开源证券：给予锦华新材增持评级

开源证券股份有限公司诸海滨近期对锦华新材进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：成本优化支撑公司盈利质量改善，半导体清洗材料顺利交付》，给予锦华新材增持评级。

　　锦华新材(920015)

　　2025年营收10.32亿元，同比-16.72%，归母净利润1.95亿元，同比-7.79%公司发布2025年年报，2025年公司实现营收10.32亿元，同比下降16.72%，归母净利润1.95亿元，同比下降7.79%，扣非归母净利润1.91亿元，同比下降7.44%。2025Q4单季度营收2.52亿元，同比下降6.42%，环比增长19.98%，归母净利润0.42亿元，同比下降12.81%，环比增长7.11%。短期内公司费用增多，我们下调2026年盈利预测，维持公司2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.39（原2.69）/3.50/4.02亿元，EPS分别为1.77/2.58/2.96元，当前股价对应PE分别为21.2/14.5/12.6倍，我们看好公司主业需求的恢复，以及电子级羟胺盐水溶液清洗剂产品的交付，维持“增持”评级。

　　夯实主业盈利能力持续提升，羟胺盐水溶液入选国家首批次新材料

　　公司专注于酮肟系列精细化学品研发、生产和销售的企业，主要产品包括硅烷交联剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐和乙醛肟等，广泛应用于建筑建材、能源电力、电子、新能源汽车以及铜和稀土等金属选矿剂等多个领域。2025年公司整体毛利率为29.98%，同比增长2.04个百分点，其中羟胺系列产品毛利率44%，同比提升7.55个百分点。除了继续夯实主业之外，2025年新增40kt/a羟胺盐装置，开展集成电路关键材料羟胺水溶液中试并实现规模销售，相关产品入选国家首批次新材料。

　　募投项目进展顺利，电子级羟胺水溶液已向终端芯片客户交付

　　公司扩大主业业务规模、加速新产品的量产投放；募投资金建设60kt/a高端偶联剂项目、500t/a JH-2中试项目和酮肟产业链智能工厂建设项目。在建项目正在稳步推进当中：60kt/a高端偶联剂项目已完成项目前期及部分公用配套设施建设；酮肟产业链智能工厂建设项目已完成智能仓库等建设；500吨/年JH-2中试项目已完成，相关产品已交付终端芯片客户使用，打破海外厂商对电子级羟胺盐水溶液的垄断。

　　风险提示：行业需求下滑、原材料价格大幅波动、安全生产风险。

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