武汉凡谷（002194）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期武汉凡谷（002194）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    公司的主要业务是从事射频器件和射频子系统的研发、生产、销售和服务，主要产品为滤波器、双工器、射频子系统，应用于2G、3G、4G、5G等通信网络。

    滤波器为移动通信设备中选择特定频率的射频信号的器件，用来消除干扰杂波，让有用信号尽可能无衰减的通过，对无用信号尽可能的衰减的器件。双工器由成对的发送滤波器和接收滤波器组成，射频子系统是具有滤波功能和其它特定功能的独立产品。

    公司的主要客户为通信行业下游的移动通信设备集成商，如华为、爱立信、诺基亚等，下游客户的市场集中度较高。公司专注于滤波器领域30多年，在业内处于龙头地位，常年被客户授予“金牌供应商”“战略供应商”“核心供应商”“质量优胜奖”等称号。

    二、报告期内公司所处行业情况

    1、行业特点

    公司所处的射频器件制造业位于通信产业链的上游，交付的产品经过设备集成商的集成后最终安装于移动通信运营商投资建设的移动基站中，而移动通信基站属于通信网络的基础设施，其投资规模和速度与各国对通信产业的支持力度息息相关，所以射频器件制造业的行业规模最终取决于通信网络的建设速度和各国的支持力度。

    2、行业发展及变化

    全球无线接入网（RAN）市场方面，根据市场研究公司Dell'OroGroup的预测报告——在5G市场达到顶峰后，全球RAN市场在2023年和2024年经历了大幅下滑，目前市场状况正在趋于稳定，但在6G资本支出大规模启动前，因缺乏重大增长催化剂，市场对RAN的需求预计仍将保持疲软。

    国内方面，根据行业公开信息，三大运营商中国移动、中国电信、中国联通2025年资本开支1509亿元、804亿元、542亿元，合计资本开支2855亿元，较2024年有所下降。

    报告期内，我国5G网络建设覆盖持续深化，根据工业和信息化部数据——截至2025年底，我国5G基站总数达483.8万个，比上年末净增58.8万个，占移动基站总数的37.6%。

    5G-A是5G网络在功能上和覆盖上的演进和增强，被视为是5G向6G发展的关键过渡阶段。报告期内，5G-A全球商用进程显著加速，创新探索进入深水区，全球有超过60家运营商在2025年宣布或推进了5G-A商用计划，截至2025年末，我国5G-A网络覆盖超过330个城市。根据国际电信联盟规划及我国IMT-2030（6G）推进组路线图，2030年左右将是6G商用的元年。

    3、行业竞争格局

    报告期内，射频器件行业处于5G建设高峰已过、6G尚未商用的过渡期，叠加下游客户持续加大成本管控力度，导致射频器件厂商在技术、质量、交付、成本、响应及服务等方面的全方位竞争仍然激烈，内卷持续加剧，产品利润空间持续承压。

    三、核心竞争力分析

    1、技术优势

    公司是较早涉足基站射频器件和射频子系统的公司，一直将技术创新放在企业发展的重要位置，坚持以技术驱动发展，现已形成完备的研发体系和高效的研发机制，打造了一支行业经验丰富、专业水平过硬的研发团队；公司研发中心被评为“国家企业技术中心”。公司高度重视知识产权布局与专利研发保护工作，持续开展专利梳理与申报，截至2025年12月31日，公司（含子公司）有效专利216项（发明专利64项，实用新型专利138项，外观设计14项），其中2025年度公司（含子公司）共获得14项专利（发明专利6项，实用新型专利8项），另有37项专利正在申请过程中。

    2、完整的滤波器产业链

    金属滤波器方面，公司具有从ODM研发、模具设计及生产、压铸、机加工、电镀喷涂、电子装配等完整的产业链，陶瓷滤波器方面，公司具有从介质粉末配方研制、粉体制造、压制成型、烧结、金属化、调试等完整的产业链，从而构建了一体化的产业链竞争优势，既可缩短产品的技术准备和制造周期，加快对客户的响应速度，又适应了行业定制化的特点，满足客户个性化的需求，为客户提供高品质、快响应、高弹性的产品制造服务，增强核心客户的粘性。

    3、以客户为中心、以快速响应客户为核心的管理模式

    公司产品多属于客户定制化产品，品种、型号较多，更新速度较快，受行业周期或市场变化等因素影响，在常规订单之外，客户经常会有一些紧急订单需求。为此，公司建立了SAP系统，对业务流程实行过程监控，以此建立业务分析数据库，快速准确提供经营管理所需的生产组织以及市场管理数据；同时，公司全力整合内部资源，完善经营管理机制，形成合力，构建弹性、高质、高效的供应链。

    4、优质的市场及客户资源优势

    公司致力于与客户构建双赢的合作模式，凭借研发实力、生产能力及产品质量，获得了行业头部客户的认证，服务的客户为全球知名的移动通信设备集成商，如华为、爱立信、诺基亚等。此类优质客户要求其供应商必须取得国内/国际通行的质量管理体系认证，需通过其更为严格的合格供应商认证，才可进入其供应商序列。

    四、主营业务分析

    1、概述

    （一）公司内部运营

    报告期内，面对错综复杂的外部环境和诸多困难挑战，公司坚持主营聚焦战略，深耕射频滤波器行业，以客户为中心，充分发挥协同效应，构建弹性、高质、高效供应链，荣获某客户颁发的“协同共赢奖”。

    报告期内，公司进一步优化组织机构和产业布局，强化成本管控，持续降本增效，努力抢抓市场机遇。报告期内，公司成功突破某全球知名的移动通信设备集成商，实现了首个产品的量产，并中标其多个新项目，同时越南贝铭导入其供应商体系。

    报告期内，公司继续贯彻落实技术领先战略，针对不同客户的定制化要求，持续开展产品迭代升级和新产品开发工作，荣获某客户颁发的“技术突破奖”。

    滤波器方面，报告期内，公司继续聚焦于宽频技术、多T多R技术、钣金滤波器技术等，研发中心成立多个不同领域的攻关团队，从设计到生产全面攻克，保证质量的基础上提升直通率，争取获得更多市场份额，承接更多研发项目，并持续开展5G-A、6G技术储备及研究工作。

    AFU方面，报告期内，公司多款宽频、双频AFU产品被客户端选入其全新平台中，并完成认证进入批量交付，销售额再度创造历史性突破。同时，凭借良好的产品性能，稳定的交付质量及快捷的响应速度，公司收获客户高度认可，并被客户选择为其未来产品做技术预研，为业务持续发展奠定坚实基础。

    微波产品方面，报告期内，受益于E-Band微波器件、天线产品在大数据回传场景需求持续放量及微波long-haul系列批量交付，微波产品销售额实现快速增长。同时，公司深耕微波卫星通信领域多年，目前多款自研微波产品已实现小批量生产交付，并配套国产卫星互联网星座顺利在轨部署。

    （二）报告期公司经营业绩

    报告期内，射频器件行业市场竞争依然激烈，公司主要产品面临较大的客户降价压力，低毛利产品在公司整体产品中的占比持续提高。同时，公司产品生产所需的大宗金属原材料价格在报告期内大幅上涨。公司虽然积极采取降本增效措施，但仍然无法完全消化产品大幅降价及大宗金属原材料价格大幅上涨对利润的影响，导致报告期内公司整体毛利率下滑，2025年度经营业绩出现亏损。

    报告期内，公司营业总收入为135,195.25万元，较上年减少13,044.32万元，降幅8.80%，其中内销收入减少11,933.48万元，降幅13.90%，外销收入减少1,110.84万元，降幅1.78%；营业利润为-1,494.89万元，较上年下降137.03%；利润总额为-1,230.90万元，较上年下降130.56%；归属于上市公司股东的净利润为-1,165.02万元，较上年下降121.88%。

    报告期内，公司整体毛利率为20.53%，较上年下降3.07个百分点。剔除存货跌价准备转销金额影响后，公司毛利率为11.84%，较上年下降4.4个百分点。

    报告期内，公司销售费用为947.19万元，较上年减少259.04万元，主要原因是本年列支的职工薪酬、业务招待费等金额减少；管理费用为7,688.08万元，较上年增加1,665.72万元，主要原因是本年列支的辞退福利、折旧费等金额增加；研发费用为11,259.60万元，较上年减少2,216.78万元，占营业收入的比重为8.33%，本年研发费用减少的主要原因是列支的职工薪酬、研发材料投入等金额减少；财务费用为-1,081.94万元，较上年增加1,989.50万元，主要原因是本年确认的利息收入、汇兑收益金额减少。

    报告期内，公司计提的信用减值损失和资产减值损失金额合计为10,248.92万元，转回或转销金额为11,745.68万元，影响（增加）公司2025年度合并财务报表利润总额1,496.76万元。

    报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为13,372.27万元。公司2025年末货币资金余额为153,219.20万元（占资产总额的比重为52.01%），能为公司后续经营活动和投资活动提供充足的资金保障。

    截至2025年末，公司总资产为294,622.97万元，较年初下降4.18%；归属于上市公司股东的所有者权益为248,209.03万元，较年初下降1.99%；资产负债率为15.75%；流动比率为5.77；速动比率为4.92。

未来展望：

（一）行业展望

    展望2026年，全球RAN市场方面，根据市场研究公司Dell'OroGroup的预测，预计2026年RAN市场整体规模将保持稳定。国内方面，根据行业公开信息，三大运营商中国移动、中国电信、中国联通分别规划2026年资本开支1366亿元、730亿元、500亿元，合计规划资本开支2596亿元，较2025年有所下降。另外，我国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要明确提出——完善信息通信网络，深化第五代移动通信（5G）、千兆光网规模部署，推进第五代移动通信演进（5G-A）、万兆光网建设发展和第六代移动通信（6G）技术创新。完善民用空间基础设施，统筹建设卫星通信、导航、遥感系统，加快低轨卫星互联网组网。加快5G-A移动通信网络规模商用，建设5G-A基站50万个，加强6G技术研发、标准研制和应用验证。

    同时，宏观环境的复杂性与行业竞争的白热化依然并存，地缘政治的高度不确定性，加之大宗金属原材料价格总体向上且剧烈波动，给企业的运营管理带来了考验。

    （二）未来发展战略

    未来公司继续全面实施面向全球市场的发展战略，致力于发展成为世界一流的全方位射频服务提供商，同时，拓宽战略视野，调整发展思路，抓住发展机遇，构建驱动公司可持续发展的核心竞争力。

    （三）2026年经营计划

    面对上述机遇与挑战，2026年，公司将进一步聚焦主营业务，推动企业技术创新和产品迭代升级，优化供应链与成本管控，强化市场拓展与客户服务，持续关注品质、运营效率的提升，竭力改善公司经营业绩。

    （四）公司面临的风险和应对措施

    1、对移动通信运营商资本支出依赖形成的行业周期性风险

    全球及国内移动通信运营商资本支出将直接影响国际大型移动通信设备集成商的业务规模，进而影响设备集成商对公司产品的采购规模。未来可能因全球移动通信业投资波动或不利的经济环境造成移动通信运营商资本支出显著减少，公司将面临行业周期性风险，直接影响公司的销售。

    公司在射频器件行业已深耕30多年，拥有核心技术优势和稳定的客户关系。公司一方面会以优秀的产品品质和服务质量实现与客户的双赢，另一方面也会推进新业务的落地以提升公司的抗风险能力。

    2、客户相对集中及市场竞争风险

    公司所处行业的国际市场竞争格局以及公司的业务模式决定了客户具有相对集中的特点。尽管公司与客户长期稳定的合作关系保证了公司销售的稳定性，但是，如果主要客户的生产经营发生重大不利变化，或者主要客户采购策略发生重大变化，或者公司在产品质量控制、价格、交期等方面无法及时满足主要客户的要求，将会使主要客户订单发生一定波动，将直接影响到公司生产经营，给公司经营业绩造成不利影响。另外，近年来行业内竞争日益加剧，技术差距进一步缩小，技术壁垒降低，产品同质化程度不断加深，竞争可能会导致产品价格下降和公司市场份额下降，进而影响到公司的盈利能力。

    公司将继续采取积极的应对措施，持续推动管理变革，加大市场开拓力度，强化核心竞争优势，提升产品品质与服务质量，平稳平衡各大客户的销售规模，降低对公司的影响。

    3、研发风险

    通信行业发展迅速，从2G、3G、4G到5G，每隔5-10年就会出现一次大规模的技术升级和更新迭代。随着移动通信行业技术的迭代升级和新技术、新应用的出现，若公司不能准确跟踪产品技术和市场发展的趋势，并及时响应客户需求研发出适应新技术的产品，公司将会丧失市场竞争力，由此对持续盈利能力产生不利影响。

    公司将持续投入研发资源，以创新为驱动力，持续做好相应的技术布局和人才储备，不断提升公司产品竞争力。

    4、宏观环境风险

    近年来，国际政治、经济形势日益复杂，境外政策的变动对公司的客户、供应商和业务合作单位造成的影响将会通过产业链传导，也会给公司的生产经营和盈利能力带来潜在的不利影响。

    公司对长期发展保持信心，将不断开拓革新技术，不断提升产品交付效率，提高公司抗风险、保供应能力。

    5、原材料价格波动风险

    公司主要原材料为铝锭、铜、银板等大宗金属原材料及化工、电子器件等物料，进货材料价格受多方面不确定性因素影响，如果材料价格上涨或维持高位，而产品售价的调整不及时，将对公司的利润产生不利影响。

    为此，公司与供应商沟通，从长期战略合作考虑，指导及鼓励供应商进行风险评估，在原材料价格走低或者适当的时候进行原材料及加工件的备货，并缩短物料供应周期，对常规通用物料合理预投、通过研发和工艺寻找替代物料、开发新的供应资源等措施，尽力降低上述可能发生的原材料价格波动及供应风险对公司经营业绩产生的不利影响。同时，公司将紧密跟踪全球经济形势及行业发展趋势，及时根据具体情况适当调整定价策略。

    6、汇率风险

    近年来，国际政治、经济形势日益复杂，人民币对美元汇率可能产生波动，进而可能会给公司的经营状况和盈利变动带来一定的影响。

    公司海外业务主要结算货币为美元，公司将结合汇率波动方向及时控制公司外汇存量，在销售定价时增加汇率折算空间弹性，及时关注汇率走势，利用银行或金融机构提供的金融工具，提高汇率风险控制能力。

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