久量股份2026年半年报管理层讨论与分析：营收降幅收窄但仍处亏损，战略收缩与跨界转型并行推进

一、战略主题演变：从"行业成熟转型"到"高质量升级"，战略重心转向收缩与跨界

2025年年报中，管理层将行业定性为"步入成熟转型的关键时期"，公司当年实现营业收入3.01亿元，同比下降30.18%，归母净利润-6,119.39万元，同比下降215.89%。管理层将亏损归因于五个方面：传统LED照明行业周期性调整导致收入下滑、销售规模与毛利率双降、注册地迁移需返还政府补助、白沙工业园转固后折旧与贷款利息增加、办公场所租金及人力资源储备费用增加。

2026年半年报中，管理层判断行业"已进入提质增效的新发展阶段"，"增长动力切换为新兴场景拓展与产品升级的双轮驱动模式"，但公司经营层面仍面临压力。2026年上半年实现营业收入1.48亿元，同比下降6.18%，降幅较2025年全年的30.18%明显收窄；归母净利润-2,693.69万元，与上年同期基本持平。

战略重心出现明显转移：从2025年报中强调的"深耕主营业务、积极开拓新市场"、"审慎布局新产业、精选投资项目"，到2026年上半年实际推进的出售子公司股权与控股股东层面股权结构调整，表明公司正在从被动应对行业下行转向主动收缩与跨界转型并行。

二、业务结构变化：传统板块降幅收窄，移动家居小电器率先止跌，子公司出售计划暗示业务重构

两家公司主要业务板块收入对比：

分地区看，2025年内销收入1.41亿元（-39.68%），外销收入1.60亿元（-18.97%），外销降幅小于内销，外销占比从45.85%提升至53.21%。2026年上半年内销收入7,186.60万元，外销收入7,652.98万元，外销占比进一步提升至51.57%。

值得关注的变化在于移动家居小电器板块：2025年全年下滑34.77%，但2026年上半年已实现同比正增长（+0.29%），成为三大板块中唯一止跌回升的品类。与此同时，公司在2026年4月董事会审议通过出售全资子公司"广州久量小家电有限公司"100%股权的议案，并于2026年6月启动产权交易所信息预披露。这一矛盾信号表明，公司可能正在对"移动家居小电器"业务进行资产层面的剥离，保留经营层面的品牌与渠道价值，而将生产及重资产部分出表。

LED家居照明板块降幅仍在20%以上，产能利用率从2025年的LED家居照明产能利用率4.16%小幅提升至2026年上半年的6.32%，但仍处于极低水平，说明该业务处于事实上的收缩状态。

三、关键措施执行情况：业务层面的"质量回报双提升"与资本层面的"股权腾挪"并行

2025年年报提出的未来规划主要包括三方面：强化产品技术研发（LED移动照明升级、高端个性化移动家居小电器、智能家居照明）、深耕细分市场（聚焦"一带一路"海外市场）、战略资源整合（探寻第二增长曲线，关注大消费、生物医药、汽车零部件、新能源、高端设备制造等领域）。

2026年上半年的执行情况可归纳为以下几点：

（1）产品研发持续推进：2025年完成超声波喷雾风扇系列、菲涅尔透镜强光灯具系列、激光检测自动对焦灯具、智能护眼灯具控制技术等7个研发项目，覆盖LED照明与移动家居小电器两大领域。2025年研发投入1,284.53万元，占营收4.26%，较2024年的4.69%略有下降。

（2）海外市场韧性较强：2025年外销收入降幅（-18.97%）远小于内销（-39.68%），2026年上半年外销收入占比进一步提升，印证了公司在"一带一路"沿线市场的渠道优势仍在发挥作用。

（3）战略资源整合进入实操阶段：2025年报提出"从高效且精准地获取战略资源视角出发，聚焦大消费、生物医药、汽车零部件、新能源、高端设备制造等特定行业及新兴领域"，2026年上半年公司即启动出售小家电公司全部股权，同时控股股东上层股权结构发生变动——十堰汉江智联企业管理合伙企业（有限合伙）受让德润杰伟、霖之源分别持有的中达汇享15%财产份额等，引入地方国资背景合伙人。2026年3月，持股5%以上股东卓楚光、郭少燕向安徽淮龙投资控股合伙企业（有限合伙）协议转让8.56%股份。

（4）管理层换届：2026年7月，公司完成董事会换届，原总经理牟健因工作调动解聘，商秋东接任总经理；赵守军、卓敏被聘任为副总经理。新管理层的背景与公司战略转型方向是否匹配，值得后续跟踪。

四、核心能力建设：研发投入强度下降，核心竞争力表述未变

研发投入变化：

2025年研发投入同比下降36.46%，管理层解释为"研发材料减少所致"。研发人员数量从76人微降至75人，但占比从12.84%提升至14.79%，主要系员工总数下降所致。

核心竞争力方面，2026年半年报与2025年年报的表述基本一致，均强调技术研发优势（LED智能控制、恒流驱动、光控、人体感应等核心技术）、生产管理优势（现代化生产基地）、营销网络优势（海外超过50家经销商，覆盖西亚、南亚、东南亚、非洲）以及核心品牌优势（"DP久量"品牌）。2026年上半年未披露新的专利或技术突破信息，核心竞争力描述未出现实质性更新。

五、财务表现与经营质量：营收降幅收窄但亏损持续，现金流保持正值

收入端：2026年上半年营收降幅收窄至6.18%，但主要是2025年同期基数已较低（2025H1营收同比-29.49%），两年复合仍处于下降通道。

利润端：连续亏损，归母净利润亏损额与上年同期基本持平，但扣非净利润亏损同比扩大25.48%，表明非经常性损益对利润的调节作用在减弱。

现金流：经营活动现金流净额在2025年大幅下降84.68%后，2026年上半年同比微增0.88%，维持在1,363.67万元，为亏损状态下的重要支撑。投资活动现金流净流出从2025H1的-3,517.45万元大幅收窄至-418.86万元（同比+88.09%），主要系对外投资款支出减少。筹资活动现金流净流出从-542.62万元扩大至-1,576.55万元（同比-190.55%），主要系提前偿还贷款所致。

资产质量：2026年上半年末总资产11.32亿元，较2025年末下降4.64%；净资产9.29亿元，下降2.82%。短期借款从2,001.53万元上升至4,003.06万元，长期借款从8,652.72万元微降至8,146.46万元。投资性房地产从287.32万元大幅增至8,946.26万元，系部分厂房对外出租所致。

六、风险认知的演进：风险框架稳定，核心担忧聚焦外销与汇率

对比2025年年报与2026年半年报的风险披露，公司对风险因素的识别框架基本稳定，均涵盖经营风险、政策风险、技术风险、财务风险四大类，细分风险点完全一致。值得关注的差异在于：

2026年半年报在财务风险部分，对汇率波动风险的应对措施描述更加具体，明确提出"采取优化外币配置、运用远期结汇等金融工具锁定汇率"等举措。这与公司外销收入占比持续提升（2025年53.21%，2026H1约51.57%）的趋势一致，也反映了管理层对人民币汇率波动的关注度上升。

2026年半年报新增了"电商业务投入的风险"的量化描述，指出"为搭建线上渠道、实现线上推广等投入的费用相应快速增长"，但电商渠道收入占比从2025年的10.03%略升至2026H1的13.15%，投入产出转化周期仍在持续。

综合结论

久量股份2026年半年报呈现出一个"营收降幅收窄、亏损持续、战略主动收缩"的经营图景。积极的一面是：收入下滑速度放缓，移动家居小电器板块率先止跌，经营活动现金流保持正值，外销渠道韧性较强，研发项目持续推进。需要关注的是：整体毛利率从上年同期的16.29%下降至10.99%，降幅达5.30个百分点，盈利能力持续承压；扣非净利润亏损同比扩大25.48%；LED家居照明产能利用率仅6.32%，该业务板块的实际收缩态势明显。

从战略层面看，公司正处于从"被动应对行业下行"向"主动收缩与跨界转型"切换的关键节点。出售小家电公司股权、控股股东层面引入国资背景合伙人、持股5%以上股东协议转让股份、管理层换届等一系列动作，均指向公司正在重构业务边界与资本结构。2025年年报提出的"聚焦大消费、生物医药、汽车零部件、新能源、高端设备制造等特定行业"第二增长曲线战略，能否在本次战略收缩后落地，将是未来1-2年最值得关注的观察点。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。