御银股份（002177）2026年中报财务分析：营收下滑但净利增长，盈利能力改善与现金流承压并存

近期御银股份（002177）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

御银股份（002177）2026年中报显示，公司实现营业总收入2704.43万元，同比下降8.67%；归母净利润为1213.33万元，同比增长14.25%；扣非净利润为871.93万元，同比下降2.76%。尽管营业收入有所下降，但归母净利润实现增长，反映出公司在成本控制和非经常性损益方面取得一定成效。

盈利能力分析

公司毛利率为49.3%，同比下降6.17个百分点；净利率达44.86%，同比提升25.1%。净利率显著上升主要得益于费用大幅压缩及递延所得税费用增加带来的税负变化。三费合计为-78.58万元，三费占营收比为-2.91%，较去年同期的7.19%明显下降，表明公司在销售、管理与财务费用控制上成效突出，尤其是销售费用同比下降93.72%，主因是市场服务费减少。

资产与现金流状况

货币资金为1908.32万元，较2025年同期的4053.06万元下降52.92%，主要由于本期持有的大额存单增加，导致现金及现金等价物净增加额同比下降99.66%。应收账款为30.92万元，同比下降87.55%，系本期收回房屋租赁业务款项所致。递延所得税负债同比增长68.01%，原因是期末持有的定期存款与大额存单增加。

经营活动产生的现金流量净额对应的每股经营性现金流为0.02元，同比下降30.39%，主要受利息收入减少影响。投资活动产生的现金流量净额同比大幅下降1644.03%，源于大额存单配置增加。筹资活动产生的现金流量净额同比增长100.0%，系上年同期存在股利分配而本期无此支出。

主营业务结构

从业务构成看，产业园运营业务为主导，主营收入为2701.97万元，占总收入的99.91%，毛利率为49.26%。该业务覆盖御银科技园、小炬人创芯园及御银产业园，总建筑面积约13.01万平方米，截至2026年6月30日，各园区出租率分别为90.24%、74.48%、60.89%。ATM技术与金融服务及其他专用设备制造业务收入仅为2.45万元，占比微小，公司已全面退出智能金融设备运营服务业务。

从区域分布看，广州地区贡献收入2595.96万元，占比95.99%；广东省外地区收入108.47万元，占比4.01%。

经营与财务变动说明

报告期内多项财务科目发生较大变动：

• 在建工程同比增长206.45%，因龙湖梵悦台装修工程投入增加；
• 长期待摊费用下降34.15%，系本期摊销装修费用；
• 应付职工薪酬下降62.92%，因期末计提工资减少；
• 其他应收款上升39.9%，主要为往来款与员工备用金借支增加；
• 预付款项下降32.65%，因预付服务费用减少；
• 其他流动负债下降100.0%，因待转销项税额减少。

投资回报与历史表现

根据历史数据分析，公司近10年中位数ROIC为0.69%，投资回报整体偏弱，2018年曾出现-5.23%的负回报。上市以来共发布19份年报，其中有2年出现亏损，反映其商业模式稳定性较弱。过去三年净经营资产收益率呈上升趋势，分别为4.1%、9.8%、11.5%。公司自上市以来累计融资7.57亿元，累计分红1.36亿元，分红融资比为0.18，现金分红回馈力度相对有限。

总体评价

御银股份2026年上半年在营收下滑背景下仍实现归母净利润增长，主要受益于费用压缩和税务结构优化。产业园运营业务成为绝对核心，运营效率有所提升，但现金流压力显现，货币资金大幅减少，投资活动现金流出剧烈。公司财务结构保持稳健，无有息负债，具备较强抗风险能力，但长期投资回报表现一般，可持续增长动能仍需观察后续产投融合与零碳园区建设进展。

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