东兴证券（601198）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期东兴证券（601198）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）证券行业情况

    2026年上半年，全球地缘格局更为错综复杂，逆全球化趋势进一步加强。在此基础上，多国货币政策收紧，加息缩表频出，资本市场流动性和投资者风险偏好均受到影响。面对愈发复杂的外部环境，我国以极强的战略定力，坚持科技创新导向，通过实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，持续推动宏观经济稳中向好。报告期内，创业板改革持续深化，再融资机制进一步优化，资本市场功能不断健全，更好服务新质生产力发展；另一方面，通过开展上市公司治理专项行动、健全完善中长期资金入市长周期考核机制等一系列政策举措，进一步健全投资和融资相协调的市场功能，改善市场环境，持续提升对中长期价值投资资金的吸引力。

    （二）公司主营业务情况

    经中国证监会批准，本公司从事的主要业务为：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；融资融券；证券投资基金销售；代销金融产品。

    全资子公司东兴期货从事的主要业务为：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理。

    全资子公司东兴投资从事的主要业务为：对金融产品的投资、项目投资、股权投资。

    全资子公司东兴资本从事的主要业务为：投资管理；投资顾问；股权投资；受托管理股权投资基金；财务顾问服务。

    全资子公司东兴香港及其子公司从事的主要业务为：投资控股；香港证监会核准的第1类（证券交易）、第4类（就证券提供意见）、第6类（就机构融资提供意见）、第9类（提供资产管理）；香港保险业监管局核准的保险经纪公司牌照。

    全资子公司东兴基金从事的主要业务为：公开募集证券投资基金管理、基金销售和中国证监会许可的其他业务。

    二、经营情况的讨论与分析

    2026年上半年，东兴证券坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻落实党的二十大和二十届历次全会精神，紧扣中央经济工作会议关于坚持稳中求进工作总基调的精神，以及中央金融工作会议关于做好金融“五篇大文章”的战略部署，坚持以党建引领高质量发展，将金融工作的功能性放在首位，不断践行金融工作的政治性、人民性。公司积极响应证监会监管导向，努力发挥证券公司专业优势和服务功能，聚焦主责主业，服务新质生产力发展。面对国内经济稳中向好态势但基础仍需巩固的复杂环境，以及资本市场震荡分化的市场行情，公司以树立和践行正确政绩观学习教育为抓手，统筹推进各项工作，整体经营运行平稳有序、发展态势稳中向好。

    报告期内，公司各业务板块协同发力，收入及利润持续增长：财富管理转型持续推进，买方投资顾问业务快速发展，基金投顾保有规模大幅增长；投资交易业务利润贡献稳定，固定收益类投资坚持前瞻研判、灵活应变的投资策略，取得良好投资收益，权益类投资坚持绝对收益理念，把握市场结构性机会，收益表现稳健；资产管理业务主动管理能力持续增强，产品体系日益完善，客户群体与受托规模持续扩张，东兴基金权益类产品规模较年初大幅增长，纯债类基金近三年和近五年绝对收益同类排名位居前列；东兴香港经营业绩稳步提升，自营投资表现优异，香港保险经纪牌照成功落地，综合实力进一步增强。

    截至2026年6月30日，公司总资产1,326.38亿元，较2025年末增加184.40亿元，增幅为16.15%；净资产334.90亿元，较2025年末增加2.02亿元，增幅为0.61%；净资本为290.75亿元，风险覆盖率达到254.37%，具有较强的抗风险能力。报告期内，公司实现营业收入25.06亿元，同比增长11.40%；实现归属于母公司股东的净利润10.25亿元，同比增长25.13%；每股收益为0.306元/股。

    三、报告期内核心竞争力分析

    （一）股东背景雄厚，集团协同发展

    公司控股股东中国东方是经国务院批准设立的中央金融企业。中国东方总资产逾万亿，在全国共设26家分公司，下辖8家一类子公司，业务涵盖不良资产经营、保险、银行、证券、基金、信托、信用评级和海外业务等。公司作为中国东方旗下唯一的上市金融平台，在中国东方内部具有重要的战略地位。公司延续并发扬东方基因，紧密围绕集团不良资产主业，发挥自身资源禀赋，深化集团协同，创新协同模式，不断强化公司在不良资产及特殊机会投资等领域的独特优势，推动公司与集团融合式高质量发展。

    （二）业务多元发展，推动转型升级

    东兴证券作为一家全牌照综合性证券公司，始终强化各业务板块综合协同发展。财富管理业务积极提高财富管理转型质效，加强数字化建设，建设产品中心，提升专业服务能力，大力发展基金投顾业务；投资银行业务以服务新质生产力为业务发展方向，持续加大对国家战略性新兴产业项目的承揽承做，聚焦各类产业并购及企业纾困、破产重整等特殊机遇业务，支持产业整合；资产管理业务拓展渠道覆盖和机构业务，推动产品研发和多元发展，助力股东不良资产主业协同；自营业务以扎实的投研能力为基础，不断提升大类资产的投资能力，并在此基础上积极探索新业务，丰富投资品类。

    （三）合规稳健经营，风控体系完善

    公司始终坚持依法合规、稳健经营的理念，恪守合规底线，厚植合规文化，强化合规风险主体责任，增强合规管理风险防控的履职能力，不断夯实完善公司合规内控基础，持续奉行“稳健、审慎、合规”的风险偏好，持续完善风险管理体系、优化风险管理机制、提升风险管理水平，有效实现业务风险的早发现、早预警、早处置，为推动公司高质量发展提供了坚实保障。

    （四）区位优势显著，奠定坚实基础

    公司已形成全国性的业务布局，并在福建地区具有多年的客户积累和渠道优势。福建省是国内经济发达地区之一，区域经济的快速发展和高新技术产业的崛起为公司各项业务开展提供了良好机遇。目前公司39.56%的分支机构分布在福建地区，同时公司在福建地区分支机构的手续费收入、证券交易额等多项指标持续位于中国证监会福建监管局辖区（不含厦门）内证券公司前列。

    四、报告期内主要经营情况

    （一）主营业务分析

    公司的业务主要分为五个分部：财富管理业务、投资交易业务、投资银行业务、资产管理业务和其他业务。

    从五个分部来看：财富管理业务收入与上年同期相比有所增加，同比增长19.81%，在营业收入中占比41.93个百分点；投资交易业务收入与上年同期相比有所增加，同比增长22.70%，在营业收入中占比40.91个百分点；投资银行业务收入与上年同期相比有所减少，同比下降56.27%，在营业收入中占比4.38个百分点；资产管理业务收入与上年同期相比有所减少，同比下降10.94%，在营业收入中占比4.75个百分点；其他业务收入与上年同期相比有所增加，同比增长32.14%，在营业收入中占比8.03个百分点。

    1、财富管理业务

    公司的财富管理业务分部主要包括证券经纪业务、信用业务等。

    2026年上半年，沪深两市股票基金日均成交额约3.22万亿元，市场热度持续回升；上证指数较年初上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，创业板指数上涨35.58%。信用业务整体市场规模亦持续上涨，截至2026年6月末，市场融资融券余额3.02万亿元，同比上涨63.22%。

    证券经纪业务方面：报告期内，公司大财富条线聚焦财富管理转型升级，持续深化客户运营，打造新媒体展业平台，为客户提供多元化、全天候、陪伴式线上服务，给公司财富管理业务高质量发展注入新动能。“兴享投”基金投顾业务持续构建兼具专业高度、服务温度与行业深度的品牌影响力，成熟落地千人千面个性化定制服务新策略体系。截至2026年6月末，公司基金投顾保有规模同比增长约205%，较2025年年末增长近七成。金融产品引入规模持续扩大，2026年上半年实现代理销售金融产品净收入4259.59万元。公司在财联社“财富管理·华尊奖”评选中获得“2026最佳成长财富管理奖”和“2026最佳财富管理品牌奖——金海棠财富”两项荣誉。

    未来，公司将持续优化财富业务管理机制，加速推进以客户需求为导向的买方投顾模式转型。依托数字化媒介与智能决策引擎，实现服务的精准匹配与运营效率的全面提升。借助公司级产品平台，着力打造覆盖品类更全、研究深度更深的金融产品体系，增强产品创设与大类资产配置能力。从业务拓展、产品供给、解决方案设计及后台支持等多维度发力，构建横跨多资产、覆盖多区域、一体化全方位的财富管理品牌。

    信用业务方面：公司融资融券业务持续聚焦业务转型，丰富客户类型与开拓渠道，夯实业务基础。引导分支机构持续聚焦开户、盘活和服务；通过加强担保物日常管理与客户的主动风险管控，严格控制业务风险。2026年上半年，公司融资融券业务的本金余额和利息收入稳步增长，期末整体维持担保比例为288.25%。

    未来，坚持聚焦两融业务发展，在控制业务风险的前提下，积极寻找新的业务增长点，优化客户结构，同时加强日常监控及处置力度，提升强制平仓与违约处置的规范化与精细化水平，提高风险分析与预警能力，实现业务持续稳健发展。

    2、投资交易业务

    公司投资交易业务分部主要包括权益类投资业务、固定收益类投资业务、场外衍生品业务和另类投资业务。

    权益类投资业务方面：2026年上半年，股票市场受新旧动能转换深化、全球流动性博弈与地缘政治冲突等多重因素影响，上证指数围绕中枢宽幅震荡，市场呈现极致分化特征，科技成长维持高波动高景气。报告期内，公司权益类投资业务紧密围绕公司战略目标，坚持绝对收益理念，进一步扩展优势策略，持续完善多产品、多策略、多市场全天候投资体系，准确把握阶段性投资机会，在市场大幅波动与结构分化中实现业务规模与投资收益的稳步增长。未来，公司将继续坚持绝对收益理念，优化大类资产配置，持续精进重点投资策略，迭代优化各类投资策略，扩展投资品种，在复杂多变的市场环境中进一步降低收益波动，创造稳健可持续的投资回报。

    固定收益类投资业务方面：2026年上半年，资金面持续宽松叠加海外地缘扰动、境外利率波动等多重因素共振，导致债市上半年呈现先抑后扬走势，收益率曲线整体下行，信用利差压缩至历史低位，市场结构分化明显，可转债、“固收+”资产波动显著放大。面对复杂的市场环境，公司着力提升宏观经济及政策的研判能力，动态应对市场波动，重点加强利率债和高等级信用债交易，持续优化信用风险管理体系与信用债准入标准，提高投资顾问服务规模，进一步拓展跨境投资资产类型与交易策略，整体投资业绩超越可比基准。未来，公司将不断加强投研能力，保持在宏观经济与政策等领域的研究优势，细化利率债、信用债、公募REITs、“固收+”等各类资产的投资策略，做好配置与交易策略的动态平衡，促进投资收入结构多元化，提升投资收益的稳定性和可持续性。同时发挥投资引领作用，加强投顾、做市、交易销售与跨境业务的协同发展，提升综合金融服务能力。

    场外衍生品业务方面：2026年上半年，证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）》，明确支持衍生品市场稳步发展，发挥管理风险、配置资源、服务实体经济的功能，规范各类交易行为，引导行业合规经营，为场外衍生品业务可持续、专业化发展奠定坚实制度基础。报告期内，公司进一步强化风险控制，规范业务操作流程，依托丰富的衍生品工具组合与多元的专业化投资策略，有效对冲市场波动，有效增强收益稳定性，场外衍生品业务保持良好发展态势。未来，公司将在满足监管要求及风险可控的前提下，不断提升产品设计创新与综合交易服务核心能力，实现业务稳健可持续发展。

    另类投资业务方面：2026年上半年，股权投资市场改革持续深化，资金持续向硬科技、先进制造等实体领域集聚，国资主导作用强化，外资与中资赛道选择分化明显，退出渠道多元化加速形成，新兴资本力量崛起重塑市场格局。公司另类投资业务通过全资子公司东兴投资开展，通过围绕国家战略性新兴产业与科技创新领域布局，通过股权投资与金融产品业务，加强对被投资企业的赋能与深度服务，持续支持新质生产力发展。报告期内，东兴投资新增北交所战略配售项目1个。截至报告期末，存续股权投资项目8个，投资规模合计2.74亿元。未来，东兴投资将紧密围绕公司主营主业协同发展，在严格把控风险的基础上，着力推进“投资+投行+投研”三投联动，把握并购重组中的股权投资机会，在协同开展公司承销保荐项目跟投业务的同时，进一步提高资金使用效率，稳定资产回报水平。

    3、投资银行业务

    公司投资银行业务分部主要包括股权融资业务和债券融资业务。

    2026年上半年，监管部门持续优化一级市场发行监管政策，推出新增创业板第四套发行上市标准、扩容科创板第五套上市标准，优化全市场再融资监管规则等一系列举措，资本市场服务新质生产力的制度包容性大大增强，并保持平稳可预期的新股发行审核节奏。根据同花顺统计数据（上市日），2026年上半年一级市场股票IPO累计募集资金694.66亿元，同比增长85.96%；股权再融资（不含可交换债）规模为4125.16亿元，同比下降49.12%。债券市场运行较为平稳，信用债发行供给有所改善，发行规模总体稳定。根据同花顺统计数据，2026年上半年一级市场债券（不含同业存单）发行总规模27.46万亿元，同比增加0.63%，其中信用债券（扣除国债、政策性银行金融债、地方政府债）发行总金额10.72万亿元，同比增加2.88%。

    公司投资银行业务顺应监管政策导向，股权融资业务稳健发展。根据同花顺统计数据（发行日），2026年上半年公司IPO主承销家数1家，家数行业排名并列第15位；IPO主承销规模1.94亿元，主承销规模行业排名第24位。公司保荐的国家级专精特新“小巨人”企业河北国亮新材料股份有限公司于2026年年初在北京证券交易所上市，募集资金规模1.94亿元。2026年上半年，公司承销北京京东方科技集团股份有限公司、吉林省产业投资管理集团有限公司、冀中能源集团有限责任公司的科技创新公司债券合计金额11.43亿元，承销常山县常隆科创产业集团有限公司、延安高新发展（集团）有限公司的中小微企业支持债券合计金额3.8亿元。

    未来，股权融资业务方面，公司将继续服务科技创新和产业创新，大力支持专精特新中小企业高质量发展，做深做实科技金融，服务国家战略，助力实体经济发展。债券融资业务方面，公司将加强债券业务产品创新，在科技创新公司债券、绿色债券及乡村振兴公司债券业务等方面持续发力，发挥债券承销业务全牌照优势，进一步夯实债券业务基础，优化业务结构，完善销售体系，全面提升专业服务能力。

    4、资产管理业务

    公司的资产管理业务分部主要包括证券经营机构私募资产管理业务、公募基金管理业务和私募投资基金管理业务。

    （1）证券经营机构私募资产管理业务

    2026年上半年，证券经营机构私募资管规模延续回升态势，“固收+”与多资产配置成为战略重心，REITs、衍生品等非传统资产加速扩容，行业持续向专业化、多元化方向发展。

    报告期内，公司私募资管业务坚持以投资者需求为导向，持续夯实投研能力，不断提升主动管理水平。渠道建设方面，通过自主拓客与分支机构协同联动，单一及集合资管产品在规模、数量及客户覆盖上同步增长，主动管理规模稳步提升。投研体系持续迭代，大类资产配置与择时能力不断增强，各策略产品业绩表现平稳。产品创新有序推进，多元化策略矩阵日趋成熟，围绕中低波动“固收+”方向完善大类资产配置等核心产品线，覆盖不同风险偏好客户的配置需求。跨境业务方面，存续产品运作稳定，境内外协同机制不断完善。

    未来，公司将持续推进私募资产管理业务投研一体化建设，深化集团内部协同联动，发挥AMC特色与投行业务优势。产品布局上，深耕“固收+”及多资产策略领域，通过精细化组合管理、灵活对冲工具及科学产品设计，构建收益与风险均衡的多策略产品体系。跨境业务方面，持续完善产品线，拓展全球化配置深度。

    （2）公募资产管理业务

    根据中国证券投资基金业协会统计，截至2026年6月底，我国境内公募基金管理机构共165家，公募基金资产净值合计39.67万亿元，较年初增长5.18%。其中，股票型基金净值较年初下降16.85%，债券型和混合型基金净值较年初分别增长10.76%和27.32%，货币型基金净值较年初增长3.92%。截至2026年6月底，ETF基金净值为4.74万亿，较年初下降1.28万亿。

    公司公募基金管理业务通过全资子公司东兴基金开展。截至报告期末，东兴基金管理总规模为416.72亿元，较上年末增加7.05%。2026年上半年，东兴基金持续推进指数化投资与“固收+”产品战略布局，成功发行东兴中证全指指数量化增强基金，募集规模4.13亿元。同时，多只产品投资业绩表现亮眼。根据国泰海通证券发布的基金业绩评价报告，截至2026年6月30日，东兴兴瑞基金A份额近5年收益同类排名前1%（1/1428），东兴兴福基金A份额近5年收益同类排名前1%（5/582），东兴未来价值基金A份额近3年收益同类排名前20%（339/1766）。

    未来，东兴基金将继续以证监会发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》为指引，坚持以投资者利益为核心，力求满足投资者不同场景下的财富管理需求。投研方面，通过“平台型、团队制、一体化、多策略”投研体系建设和人才体系建设，强化核心投研能力，赋能产品业绩提升；产品方面，加速推进“固收+”和权益产品布局，完善固收产品互补的梯度化产品矩阵；权益产品线持续培育绩优特色产品，并围绕科技金融方向探索布局科创相关产品，进一步完善多元化、多策略产品体系。

    （3）私募投资基金管理业务

    2026年上半年，国内私募股权投资基金行业规模稳步抬升，整体市场温和复苏，募资、投资、退出节奏持续修复。

    公司私募投资基金管理业务通过全资子公司东兴资本开展。东兴资本具有证券公司私募基金子公司管理人资格。截至报告期末，东兴资本共存续管理10支私募股权投资基金，累计管理规模71.23亿元，实缴规模29.71亿元，下设基金投资项目18个，投资规模合计13.32亿元。其中，所投资的3个项目已分别在科创板、香港联合交易所主板上市，1个项目通过并购形式成功上市，1个项目已在全国股份转让系统挂牌。报告期内，东兴资本积极探索“基金改造+存量盘活”创新模式，以扬州市广陵东证新兴产业投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称中车扬州基金）改造为突破口，推动央企存量资产市场化重组和资源优化配置。改造后的中车扬州基金引入中国东方作为LP，重点围绕中车集团存量项目盘活开展投资运作，为央企基金整合优化和产业资源协同提供了创新实践，也为公司后续开展S基金投资和存量资产盘活业务积累了宝贵经验。

    未来，东兴资本将坚持以科创赋能与服务国家战略为双轮驱动，持续深耕硬科技、战略性新兴产业及国产替代等关键赛道。深化与央国企及产业龙头的协同合作，充分发挥资源禀赋与专业投研优势。同时以服务不良资产主业为根本依托，聚焦产业集团核心生态，着力抓好项目落地、存量退出与基金优化三项核心工作，持续提升“募投管退”全链条市场化、专业化、精细化运作水平。

    5、其他业务

    公司其他业务分部主要包括期货业务和境外业务。

    （1）期货业务

    2026年上半年，期货市场产品体系持续完善，市场活跃度稳步提升，成交量、成交额、营业收入、净利润等关键指标均实现同比增长，市场功能不断深化，服务实体经济的能力不断增强。根据中国期货业协会统计，2026年上半年，全国期货市场累计成交量51.05亿手，累计成交额482.70万亿元，同比分别增长25.23%和42.08%。

    公司期货业务通过全资子公司东兴期货开展。2026年上半年，东兴期货期末客户权益为36.69亿元，日均客户权益35.28亿元，共管理7只资管产品，总规模16.49亿元。东兴期货积极响应国家乡村振兴战略，持续开展“保险+期货”业务。2026年上半年成功获得郑州商品交易所和上海期货交易所审批立项项目4个，主要品种涉及红枣、白糖、天然橡胶等。

    未来，东兴期货将聚焦产业机构客户拓展，加大中小微企业合作力度，为客户提供综合配置服务。持续加强普惠金融服务民生，运用“保险+期货”模式，因地制宜做好金融服务乡村振兴。充分发挥期货公司衍生品业务牌照优势，聚焦结构优化、市场深耕、协同合作三大核心方向，稳步向衍生品综合服务商转型升级。

    （2）境外业务

    2026年上半年，香港金融市场整体呈现结构性分化态势，中资美元债发行总量同比下降，但港股IPO市场明显回暖，为跨境金融业务提供了结构性机遇。

    公司境外业务通过全资子公司东兴香港开展。报告期内，东兴香港各项业务板块实现稳健发展：自营投资业务表现突出，收益率显著优于市场基准指数，继续发挥核心利润支柱作用；投资银行业务把握市场复苏机遇，新增签约项目数量稳步提升，为全年收入增长提供了坚实支撑；资产管理业务规模实现跨越式增长，产品创新与多资产转型有序推进；债券承销业务稳步拓展，积极推进绿色债券发行资质并探索海外市场；经纪业务客户基础与托管规模持续增长。2026年上半年，东兴香港正式取得香港保险经纪牌照，展业筹备有序推进。融资渠道方面，东兴香港授信总额保持稳定，为业务持续发展提供了有力保障。在服务金融“五篇大文章”方面，东兴香港加大落实力度，2026年上半年发行承销绿色债券达40亿元。

    未来，东兴香港将坚持“稳增长、调结构、控风险、促转型”的发展方针，持续深耕核心业务，严守风险底线，推进投资策略多元化；主动融入股东公司战略重组大局，加快推进管理标准、合规风控体系与业务资源的深度融合，着力打造具有核心竞争力的国际化金融服务平台。

本文数据来源于东兴证券2026年中报，仅供参考不构成投资建议。