截至2026年4月30日收盘，乐歌股份（300729）报收于12.39元，较上周的13.01元下跌4.77%。本周，乐歌股份4月29日盘中最高价报12.62元。4月27日盘中最低价报12.03元。乐歌股份当前最新总市值42.33亿元，在家居用品板块市值排名40/72，在两市A股市值排名3872/5200。
乐歌股份2026年第一季度营业收入为14.96亿元，同比下降3.12%；归属于上市公司股东的净利润为80.65万元，同比下降98.44%；扣除非经常性损益后的净利润为-1040.0万元，同比下降140.31%。经营活动产生的现金流量净额为9950.1万元，同比增长16.09%。基本每股收益为0.0024元/股，同比下降98.40%。加权平均净资产收益率为0.02%，同比下降1.39个百分点。总资产为95.67亿元，较上年度末下降6.67%；归属于上市公司股东的所有者权益为36.93亿元，较上年度末下降0.97%。
2025年度公司实现营业收入67.15亿元，同比增长18.41%；归母净利润2.59亿元，同比下降22.75%。经营活动产生的现金流量净额为11.25亿元，同比增长71.02%。资产总额达102.51亿元，较上年末增长0.98%。在建工程同比增长446.86%，主要因海外仓及附属设施集中建设投入。净利润下降主要由于境外仓库处置收益减少。
2025年公司营业收入67.15亿元，同比+18.41%；归母净利润2.59亿元，同比-22.75%；扣非净利润1.98亿元，同比-1.45%。外部环境方面，智能家居和海外仓行业竞争加剧导致客单价下降，人民币兑美元升值影响显著，公司在美收入及美元资产因此受损。内部因素包括分销和美国线下经销渠道培育带来前期亏损。
分业务看：
（1）海外仓业务2025年营收33.10亿元，同比+36.57%，毛利率11.79%，提升1.42个百分点；2026年一季度营收7亿元，同比-10%，毛利率9.5%，略增0.2%。全年将通过自建仓优化成本、提升利用率改善毛利。
（2）跨境电商业务2025年营收22.71亿元，同比增长12.09%；2026年一季度营收5.4亿元，同比+9%，毛利率68%，保持稳定。
（3）代工业务2025年营收8.8亿元，同比-5.6%；2026年一季度营收1.7亿元，同比-17%，受行业竞争、关税提价及汇率影响。
（4）内销业务2025年营收2亿元，同比-1.9%；2026年一季度营收4000万元，同比下滑2%，毛利率47.9%，同比提升2%。
2026年一季度利润下滑主因：
（1）汇兑亏损约4000万元，而去年同期为盈利1000多万元，差异约6000万元，为核心因素。
（2）美国线下经销渠道增亏约1200万元。后续目标为2026年实现该业务盈亏平衡。公司将通过逐步锁汇、将部分人民币贷款转为美元贷款等方式应对汇率风险。
中东战争对海运运费有影响，整体可控。美西航线运价约2000美元，预计2026年维持2000-4000美元低位区间。欧洲航线多绕行好望角，备货周期延长，运费难明显上涨。
越南出口至美国产品关税降至10%，跨境电商业务承担成本的3%-5%；代工业务关税和海运费基本由客户承担。公司正申请美国退税，利好跨境电商业务。
欧洲海外仓平均利用率接近60%，其中欧洲仓达80%-90%，持续盈利。扩仓谨慎，匹配需求，自用比例30%-40%，仅英、德仓对外开放。定价以综合成本加合理利润为主。美国仓2025年上半年竞争激烈，下半年盈利改善，四季度收入占比较高。行业乱象源于竞争加剧，合规趋严对公司长期有利。海关检查趋严，退货柜增多，卖家选择更谨慎。
公司已形成智能家居与海外仓双轮驱动格局。“致投资者的一封信”指出：跨境电商业务为海外仓业务底盘，占发货量约10%；海外仓赋能跨境电商配送体系。在美土地储备为重要资源，计划建成150万平方米海外仓，自建仓折旧与资金成本为租赁成本的三分之一至二分之一，可释放利润空间并产生租金现金流。当前处于价值跃迁前的关键阶段，正构建具备土地稀缺性、审批复杂性、跨区域协同及长期现金流特征的全球电商物流体系。
公司第六届董事会第六次会议审议通过《2025年年度报告》《2026年一季度报告》、2025年度利润分配预案、续聘会计师事务所、日常关联交易预计、授信与担保、使用闲置资金理财、作废限制性股票、变更注册资本及修订章程等多项议案，并决定召开2025年年度股东会。
公司拟为董事、高级管理人员购买责任险，赔偿限额不超过5,000万元/年，保费不超过25万元/年，保险期限12个月，需提交股东会审议。
公司续聘毕马威华振会计师事务所为2026年度财务及内控审计机构，审计费用由管理层协商确定，尚需股东会批准。
公司2025年度计提资产减值准备5,219.37万元，包括其他应收款坏账准备2,237.92万元、存货跌价准备2,981.37万元，减少当期利润总额4,533.85万元，经毕马威审计确认。
公司预计2026年度日常关联交易总额不超过7,615.20万元，涉及房屋租赁、商品购销、仓储物流服务等，定价遵循市场公允原则，尚需股东会审议。
公司拟继续开展外汇套期保值业务，额度不超过40,000万美元或等值外币，品种包括远期结售汇、外汇互换、掉期、期权等，资金来源于自有资金及银行授信，已制定管理制度并设置风控措施，尚需股东会审议。
公司拟于2026年度申请不超过800,000万元综合授信额度，公司及全资子公司将为合并范围内子公司提供不超过380,000万元担保，方式包括保证、抵押、质押等，尚需股东会审议。
公司拟使用不超过150,000.00万元闲置自有资金购买安全性高、流动性好、低风险理财产品，投资期限12个月，可滚动使用，不影响主营业务，无需提交股东会审议。
公司因可转债转股，注册资本由341,612,314元增至341,612,737元，相应修订《公司章程》并办理工商变更登记，尚需股东会审议及工商核准。
公司作废2023年限制性股票激励计划中因离职不得归属的173,700股，以及因2025年净利润未达考核目标（低于5亿元）而失效的第一个归属期652,050股，合计作废825,750股。
公司披露2025年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况，子公司间存在非经营性资金拆借，其他应收款余额52,173.90万元，不存在非经营性资金占用情形。
公司发布《信息披露管理制度》《董事、高级管理人员薪酬管理制度》《会计师事务所选聘制度》等多项内部治理制度，明确信息披露原则、薪酬结构、审计机构选聘流程等内容。
毕马威华振会计师事务所对公司2025年度内部控制有效性出具审计意见，认为公司在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制。
国泰海通证券对公司2025年度持续督导进行现场检查，认为公司治理合规、内控有效、信披完整、募资使用规范，未发现重大问题。
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