中国黄金（600916）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中国黄金（600916）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    （一）公司主营业务及主要产品情况

    公司主要从事委托加工黄金、黄金制品、珠宝、白银制品；黄金、黄金制品、珠宝的技术开发、技术咨询；投资、投资管理；投资咨询；销售黄金、黄金制品、珠宝、日用品、办公用机械、文化用品、白银制品、工艺品、邮票、收藏品；承办展览展示会；收购黄金、白银；企业管理培训；会议服务；装帧流通人民币；货物进出口、技术进出口、代理进出口。

    （二）经营模式

    1.采购模式

    按照采购类别区分，公司的采购主要可分为原材料采购和成品采购。原材料采购主要为黄金等原材料的采购；成品采购主要为K金珠宝类产品成品以及部分黄金产品的采购。整体而言，在保证必要生产、销售所需库存的前提下，公司采用“以销定采”的模式开展原材料采购和成品采购。

    2.生产模式

    整体而言，公司采用“以量定产”的原则组织产品生产。黄金产品中的金条产品主要由子公司三门峡金银制品公司自行生产，黄金产品中的黄金首饰、部分黄金制品主要以委托外部工厂加工的方式完成生产；K金珠宝类产品和部分黄金制品以采购成品为主，不涉及公司生产环节。

    3.销售模式

    公司的销售模式主要包括直销模式和经销模式。直销模式包括直营渠道、银行大客户渠道、电商渠道、回购渠道；经销模式主要为加盟渠道。

    （1）直销模式

    直营渠道：指公司以直接开设直营店的方式面向顾客销售产品。该种模式下，公司对产品拥有控制权和所有权，享有店面产生的利润并承担设立店面所发生的费用和开支。

    银行大客户渠道：银行渠道指公司与各类银行合作，利用银行体系系统完善、管理规范、网点众多的优点，依据不同合作情况以买断式或代销模式在银行网点内销售各类产品；大客户渠道指大客户直接向公司集中采购大批量各类定制化或非定制化产品（投资金条、文化产品、个性化工艺品等），或者大客户委托公司批量生产定制化产品。

    电商渠道：指公司通过与京东、天猫等多家大型电商平台合作，以在各电商平台开设店铺等方式面向终端消费者销售。报告期内，公司已建立自有线上销售平台“中国黄金APP”。回购渠道：指公司依托线上及线下渠道开展的标准化实物黄金回收服务，回购黄金经提纯加工后向上海黄金交易所销售标准金锭的业务。

    （2）经销模式

    加盟渠道：指公司授权加盟商在规定的区域，按照公司统一的业务和管理制度开设加盟店，加盟商拥有对加盟店的所有权和收益权，加盟商自行实行独立核算。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）金价

    上海黄金交易所Au9999黄金2025年12月底收盘价为974.90元/克，较年初开盘价614.00元/克上涨58.78%。

    （二）行业生态

    根据国家统计局数据，2025年限额以上单位金银珠宝类零售类累计值为3,735.60亿元，同比增长12.8%。

    根据中国黄金协会数据，2025年我国黄金消费量950.10吨，同比下降3.57%。其中：黄金首饰363.84吨，同比下降31.61%；金条及金币504.24吨，同比增长35.14%；工业及其他用金82.02吨，同比增长2.32%。

    终端销量有所收缩，行业呈现“量减价增”特征。传导至渠道端，激烈的价格竞争侵蚀行业利润，加剧了行业供给侧的波动与洗牌。

    （三）门店规模

    根据中国珠宝玉石首饰行业协会及同行业上市公司公开信息，截至2025年9月30日，A股7家上市公司共计开设门店20,030家，较2024年末合计净减少1,655家；截至2025年6月30日，A股另外4家上市公司共计开设门店1,967家，较2024年末合计净减少49家。综合11家上市公司数据，门店总数为21,997家，较2024年末合计净减少1,704家，整体缩减7.19%。除个别公司实现逆势扩张外，多数公司门店收缩幅度较上年明显扩大，行业整体呈现出较为一致的渠道收缩态势。

    三、经营情况讨论与分析

    2025年是“十四五”规划收官之年，公司推进渠道改革、产品创新及数字化转型，为“十五五”高质量发展筑牢基础。

    （一）核心渠道经营成效

    直营渠道通过上海海派文化产品、郑州文化主题店等差异化布局，黄金产品销量及销售收入稳步增长；加盟渠道以河南区域为试点完成管理模式调整，强化垂直管理；银行大客户渠道聚焦核心合作资源，投资类产品销量同比增长，《己巳年》邮票金砖项目实现过亿元销售额；电商渠道加大产品推广力度，销售收入和利润总额完成年度目标，成为线上核心增长极，同时推出“中国黄金”APP，构建“线上下单+线下提货”渠道闭环。

    （二）核心竞争力提升举措

    构建“大众产品、专供产品、高端子品牌产品、国际化产品”多元产品矩阵，聚焦“文化黄金+黄金文化”，通过自主研发与外部合作，推进四大古都、敦煌系列、国宝金3.0等主题专供产品落地，完成承福金等系列产品迭代，提升产品文化内涵及附加值，契合行业“材质保值+文化赋能”的主流消费偏好；双研发中心打通供需壁垒，提升创新与市场需求的对接效率；完成品牌SI4.0体系搭建，制定标准店、高端店形象规范，实现品牌形象标准化升级；视频巡检系统覆盖全国门店、云零售系统实现产品全周期闭环管理；借助重点节点及权威媒体传递品牌动态，参与重大行业展会。

    （三）战略布局进展

    推进数字化升级与国际化布局同步发展，与中国中免、澳门南光集团签署战略合作协议，注册成立中金珠宝国际（海南）有限公司，积极推进国际化项目，形成“境内筑基、境外拓展”的全球化布局格局。

    公司将继续深化渠道改革、数字化升级和“黄金+”战略融合，加快国际化进程，积极适配黄金税收新政要求，优化成本管控与产品布局，确保国有资产保值增值和公司高质量可持续发展。

    四、报告期内核心竞争力分析

    一、享誉全国的金字招牌：公司依托“中国黄金”央企品牌背书，树立行业权威形象，且公司为上海黄金交易所综合类会员，享有政策资源优势。

    二、渠道多元协同：公司已构建多渠道协同的销售体系，覆盖全国且场景全面，具有竞争力较强的渠道规模与渗透力。

    三、鲜明的改革特质和市场意识：公司以改革提升专项行动为抓手优化治理，推行市场化管理机制，激活组织运营活力。

    四、融合发展的实践积淀：公司通过创新合作模式与中央企业、地方国企、政府平台开展合作，并积极赋能民营企业合作伙伴，打造灵活高效、稳定协同的产业链生态。

    五、报告期内主要经营情况

    2025年，公司营业收入698.22亿元，比2024年营业收入604.64亿元增长15.48%；利润总额3.30亿元，比2024年利润总额10.21亿元下降67.69%；归属于上市公司股东净利润2.75亿元，比2024年归属于上市公司股东净利润8.18亿元下降66.34%。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    2025年黄金珠宝行业站在了发展的重要分水岭，于转型中突破瓶颈，在重构中迭代升级，逐步告别规模扩张的粗放式增长，迈入质量效益优先、资源集约高效的全新发展周期。

    一是转方式。行业发展逻辑从以前追求规模扩张、注重量的增长的粗放式发展方式向质量效益型、资源集约化的方式转变，推动业内品牌主动调整发展路径。不少头部品牌主动关闭低效门店，聚焦坪效提升，加快资金与货品周转，强化精细化管理，实现健康发展。

    二是调结构。行业市场结构的深度分化与重构同步推进，尤其在产品品类、细分赛道、市场演变等方面表现突出。在需求端，黄金投资需求首次超越金饰需求，成为黄金消费的核心增长极。同时黄金珠宝市场两极分化、纵深演进趋势愈发明显，其中高级珠宝、古法非遗技艺类产品稳健增长，品牌高端化转型持续深化，而轻奢赛道则凭借轻克重、低客单价、快迭代的优势，契合年轻群体的消费习惯，以此形成了高端与轻奢双向发力、协同扩容的市场新格局。

    三是谋创新。创新成为多数黄金珠宝企业的战略重点，行业创新重心向工艺技术、加工设备、材料性能及数字化融合等基础性领域进一步聚焦。年轻一代逐步成为核心消费群体，推动行业在需求、模式、理念上迭代升级。黄金珠宝线上零售额占比突破30%，线下消费中消费者更看重购物场景的体验感、品牌调性及服务品质等软环境。海外市场扩张提速，多数行业头部品牌将国际扩张视为增长的下一步，在专注于振兴主要现有市场的同时，积极拓展具有高潜力的新市场。

    (二)公司发展战略

    公司以价值重构为主线，以专业化、科技化、国际化推动企业从规模速度向质量效益转型。

    专业化战略围绕产品、品牌、渠道三大维度实施转型升级，推动提质增效。产品端构建多元产品体系，强化自主研发能力，挖掘文化与科技赋能的产品附加值；品牌端优化多元品牌矩阵建设，分层覆盖不同客群，注重高端化形象打造，打造差异化品牌优势；渠道端从规模覆盖向深耕细作转型，优化渠道结构与运营模式，确保高质量产品和高水平服务融合落地。

    科技化战略以赋能主业为核心，聚焦核心业务场景，数字化底座建设，提升设计、运营、供应链等全链条效率，围绕主业相关多元培育新增长极，为企业高质量向新发展注入动能。

    国际化战略坚持稳健推进原则，优先布局高潜力区域，搭建境外运营平台，探索多元化国际拓展路径，通过模式验证与资源整合，逐步拓展海外市场，开辟全球增量空间，提升企业国际竞争力与品牌影响力。

    (四)可能面对的风险

    1.市场竞争风险

    行业消费需求下滑、市场竞争加剧、转型升级提速。虽然公司始终致力于推动传统渠道优化升级，建立新的产品体系、服务体系、运营体系、品牌体系，不断开拓新的业务或渠道，但如果不能通过改革创新快速响应市场需求、重构增长模式、激发创新动能、寻找新的增长极，将存在市场份额下降的风险。

    2.经营风险

    内控风险：高金价催动市场需求分化，企业主流业务发展遇到增长瓶颈，渠道合规管理难度加大，对公司采购及销售、存货管理、人员管理、财务规范等内部控制方面提出更高要求。侵权风险：基于商标品牌的知名度和影响力，市场中的侵权、攀附现象极易导致相关公众对商品来源产生误认混淆，对公司的市场口碑及经营产生一定的不利影响。

    黄金价格波动风险：公司主营产品为黄金相关产品，因黄金为具有货币、金融、投资等多重属性的特殊商品，其价格受到多种因素的影响，价格波动将影响消费者对黄金产品的消费需求，因此可能会对公司的业务产生影响。

    3.财务风险

    应收账款风险：公司大部分应收账款对象为实力较强、信誉良好的长期合作客户，历史合作情况良好，同时公司制定了相应的应收账款管理措施，报告期内对应收账款计提了充分的坏账准备。尽管如此，若未来个别客户因经营不善影响，财务状况出现困难，则公司存在应收账款发生坏账的风险。

    4.其他风险

    公司虽然目前不存在对财务状况、经营成果、声誉、业务活动、未来前景等可能产生较大影响的诉讼或仲裁事项，但产品瑕疵、服务不周及其它原因可能使公司遭受诉讼、索赔，对公司的生产经营造成不利影响。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。