开源证券：给予重庆啤酒增持评级

开源证券股份有限公司张宇光,张恒玮近期对重庆啤酒进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：高端化进程持续兑现，静待旺季需求回暖》，给予重庆啤酒增持评级。

　　重庆啤酒(600132)

　　高端化持续兑现，所得税上行影响净利润，维持“增持”评级

　　公司2026年Q1实现营收43.50亿元，同比-0.12%，归母净利润4.38亿元，同比-7.40%，扣非归母净利润4.34亿元，同比-7.07%。营收端基本持平符合市场预期，得益于高档产品放量对冲了主流产品阶段性压力；利润端短期承压主要系春节旺季品牌投放增加、所得税费用同比上行。考虑公司高端化战略稳步推进，我们维持2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为12.9、13.4、13.9亿元，同比分别+4.7%、+4.2%、+3.4%，当前股价对应PE分别为21.1、20.2、19.6倍，维持“增持”评级。

　　高端产品驱动结构升级，主流产品有所承压

　　2026Q1啤酒收入同比微增0.19%，核心源于高档产品的增长韧性，有效对冲了行业需求环境带来的品类分化压力。分档次看，高档产品延续较好景气度，实现营收26.66亿元，同比+2.42%，贡献核心营收增量，高端化战略成效持续凸显。主流产品营收14.92亿元，同比-3.75%，主要受受区域消费环境影响有所承压。

　　渠道基本盘平稳，核心优势区域增长较好

　　2026Q1批发代理渠道实现营收42.40亿元，同比+0.05%，渠道基本盘保持稳固，报告期末公司经销商数量3280家，较2025年末净增91家。分区域看，西北区核心优势持续巩固，实现营收12.26亿元，同比+4.05%；南区营收12.48亿元，同比+1.37%，保持稳健增长；中区受区域消费环境影响营收同比-3.08%，后续有望随消费场景复苏逐步修复。

　　成本下降提升毛利率，费用率提升和所得税上行，净利率下降

　　2026Q1毛利率同比+1.24pct至49.66%，产品结构持续升级叠加原材料成本优化，毛利率上行。销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别+0.60pct/+0.06pct/+0.05pct，销售费用率提升主要系品牌宣传与市场推广投入增加。受费用投入增加与所得税费用上行影响，归母净利率同比-0.8pct至10.1%。

　　风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、主业销售不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.77%，其预测2026年度归属净利润为盈利11.72亿，根据现价换算的预测PE为22.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级14家，增持评级9家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为63.1。

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