每周股票复盘：好莱客（603898）深化整装合作与智能升级

截至2026年5月8日收盘，好莱客（603898）报收于13.04元，较上周的13.81元下跌5.58%。本周，好莱客5月6日盘中最高价报13.82元。5月8日盘中最低价报13.03元。好莱客当前最新总市值40.6亿元，在家居用品板块市值排名44/72，在两市A股市值排名4053/5200。

本周关注点

• 来自机构调研要点：好莱客强调财务安全与“原态”IP差异化竞争策略
• 来自机构调研要点：整装2025年度营收预计与上年基本持平
• 来自机构调研要点：毛利率下滑主因是低毛利的大宗业务占比上升
• 来自机构调研要点：2025年门店数量保持净增长，推进样板店建设提效
• 来自机构调研要点：大宗业务将控风险，侧重国企央企及优质民企

机构调研要点

首先是财务安全性，公司的资产负债率、在手现金等指标均处于比较安全的区间，好莱客在行业下行周期中虽承受一定的压力，但是有信心穿越周期。其次是差异化定位，公司未来的重点方向将是差异化竞争，第一个方面是坚持打造“原态”IP，以“健康环保”理念为核心构建品牌差异化基因，通过全场景曝光强化竹板净醛差异化优势，稳固环保选材标杆地位；第二个方面是智能家居，合觅产品将计划在好莱客现有门店层面进一步推广，将有助于门店引流、推动产品高端化，并形成相比其他定制家居厂商的差异化竞争优势。公司以“高端定制+I智能家居”为我们坚持了二十多年的“大师”标准插上双翼，为品质用户，定制高端智能家。

整装2025年度营收较上一年度基本持平。公司今年会进一步深化与头部装企合作，以及快速推进艺术整装的网点拓展和单值提升。

从年报中披露的细分数据可以看出，若仅观察门店业务，其毛利率相对平稳；整体毛利率出现下降，主要是因为毛利率较低的大宗业务规模提升，系收入结构变化所致。

2025年度公司门店数量保持净增长，公司始终坚持门店开拓工作。关于现有门店的经营效率，公司主要通过以下几个方面进行提升一是持续推动样板门店建设；二是对部分过时或使用频率较低的SKU进行调整、提升运营效率。此外，在门店管理方面，公司此前已选取部分标杆门店，对其进行培训赋能，提升经营效率，希望后续能在此基础上形成较为完善的标准化模板，并向全国其他门店推广。

公司在大宗业务上一直将风险控制放在重要位置。公司的大宗业务定位主要是面向国企、央企以及较为优质的民营企业。从结构趋势上看，公司的直营大宗业务规模将会进行控制，同时赋能经销商，积极开拓经销工程业务。总体而言，大宗业务会继续推进，公司会在此过程中注意把控风险。

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