萤石网络2026中报：利润增速大幅跑赢收入，AI穿戴与开放平台2.0构建新增长极

一、战略主题演变：从"提质增效"到"具身级AI"的战略升维

2025年年报中，萤石网络的战略基调为"提质增效，创新驱动"，核心关键词聚焦于零售渠道建设、IPMS管理体系搭建、全球化布局及供应链精益化。2026年中报的管理层表述则出现了明显的战略升维：公司明确"在端云协同的技术框架下基于垂直物联场景打造具身级AI"，并将AI视觉的差异化能力提升至战略核心位置。

这一战略重心的转移，反映在业务落地上表现为两个关键动作：一是萤石开放平台2.0的正式升级，以蓝海大模型2.0和AI中台为底座，构建面向行业开发者的AIoT一站式工作台和AI巡检智能体开发平台；二是AI穿戴数码子品牌Akiitu爱可途的正式发布，标志公司从固定视觉物联网向移动视觉物联网的战略进阶。

与2025年"引入IPMS管理体系""打造端到端精益化供应链"等偏运营层面的战略举措相比，2026年上半年的战略叙述更强调技术驱动和产品创新，呈现出从"管理红利"向"技术红利"切换的迹象。

二、业务结构变化：智能入户持续高增，AI穿戴与云服务成为新引擎

智能入户延续了2025年的高增长态势（+25.25%），作为公司明确的"第二增长曲线"，其47.39%的毛利率在硬件产品中显著领先。2026年上半年的管理层讨论中，智能入户虽未单独披露收入数据，但结合2025年年报中"智能锁业务规模不断增长，盈利能力逐步稳健提升"的表述，以及中报提到的"境外业务占比提升"，该板块大概率延续了增长势头。

AI穿戴数码是2026年上半年最大的增量亮点。公司正式发布子品牌Akiitu爱可途，并推出三款新品：AI穿戴vlog相机Akiitu Pin、AI双摄跟拍相机Akiitu Molo（暂未发售）和安全运动4G手表Akiitu Squad。这标志着公司从核心的固定安防场景向个人移动物联场景的战略延伸。管理层将这一布局定义为"从固定视觉物联网到移动视觉物联网的战略进阶"，其战略定位高于一般的新品发布。

云平台服务在2025年实现14.51%的收入增长至12.05亿元，2026年上半年公司进一步升级了萤石开放平台2.0，并推出AI宠物管家等场景化AI服务。消费者端AI云存储及AI消息提醒服务用户转化不断提升，实现了"不错的收入增长"。

值得关注的是，智能服务机器人作为孵化业务，2025年收入同比下降31.48%至1.14亿元，毛利率仅8.65%。管理层在2025年年报中提及"预计新品会在2026年度及以后陆续发布"，2026年中报披露在研项目包括"基于空间计算的新一代具身智能扫洗清洁机器人"（累计投入6,050.50万元），该业务目前仍处于投入期。

三、关键措施执行情况：从规划到落地的验证

2025年提出的"未来规划"在2026年上半年的执行情况：

持续被强调并取得进展的举措： 境外业务拓展、AI穿戴产品落地、AI云增值服务用户转化优化，这三条线索在2025年年报和2026年中报中被连续强调并取得实质性进展。

尚未完全兑现的领域： 智能服务机器人新品的商业化落地尚未完成，目前仍处于研发阶段。

四、核心能力建设：研发投入强度维持高位，专利产出加速

研发投入强度维持在14.8%左右，2026年上半年研发费用同比增加5.51%。研发人员数量从1,446人减少至1,373人（减少73人），但研发人员占比从31.99%提升至32.14%，表明人员结构在向技术端倾斜。

专利产出方面，2026年上半年新增发明专利47项，按半年节奏推算与2025年全年的105项基本持平。累计发明专利从424项增至471项，增长11.08%。

在研项目方面，2026年上半年8个在研项目预计总投资规模达17.00亿元，其中"高并发云原生架构重构及AI智能体协同系统研发"（预计总投资3.60亿元）和"大模型驱动的便携影像系统研发"（预计总投资4.40亿元）是投入最大的两个项目，反映出公司在AI云平台和移动影像两个方向的重点布局。

此外，公司2025年获评杭州市"单项冠军企业"（智能家居摄像机），进一步巩固了其在核心品类上的行业地位。

五、财务表现与经营质量：利润增速显著跑赢收入，但现金流承压

盈利能力改善是2026年上半年最突出的财务特征。 归母净利润增速（+35.44%）显著跑赢收入增速（+6.35%），扣非归母净利润增速（+34.39%）同样远超收入增速。管理层将这一变化归因于"业务结构、成本结构持续优化，供应链敏捷调整存货结构和备货策略，同时结合周期化销售策略动态调整，综合毛利率有所提升"。

从成本端看，2026年上半年营业成本同比下降6.25%，而收入增长6.35%，成本增速与收入增速之间出现明显背离，这是利润高增的直接来源。营业成本下降主要得益于"业务结构及相应的成本结构变化，同时供应链备货策略动态调整及精益化管理水平提升"。

经营现金流由正转负值得关注。 2025年全年经营现金流净额达11.20亿元（同比+104.30%），但2026年上半年转为-0.60亿元，同比下降118.06%。管理层解释为"销售商品、提供劳务收到的现金减少，同时经营活动现金各项流出增加所致"。同期存货从年初的7.57亿元大幅增至13.67亿元（+80.57%），公司解释为"受外部市场供需变化影响，调整备货策略"。应收账款的增加（+14.53%）也与销售增长相关。存货大幅增加与经营现金流转负之间的关联，需要持续跟踪后续季度的消化情况。

境外业务持续扩张。 2025年境外收入23.38亿元，同比增长22.27%，增速远超境内（+1.25%），且境外毛利率（46.18%）高于境内（43.09%）。2026年中报虽未披露具体的境内外收入拆分，但明确提及"境外业务占比提升"和"渠道结构和产品结构持续优化"，表明这一趋势仍在延续。

六、风险认知的演进：新增AI时代安全维度

对比2025年年报和2026年中报的风险因素披露，核心风险框架基本一致，均涵盖产品研发风险、知识产权保护、专业人才流失、数据安全、上游供应链制约、全球化经营、存货减值、汇率风险、行业竞争加剧及宏观环境风险等十个维度。

值得关注的新增内容是：2026年中报在"云平台服务的数据安全及个人信息保护风险"中，补充了"AI时代"背景下的安全挑战。管理层在经营亮点中专门提及联合中国信通院发布《立体信任：AI视觉物联网运营安全白皮书》，并在在研项目中设置了"高并发云原生架构重构及AI智能体协同系统研发"中的安全管控模块。这表明公司已将AI安全纳入核心风险管理的考量范畴。

综合结论

萤石网络2026年上半年的经营表现呈现"收入稳健增长、利润显著提升、战略加速落地"的格局。利润增速（+35.44%）大幅跑赢收入增速（+6.35%），反映出业务结构优化和成本管控带来的经营杠杆效应，这是最积极的信号。

从战略执行角度看，公司在三个维度取得了实质性进展：一是AI穿戴数码子品牌Akiitu爱可途从规划走向落地，完成了从固定物联网到移动物联网的战略跨越；二是萤石开放平台2.0的升级，将AI能力从消费端向行业端延伸；三是在消费摄像头全球第一的市场地位上（份额13.9%），持续巩固基本盘。

需要持续跟踪的隐忧在于：经营现金流由正转负、存货大幅增加80.57%，以及智能服务机器人等孵化业务仍处于投入期尚未贡献利润。这些问题将在后续季度中得到验证。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。