金融增量政策与创新工具"，"多渠道储备融资工具，构建长短兼备的梯级融资组合"，显示公司正积极应对融资压力。

综合结论

中原高速2026年上半年的经营呈现出"主业稳健、利润改善、建设提速、风险再平衡"的格局。通行费收入在货车流量支撑下保持小幅增长，建造服务收入收缩拖累整体营收，但公司通过成本管控和财务费用压降实现了利润端的逆势增长。数智化转型从战略表述进入实质落地阶段，"一轴一廊"主体完工和数智科创公司持续盈利，为中长期价值创造提供了新支点。但郑洛高速建设进入攻坚期带来的融资需求上升，以及融资风险首次被列入独立风险类别，提示投资者关注公司未来资本开支节奏与债务结构管理之间的平衡。

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