ST华谊（300027）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期ST华谊（300027）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    报告期内，公司继续集中优质资源贯彻“影视制作+IP运营”的轻资产商业模式，以推动公司加速回归健康发展的快车道。具体举措如下：

    1、公司继续深耕影视业务，持续产出高质量的优秀影视作品，并致力于完善及打通IP上下游全产业链，拓宽优质IP的可变现渠道。

    2、公司进一步聚焦以内容运营为核心的轻资产模式，为优质影视IP和优秀文化建立下沉渠道和持续变现能力，打造具有中国特色、世界品质的文旅融合业态。

    3、公司积极优化资产结构，集中优势资源巩固和提升公司主营业务核心竞争力。

    二、报告期内公司所处行业情况

    报告期内，中国电影在高质量发展道路上砥砺前行、硕果累累。根据国家电影局发布数据显示，2025年度全国电影总票房为518.32亿元，同比增长21.95%；2025全年城市院线观影人次为12.38亿，同比增长为22.57%。全年城市院线净增银幕数2219块，银幕总数达93187块，为观众提供了更优质的观影体验。

    2025年是中国电影120年诞辰，同时，这一年也是实现电影“十四五”规划目标任务的收官之年。

    面对国内外环境的复杂变化，电影战线坚持习近平文化思想，全面贯彻落实党的二十大及二十届历次全会精神，坚定文化自信并持续推出了多部优秀作品。报告期内，国产电影共取得票房412.93亿元，在电影市场总票房中占比79.67%。这一成绩不仅彰显了国产电影的强劲竞争力，也体现了中国电影在文化自信与创新表达上的显著进步。

    2026年是“十五五”规划开局之年，在2026年全国电影局长会议中指出：“电影战线要锚定建成电影强国战略目标，着眼助力“十五五”良好开局，坚信笃行、好学能文，着力激发电影创新创造活力，着力创作生产更多电影精品佳作，着力健全电影产业体系和市场体系，着力培育电影经济，着力促进中国电影“走出去”，推动2026年电影高质量发展再开新局。”公司也将继续紧跟新时代内涵，自觉担负起新的文化使命。

    三、核心竞争力分析

    公司的核心竞争优势在于高品质内容制作的能力、完善的产业链布局和灵活的商业模式。

    从内容制作角度，公司继续秉承高品质内容产出的原则，孵化并参与多部优质电影及剧集项目。报告期内，公司出品或联合出品的《向阳·花》、《分手清单》、《长安的荔枝》、《志愿军：浴血和平》、《姜颂》、《鹦鹉》、《足迹》等影视剧项目上映，同时多部电影及剧集进入后期制作阶段并即将上映。公司通过不断开发精品内容，储备了大量优质影视项目。

    从产业布局和商业模式角度，公司根据行业发展趋势主动调整，聚焦“影视制作+IP运营”轻资产商业模式。一方面，公司继续强化优质影视内容的产出能力巩固核心竞争力；另一方面，公司以优质原创电影IP为基础，结合地方历史及特色文化，整合影视、互联网、文旅等核心资源，创新性打造具有中国特色的电影文化旅游业态。

    1、生态布局的优势

    公司成立31年来，积累了丰富的行业经验和优质资源，建立“影视制作+IP运营”双核驱动的业务模式，是业内产业链最完善、娱乐资源最丰富的公司之一。

    2、运营体系的优势

    公司将国际娱乐产业成熟先进的管理理念与中国娱乐产业相结合，强调“营销与创作紧密结合”的营销模块、强调专业分工的运营模块和强调以“收益评估+预算控制+资金回笼”为主线的财务管理模块等。

    3、公司品牌的优势

    公司出品过大量优秀影视作品，并培养了众多知名优质艺人。2009年公司率先登陆创业板，成为中国影视行业首家上市公司，被称为“中国影视娱乐第一股”。公司一直以前瞻性思维引领中国影视行业发展，并积极拓展国际业务，让中国影视品牌的影响力扩大至海外市场。

    4、专业人才的优势

    公司目前已建立了包括王忠军、王忠磊、冯小刚、管虎、田羽生等在内的一批优秀的影视业经营管理和创作人才队伍，并通过多种形式扶持青年导演，为影视娱乐行业储备新生代人才。

    5、合作伙伴的优势

    公司以互利共赢为合作宗旨，引入了行业内外的重要战略伙伴。多年来，公司和阿里、腾讯、复星等企业通过多种方式建立稳定的合作关系，成为公司突破行业边界的强大后盾。另外，公司与新生代影视制作公司，导演、编剧工作室，院线，直播平台等产业链上下游企业建立伙伴关系，为优质娱乐内容的生产和衍生品开发提供了更多可能。

    6、商标权

    公司高度注重知识产权保护工作，截至报告期末，公司拥有国内注册商标600余件，海外注册商标40余件，主要涵盖企业商号、主要业务、影视作品名称等。

    四、主营业务分析

    1、概述

    2025年中国电影行业高质量发展，优秀作品颇丰。报告期内，公司积极应对市场环境变化，整合优质资产，聚焦“影视制作+IP运营”，影视方面持续深耕优质内容生产，实景方面进一步聚焦以内容运营为核心的轻资产模式，推动公司加速回归健康发展的快车道，持续巩固并提升公司核心竞争力。

    1、报告期内，公司及公司经营管理人员、作品新增荣誉：

    （1）公司主体及经营管理人员新增荣誉：

    华谊兄弟荣获由东阳市政府颁发的“金牌影视企业”及“主旋律成就奖”；

    2、公司2025年经营计划的实施情况总结如下：

    报告期公司实现营业总收入为3.10亿元，比上年同期下降33.43%；营业利润为-2.39亿元，比上年同期收窄10.74%；利润总额为-2.59亿元，比上年同期收窄8.69%；归属于上市公司股东净利润为-3.34亿元，比上年同期下降17.26%。

    （1）报告期内公司的影视娱乐板块方面的实施情况：

    电影方面，公司参与投资的由冯小刚执导，赵丽颖主演的《向阳·花》已于2025年4月4日上映；由田羽生执导，欧豪、曾梦雪主演的都市爱情电影《分手清单》已于2025年6月14日上映；由大鹏执导，大鹏、白客、庄达菲主演的电影《长安的荔枝》已于2025年7月18日上映；由陈凯歌执导，张子枫、陈飞宇主演的《志愿军：浴血和平》已于2025年9月30日上映。由周星驰导演的《美人鱼2》已进入了后期制作阶段。由冯小刚执导，雷佳音、胡歌主演的《抓特务》已杀青。此外，《小兵张嘎》《特殊的礼物》《网中人》《平行任务》《少年火箭》《超级马丽》《一诺千金》《山贼不贼》《街头》《恋爱的温度》《分手搭子》《求婚》《一江山》《如何大赚一笔》《西诺瓦》等多个电影项目也正在制作中或加紧筹备开机。

    剧集及网络大电影方面，公司参与制作与投资的多部剧集及网络大电影稳步推进。主要包括由余阿可执导，郑湫泓、邓凯、赵一佳、储子竣主演的《姜颂》已于2025年4月28日上线；由张睿执导，叶浏、吴建豪、于文文主演的《鹦鹉》已于2025年6月28日在平台上线；由张思麟执导，童瑶、丞磊、刘奕君、林允、王鹤润主演的《足迹》已于2025年9月4日在平台上线；由李嘉琦、何赛飞、任豪、昌隆主演的《芬芳喜事》已于2025年9月22日在平台上线；由李亚东执导，高凯、陈美延、张婉琳主演的《五仙诡事录》已于2025年10月23日在平台上线；由大宽执导，吴千语、杜海涛、淮文主演的《绝境通缉令》已于2025年10月30日在平台上线；由邓展能执导，曾宥臻、崔雨鑫、王星凯、汪芦云主演的《绮梦令》已于2025年11月20日在平台上线；由霍建华、张雪迎、田雨、乔振宇主演的《轻年》已于2025年12月30日在平台上线。由曾庆杰执导，张凌赫、田曦薇、孔雪儿、邓凯、李卿、喻钟黎主演的《逐玉》已于2026年3月6日在平台上线。网络电影《狄仁杰之通天浮屠》已于2026年3月4日在平台上线。由孟亮执导，陈钰琪、刘茵麟、张晓谦主演的《长风破浪终有时》；《警中青春》（原名《警中之鹰，正青春》）已完成制作。由李嘉琦主演的《绝顶》；由李非执导，闫妮、秦海璐、刘琳、左小青、颖儿、李嘉琦主演的《五个失踪的少年》；由林妍执导，关晓彤、王子奇、郭晓东、刘琳、郭涛、邹元清主演的《生逢其时》；由初的见执导，张凌赫、林允主演的《归鸾》；由曾庆杰执导，李一桐、陈星旭、王弘毅、刘琳主演的《金枝》；由田羽生执导，田曦薇、胡一天主演的《天才女友》以及由王迎、毋辉辉执导，李一桐、王佳佳、常华森、曾梦雪主演的《美人余》等正在后期制作。《那年香港雪在烧》《双雄警探：悍匪》《生死花》（原名《潮去无痕》）《眉花怒》《生个孩子又如何》《半糖人生》《人间烟火四方坪》等正在前期筹备或开发阶段。

    短剧方面，公司正式创建短剧厂牌“华谊兄弟火剧”。公司与触摸合作的《拿什么拯救你我的弟弟》已于2025年1月21日上线；与阅文集团合作的《凤吟九霄》已于2025年1月22日上线，《抱歉我拿的是女主剧本》已于2025年1月23日上线；由热门游戏《地下城与勇士》改编的《天选之子的我在地下城当救世主》（原名《地下城与勇士》）已于2025年2月8日上线；与点众科技合作的《娘娘绝色》已于2025年3月28日上线；与中文在线合作的《诛心劫》（原名《情缘断尽渡无情》）已于2025年4月28日上线；公司承制的《打》已于2026年1月16日上线。原创项目《归来妻子的谎言》已于2026年3月11日上线。唐家三少的《大龟甲师》将进入筹备阶段。公司旗下厂牌华谊兄弟火剧正式发布名为“H·AI火种计划”的AI制作片单，该计划涵盖9部AI短剧与1部AI电影，短剧包括《家规七则》《0号档案》《绯夜将至》《最后一场直播》《嫦娥之仙子请息怒》《后羿之射手别较真》《刘伯温》《重返地球2146》《欧拉恒等式》以及AI电影《欧拉恒等式》，其中《0号档案之双鱼玉佩》第一季已于2026年1月6日上线；《家规七则》已于2026年1月9日上线；《绯夜将至》已于2026年4月3日上线。公司将继续参与并孵化多部电视剧、网剧、网络大电影和短剧项目。

    截至报告期末，公司已建成投入运营的影院为27家（包括位于北京市丰台区洋桥银泰百货的影院、位于北京市朝阳区望京华彩商业中心的影院（参股）、位于上海市普陀区长风大悦城的影院、位于深圳市南山区方大广场的影院、位于深圳市南山区太古城花园的影院、位于重庆市南岸区百联上海城购物中心的影院、位于重庆市九龙坡区袁家岗中新城上城的影院、位于武汉市黄陂区黄陂广场的影院、位于武汉市洪山区光谷天地的影院、位于沈阳市铁西区北二中路星摩尔购物中心的影院、位于沈阳市大东区大悦城的影院、位于哈尔滨市道里区爱建新城三江美食城的影院、位于哈尔滨市道里区群力新区金鼎文化广场的影院、位于青岛市城阳区东方城商场的影院、位于郑州市管城回族区万科广场的影院、位于许昌市魏都区亨源通世纪广场的影院、位于昆明市西山区金地兰亭商场的影院、位于合肥市包河区金源时代购物中心的影院、位于合肥市蜀山区银泰商城的影院、位于合肥市新站区五里山天街的影院、位于铜陵市义安区江南文化园的影院、位于厦门市集美区嘉庚艺术中心的影院、位于惠州市惠州东区赛格假日广场的影院、位于晋中市晋中开发区天美杉杉奥特莱斯的影院、位于廊坊市三河燕郊开发区天洋城的影院、位于廊坊市广阳区万向城的影院、位于咸宁市咸安区瑞融国际广场的影院）。

    艺人经纪及相关服务，公司将继续提高为艺人及客户服务的专业水平，吸引具有特点和潜力的艺人加入，扩大收入规模；公司艺人类型呈现多样性，覆盖影视、网络、音乐、时尚等多领域。

    音乐方面，公司进一步加强与各音乐平台的版权合作，积极参与影视歌曲的录制。

    报告期内，影视娱乐板块实现主营业务收入2.90亿元，较上年同期相比下降34.47%。主要是因为影视项目收入及版权收入较去年减少所致。

    （2）报告期内公司品牌授权及实景娱乐板块方面的实施情况：

    公司在巩固先发优势和矩阵优势的同时，对实景娱乐板块进行资源整合和调整，聚焦以内容运营为核心的轻资产模式；着力打造多元化优质IP的引入机制，从自有平台升级为开放平台；建立IP高品质落地的完善流程，不断强化针对不同场景定制差异化内容产品的能力。

    报告期内，品牌授权及实景娱乐板块营业收入16.98万元，较上年同期相比下降91.00%。主要是因为业务减少所致。

    （3）报告期内互联网娱乐板块方面的实施情况：

    公司基于华谊兄弟品牌、艺人以及内容IP优势，进一步充实和推进互联网娱乐内容的生产和在互联网板块的业务发展。

    （4）报告期内公司对外投资方面的实施情况：

    报告期内，公司根据整体市场环境、行业周期规律和自身发展需要进行的资产优化，以集中优质资源布局“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的新发展格局，防范国际形势变化影响下海外市场未来较长时间不可预见的系统性风险，处置部分参投公司股权，更好地支持公司主营业务发展战略的推进和落地。

    报告期内，投资收益为5,449.58万元，较上年同期相比上升2,401.64%。主要是因为处置交易性金融资产及联营企业损益变动所致。

未来展望：

公司继续集中优质资源贯彻“影视制作+IP运营”的轻资产商业模式，以推动公司加速回归健康发展的快车道。一方面，公司继续深耕影视业务，持续产出高质量的优秀影视作品，并致力于完善及打通IP上下游全产业链，拓宽优质IP的可变现渠道。另一方面，公司积极探索“文化+科技”的深度融合，以创新科技助力IP多元化开发。

    公司秉持三大发展战略：“强内核”战略、“大娱乐生态”战略、全球化战略。其中，“强内核”战略是公司的立足之本，生产高品质原创内容是公司的核心竞争力。公司将通过创新激励机制和提供具有吸引力的平台资源，集合国内外顶尖的创意人才，并不断挖掘和培养青年人才，保障优质内容的常态化产出；“大娱乐生态”战略是公司的运营之道，通过IP整合、衍生、运营，赋能全新消费场景的大娱乐生态。公司以自身IP资源与文化创新运营能力为连接点，携手跨界伙伴，开放赋能跨产业合作，领衔打造以“文化+”为核心的“大娱乐生态”，未来公司将继续加强资源整合与开放合作，不断提高大娱乐生态的创新活力与整体竞争力；全球化战略是以中华民族优秀文化为根基，打造以中国文化为内核的全球化影视作品和文化创新运营案例，以助力文化自信、争当文化强国建设排头兵、不断提升中国文化的世界影响力，是公司发展的最高使命。

    伴随公司整体布局日益完善、各业务健康稳定发展，公司将继续秉持三大发展战略，始终以“提供优质娱乐内容”为核心，以领衔打造“文化赋能全新消费场景”的大娱乐生态为运营之道，以助力文化自信、争当文化强国建设排头兵、不断提升中国文化的世界影响力为公司发展的最高使命，致力于成长为中国血统的世界级娱乐集团，将精彩的娱乐内容和产品呈现给全球受众。

    1、业务发展计划

    （1）、电影业务。

    （2）、电视剧、网剧及网络大电影业务。

    （3）短剧业务。

    制片人及公司总经理可能根据项目的市场反馈、剧本开发进展、演职人员档期等因素对项目进行增加、减少、替换和调整。以前年度制作完成的电视剧还将形成部分版权收入。

    （4）音乐业务音乐方面，公司进一步加强与各音乐平台的版权合作，积极参与影视歌曲的录制。

    （5）艺人经纪业务公司将继续提高为艺人及客户服务的专业水平，吸引具有特点和潜力的艺人加入，扩大收入规模。公司艺人类型呈现多样性，覆盖影视、网络、音乐、时尚等多领域。

    （6）影院业务截至报告期末开业的影院总数量为27家（含参股1家），分别位于北京、上海、深圳、重庆、武汉、沈阳、哈尔滨、青岛、郑州、昆明、合肥、厦门、惠州、晋中、廊坊、咸宁等城市。

    （7）品牌授权及实景娱乐业务公司在巩固先发优势和矩阵优势的同时，对实景娱乐板块进行资源整合和调整，聚焦以内容运营为核心的轻资产模式；着力打造多元化优质IP的引入机制，从自有平台升级为开放平台；建立IP高品质落地的完善流程，不断强化针对不同场景定制差异化内容产品的能力。

    （8）互联网娱乐业务公司基于华谊兄弟品牌、艺人以及内容IP优势，布局线上短视频、短剧业务，进一步充实和推进在互联网板块的业务发展和娱乐内容的生产。

    2、人力资源开发计划

    公司将通过外部引进和内部培养相结合的方式，提高员工素质，改善人才结构，组建一支与公司发展战略相适应的梯队人才队伍。

    进一步完善各类岗位专业人员，特别是关键经营管理岗位、艺术创作岗位和发行宣传岗位人员的薪酬体系和激励机制，合理确定薪酬结构，建立长期激励计划，将员工的职业生涯规划和公司的发展规划有机地结合起来，努力营造吸引人才、留住人才和鼓励人才脱颖而出的机制和环境，吸引和鼓励优秀人才为企业长期服务；

    未来几年将重点引进、培养和储备以下几方面的人才：

    （1）国内一流的导演、制片人、监制及宣传发行人才；

    （2）知名艺人；

    （3）具备较大发展潜质的新艺人；

    （4）具有丰富实践经验的资深影视娱乐业管理专业人士；

    （5）具备丰富电影国际发行经验的海外专业人士；

    （6）具备丰富新媒体运作经验和资源的专业人士；

    （7）具备丰富的文化旅游产业运作和管理经验的专业人士。

    3、国际合作计划

    积极贯彻落实《“十四五”中国电影发展规划》，提升国际影响力，开拓海外市场。公司作为国内领先的、具备一定海外业务拓展能力的娱乐企业，在国产电影海外发行及合作方面积累了较为丰富的实践经验。公司将继续探索和实践国际交流合作，积极适应国际形势新变化和对外交流合作新需要，以中华民族优秀文化为根基，打造以中国文化为内核的全球化影视作品和文化创新运营案例，进一步推动中国电影“走出去”战略。

    4、进一步完善公司治理结构计划

    公司将进一步完善法人治理结构，建立适应现代企业制度要求的决策机制和用人机制。以加强董事会建设为重点，充分发挥独立董事和专门委员会的作用，更好地发挥董事会在重大决策、经理人员选聘等方面的作用。公司还将建立和完善高级管理人员及核心员工的激励和约束机制，更好地吸收和利用社会各界的优秀人才。

    5、资金需求及使用计划

    公司将结合自身资源和管理能力，尽快提高影视剧出品量，延伸现有业务链并开拓新的收入和利润增长点。合理安排募集资金的使用，将优化和改善公司财务结构，提升公司资本实力，有助于公司成长性和自主创新能力的增强，从而为公司未来发展起到积极和重要的推动作用。

    上述计划内容不代表公司对2026年度的经营业绩承诺，尚存在不确定性，能否实现取决于市场状况、相关政策等多种因素，请投资者注意投资风险。

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