泽璟制药（688266）2026年中报财务分析：营收与利润大幅增长，盈利能力显著改善但历史财务表现仍存隐忧

近期泽璟制药（688266）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

泽璟制药（688266）2026年中报显示，公司财务指标出现显著改善。报告期内，营业总收入达12.05亿元，同比上升220.88%；归母净利润为6.4亿元，由去年同期亏损转为盈利，同比上升979.09%；扣非净利润为6.17亿元，同比上升700.66%。

第二季度单季数据显示，营业总收入为3.0亿元，同比上升44.22%；归母净利润为739.85万元，同比上升116.61%；扣非净利润为-1570.03万元，虽仍为负值，但同比上升70.13%，显示亏损收窄。

盈利能力提升明显

公司盈利能力显著增强。毛利率为94.64%，同比增5.55个百分点；净利率为53.1%，同比增363.94个百分点。三费合计为3.13亿元，三费占营收比为25.95%，同比下降58.68个百分点，显示费用控制能力大幅提升。

每股收益为2.42元，同比上升964.29%；每股净资产为6.5元，同比上升46.22%；每股经营性现金流为3.05元，同比上升4850.3%，反映出公司盈利质量和股东权益同步改善。

收入结构与地区分布

从主营收入构成看，授权许可收入为6.55亿元，占总收入的54.32%，毛利率高达98.65%；药品销售收入为5.5亿元，占比45.60%，毛利率为89.88%。其余如医药中间体及原辅料、资产租赁等贡献极小。

按地区划分，境外地区收入为6.55亿元，占比54.32%；境内地区收入为5.51亿元，占比45.68%，表明技术授权成为主要收入来源且以外部合作为主。

资产与负债状况

货币资金为20.94亿元，较上年同期下降1.10%；有息负债为8.07亿元，同比下降28.27%；短期借款同比下降31.77%，反映公司主动去杠杆。应收账款为2.04亿元，同比上升16.47%，与商业化药品销量增长有关。

固定资产同比上升130.66%，因二期厂房在建工程竣工交付转入；在建工程则下降76.48%。其他非流动资产上升267.21%，系预付设备款增加所致。

合同负债大幅上升3049.35%，主要由于产品授权交易预收款按履约义务拆分计入。其他应付款下降29.64%，因支付特许权使用费及中介费用。

经营与投资活动现金流

经营活动产生的现金流量净额同比上升4850.3%，主因为收到在研产品技术授权许可首付款及市场推广授权款。投资活动产生的现金流量净额上升761.57%，源于银行可转让大额存单收回本金及利息。筹资活动产生的现金流量净额同比下降1402.94%，系归还银行贷款所致。

历史财务背景提示风险

尽管本期财报表现强劲，但历史数据显示公司长期处于亏损状态。上市以来共发布6份年报，全部为亏损年份。此前年度净利率曾低至-20.37%，历史中位数ROIC为-36.44%，最差年份2018年ROIC为-249.68%，投资回报极差。

此外，财报体检工具提示需关注多项风险：近3年经营性现金流均值为负，经营性现金流均值与流动负债之比仅为-8%；有息资产负债率为22.89%；应收账款规模持续上升，而过去年报归母净利润长期为负。

综上所述，泽璟制药2026年上半年实现业绩爆发式增长，盈利能力、现金流和费用管控均有显著优化，但其过往长期亏损的历史及部分财务结构风险仍需持续关注。

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