百川股份2026年中报：新材料与新能源双引擎驱动扭亏，化工业务占比持续收缩

战略主题演变：从"聚焦化工主业"到"新材料+新能源"双轮驱动

2025年年报中，管理层将宏观环境定性为"全球经济低迷"，化工行业面临"需求减弱、价格下行压力"，新材料与新能源板块产品价格"在底部区间持续运行"，并明确提出"聚焦化工主业"的战略导向。2026年半年度报告未单独设置"宏观环境分析"章节，但从业务数据看，战略重心已悄然转向——新材料与新能源板块成为收入增长的核心驱动力。

2025年全年，化工板块收入占比仍高达70.28%，但新材料板块收入同比猛增129.55%，新能源板块则同比下滑21.29%。进入2026年上半年，化工板块收入占比进一步降至63.85%，新材料板块占比提升至28.01%，新能源板块占比升至8.14%。三者的收入增速差距进一步拉大：化工同比-9.44%，新材料同比+60.85%，新能源同比+49.28%。

数据表明，公司增长引擎正从传统化工业务向新材料和新能源切换，化工板块从"主引擎"逐步转变为"现金流支撑"角色。

业务结构变化：新材料跃升为第二大收入来源

各业务板块收入及占比变化情况：

2025年全年，新材料板块收入同比增长129.55%，主要系"负极材料项目投产，产销量增加"所致。2026年上半年，新材料板块延续高增长态势，收入同比增幅达60.85%，同时毛利率从6.05%提升至8.10%，提升幅度达11.77个百分点。

新能源板块在2025年全年收入同比下降21.29%、毛利率为-49.83%的背景下，2026年上半年实现收入同比+49.28%，毛利率从-49.83%大幅收窄至-10.90%，改善幅度达47.72个百分点。

化工板块收入持续收缩，但毛利率从2025年全年的9.61%提升至2026年上半年的13.08%，显示化工业务的盈利能力在改善。

从子公司层面看，核心利润来源呈现分化：

宁夏百川科技从2025年全年亏损1.08亿元转为2026年上半年盈利699.45万元，海基新能源亏损额从2025年全年的2.94亿元收窄至2026年上半年的0.73亿元，是公司整体扭亏的关键。

关键措施执行情况：新材料产能释放驱动收入跃升

2025年年报中，管理层在"未来展望"中提出"做大做强现有主营业务"、"不断发掘新的客户群体和应用领域"等计划。2026年上半年的执行效果体现在：

新材料板块产销量数据佐证了产能释放的效果。2025年全年，新材料销售量23.61万吨（同比+108.94%），生产量20.47万吨（同比+101.48%），库存量同比-70.25%。2026年上半年新材料收入8.73亿元，已超过2024年全年新材料收入5.83亿元。

境外销售方面，2025年全年国外销售收入同比下降12.51%，而2026年上半年境外销售收入同比+20.71%，境外收入占比从20.32%提升至23.50%。境外销售毛利率从2025年全年的19.79%下降至22.87%，但整体仍高于境内销售的5.69%。

核心能力建设：研发投入维持稳定，技术储备持续加码

研发投入方面：

2025年研发投入同比下降4.85%，但研发人员数量从277人增至280人，其中本科及以上学历人员占比从48.74%提升至59.29%。2026年上半年研发投入同比微增2.67%，保持稳定投入节奏。

在技术成果方面，海基新能源在2025年入选"2025年江苏独角兽企业"和"2025年中国潜在独角兽企业"，并建成江苏省电化学储能工程技术研究中心。钠离子电池、大容量储能电芯已研发出成品，半固态电池已完成A样开发。新材料板块推进了6C超充人造石墨负极材料、高比能量磷酸锰铁锂正极材料等前沿技术的研发。

财务表现与经营质量：收入增长恢复，利润扭亏为盈

2025年全年，公司由盈转亏，归母净利润从2024年的1.09亿元降至-1.08亿元，主要系"可转债募投项目转固，计提利息计入财务费用"导致财务费用同比+38.61%，以及新能源板块亏损2.94亿元拖累。2026年上半年，公司实现扭亏，归母净利润0.71亿元，同比+31.23%。

值得关注的是，经营现金流表现出现背离。2026年上半年经营活动现金流净额仅1.27亿元，同比大幅下降64.57%，管理层解释为"宁夏基地产能释放，支付的铺底流动资金增加"。2025年全年经营现金流7.26亿元，与净利润（-1.08亿元）差额达8.34亿元，管理层解释为"净利润中扣除了本年度计入损益的固定资产折旧和无形资产摊销"。

财务费用方面，2026年上半年财务费用1.40亿元，同比+33.69%，管理层归因于"汇兑损失的增加"。公司短期借款从2025年末的35.68亿元增至39.96亿元，长期借款从11.08亿元降至10.39亿元，整体有息负债规模仍处于较高水平。

风险认知的演进：风险框架保持不变，应对策略持续深化

2025年年报和2026年半年报中，管理层列出的风险因素框架完全一致，均包含7个方面：行业整体经济形势风险、安全生产风险、环境保护风险、原材料价格波动的风险、市场竞争风险、产品技术迭代风险、项目实施风险。

但在应对措施的表述上，2026年半年报新增了新能源板块对原材料价格波动风险的详细描述，并增加了对"产品技术迭代风险"中钠离子电池、固态锂电池等技术路线的跟踪研究表述。尤其在政策层面，2026年半年报新增引用了2026年6月13日发布的《新型能源体系建设"十五五"规划》，该规划"首次明确2030年新型储能装机目标为3亿千瓦"，为公司的储能电池产业布局提供了政策支撑。

综合判断

2026年上半年，百川股份实现从2025年全年亏损到半年度盈利的转折。新材料板块收入同比+60.85%，新能源板块收入同比+49.28%且毛利率大幅改善，化工板块核心子公司南通百川保持稳健盈利——三者合力推动归母净利润同比+31.23%。境外收入恢复增长（+20.71%），海外市场拓展取得进展。

但需关注的是，经营现金流同比大幅下滑64.57%，财务费用因汇兑损失增加而同比增长33.69%，短期借款规模进一步扩大至39.96亿元，资产负债结构仍面临一定压力。新能源板块虽大幅减亏，但毛利率仍为-10.90%，尚未实现盈亏平衡。化工板块收入持续收缩的趋势尚未扭转，新材料板块能否在高增长基础上维持毛利率的持续改善，将是后续观察的重点。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。