华光环能（600475）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期华光环能（600475）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    （一）报告期内公司主营业务及产品说明

    报告期内，公司主要围绕环保与能源两大领域开展设计咨询、设备制造、工程建设、运营管理、投资等一体化业务，主营业务领域未发生重大变化。具体包括:1、能源领域的锅炉设备的设计制造、电力工程总包、热电运营、光伏电站运营的全产业链业务。2、环保领域（主要为固废处置）的专业设计、环保设备制造、制氢设备制造、工程建设、处置运营的全产业链系统解决方案和综合服务。

    1、能源装备及服务

    （1）节能高效发电设备

    主要产品：包括循环流化床锅炉、煤粉锅炉等。

    业务载体：主要是华光环能母公司及子公司华光工锅。经营模式：主要为依据客户的需求进行订单设计、原材料采购、产品生产与安装调试。

    （2）电站工程与服务

    主要产品：传统火电、新能源光伏电站工程总承包业务。

    业务载体：主要为子公司华光电站及下属华光设计院（拥有电力行业乙级资质），主要经营模式为EPC。

    （3）地方热电运营及相关电力服务

    主要产品：蒸汽（主要）、电力。

    业务载体：主要是燃煤热电联产子企业：惠联热电、友联热电，濮院热电、徐联热电；天然气热电联产子企业：蓝天燃机、宁高燃机、南京燃机；热网企业新联热力；地热供暖子公司世纪天源；售电子公司华光售电。

    经营模式：公司的热电联产企业以煤、天然气为原料进行生产，产出蒸汽和电；电与电网公司签订购售电合同进行销售，蒸汽销售给热用户（工业用户为主），地热供暖主要为居民供暖，售电公司通过代理购售电量、参与辅助服务市场、聚合可调节负荷、建设运营园区微电网、构建虚拟电厂等模式开展综合能源服务业务。

    （4）光伏电站运营服务

    主要产品：光伏发电

    业务载体：主要为子公司中设国联

    经营模式：主要为各地方光伏电站的投资开发及建成后运营，获取发电收入及国家光伏发电补贴。

    2、环保综合服务

    （1）环保装备

    主要产品：燃机余热炉、生活垃圾焚烧炉、垃圾炉排、生物质炉、危废余热炉、污泥焚烧炉以及碱性电解水制氢设备、灵活性低氮高效燃煤锅炉技术产品等。

    业务载体：主要是华光环能母公司及子公司华光工锅。

    经营模式：主要为依据客户的需求进行订单设计、原材料采购、产品生产与安装调试。

    （2）市政环保工程与服务

    主要产品：固废处置工程及系统集成服务（包括生活垃圾、餐厨垃圾、污水、污泥、飞灰等）、烟气治理（脱硫脱硝）工程、市政工程等工程服务。

    业务载体：主要是子公司华昕设计集团有限公司（拥有市政及环境工程甲级设计资质）、国联环科、华光电站。主要经营模式为EPC。

    （3）环保运营服务

    主要业务：固废运营处置项目，包括生活垃圾焚烧处置项目、餐厨垃圾处置、污泥、藻泥处置、飞灰填埋等。

    业务载体：主要是垃圾处置子企业惠联垃圾热电、公主岭德联、江西乐联，餐厨垃圾处置子企业惠联资源，污泥处置子企业国联环科及其控股的藻泥处置孙公司惠联绿色，飞灰填埋处置孙公司惠联固废。

    经营模式：公司主要通过特许经营模式从事上述固废处置业务，具体模式包括BOT、PPP、BOO等。

    （二）报告期公司主营业务情况

    1、能源装备及服务

    （1）能源装备：高效节能锅炉方面，国内已有超过20家企业具备制造电站锅炉资质和规模化制造能力，并形成三大梯队。第一梯队是上锅、东锅、哈锅三厂，具备为600MW及以上机组配套超超临界电站锅炉制造能力的锅炉制造企业。第二梯队是华光环能、西子洁能等，属中大型电站锅炉制造企业。第三梯队是中小型锅炉厂。公司在第二梯队中排名前列，截至报告期末已累计销售锅炉产品超5000台。

    报告期内，公司签订了抚顺高新热电3x280t/h高温高压煤粉炉及脱硝、广西心连心化学2x335t/h高温高压煤粉炉、湖南衡东经济开发区热电联产3x350t/h高温高压煤粉炉、山东国禹热电2x240t/h高温高压流化床等订单，高效节能炉销售持续增长。

    同时，作为对国内市场的有效补充，公司持续布局海外市场，海外订单金额及占比不断提升。2025年以来，公司海外业务"设备+运维"一体化服务取得突破：成功签约印尼齐力氧化铝有限公司4台220t/h循环流化床锅炉项目，配套提供为期半年的运维技术培训（覆盖40名当地技术人员）。同时，海外高端市场渠道建设取得成效，与中国电建、东方电气、国机集团、哈电国际等龙头企业深化协同，与海外项目地标杆企业建立长期合作关系，获得了伊拉克2*9E级燃机余热炉、哈萨克斯坦240t/h高温高压流化床锅炉、柬埔寨9F级燃机余热炉、津巴布韦200t/h、140t/h流化床等标杆订单。2025年，公司海外订单炉型覆盖燃机余热炉、流化床、煤粉炉、固废炉、生物质炉及技改及备件供应等，产品种类丰富，外销地区涵盖亚洲、非洲等多个国家。

    同时，2025年以来，公司获得了中国机械500强、2025年度机械工业大型重点骨干企业、2025年江苏省先进级智能工厂、2025年度江苏省绿色工厂、无锡市现代产业集群重点产业链链主企业等荣誉。

    火电灵活性改造进展：公司与中国科学院工程热物理研究所签订了《技术开发合同书》，共同开发“灵活性低氮高效燃煤锅炉技术”和“灵活性低氮高效燃煤锅炉技术产品”。针对130t/h-1000t/h（不含1000t/h）机组的热电联产及发电煤粉锅炉，华光环能获中国科学院工程热物理研究所独家技术授权，共同推动灵活性低氮高效燃煤锅炉技术的市场应用。

    报告期内，灵活性改造项目围绕“提升锅炉负荷调节能力、降低污染物排放、推进生物质掺烧技术落地”核心目标，以公司惠联170t/h煤粉炉改造为示范载体，系统推进技术研发、设备改造、工况调试与市场推广工作，完成了纯煤工况和生物质掺烧工况第三方测试，实现30%-100%负荷调节及压火功能，实现NOx排放浓度检测值较改造前下降超40%。该技术及产品计划在2026年实现订单落地。

    （2）电站工程：公司电力设计研究院在无锡设立技术中心，在西安、南京、济南等地设立了分院，专业人员配备齐全，包括结构、电气、土建、光伏新能源、机务、化水、输煤除灰、总图等。2025年以来，公司电站工程持续加强与战略客户合作关系并积极开拓新客户：高效推进无锡能达热电联产扩建项目，开拓了淮安市洪泽区润湖热力发展有限公司、荣成市天颐热电有限公司等国企新客户；并拓展了与黑龙江富鹤热电有限责任公司、黑龙江富锦经济开发区管理委员会、永城长青生物质能源有限公司等老客户环保技改等后续业务。

    （3）热电运营：截至2025年末，公司控股热电联产项目装机量近1.3GW，其中燃煤热电联产装机量180MW，天然气热电联产装机量1.1GW。作为无锡地区的热电运营龙头，公司深耕无锡市场，在无锡市区热电联产供热占有率超70%。公司拥有国内供热距离最长的多热源、大规模蒸汽集中供热系统，实现了燃煤燃气联合供应、跨区域供热的格局，管线贯穿无锡市南北辖区，实际运行蒸汽管网长度超500公里，单根管线供热距离达到35公里。公司热电联产版图覆盖长三角、珠三角等经济发达地区，同时不断稳固无锡供热市场的龙头地位，并提高自建电厂宁高燃机投产后的产能爬坡、推动汕头益鑫的投产运营。目前，公司供热管网总长度超600公里，构筑起全国范围内坚实且庞大的热电业务集群。公司2025年，实现热电联产集中供热914.77万吨，工业集中供热量在A股上市公司排名前3。

    报告期内，公司旗下惠联垃圾热电《“智慧联”大模型职能助手》案例在2025年环卫科技网环卫行业评选中，荣获“AI+环卫”应用典型案例；旗下蓝天燃机获全国燃气发电180MW“E”级供热机组AAAA机组，为江苏省唯一获此殊荣的9E机组，并获江苏省火电机组能效对标“标杆机组”称号。

    （4）碳排放权管理

    公司下属纳入全国碳排放权交易配额管理的重点排放单位名单的热电企业有7家，分别为惠联热电、友联热电、濮院热电、徐联热电、蓝天燃机、南京燃机、宁高燃机。

    （5）光伏电站运营：公司控股的中设国联无锡新能源发展有限公司拥有光伏开发运营能力，能够提供专业的光伏发电服务和系统解决方案，截至报告期末，开发运营有山东肥城一期王瓜店100MWp、江西景德镇乐平60MWp、江苏连云港云台50MWp、江西瑞金30MWp等45个光伏项目，装机量近430MWp。2025年内，中设国联实现了山东肥城一期王瓜店100MWp项目的完工投运。报告期内，中设国联实现发电量3.62亿千瓦时，收入超2.9亿元。

    （6）工业绿色微电网完成示范项目建设

    公司微电网项目是工业和信息化部的微电网科研示范项目，以华光环能为牵头单位，十家单位组成联合体共同开展。项目以新型储能为基础，实现光伏、风电、工业余热余压、氢能等一体化开发运行和多能高效互补利用，推进工业用能高效化、绿色化。报告期内，公司工业绿色微电网示范项目已全面完成示范项目建设，系统部署了7类分布式发电及4类新型储能设备，并完成了单体调试与系统联调。项目取得一系列关键成果：建成涵盖4种典型场景的构网形态，协同研制2MW微网能源交换机，实现分布式能源渗透率超60%；储能输出规模22.5MWh以上，配套千标方级规模化电解水制氢系统。同时，公司牵头联合体单位申报9项发明专利，制定《工业绿色微电网建设指南》标准，形成重要技术储备。通过推动工业绿色微电网系统集成等核心技术的突破及标准体系建设，核算光伏、储能等多重收益，分析供电可靠性、电能质量与企业绿色用能水平，为行业政策制定与规模化应用提供实践支撑，进而打造面向工业企业和园区的工业绿色微电网样板工程。

    2026年，华光环能将聚焦于微电网项目的深度运营与市场推广，紧抓政策支持与市场机遇，重点面向工业园区、数据中心、港口物流等领域拓展。公司将着力打造多类型分布式电源、储能与负荷协同互动的示范体系，突出综合运行效果。同时，通过构建“可视化数据+场景化体验”的运营模式，并积极对接各级政策资源与专项资金支持，为项目规模化发展与可持续运营奠定基础。

    2、环保综合服务

    （1）在环保电力装备：公司的垃圾焚烧锅炉设备在市场上有较大优势和影响力，是国内最早实现“炉排+余热锅炉”双炉型一体化供货的厂家，也是目前市场极少数可一体化供货的厂商，产品覆盖二十余个国家、地区，品牌影响力深入亚洲地区。公司自2019年开始实施小型化垃圾焚烧技术的研究与开发工作，形成了日处理量400吨以下系列小型化垃圾炉排和垃圾余热锅炉产品。公司小型化垃圾焚烧技术结合了公司近三十年在垃圾焚烧技术领域的经验，具有燃料适应性强，安全可靠、排放优、重量轻、占地面积小的特点，尤其适用于我国县域生活垃圾焚烧处理。伴随垃圾焚烧处置县域化进程的推进，公司小型化垃圾炉的销售有所提升。

    公司燃机余热锅炉在市场占有率排名前三，是国内唯一一家同时拥有卧式、立式自然循环技术的HRSG供应商，技术在国内处于领先地位。

    此外，华光环能固废炉具备高参数、运行稳定以及经济环保等特性，在国内固废炉研制领域占据重要的先导创新地位，自2018年承接首个纯烧固废炉项目至今，已分别在浙江、江苏、湖北、安徽等地区以及东南亚布局了华光固废炉品牌。

    报告期内，公司在新能源、节能环保降碳领域持续开展技术改革与布局。

    碱性电解水制氢设备方面：公司与大连理工大学、中科院上海高等研究院等，就制氢设备开展产学研合作，与江苏省特检院、中能建氢能源有限公司、中石化广州工程有限公司等建立了战略合作关系。公司已具备500Nm3/h以下、500-1000Nm3/h，1000-2000Nm3/h，多个系列碱性电解水制氢设备的批量化生产交付能力，并已建设完成首期500MW规模的制氢设备智能化生产基地。

    公司1500Nm3/h的碱性电解槽，可实现产氢压力3.2MPa，填补国内千方级高压电解槽空白。报告期内，公司对电解槽产品不断开展性能提升，包括密封改进、紧固流程优化，进一步提升运行效率，降低电解槽能耗，另外，通过采取接地、支撑优化等方式，防止后期电化学腐蚀等现象，进一步提升电解槽的安全可靠性。

    报告期内，公司完成了首批中能建松原项目大标方电解槽的测试和交付工作，该项目的投产和顺利投运，对公司氢能业务市场口碑将起到里程碑作用。

    碳捕集（CCUS）方面：公司与大连理工大学合作开发了高效可逆捕集低浓度CO的功能化离子液体吸收剂，公司CCUS采用离子液吸收法，吸收CO量是传统30%MEA吸收剂的二倍；再生能量消耗可从3.58GJ/tCO2下降至2.37GJ/tCO2,减少能耗约34%。为进一步降低CO2捕集系统能耗，公司CCUS技术在节能工艺，包括强化吸收、强化再生、系统热量整合等方面进行了优化，涉及烟气余热回收、吸收塔级间冷却、及考虑利用热泵技术，实现热整合和工艺优化。

    报告期内，公司在旗下燃煤电厂成功建设了一套电厂烟气CO捕集中试装置，该中试装置聚焦离子液吸收剂的工业化应用性能测试，通过系列试验流程，验证了离子液吸收剂在捕集CO过程中的高效性和稳定性。试验结果显示，离子液吸收剂表现出优异的捕集性能，CO捕集效率、吸收剂循环使用稳定性等核心指标均达到预期目标，充分证明了技术在工业化应用中的可行性。项目已顺利通过了专家组的验收，为后续技术优化和商业化推广奠定了坚实基础。

    （2）市政环保工程：公司通过专业化、精细化、系统化的服务，在市政环保领域为客户提供一站式解决方案。执行公司市政工程总包业务的主体主要系公司下属华昕设计，具备甲级设计资质，在江苏省勘察设计企业综合实力排序中稳定保持省内前十。

    报告期内，公司市政环保工程一方面在环保工程方面巩固根基，同时持续开拓设计勘察城市更新等业务。年内开发实施了靖江市污水处理厂提标改造工程、江阴市华西污水处理有限公司升级改造项目、环卫产业示范基地污水处置二期项目、无锡市主城区污水处理提质增效工程（二期）EPC总承包等标杆项目。

    公司市政环保工程业务注重数字化建设和科技创新，报告期内建成"AI小昕"智能助手，完成AI招投标信息分析及市场seek系统、供应商管理及采购历史库模块等数字开发工作。持续优化完善“订单经营系统”、“佐证权责系统”。在业务数字化方面，完成协同设计管理系统升级（中望CAD深度集成）、工程总承包管理系统升级开发工作。初步建成基于人工智能的管道检测视频判读系统、AI高程技术测量报告生成系统，积极探索人工智能与BIM、方案汇报、效果图生成的结合，大力提高工作效率。

    报告期内，公司旗下华昕设计入选全国勘察设计企业工程总承包营业额100强；中国工程咨询单位营业收入100强；入围2025年江苏精品企业；获评2025年江苏省勘察设计质量管理先进单位、2025年江苏省工程勘察设计行业“诚信单位”、江苏省智能建造技术服务试点企业等多项荣誉。优秀项目中，宜兴市农村污水治理及城乡污水管网工程获得中国勘察设计协会全国优秀工程勘察设计奖水系统二等奖；惠联餐厨废弃物处置扩建项目、华士镇中心污水处理厂EPC工程分别获得中国勘察设计协会十四届“创新杯”建筑信息模型应用大赛项目特等奖及二等奖，获省住建厅“2025年度江苏省建筑业新技术应用工程目标项目”1项，获省市建筑业协会、省市市政工程协会各类QC小组成果奖12项，获江苏省工程师学会成果奖提名奖1项，江苏省环境科学学会环境保护科学技术奖三等奖1项。

    （3）环保运营：公司具备固废产业链协同发展及综合协同处置能力，涵盖生活垃圾处置、餐厨废弃物处置、污泥处置、藻泥处置等。公司在无锡惠山区打造了具备自身业务特色的“城市综合固废处置中心”，以热电厂、生活垃圾焚烧项目为核心，配置了餐厨垃圾处理、污泥处理、蓝藻藻泥处置、飞灰填埋等综合处置设施。在提供能源供给的同时，实现固废多项目协同处理和资源化高效利用。公司的固废处置园区获得国家发改委、住建部核准的“无锡惠山资源循环利用基地”。

    ①垃圾焚烧发电

    公司已建立起垃圾焚烧发电全产业链平台，具备投资、建设、运营垃圾发电项目的能力、资源和业绩。报告期内，公司投建运营的生活垃圾焚烧项目日处理能力为3,300吨/日。2025年公司垃圾处置量96.27万吨，收运垃圾10.65万吨，焚烧发电量29,701.76万千瓦时。

    报告期内，公司旗下惠联垃圾热电开展了垃圾电厂智慧化改造项目：垃圾SCR疏水系统改造，已建设完成并投入运行，目前系统运行稳定，并已产生相关经济效益。该智慧系统基于AI分析及学习技术，整合垃圾过磅数据、垃圾池环境数据、焚烧炉、耗材、环保指标等数据，对垃圾池内垃圾的热值进行精准量化分析。挖掘数据关联机理，建立高精度的热值预测模型，网格化、可视化量化垃圾热值。结合垃圾库存、机组投运，动态指导作业人员垃圾入炉掺配、分区管理、揭顶清底等工作，实现科学精准作业创新管理模式。重点解决垃圾池发酵不足、入炉热值不均匀、工况不稳定等导致的发电效益低、环保指标超标等问题。

    ②餐厨垃圾处置及资源化利用

    公司打造了高标准的餐厨垃圾处置项目，惠联资源的餐厨项目（一期、二期）合计处理能力为1165吨/日。2025年，惠联资源处理餐厨易腐垃圾14.52万吨，大气污染物各指标均低于排放标准。公司通过餐厨垃圾提油，开展资源化利用，2025年，提油产出在8183吨，较去年同期增长超60%，实现资源化产品销售收入5985万元。

    ③污泥处置

    公司污泥处置能力和规模处于国内行业前列，目前已投运项目的处置能力为2640吨/日。2025年，公司完成污泥处置82.62万吨，通过项目提效，处置量较去年同期小幅提升。报告期内，国联环科通过“污泥处理+资源化利用”技术实现污泥处理18.31万吨，产生资源化利用产品蛋白浓缩液9000余吨，均实现大幅提升。

    公司污泥处置拥有2条核心技术路线，分别为“污泥调质深度脱水+干化+自持焚烧”和“污泥碱热水解蛋白提取+资源化利用”。2025年，针对“污泥调质深度脱水+干化+自持焚烧”技术路线，以降低投资和运行成本为目的，开展了脱水污泥（含水率60%）直接焚烧技术研发，以东南大学为主要理论技术依托，进行调研和参数分析、热力计算、项目改造方案、现场试验，于2025年12月顺利完成168小时试运行，所采用的技术路线切实可行，系统整体运行稳定，各项性能指标均达到预期目标，已具备工程化推广应用的基本条件。项目的顺利实施，为同类污泥焚烧项目的设计与运行提供了重要技术依据和实践经验。针对“污泥碱热水解蛋白提取技术+资源化利用”路线，经连续三年监测结果显示，经碱性热水解处理的多肽浓缩液中重金属Cd、Hg、Pb、Cr含量降低70%-100%，As含量降低36%-100%，符合《中华人民共和国农业行业标准NY/T3831-2021有机水溶肥料通用要求》，多氯联苯未检出，多环芳烃多批次检出率为7.3%（痕量），抗生素抗性基因降低了4-6个数量级，无污染风险；连续三年多点定位田间试验表明，施用多肽浓缩液可显著提高设施番茄、葡萄、玉米产量，土壤重金属含量远低于《土壤环境质量农用地土壤污染风险管控标准GB15618—2018》中风险值；番茄和葡萄果实以及玉米籽粒无重金属累积，远低于《食品安全国家标准食品中污染物限量GB2762—2025》中限量标准；土壤和作物中抗生素、抗性基因、多环芳烃和多氯联苯等新型污染物均无富集迁移。“污泥水解多肽浓缩液的安全性评价”经科技成果评价认定为“国际先进”水平（中科评字【2025】第11850号）。

    2025年，公司下属污泥处置专业子公司国联环科继续蝉联获得E20环境平台“污泥处理领域领先企业、污泥投资运营服务年度领跑企业”荣誉称号。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）能源行业情况

    在能源领域，公司主要涉足节能高效发电设备的设计制造、电站工程与服务、地方热电及光伏电站运营业务。报告期内相关能源领域发展情况如下：

    1、保障能源安全，推进能源绿色低碳转型

    2025年2月，国家能源局印发《2025年能源工作指导意见》（国能发规划〔2025〕16号），坚持持续增强能源安全保障能力放在首位，同时坚持绿色低碳，持续推进能源结构调整优化。持续深化能源改革，激发能源发展活力动力，坚持创新引领，持续培育发展能源新技术新产业新模式，积极运用数字技术、绿色技术，推进现代化能源产业体系建设。

    2025能源工作主要目标：供应保障能力持续增强。全国能源生产总量稳步提升。煤炭稳产增产，原油产量保持2亿吨以上，天然气产量保持较快增长，油气储备规模持续增加。全国发电总装机达到36亿千瓦以上，新增新能源发电装机规模2亿千瓦以上，发电量达到10.6万亿千瓦时左右，跨省跨区输电能力持续提升。绿色低碳转型不断深化。非化石能源发电装机占比提高到60%左右，非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右。工业、交通、建筑等重点领域可再生能源替代取得新进展。新能源消纳和调控政策措施进一步完善，绿色低碳发展政策机制进一步健全。发展质量效益稳步提升。火电机组平均供电煤耗保持合理水平。风电、光伏发电利用率保持合理水平，光伏治沙等综合效益更加显著。大型煤矿基本实现智能化。初步建成全国统一电力市场体系，资源配置进一步优化。

    2、电力体制改革

    《2025年能源工作指导意见》指出，统筹推进新型电力系统建设。推动新型电力系统九大行动落地见效，强化新型电力系统建设与“两重”“两新”政策有效衔接，深化电力保供能力建设思路举措、统筹新能源发展和消纳体系建设等重点问题研究。夯实电力系统稳定基础，做好全国电力系统设计。强化调节能力规划统筹和建设方案编制，完善调节资源调用方式，强化调节资源调用监管。推动配电网高质量发展，做好配电网建设改造，建立健全配电网发展指标评价体系，补强供电短板。深入研究谋划煤电降碳思路举措，分阶段、按步骤实施新一代煤电升级专项行动。提升需求侧协同能力，推进虚拟电厂高质量发展。

    创新新能源价格机制和消纳方式，推动新能源全面参与市场，实现新能源由保障性收购向市场化消纳转变。研究制定绿电直连政策措施。出台促进绿证市场高质量发展的政策文件，落实绿色电力消费促进机制，完善可再生能源消纳责任权重制度，压实电力用户绿电消纳责任。建立适应新型储能、虚拟电厂广泛参与的市场机制。

    深化全国统一电力市场建设。加强国家、区域/省等多层次市场协同。持续完善关键机制设计，进一步健全电力市场“1+N”基础规则体系，推动电力中长期市场连续运营，完善辅助服务市场机制，实现省级电力现货市场基本全覆盖。实现南方区域电力市场长周期结算试运行，进一步扩大长三角电力市场交易规模，稳妥推进京津冀电力市场建设。推动跨省跨区市场化交易，推进省级市场标准化建设，制定电力现货市场建设指引。

    2025年5月，国家能源局下发《关于组织开展新型电力系统建设第一批试点工作的通知》（国能发电力〔2025〕53号），要求依托典型项目开展单一方向试点，依托典型城市开展多方向综合试点，探索新型电力系统建设新技术、新模式，推动新型电力系统建设取得突破。坚持重点突破，先期围绕构网型技术、系统友好型新能源电站、智能微电网、算力与电力协同、虚拟电厂、大规模高比例新能源外送、新一代煤电等七个方向开展试点工作。

    3、能源科技创新方向

    持续完善能源装备高质量发展政策，提升能源装备产业链自主可控能力。加强能源数智化、新型电力系统、新型储能、氢能、绿色液体燃料等领域标准供给。培育发展壮大能源新产业新业态。探索大型风电光伏基地与相关产业集成式发展新模式，稳步发展可再生能源制氢及可持续燃料产业，稳步推动燃料电池汽车试点应用，有序推进全国氢能信息平台建设，稳妥有序探索开展管道输氢项目试点应用，推动各地建立完善氢能管理机制。深化新型储能等技术创新与产业发展等关键问题研究，加强新型储能试点项目跟踪。开展绿色液体燃料技术攻关和产业化试点。推进构网型技术、系统友好型新能源电站和智能微电网、算电协同等新技术新模式试点。组织开展煤矿智能化建设重点领域试点工程，稳步推动首批国家能源核电数字化转型技术试点项目建设，推进人工智能技术在能源领域的试点应用。

    4、绿证与节能降碳

    2025年3月，工信部出台了《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》（发改能源[2025]262号）提出对绿证市场发展的总体要求：到2027年，绿证市场交易制度基本完善，强制消费与自愿消费相结合的绿色电力消费机制更加健全，绿色电力消费核算、认证、标识等制度基本建立，绿证与其他机制衔接更加顺畅，绿证市场潜力加快释放，绿证国际应用稳步推进，实现全国范围内绿证畅通流动。到2030年，绿证市场制度体系进一步健全，全社会自主消费绿色电力需求显著提升，绿证市场高效有序运行，绿证国际应用有效实现，绿色电力环境价值合理体现，有力支撑可再生能源高质量发展，助力经济社会发展全面绿色转型。

    5、锅炉装备高效化、绿色化

    2025年以来，国家市场监管总局发布了《关于落实<锅炉绿色低碳高质量发展行动方案>的实施意见》，禁止新建不符合国家规定的燃煤发电机组、燃油发电机组和燃煤热电机组；在集中供热管网覆盖地区，禁止新建、扩建分散燃煤供热锅炉，强调了供热供能的高效化集中化。国家发改委、工信部、国家能源局联合发布《关于开展零碳园区建设的通知》（发改环资〔2025〕910号），推动园区节能降碳，淘汰落后锅炉设备，鼓励清洁能源替代，支持高效锅炉更新改造。国家发改委、工信部、市场监管总局联合发布《重点用能产品设备能效水平提升计划（2025-2030年）》，明确工业锅炉、电站锅炉能效提升目标，推动高效节能锅炉设备市场占有率提升，淘汰低效落后设备。燃煤锅炉市场需求转向高效低碳产品，技术升级与智能化趋势加强。对锅炉技改、提标包括后端运维和备品备件的市场需求增加，设备更新方面有望迎来较大的市场机遇。

    另外，冶金、化工等传统高耗能行业的产能优化升级中，对稳定供热、适配低热值燃料的传统炉型仍有刚性需求，同时海外新兴市场工业扩张也带来增量需求，细分场景下高效、绿色锅炉需求较为旺盛。

    6、2025年电力运营情况

    发电生产情况：根据国家能源局发布的2025年全国电力工业统计数据，截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%。其中，太阳能发电装机容量12.0亿千瓦，同比增长35.4%；风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9%。2025年，风电和太阳能发电全年合计新增装机4.4亿千瓦，占新增发电装机总容量的比重超过八成；全口径新能源（风、光、生物质）新增发电量占全社会新增用电量的97.1%，已成为新增用电量的主体。

    发电设备利用小时情况：2025年，全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3119小时，比上年同期减少312小时。

    根据中国电力企业联合会发布的《2025-2026年度全国电力供需形势分析预测报告》预计，2026年全年新增发电装机有望超过4亿千瓦，其中，新增新能源发电装机有望超过3亿千瓦。预计2026年太阳能发电装机规模将首次超过煤电装机规模，年底风电和太阳能发电合计装机规模达到总发电装机的一半，煤电占总装机比重降至31%左右。

    7、煤电灵活性改造大势所趋

    国家能源局、国家发展和改革委员会于2025年3月印发《新一代煤电升级专项行动实施方案(2025—2027年)》，要求围绕清洁降碳、安全可靠、高效调节、智能运行等方向进一步深化拓展煤电技术指标体系，指导现役机组改造升级、新建机组建设运行和新一代煤电试点示范。对煤电机组：深度调峰技术、负荷变化速率、启停调峰技术、宽负荷高效技术、安全可靠技术、清洁降碳技术、智能运行技术等8大方面技术提出了明确要求。同时，方案要求组织开展新一代煤电升级专项行动工作，到2027年，在难以满足电网快速调节需求的地区，改造和新建一批具有快速变负荷能力的煤电机组；在调峰有缺额的地区，改造和新建一批具有深度调峰能力和宽负荷高效调节能力的煤电机组；结合区域特点和资源禀赋，推动开展煤电低碳化改造建设。

    8、氢能产业保持快速发展

    氢能作为清洁能源的重要来源，制氢设备生产近年发展迅速，国家对电解水制氢技术愈发重视。2025年以来，国家及各地方政府陆续出台了多项对氢能的鼓励政策：2025年6月，国家能源局发布《关于组织开展能源领域氢能试点工作的通知》，旨在推动创新氢能管理模式，探索氢能产业发展的多元化路径，形成可复制可推广的经验，支撑氢能“制储输用”全链条发展。文件明确试点方向包括：规模化制氢及一体化在风、光、水电、核电、生物质资源丰富地区，开展规模化可再生能源制氢、核电制氢项目建设，并适应风电、光伏等波动特性。下游可一体化耦合氨、醇、航煤、炼化等场景。配套可再生能源项目上网电量比例不超过20%，原则上不占用系统调节资源，制氢电解槽装机规模不低于100兆瓦（或气化产能不低于20000标方/时），电解槽运行负荷调节能力不低于50%～100%水平。同时，《北京市促进高精尖产业高水平对外开放行动方案（2025年）》、《四川省氢能产业中长期发展规划（2025—2035年）》、《盐城市国家碳达峰试点建设推进方案》、《福建省氢能产业创新发展中长期规划（2025—2035年）》、《湖南省氢能产业发展三年行动方案》等地方支持性政策中均提出了对氢能发展的相关规划。

    根据《中国氢能发展报告（2025）》，2024年我国氢气产量超3650万吨，氢气消费方面：合成甲醇、合成氨氢气消费量占细分氢气消费领域前两位，分别约995万吨和950万吨，占比27%和26%；炼化和煤化工氢气消费量分别约600万吨、405万吨，占全国氢气消费量16%和11%。随着风光等可再生能源的发展，大规模边际成本为零的电力为压低制氢成本提供了可能性，对于电解水制氢而言，氢气作为燃料的成本不再仅为化石燃料，而是同样作为一种能源，有希望与传统化石能源同台竞争。在碳税成本日渐上升的背景下，当碳排成本被合理定价，氢能相对于化石能源的优势有望进一步提升，并加速在能源体系中的渗透。

    （二）环保行业情况

    在环保领域，公司主要涉足环保设备的设计制造、市政环保工程与服务及环保项目运营业务。报告期内相关环保行业发展情况如下：

    1、减污降碳协同增效

    生态环境部、发展改革委、工业和信息化部、住房城乡建设部、交通运输部、农业农村部、能源局等联合发布的《减污降碳协同增效实施方案》指出，到2030年，减污降碳协同能力显著提升，助力实现碳达峰目标；大气污染防治重点区域碳达峰与空气质量改善协同推进取得显著成效；水、土壤、固体废物等污染防治领域协同治理水平显著提高。《实施方案》明确要开展产业园区减污降碳协同创新。鼓励各类产业园区根据自身主导产业和污染物、碳排放水平，积极探索推进减污降碳协同增效，优化园区空间布局，大力推广使用新能源，促进园区能源系统优化和梯级利用、水资源集约节约高效循环利用、废物综合利用，升级改造污水处理设施和垃圾焚烧设施，提升基础设施绿色低碳发展水平。

    针对碳达峰、碳中和目标，环保及能源领域未来可能迎接较大变化。伴随产业结构优化升级，将提高环保领域绿色低碳技术的发展和占比；能源结构可能发生较大调整，实施可再生能源替代；对能耗控制力度加大，节能领域会迎来较大发展空间；政府和市场将会着力完善绿色低碳政策体系和市场化机制。同时，从碳捕集、固碳角度，将鼓励提升生态系统碳汇能力，推动全民节约，营造绿色低碳生活氛围和理念。

    2、环保装备制造高质量发展

    工业和信息化部、生态环境部、市场监管总局联合印发《促进环保装备制造业高质量发展的若干意见》（工信部联节〔2025〕49号），提出着力推动环保装备制造业持续健康稳定发展，打造具有国际竞争优势的万亿级产业。《意见》提出到2027年，先进技术装备市场占有率显著提升，重点领域技术装备产业链“短板”基本补齐，“长板”技术装备形成国内主导、国外走出去的优势格局。到2030年，环保技术装备产业链“短板”自主可控，长板技术装备优势进一步扩大，环保装备制造业从传统的污染治理向绿色、低碳、循环发展全面升级。

    市场监管总局发布关于加快推动特种设备更新有关工作的通知中提到，推动锅炉更新。严格执行《产业结构调整指导目录（2024年）》，对以发电为主的燃油锅炉、固定炉排燃煤锅炉、每小时10蒸吨及以下燃煤锅炉、每小时2蒸吨及以下生物质锅炉、大气污染防治重点区域的每小时35蒸吨及以下的燃煤锅炉等列入淘汰类的锅炉，及时注销使用登记证。对达不到超低排放要求的燃煤锅炉、每小时35蒸吨及以下固定炉排式生物质锅炉、县级及以上城市建成区每小时35蒸吨以下的燃煤锅炉（其他区域每小时10蒸吨以下的燃煤锅炉）等列入限制类的锅炉，支持使用单位开展更新改造，鼓励采用各类热泵机组进行替代。对超过使用寿命的燃煤锅炉和换热器，鼓励使用单位更新改造；无法立即更新改造的，督促使用单位按照安全技术规范的要求进行安全评估。对运行效率低于《锅炉节能环保技术规程》（TSG91—2021）能效限定值和《工业锅炉能效限定值及能效等级》（GB24500—2020）能效2级的工业锅炉，支持使用单位开展更新改造，一体化提升安全节能环保水平。

    3、加快零碳园区建设，提高绿色生产力

    国家发展改革委、工业和信息化部、国家能源局印发《关于开展零碳园区建设的通知》（发改环资〔2025〕910号），提出零碳园区建设的8项重点任务：一是加快园区用能结构转型，因地制宜发展绿电直连、新能源就近接入增量配电网等绿色电力直接供应模式，推动园区供热系统实现清洁低碳化。二是大力推进园区节能降碳，推动园区建立健全用能和碳排放管理制度，实施节能降碳改造和用能设备更新，鼓励企业建设极致能效工厂、零碳工厂。三是调整优化园区产业结构，鼓励园区加快自身产业结构优化调整，布局发展低能耗、低污染、高附加值的新兴产业，探索“以绿制绿”模式，支持高载能产业有序转移集聚。四是强化园区资源节约集约，提高资源集约利用水平，健全园区废弃物循环利用网络，加强各类废弃物的资源化利用。五是完善升级园区基础设施，系统推进电力、热力、燃气、氢能、供排水、污染治理等基础设施的建设改造，完善园区绿色建筑、绿色交通基础设施。六是加强先进适用技术应用，支持园区探索绿色低碳技术研发与产业发展深度融合机制，围绕低碳零碳负碳先进适用技术打造示范应用场景。七是提升园区能碳管理能力，建设园区能碳管理平台，强化用能负荷监控、预测与调配能力。八是支持园区加强改革创新，支持政府、园区、园区企业、电网企业、能源综合服务商等各类主体参与零碳园区建设，探索新模式新机制。

    4、CCUS需求持续扩大

    CCUS对于我国实现减排目标有重要意义。中国已具备大规模捕集封存与利用CO2的工程能力，正积极筹建全流程CCUS产业集群。各行业项目成本有较大差距，但总的来说，碳处理规模越大、涉及技术环节越完善，投资成本越高。

    从商业模式上看，我国CCUS专业企业较少，全流程项目主要均为大型石油企业。目前国内CCUS各环节的专业企业数量较少，且全产业链CCUS项目商业模式单一。超过50%的CCUS全流程项目为中国石油、中国石化、中海油、延长石油等大型石油企业自行投资建设的垂直一体化模式。从单体规模上来看，中国CCUS示范项目单体规模大幅增加。碳中和目标提出以来，中国已投运和规划建设中的CCUS示范项目规模明显扩大。10万吨级及以上项目超过40个，其中50万吨级及以上项目超10个，多个百万吨级以上项目正在规划中。

    从覆盖行业上来看，我国CCUS示范项目逐渐由油气扩大到火电、钢铁等多个排放水平高&减排难度大的行业。目前中国CCUS示范项目的CO2捕集源涵盖电力、油气、化工、水泥、钢铁等多个行业。其中，电力行业示范项目超过20个。受碳排放权交易市场履约影响，八大控排企业（电力、钢铁、水泥、电解铝、建材、化工、航空、造纸）有二氧化碳减排需求，是CCUS技术的潜在客户。

    我国CCUS技术成本离商业化应用仍待大幅下降。截至2025年年末，我国碳市场配额价格交易价格约70元/吨，低于目前我国CCUS的105至600元的捕集成本；加上运输、封存或利用，CCUS技术吨碳综合处理成本将更高，开展商业化应用CCUS成本仍待大幅降低。

    三、经营情况讨论与分析

    报告期内，公司总体发展情况如下：

    （一）公司业务总体保持稳定

    报告期内，外围经济环境复杂多变，公司持续围绕环保与能源两大领域，开展设计咨询、设备制造、工程建设、运营管理、投资等一体化业务，同时保持对火电灵活性改造、氢能等新能源领域的投入与布局。在各业务板块协同下，2025年，公司实现营业收入91.39亿元，实现归属于母公司所有者的净利润3.88亿元。公司综合毛利率17.76%，较去年同期有小幅下降。

    （二）热电运营保持稳健，持续开展精细化管理

    公司热电运营主要以供热为主，以热定电，符合国家提高能源使用效率、降低碳排放的战略目标。2025年，公司下属8家热电厂保持精细化高效运营，全年完成总售热914.77万吨，热力应收款回笼率100%；通过精细化管理，管损低至4.94%。

    （三）装备制造收入实现大幅增加

    2025年，公司装备制造实现收入22.71亿元，较去年同期提高30.39%。装备制造收入大幅提升，主要由于公司大力拓展海外市场，并紧抓国内设备更新等业务机遇，海外销售额提高，流化床、煤粉炉、燃机余热炉等锅炉的销售收入均有较大幅度增加。报告期内，公司签订锅炉装备订单22.57亿元，其中传统节能高效锅炉订单13.16亿元，环保锅炉装备等订单9.41亿元。

    （四）固废处置运营稳中有进

    公司致力于为客户提供固废处置的一站式解决方案。报告期内，公司环保运营容量未有明显变化，环保运营服务实现营业收入6.8亿元，较去年同期有小幅增加。

    公司生活垃圾焚烧处置业务具备一定规模，已投运生活垃圾焚烧项目日处理能力3,300吨/日，2025年完成垃圾处置96.27万吨，垃圾收运10.65万吨。公司污泥处置业务规模处于行业前列，已投运污泥处置项目规模为2640吨/日，2025年完成污泥处置82.62万吨。同时，公司运营有餐厨废弃物处置一期、二期项目，合并规模为1165吨/日，2025年处理餐厨易腐垃圾14.52万吨。公司投资建设有飞灰填埋场一期、二期项目（库容量各40万立方米），2025年完成飞灰处置3.13万吨，有效保障了无锡市生活垃圾无害化处置需求。

    （五）工程服务总体承压，市政工程收入下降

    报告期内，公司电站工程业务实现收入11.02亿元，较去年同期提高63.31%，主要由于公司加大了火电电力工程的业务开发，工程收入增加。报告期内，公司电站工程签订订单总额9.2亿元，主要为火电电站工程。

    报告期内，公司市政环保工程与服务实现收入7.68亿元，同比下降41.36%。主要由于政府投资放缓，市政类工程市场显著缩量，市场竞争加剧，业务收入及业务毛利水平降低。报告期内，市政环保工程签署订单14.81亿元，应收账款综合回笼率91.29%，仍保持较好水平。

    （六）发行科创债券，优化公司债务结构

    2025年，公司成功发行中期票据19亿元，平均票面利率1.74%，发行超短期融资券合计22亿元，平均票面利率1.67%。与上年同期相比，中期票据利率下降15.12%，超短期融资券利率下降24.09%，中票、短融的顺利发行，有效降低了公司融资成本。其中，2025年5月公司完成首笔科创债发行，规模2亿元，期限270天，该笔科技创新债券也是环保行业全国首单科技创新债券。

    （七）其他重大事项

    为维护公司全体股东利益，增强投资者信心，稳定及提升公司价值，体现国有企业责任担当，报告期内，公司开展了股份回购工作。公司于2025年4月15日召开第八届董事会第二十九次会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》，同意公司以集中竞价交易方式回购公司股份，用于维护公司全体股东利益，增强投资者信心，稳定及提升公司价值，回购期限自公司董事会审议通过之日起3个月内，回购股份价格不超过13元/股（含），回购资金不低于人民币1亿元（含）且不超过人民币1.5亿元（含）。截至2025年7月14日，公司已按披露的方案完成回购，实际回购公司股份9,991,050股，占公司总股本的1.05%，回购最高价格10.95元/股，回购最低价格8.59元/股，回购均价10.02元/股，使用资金总额100,129,964.79元（不含交易费用）。

    四、报告期内核心竞争力分析

    （一）重视技术积累，保持研发优势

    公司是高新技术企业，主要研发平台有国家认定的企业技术中心、博士后科研工作站、江苏省研究生工作站、浙江大学—华光智慧能源系统联合研究中心、江苏省（华光）清洁燃烧设备工程技术研究中心等。公司是国家能源行业生物质能发电设备标准化技术委员会秘书处的秘书长单位，主持制订及参与制订了多项国家行业标准，也是无锡氢能协会理事长单位。2025年公司对接江苏省产业技术研究院和无锡市产业创新研究院，签订共建协议，建成JITRI—华光环能联合创新中心和无锡市产业创新研究院联合创新企业。

    报告期内，公司与中科院工程热物理研究所、大连理工、东南大学、清华大学、江南大学等高校及科研院所，在电解水制氢、CCUS、火电灵活性改造、固废资源化利用等多方面开展了深度技术合作及商业化开发。

    截至2025年末，公司拥有累计授权专利1183项，其中发明专利242项。

    （二）热电运营成熟高效，规模不断提升，贡献扎实稳定的利润及现金流

    公司下属热电联产企业多年持续稳定运营，打造了国内供热距离最长的多热源、大规模蒸汽集中供热系统，在无锡市区热电联产供热市占率超过70％。同时，公司注重清洁能源布局，通过自投自建、项目并购等方式，不断加大天然气热电联产的布局。公司目前体系内控股的天然气热电联产装机已达1.1GW，新能源及清洁能源装机占比已超过85%。目前，公司供热管网总长度已超600公里，在国内发达省份构筑了坚实且庞大的热电业务集群。

    报告期内，公司通过热电事业部统筹管辖，驱动业务流程标准化、合规化，推进能源结构优化和环保技术升级，确保热电业务的健康、有序、可持续发展。全面推进热电运营数字化、智能化转型。以“MIS、SIS、DCS”三大系统为基础核心，实现供热过程与人、财、设备等价值链高度集成与协作，促进生产运营不断优化。

    公司热电运营核心优势有：（1）大热网统筹调度优势，一方面利用天然气价和煤炭价格的季节性差异来优化分配热力负荷，提高供热效率；另一方面，通过热力负荷调度，优化各热电厂的生产运营，提高能源效率和经济收益，使整体利益最大化；（2）成本控制力、供热议价能力强，公司煤炭采购渠道通畅，拥有稳定的煤炭供应和价格；下游热用户集群较为稳定，可保障有效热需求；（3）精益管理，热力应收款回笼率近100%，管损可控制在5%以内，已达到行业最低水平，效率及经济性优良。

    （三）创新业务引领，积极布局新能源、节能降碳领域

    为响应国家“双碳政策”和市场减排需求，公司积极布局氢能领域，与大连理工大学合作开发碱性电解槽制氢设备，已成功下线1500Nm3/h碱性电解槽产品，产品可实现产氢压力3.2MPa，达到了行业的最高水平，填补国内千方级高压电解槽空白；在单位能耗方面，标准状态下直流电耗低于行业平均水平，达到国标一级能效标准。公司在能耗、波动性、可靠性、热管理、氧气利用、密封紧固等方面对电解槽性能不断改进，并建设了自有高质量氢能测试中心。2025年6月，公司首批针对中能建松原氢能产业园总承包项目的大标方电解槽已成功交付。同时，公司于智能制造新基地已建成500MW制氢设备产线，具备500Nm3/h以下、500-1000Nm3/h，1000-2000Nm3/h，多个系列碱性电解水制氢设备制造能力。

    在锅炉节能及火电灵活性改造方面，公司与中国科学院工程热物理研究所签订了《技术开发合同书》，共同开发“灵活性低氮高效燃煤锅炉技术”和“灵活性低氮高效燃煤锅炉技术产品”。针对130t/h-1000t/h（不含1000t/h）机组的热电联产及发电煤粉锅炉，华光环能获中国科学院工程热物理研究所独家技术授权，共同推动灵活性低氮高效燃煤锅炉技术的市场应用。目前已完成纯煤工况和生物质掺烧工况第三方测试，实现30%-100%负荷调节及压火功能，实现NOx排放浓度检测值较改造前下降超40%。相关技术及产品计划在2026年实现订单落地。

    完善双碳布局：公司成立了华光碳中和公司作为集团整体“双碳”战略的谋划和承接平台。碳中和公司牵头的CCUS项目已在自有电厂中试成功，离子液吸收剂表现出优异的捕集性能，CO?捕集效率、吸收剂循环使用稳定性等核心指标均达到预期目标，证明该技术在工业化应用中的可行性。碳中和公司联合清华大学，研发了碳管理综合数字平台，同时积极探索布局碳资产开发项目，开展了碳咨询、碳足迹核算、生物质CCER等碳权管理咨询业务。

    节能及合同能源管理：公司主投与合作伙伴世界500强的江森自控设立了合同能源管理公司国联绿色科技（无锡）股份有限公司。国联绿色科技业务已覆盖公共建筑、智慧医院、数据中心、微电子与半导体工厂、生物医药企业以及区域能源供应系统等多个高标准、严要求的行业领域，为数据中心、智慧医疗、公共建筑、工业制造等各领域客户提供定制化的碳中和解决方案。2025年以来，国联绿色科技成功签约了字节跳动华东数据中心项目、陕煤集团榆林化学有限责任公司乙二醇精馏副产蒸汽压缩提质综合节能项目、马来西亚SPEEDAIPARK项目（一期）等标杆项目。业务精准锚定AI算力激增带来的散热需求和全球低碳转型下对能效标准的要求，将数据中心市场作为战略增长极，自主研发了蒸发冷一体机，产品集成了高效蒸发冷却技术，有效降低数据中心能耗，为客户显著降低PUE值与总体运营成本，年内累计签约数据中心类项目合同金额超7亿元。

    （四）装备制造、工程总包业务能力全面

    华光环能以装备制造起家，在大中型锅炉等电力设备的制造方面积累了丰富的经验与市场，截至2025年末，公司累计销售锅炉5000余台，产品遍布国内主要省市，及海外近40个国家地区，并在“一带一路”地区积累一定市场资源和知名度。公司多年位列中国机械500强，积累的先进装备制造能力，为产品的持续研发、创新和落地提供了平台和有力支撑。

    公司子企业华昕设计拥有市政及环境工程甲级设计资质，综合实力稳居江苏省内前十，华光电站及下属华光设计院拥有电力行业乙级资质，各类人才储备雄厚。

    公司凭借自身先进的装备制造技术开发和生产能力，配合全面工程施工建设资质和能力，能够承接从设计咨询、设备制造到工程总包建设，再到后期运营管理的一条龙、一体化业务。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    1、环保综合服务

    （1）环保装备市场挑战与机遇并存

    近年来，在相关政策的带动下，我国环保设备市场需求量保持增长。工业和信息化部、科学技术部、生态环境部联合印发了《环保装备制造业高质量发展行动计划（2022－2025年）的通知》（工信部联节〔2021〕237号），提出到2025年，环保装备制造业产值力争达到1.3万亿元的总体目标。聚焦长期存在的环境污染治理难点问题，攻克污泥等有机固废减量化资源化技术装备。在固体废物处理处置领域，重点推广无害化资源化利用技术装备。引导企业从设计制造单一污染物治理技术装备向多污染物协同治理转变。推动龙头企业从提供单一领域环保技术装备，向多领域“产品+服务”供给转变，提供一体化综合治理解决方案，满足重点区域、流域系统治理需求。同时环保装备将朝着智能化、绿色化和多元化方向发展，发展出智能型、节能型先进高效环保设备，形成产业发展集聚区。

    公司环保装备以燃机余热锅炉、垃圾焚烧炉为主。除华光环能外，主要设备厂商还包括西子洁能（杭锅股份）以及三大动力上锅、东锅、哈锅三厂等。公司的垃圾焚烧锅炉设备（500t/d及以上），在同类产品中市场占有率行业排名第一。燃机余热锅炉市场占有率排名前三。目前，全球燃气轮机产能较紧缺，作为与大型燃机一对一配套的核心设备，燃机余热炉（HRSG）项目周期有所延长，同时GE等海外企业合计占据全球60%以上份额，包括公司在内的国内头部企业凭借配套能力与本土化优势分割剩余市场，行业竞争较为激烈。另一方面，海外燃机余热炉市场蕴藏丰富机会，需求持续释放，公司已有多台燃机余热锅炉成功出海交付，为十五五期间业务拓展奠定了基础。

    （2）固废处理的投资、建设、运营稳步发展

    国家发改委牵头发布的《关于“十四五”大宗固体废弃物综合利用的指导意见》明确了大宗固废处置的主要目标：到2025年，煤矸石、粉煤灰、尾矿（共伴生矿）、冶炼渣、工业副产石膏、建筑垃圾、农作物秸秆等大宗固废的综合利用能力显著提升，利用规模不断扩大，新增大宗固废综合利用率达到60%，存量大宗固废有序减少。大宗固废综合利用水平不断提高，综合利用产业体系不断完善；关键瓶颈技术取得突破，大宗固废综合利用技术创新体系逐步建立；政策法规、标准和统计体系逐步健全，大宗固废综合利用制度基本完善；产业间融合共生、区域间协同发展模式不断创新；集约高效的产业基地和骨干企业示范引领作用显著增强，大宗固废综合利用产业高质量发展新格局基本形成。

    近年，固废处置政策及市场变化呈现以下特征：（1）站位升高：从“无废城市”建设试点工作方案到各项危险废物专项治理工作，各类针对固废治理的政府行动的组织者多数为国务院部委层面，对于专项行动的监督效果明显强于地方政府层面的行动；（2）精细分类：针对不同类型的固废采取不同的手段治理，除现行的危险废物全程封闭转运处置外，生活垃圾的精细化分类也为后端的焚烧发电、厨余堆肥、金属回收等子领域的发展提供了更好的环境；（3）源头治理：政策中“治未病”的旋律愈发凸显，不但对各家产废企业的经营过程提出了更加细化的要求。

    生活垃圾处理：伴随国内垃圾焚烧处置市场日趋饱和，海外市场增量拉动开始凸显。东南亚等海外市场空间广阔，受益于“一带一路”沿线国家城镇化率提升及基础设施建设需求释放，根据世界银行数据，按2024年人口测算东盟10国及印度市场垃圾日产量达到146万吨/日。东盟各国（除新加坡）垃圾处理结构亟待优化，目前仍以填埋及利用回收为主，焚烧发电占比处于低位，替代空间广阔。

    国家发改委等三部委联合发布《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》，明确生物质发电核发可交易绿证，垃圾焚烧发电绿证交易成为可能，绿证全覆盖政策与可再生能源发电补贴改革政策在垃圾焚烧领域正式衔接落地。政策打开了垃圾焚烧发电绿证交易市场空间，在存量项目超过中央财政补贴上限（82500小时或15年）后，绿证收益有望仍可提供额外收益。

    作为生物质发电的构成主体，垃圾焚烧发电行业正在经历从“能源约束”到“碳排放约束”的阶段，提升能量转化率，减少过程碳排放是未来行业提质增效的重点。其中，“高参数+余热利用”是未来的主要方向，采取热电联供方式优势明显：1）将热能利用效率提高到45%-60%左右，相较于纯发电利用具备更好的经济效益；2）有效降低碳排放，可有效替代煤、天然气供热实现减排。因此，采用高参数技术、加强余热利用是垃圾焚烧发电行业提标改造，并实现碳减排的必然途径。同时，垃圾焚烧发电企业产业链延伸已成为一种趋势，以垃圾焚烧发电项目为主，同时配套厨余废弃物、市政污泥处理、污水处理、炉渣处理项目等，可进一步提升垃圾发电盈利空间。从装机规模上看，我国当前垃圾焚烧发电行业市场竞争主体主要为大型国资背景企业和优质民营企业，近年来垃圾焚烧发电行业投资主体由分散向集中的趋势逐步形成。

    餐厨垃圾处置：近年来我国餐厨垃圾产量逐年递增，从市场竞争格局来看，餐厨、厨余垃圾处置项目具有投资规模不大、分布相对分散的特点。受垃圾分类精细化影响，中国厨余垃圾处理行业市场将保持稳定小幅增长。

    近年，随着垃圾分类带来的需求增加，光大环境、中国天楹、上海城投等大型固废企业都进入厨余垃圾处置领域。一方面，垃圾焚烧企业拥有资金和政府资源双重优势；另一方面，协同处置能带来降本增效，餐厨沼渣余电上网，干湿垃圾处置的发电设备、除臭系统、渗滤液处理系统、蒸汽供热系统等也可共用，降低折旧摊销成本。

    另外，《ReFuelEU航空法规》要求从2025年1月1日起，所有在欧盟机场供应的航空燃料中，必须使用至少2%的SAF与传统煤油混合的燃料，到2030年占比需达6%，到2050年达到70%。餐厨废油脂作为生产生物航煤的主要原料，与传统的航空燃料相比，碳排放量最高可以减少85%，需求量有望急剧增加。公司餐厨垃圾提油资源化利用，2025年提油产出超8183吨，较去年同期增长超60%，实现了大幅提升。

    污泥处置：随着中国污水处理率持续提升、污泥产生量不断增长，预计2027年将增至9,000万吨以上。目前国内污泥处理处置行业市场相对分散，竞争较为激烈。由于经济成本及重视程度等因素，从“十二五”时期我国才对污泥逐步重视，经过这些年的快速发展，污泥处置参与企业越来越多，不过总体看市场仍然较为分散，行业参与者较多，企业凭借各自优势抢占市场，包括利用成本优势、技术优势和资源优势，行业的价格都会出现较大的差别。市场需求的释放主要取决于政府的政策、财力、监管以及供应商的选择偏好。从区域的维度看，东北地区的市场集中度较高，其次是西部地区，而东部地区和中部区域的市场竞争较为分散。总体看，污泥处置投资运营型企业处于行业发展的更前端，各地污泥处理市场需要的不仅是设备和系统集成，更重要的是在此基础上的资金和运营能力。

    （3）市政环保工程

    市政环境工程与服务的参与主体包括专业的工程总包商、科研院所、设备制造商以及综合型环保企业，市场集中度较低，企业竞争力主要受地方政府资源、融资能力及资金成本因素的影响。国内市政工程建设行业由过去的国企领军演变为多元化的竞争格局，市场竞争将趋于激烈。EPC、PPP、全过程咨询成为近年市政基础建设主流和趋势。伴随《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》发布，最大程度鼓励民营企业参与政府和社会资本合作新建（含改扩建）项目。根据头豹研究院研究预测，未来中国市政工程建设行业的市场规模将保持缓慢增长态势，预计2027年将突破3万亿元。市政工程建设市场增长的主因是政府投资不断增强。基础设施投资整体呈现增长态势，尤其在水利管理和公共设施领域的提升显著。

    2、能源装备及服务

    （1）能源结构调整

    伴随碳减排、碳中和的远期目标，我国能源消费结构正在迎来重大调整。根据国家能源局发布2025年全国电力统计数据，截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%。其中，太阳能发电装机容量12.0亿千瓦，同比增长35.4%；风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9%。结合2024年数据计算，2025年新增电力装机约542.72GW，其中太阳能发电新增装机达315GW，风电新增装机达119GW。

    （2）能源装备

    公司的能源装备主要为锅炉设备。锅炉设备是利用燃料或其他能源的热能，把水加热成热水或蒸汽的机械设备。大体可以分为余热锅炉、电站锅炉、工业锅炉等。根据《2020全球及中国余热锅炉行业发展现状调研及投资前景分析报告》，2019年全球余热锅炉市场规模达到了157亿元，预计2026年将达到204亿元，年复合增长率（CAGR）为3.80%。

    国内有超过20家企业具备制造电站锅炉资质和规模化制造能力，并形成三大梯队。第一梯队是三大动力上锅、东锅、哈锅三厂，具备为600MW及以上机组配套超超临界电站锅炉制造能力的锅炉制造企业。第二梯队是华光环能、华西能源、西子洁能等，属中大型电站锅炉制造企业。第三梯队是地方中小型电站锅炉厂。

    2025年9月，工业和信息化部联合市场监管总局、国家能源局等三部门联合印发《电力装备行业稳增长工作方案（2025—2026年）》提出2025—2026年电力装备行业稳增长主要目标，传统电力装备年均营收增速保持6%左右，新能源装备营收稳中有升；发电装备产量保持在合理区间，供给得到有效保障，新能源装备出口量实现增长；重点地区、重点企业带动作用加强，电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速7%左右，龙头企业年均营收增速10%左右；推动一批标志性装备攻关突破和推广应用。《方案》结合目前行业面临关键问题，从供给、需求、环境三方面协同发力，提出8方面措施，在供给侧，统筹实施重大技术装备攻关工程和产业基础再造工程，突破一批标志性装备；依托能源领域国家科技专项，新部署一批项目；提升装备智能化、绿色化水平。在需求侧，依托大型风电光伏基地、海上风电基地、智能电网、抽水蓄能电站等能源领域重大工程建设，稳定电力装备国内需求，充分利用全球能源绿色低碳转型的重要机遇，积极拓展海外市场。在环境侧，落实好首台（套）推广应用政策，制定实施风电、光伏等行业规范，通过标准引领产品质量提升和大规模设备更新，强化产业链协同，引导行业持续健康发展。随着国家电力装备稳增长、以旧换新等政策的出台和落地，公司电力装备类产品将一定程度从中受益。

    （3）新能源

    进入“十四五”期间后，我国持续重视能源布局，建设清洁低碳、安全高效的能源体系。加快发展非化石能源，坚持集中式和分布式并举，大力提升风电、光伏发电规模，加快发展东中部分布式能源，有序发展海上风电，加快西南水电基地建设，安全稳妥推动沿海核电建设，建设一批多能互补的清洁能源基地。

    光伏：近3年，随着我国新型电力系统建设的逐步推进，风电光伏产业装机量持续高涨。2025年国内光伏装机创新高。国家能源局发布2025年全国电力统计数据：2025年全年，光伏装机新增31507万千瓦，同比上升13.67%，创历史新高。2025年1月，国家发展改革委、国家能源局发布了《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136号），新能源项目（风电、太阳能发电，下同）上网电量原则上全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成。《通知》发布标志着我国新能源市场化进程进入深水区。通过“全电量入市+市场化定价”双轮驱动机制，推动新能源项目全面进入电力市场。2025年国内光伏新增装机创新高一定程度受益于136号文推动的抢装。

    储能&氢能：2026年1月，国家发改委、国家能源局印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，明确：建立电网侧独立新型储能容量电价机制。全国性容量电价政策落地，容量电价方面，文件确定独立储能可获得容量电价，各地可根据当地煤电容量电价标准，结合放电时长和顶峰时贡献等因素，建立电网侧独立新型储能容量电价机制。现货市场方面，文件确定，现货市场连续运行地区，抽水蓄能抽发、电网侧独立新型储能充放电价按市场规则或现货实时价格执行。容量电价政策落地，意味储能作为调节性电源的价值受到认可，储能装机有望继续有力增长。

    燃气发电：天然气作为清洁能源，其发电具有高效、低碳、灵活等方面的突出优势，对于改善大气环境质量、积极应对气候变化、保障电力系统能源平稳供应，具有重要的意义。天然气发电具备启停灵活、爬坡速率快等优势，可以有效且迅速的调节出力水平，且与煤电相比，响应速度更快、负荷变化能力更强，是电网调峰最为优质的电源之一。此外，从碳、氮、硫、烟尘等污染物排放来看，燃气机组相较于燃煤机组更加低碳清洁。根据GEGasPower测算，9F燃气机组的碳排放比煤电低将近60%。

    2025年，全国新增发电装机容量5.5亿千瓦，同比多投产1.1亿千瓦，其中气电发电装机新投产1992万千瓦，中国气电装机正式迈入1.6亿千瓦大关，电力系统调节能力进一步提升。从区域看，广东省为最大增量，2025年新增超800万千瓦，重点在惠州LNG电厂、粤电花都等项目，总装机突破5400万千瓦，稳居全国第一。川渝利用本地页岩气优势，四川、重庆新增装机超600万千瓦，用于弥补水电枯水期缺口。江苏作为气电大省（存量约2200万千瓦），2025年新增较为有限，重点在存量机组的灵活性改造（如9F级机组深度调峰至30%负荷）和热电联产优化，以服务城市冬季供暖和夏季空调负荷。

    气价与碳市场：2025年国际LNG价格处于相对低位，降低了发电成本。

    同时，生态环境部在2025年答复中明确，燃气机组在碳市场享受配额豁免（即不用购买碳配额），处于“净收益”状态，显著提升了气电相对于煤电的环保竞争力。

    （4）地方热电运营

    长期来看，我国未来工业和居民采暖热力与电力需求仍将保持稳定增长态势，促进地方热电运营企业持续发展。根据前瞻产业研究院预测，十四五期间，预计我国热电联产装机容量规模将以10%的年均复合增长率增长，到2026年，我国热电联产装机容量规模将突破8亿千瓦。

    公司下属热电联产业务行业属地性较强，热电联产企业在供热业务方面具有区域自然性垄断的特点，供热业务需要获取当地政府部门审批，前期管道铺设等基础设施建设需要较大的资金需求，为了避免资源浪费，政府不提倡在同一区域重复建设多个热源。因此，早期布局企业在自身供热区域内形成了排他性优势，竞争压力较小。在电力销售业务方面，目前热电企业电力销售量以省属电力公司确定的计划发电量为主，同时以区域电力调度方式进行协调，各热电企业电力业务并不冲突。由于销售客户为国家电网公司和中国南方电网公司，上网电价由国家发改委和物价部门调控。供热业务的定价一般由政府物价部门调控或与下游工业热用户协商确定，伴随煤价、天然气价格波动，设有煤热价格联动、气电价格联动机制，供热业务行业整体相对市场化。

    成本方面，在进口煤和长协煤持续补充的背景下，电厂的库存较为充裕，电厂采购动力煤现货的需求相对有限，动力煤市场价格或将低位震荡，从而有助于改善热电联产企业的经营业绩。另外，各地煤电容量电价机制的落实将助力当地符合规定的热电联产企业回收固定成本，有助于热电联产行业健康运行。

    目前，除公司外，以热电联产为主要业务的上市公司有宁波能源、杭州热电、协鑫能科、联美控股等，公司年集中工业供热量在A股上市公司排名前3。

    (二)公司发展战略

    进入“十五五”阶段，公司将以“共建清洁低碳生活”为企业使命，以成为“中国领先的智慧低碳能源综合服务商”为发展愿景，加强生态圈建设，整合资源与能力，持续推进产业升级，探索并实践低碳、清洁、可持续的增长路径，为客户提供卓越的产品、服务与系统解决方案，与股东共享长期稳健价值，为员工搭建实现理想的成长平台，并积极承担社会责任。

    公司将通过“一核、双驱、三战役”的行动纲领：以价值创造为“核心”，通过持续优化资源配置和提升运营效率，确保在市场竞争中保持核心竞争力，实现可持续发展；坚持“产业投资+产业经营”双轮驱动，通过投资布局新兴产业与深化现有产业运营相结合，推动企业转型升级和规模扩张；坚持以实现质的有效提升和量的合理增长的“高质量发展”为主题，按照“巩固产业优势、打造第二曲线、实施海外战略”的三条战略主线，构建梯队化、协同化的业务发展新格局。

    (三)经营计划

    根据当前经济形势和行业趋势分析，结合公司发展现状，预计2026年公司合并报表可实现销售收入95亿元，利润总额10亿元。

    2026年，公司将重点抓好以下几方面的工作：

    1、装备制造方面：顺应能源转型趋势，继续强化节能高效发电产品、燃机余热炉等环保低碳装备的市场拓展；加强清洁低碳新产品开发和新技术储备，保障电解槽标杆项目设备稳定运行且性能达行业领先水平，持续开拓制氢设备市场及订单，并推进高电密产品的研发；开展预热燃烧火电灵活性改造项目的市场推广；持续加快、加深海外市场开拓。同时，加强应收账款管理，提升产品毛利水平。

    2、工程总包及服务方面：市政环境工程服务业务聚焦打造核心特色产品，提升总包能力和业务利润率，持续拓展勘察、生态环境、污水固废处置等拳头业务，开拓城市更新、水利工程等新业务，持续提升数字化业务竞争力，拓展BIM、信息化及城市生命线等相关咨询业务。电站工程业务将进一步加强国内及海外市场开拓，提升传统能源技改设计和装备能力，扩大订单规模，同时通过专业化提高工程毛利水平。

    3、项目运营方面：热电运营进一步精细化、智能化，提升供热、供电量及相关营收水平，同时加深电厂智慧化改造，逐步实现智能化管理，提高能效水平，积极开拓售电、储能等绿色低碳综合能源管理业务，抓住市场机遇，有序开拓业务版图。环保运营业务围绕已投产项目开展提质增效，积累打造运营管理人才团队，做优做强核心技术路线，巩固细分领域行业地位。光伏运营进一步提升公司运维管理能力，有效保障项目盈利能力，同时持续提高光储总投运规模，增加优质新项目储备，积极布局开拓海外市场。

    与此同时，公司将积极研究各项主营业务协同以及创新业务的开拓布局；发挥金融支撑和上市平台优势，积极研究通过资本运作、投资并购等手段，实现公司业务规模进一步拓展。目前公司资金相对充裕，融资成本处在合理较低区间，可满足公司日常经营、业务发展的资金需求；未来不排除通过向资本市场募集资金方式解决公司可能发生的投资新建、并购等产生的资金需求。

    风险提示：上述经营计划并不构成公司对投资者的业绩承诺，请投资者对此保持足够的风险意识，并且理解经营计划与业绩承诺之间的差异。

    (四)可能面对的风险

    1、市场竞争风险

    锅炉行业在能源结构调整、新增投资增速持续降低的背景下，市场竞争日趋激烈，公司面临竞争加剧所带来的市场占有率降低和毛利率下降的风险。市政环保业务方面，外部宏观经济及局部市场环境存在一定压力，市场容量收缩，竞争更加激烈；同时市政环保行业存在一定地域垄断性、公益性的特征，业务拓展在一定程度上易受行政壁垒影响。

    应对：公司将积极研究国家产业政策趋势，加快向氢能、火电灵活性改造等新能源、节能低碳领域的装备制造、设计、工程总包与运营服务转型；加大技术创新力度，优化公司节能环保产品的性能，开发差异化产品及市场；同时，立足内部资源整合协同，提高业务开发和管理能力，提升公司核心竞争力；谋划一体化营销布局、筹划市场渠道建设，提升市场影响力和营收利润规模。

    2、原材料价格波动的风险

    钢材是公司锅炉装备制造业务的主要原材料之一，煤炭、天然气是公司下属热电联产企业的主要生产原料。钢材、煤炭、天然气的价格若出现较大波动，会给公司的经营业绩带来一定影响。

    应对：针对原材料价格波动，公司积极实行精益生产管理与目标成本管理，做到科学投产，降低风险。报告期内，公司通过数字化采购管理平台，通过统一规范、统一组织、统一平台，塑造自主可控、低成本、高效、安全合规的供应链。公司下设无锡华光电力物资有限公司负责下属电厂煤炭采购，拥有稳定的原材料供应来源，并对原材料价格保持积极关注和预判，做好提前量储备。同时，公司供热的蒸汽价格与煤价保持良好联动关系，能较好缓冲煤炭价格波动带来的影响。针对天然气价格波动，公司积极采取应对措施：1、与主管部门争取启动气电联动政策，加强天然气价格和电价的联动，消纳燃气价格提升带来的影响；2、沟通启动气汽联动的调价机制，使天然气价格与公司供热蒸汽价格联动，打通价格传导机制；3、优化运行模式，增加供热比例，减少发电量，提高燃机电厂经济性。最大程度消纳原材料价格波动带来的影响。

    3、投资收益波动风险

    公司投资收益主要来源于公司对参股公司的投资，未来如果参股公司经营情况发生变化，将导致公司投资收益减少，对公司业绩表现产生不利影响。其中火电类参股公司可能受煤炭、天然气价格波动等影响较大，光伏类企业可能受行业景气度影响较大，继而影响公司投资收益水平。

    应对：对参股公司提供多方支持，例如持续对参股公司提供管理、技术等支持，帮助维护参股公司的业绩稳定。

    4、应收账款风险

    公司的应收账款主要为装备制造及工程服务以及环保运营业务经营形成，具有周期长、分期结算和分期付款等特点，使得公司应收账款总额相对较大。在经济发展进入增速放缓的“新常态”下，资金回笼压力都将受国内外宏观经济及国家货币政策影响变化的影响。

    应对：公司的应收账款回笼总体处于行业内合理水平，未来将继续从源头上控制应收账款增加，加强合同评审及风险评估力度；同时完善市场销售人员的业绩考核机制，积极加大资金回笼力度。

    5、安全生产及环保管理风险

    公司从事的环保及能源行业的装备制造、工程总包及项目运营业务，对安全生产、环保的管理提出很高的要求。

    应对：公司高度重视安全生产、环保管理，层层落实责任制，签署责任状；完善与安全生产及环保有关的内部控制制度和流程，定期组织生产现场检查，并加强整改落实工作；通过开展各类安全及环保教育培训，提升全员意识，从源头上防范和控制安全生产及环保风险。

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