*ST动力（300152）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期*ST动力（300152）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    公司长期深耕于节能燃烧行业，在全球范围内为火力发电、石油、化工、冶金、建材、市政等工业燃烧、工业加热用户提供节能点火、洁净燃烧、工业尾气治理的整套解决方案和工程实施指导。伴随电力供需市场结构的调整和相关政策新规的推出，我们的行业作为实现能源节约和低碳发展的重要领域，挑战与机遇并存，需要在环保和效益之间找到平衡点。公司作为行业的先行者，既需要面对产业结构转型的挑战，更需要抓住产品更新迭代的时机，实现实质性的成长。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）2025年电力供需市场概况

    2025年我国火电市场整体保持稳步增长态势，在全社会用电量同比增长6%左右、夏季高峰用电负荷持续走高的背景下，火电作为电力系统保供压舱石与核心调峰电源地位稳固。

    截至2025年底，全国全口径发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，较“十三五”末增加16.9亿千瓦，年均增长12.0%。其中，非化石能源发电装机容量24.0亿千瓦，同比增长23.0%，占总装机容量比重超六成。2025年，风电和太阳能发电全年合计新增装机4.4亿千瓦，占新增发电装机总容量的比重超过八成。煤电占总发电装机容量的比重为32.4%，比上年底下降3.3个百分点，比“十三五”末降低16.7个百分点。

    2025年，全口径煤电发电量同比下降1.9%，增容减量效果逐步显现，煤电发电量占总发电量比重为51.1%，比“十三五”末降低9.6个百分点；全口径非化石能源发电量4.47万亿千瓦时，同比增长14.1%，占总发电量比重为42.9%，同比提高3.4个百分点，比“十三五”末提高9.0个百分点。

    2025年，全口径风、光、生物质新增发电量占全社会新增用电量的97.1%，已成为新增用电量的主体。电力需求刚性走强叠加新能源间歇性波动加大，火电燃烧领域燃料消耗、机组出力、调峰运行需求持续处于高位区间；煤电灵活性改造、节能升级、多元燃料掺烧等项目密集落地，火电新建、技改、运维、燃料交易全产业链市场活跃度显著提升。同时煤价平稳下行、行业盈利大幅改善，叠加新型电力系统建设对煤电调节能力的持续加码，火电装机结构持续优化、运行价值进一步凸显，全年市场运行稳健、需求韧性充足、交易与投资氛围活跃。

    （二）2026年电力供需市场预测

    按照2026年我国GDP预计增长5%左右，并结合近年来我国电力消费弹性系数水平，以及不同预测方法对全社会用电量的预测结果，综合判断，预计2026年全国全社会用电量10.9-11万亿千瓦时、同比增长5%-6%；全年统调最高用电负荷在15.7-16.3亿千瓦。

    预计2026年太阳能发电装机规模将首次超过煤电装机规模，年底风电和太阳能发电合计装机规模达到总发电装机的一半。预计2026年底，全国发电装机容量达到43亿千瓦左右，其中，非化石能源发电装机27亿千瓦，占总装机的比重在63%左右；煤电装机占总装机比重降至31%左右。

    预计2026年，全国电力供需总体平衡，局地高峰时段电力供需偏紧，供应不足部分可以通过跨省跨区余缺互济后基本消除。同时火力发电，将承担更多的调峰功能，缓解新能源发电间歇性、周期性等发电波动影响。

    （三）电网、储能及政策导向

    特高压输电网络持续扩容，西电东送通道能力持续提升，西部清洁电力向东部负荷中心输送效率提高；电网智能化改造提速，适配新能源波动与多元负荷接入需求。

    储能装机加速建设，电化学储能、抽水蓄能同步扩容，用于平抑新能源发电波动、填补尖峰缺口；源网荷储一体化、虚拟电厂建设全面推进，缓解“大发低效、高峰缺电”矛盾。

    “双碳”目标持续约束能源结构转型；电力市场化改革深化，现货、辅助服务、容量电价机制完善；绿电、绿证交易扩容，引导产业低碳用能；煤电转型、容量补偿政策落地，保障电源兜底安全。

    （四）行业未来展望

    未来，环保、节能和可持续性仍然是行业的主要趋势，技术创新和管理优化是实现绿色、高效、可持续发展的重中之重。公司历经多年的行业深耕，形成了以节能洁净燃烧设备和燃烧控制系统为主，并向氢能等多场景延伸的经营布局，凭借自动点火、燃烧控制、节油降耗等方面的核心技术和丰富经验，为火力发电、石油化工等工业场景的客户提供高效环保的定制化和一站式解决方案。面对国家的“双碳”目标和不断调整的产业格局，公司将与上下游企业共同谋求全产业链绿色发展，将公司的绿色、高效和可持续性发展的经营理念，带入我们的客户、合作伙伴和广大消费者的生活中。

    我们的行业作为实现能源节约和低碳发展的重要领域，挑战与机遇并存，需要在环保和效益之间找到平衡点。公司作为行业的先行者，既需要面对产业结构转型的挑战，更需要抓住产品更新迭代的时机，实现实质性的成长。

    因此，公司在现有产品基础上，重点优化生产成本、提升生产与运营效率，同时筑牢市场根基、稳定市场份额，进一步加大技术研发的投入力度，强化研发团队建设与技术创新能力，持续推进新产品的研发与迭代，同时积极探索新的业务领域、拓展业务边界，以技术赋能业务增长，增强企业核心竞争力，实现可持续发展。

    三、核心竞争力分析

    公司是国家863计划、火炬计划科研课题的承担单位，截至本报告期末，公司拥有国家发明专利39项，曾荣获国家科技进步奖二等奖、国家技术发明奖二等奖。公司下设院士工作站、国家级博士后科研工作站，拥有一支经验丰富、技术过硬、专业齐全的设计、研发团队，具备很强的技术创新条件和自主研发能力。公司建有亚洲规模最大的燃烧试验室，包括油枪雾化测试试验台、油气燃烧试验台、加热炉燃烧测试台、煤粉节能点火试验台、燃料气配比混气系统等试验设施，能够在模拟真实工况下开展等离子煤粉点火试验、双强微油煤粉点火试验，燃油、燃气、水煤浆、工业废液等燃烧设备的燃烧试验与数据采集，为企业技术研发创造良好的试验测试条件，所以，技术研发与创新一直是构成公司发展优势的核心竞争力。

    报告期内公司取得专利情况如下：

    报告期内新增专利授权6项，其中发明专利3项，实用新型专利1项，外观专利2项；新增专利申请10项，其中发明专利1项，实用新型专利8项，外观专利1项。

    报告期内公司主要研发项目进展情况如下：

    1、兆瓦级掺氨燃气燃烧特性试验研究

    本研究课题是依托于国家重点研发计划“掺氢/氨燃气清洁高效燃烧关键技术”开展的掺氨燃气的相关研究，截至2025年12月31日，公司所负责的该子课题已基本完成了兆瓦级掺氨燃烧试验平台的建设工作及兆瓦级掺氨燃烧器的开发和试验工作，并进行了第三方的烟气检测报告。公司所开发研制的1.4MW掺氨燃气燃烧器，采用多级分解旋流低氮燃烧技术，在掺烧30%能量比氨气的工况下，实现了最低376mg/Nm3的NOx排放（3.5%氧浓度基准），同时氨逃逸＜3mg/Nm3，NOx排放指标远低于课题研发目标，超预期完成阶段任务。本项课题计划2026年11月结题，后续需邀请第三方专家进行课题验收工作。氢氨作为无碳燃料，完全切合国家“双碳”战略目标，随着国内新能源的发展，以及国家的政策导向，规模化生产的绿氢、绿氨，其成本逐年降低，势必会成为未来能源的重要组成之一。

    2、兆瓦级掺氢燃烧装置特性验证试验研究

    本研究课题是依托于国家重点研发计划“掺氢/氨燃气清洁高效燃烧关键技术”开展的掺氢燃气的相关研究，截至2025年12月31日，公司所负责的该子课题已基本完成了兆瓦级掺氢燃烧试验平台的建设工作，同时，针对兆瓦级掺氢燃烧器的开发，也设计了多款多元微混旋流扩散的低氮燃烧器，并进行了多次试验验证。公司所开发的1.4MW掺氢燃烧器，实现了0～100%任意比例的掺氢工况，污染物NOx排放＜30mg/Nm3，N2O零排放，均满足课题的终期目标要求，并完成了工业示范用10MW级掺氢燃烧器的设计工作。目前正在海南某电厂开展10MW级掺氢天然气燃烧器工业示范项目的具体实施工作，计划2026年11月结题。

    目前公司已经承接涉氢相关的燃烧设备项目，随着绿氢制备的增多以及“双碳”战略的落实，氢气在工业应用中将得到更大的发展，公司涉氢燃烧业务也会更加成熟。

    3、电站煤粉锅炉掺氢/氨燃烧技术研发

    国家发展改革委及能源局发布的《煤电低碳化改造建设行动方案（2024—2027年）》以及《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027年）》，都明确提出了关于煤电机组因地制宜采用零碳低碳燃料掺烧的方案，氢、氨作为无碳燃料，大比例掺烧对于机组降碳十分有益。随着新能源的大力发展，绿氢、绿氨作为新能源的储能方式之一，近年来发展迅速，西北、东北等煤电机组与新能源的融合逐渐增多，氢氨掺烧实现可能。鉴于此，公司立项研究氢气氨气在燃煤锅炉的燃烧技术，目前纯氢气的燃烧器，公司已开发完成，能够有效适配锅炉点火装置，同时微氢点粉试验装置在公司中试中心也已成功实现点粉功能，后续可实现微油、等离子及大油枪点火技术的替代。煤粉掺氨燃烧技术公司目前正在开始相关试验工作。

    4、智能一体化火检

    智能一体化火检已进行样机制作，进入功能测试及算法优化阶段，火检防爆认证同步进行中。新型火检拥有更广的光谱检测范围和更细化的防偷窥能力。通过新型传感器选型，输入、输出电路的重新设计及原有成熟的火焰算法的智能化升级，可以更有效地区分目标火焰，完善火焰检测能力。

未来展望：

（一）公司发展战略

    2026年，公司将继续聚焦节能燃烧主业，秉持“绿色转型、创新突破”的发展战略。一方面，深耕传统节能燃烧与尾气治理领域，通过精细化管理提升存量项目的运营效益；另一方面，依托国家级研发平台和技术储备，加速向氢、氨等清洁燃料燃烧及生物质能综合利用等新能源领域延伸，致力于成为全球领先的洁净燃烧系统解决方案服务商。

    （二）2026年经营计划

    1.强化研发落地，构建技术壁垒

    重点推进“兆瓦级掺氨燃气燃烧特性试验研究”、“兆瓦级掺氢燃烧装置特性验证试验研究”等依托于国家重点研发计划“掺氢/氨燃气清洁高效燃烧关键技术”开展的掺氢燃气的相关研究，助力前沿技术开发。在现有产品基础上，重点优化生产成本、提升生产与运营效率，同时筑牢市场根基、稳定市场份额，进一步加大技术研发的投入力度，强化研发团队建设与技术创新能力，持续推进新产品的研发与迭代，同时积极探索新的业务领域、拓展业务边界，以技术赋能业务增长，增强企业核心竞争力，实现可持续发展。

    2.深耕存量市场，抢占增量份额

    依托公司在节能燃烧领域的技术优势，并借助国家大力推进大规模设备更新改造的契机，重点锁定火电灵活性改造等项目，以网格化管理服务存量客户，通过备品备件供应、技术升级维护等多元化服务挖掘存量项目价值。同时，利用在手技术优势，积极探索海外市场，提升品牌国际影响力。

    3.强化内部管控，推动合规经营

    持续优化成本控制体系，严格控制销售、管理及财务费用支出，力争实现净利润改善，针对历史监管关注事项，持续完善公司治理结构和内部控制制度，加强对参控股公司的管理与风险排查，推进公司合规稳健运行。

    （三）可能面临的风险及应对措施

    1.资金与流动性风险

    面对公司历史债务及部分诉讼可能带来的资金压力，公司将在2026年加大应收账款催收力度，改善经营性现金流，并积极探索多渠道融资方式，优化资本结构，确保研发及生产的资金安全。

    2.技术成果转化不及预期的风险

    新技术的产业化应用需要时间周期，且用户接受度存在不确定性。对此，公司将加强与重点客户的联合试点合作，利用亚洲规模最大的燃烧试验室进行充分的工况模拟验证，通过实际数据说服市场，降低商业化风险。

    3.原材料价格波动风险

    原材料价格波动将对公司主营业务的生产成本带来影响，公司将通过供应链精细化管理及生产工艺的持续优化，降低采购成本，同时利用全流程管控优势，锁定关键成本，降低市场价格波动带来的影响。

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