华鑫证券：首次覆盖九洲药业给予买入评级

华鑫证券有限责任公司胡博新近期对九洲药业进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：Q2业绩环比提升，TIEDES订单增长32%》，首次覆盖九洲药业给予买入评级。

　　九洲药业(603456)

　　事件

　　九洲药业发布公告：2026年上半年，公司实现营业收入25.75亿元，较上年同比减少10.30%；归属于上市公司股东净利润3.87亿元，较上年同比减少26.33%。

　　投资要点

　　Q2业绩环比提升，订单项目数量持续增长

　　2026H1公司业绩下滑主要受到客户项目订单的影响，该影响主要集中在Q1。Q2订单影响减弱，环比Q1收入增长14.49%，归母净利增长25.12%。公司持续推进“做深”大客户和“做广”新兴客户的战略，订单体量和项目数实现稳步增长。

　　小分子创新药项目稳步增长，持续推进产能建设

　　2026H1，公司小分子创新药业务新增早期临床阶段项目66个，Ⅲ期临床至上市前阶段项目5个，商业化项目5个。截止6月底，商业化项目已增至44个，Ⅲ期临床至上市前阶段99个，早期临床阶段1224个。为满足大客户持续增长的订单需求，公司已在推进瑞博苏州新商业化车间建设。台州新工厂预计全年新增445m3产能，已完成多个产品的工艺验证。下半年将启动新车间建设工作，明后年陆续投产后将新增340m3的产能。

　　TIDES业务在手订单金额同比增长32%

　　TIDES业务是公司未来发展的重心之一，TIDES项目已成功交付56个。2026H1公司TIDES新增17个项目，在手订单金额同比增长32%，承接项目包括减重及糖尿病治疗肽、美容肽等类型，涵盖研发、IND、NDA和注册各阶段。公司持续扩大TIDES产能，固相合成多肽产能同比增长300%，液相合成多肽产能达到吨级/年。

　　盈利预测

　　预测公司2026-2028年收入分别为52.59、56.33、62.69亿PS元，分别为0.91、1.00、1.13元，当前股价对应PE分

　　别为16.9、15.4、13.7倍，考虑订单项目持续增长和Q2业绩逐步恢复，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　大客户订单波动风险；新产能建成后开工率不足的风险；TIEDS订单毛利率下降的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为19.4。

本文数据来源于华鑫证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。