联合能源集团（00467.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期联合能源集团（00467.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

本集团为香港上市之大型综合能源公司之一,业务分布于南亚、中东北非及欧洲。本集团主要从事石油天然气上游、清洁能源及能源贸易业务。凭藉管理层于油气行业丰富的经验,本集团成功地扩展业务并跻身成为能源行业中的重要一员。多年以来,本集团通过收购及资本投资方式建立了一个稳健且多元化的资产组合。
      根据IMF二零二六年一月的预测,二零二五年全球经济增长率为3.3%,较二零二四年3.2%的增长率有所回升。贸易政策的不确定性,地缘政治局势紧张(中东、乌克兰等)以及一些区域的财政不稳定局势都对全球经济增长构成了压力。根据油组二零二六年一月月度原油市场报告的数据,二零二五年全球每日原油需求增加1.30百万桶,增长至平均每天105.1百万桶的水平。根据美国能源资讯署的数据,因供给过剩,油价处于下行区间,二零二五年布兰特原油的平均价格为每桶69.14美元,较二零二四年每桶80.52美元的平均价格下跌约14%。本集团于本报告期录得公司拥有人应占净利润约港币1,117,131,000,较去年的约港币1,558,132,000下降约28.3%,主要原因为报告期内原油及凝析油平均销售实现价格的下降。
      本集团于报告期内计入销售成本约15,810,093,000港元,投放约5,277,116,000港元资本开支于石油勘探、开发及生产活动,亦完成钻探50口井,其中包括巴基斯坦资产12口井和中东及北非资产38口井。经营战略
      作为最大的香港上市独立综合能源公司之一,本集团主要从事石油及天然气的勘探、开发、生产和销售。本集团的核心战略如下:
      聚焦储量和产量提升
      本集团始终致力于在核心运营区域内进行战略性勘探,确保通过精细规划与系统管理的方式,来实现储量增长。透过有效的勘探战略与执行,本年度内本集团成功实现了储量增长。在成熟油气田中,有针对性的运营措施成功维持了产量稳定,而新钻开发井则以较高成功率贡献了额外产量。本集团继续以可持续发展的方式管理油气资产,并在产业链的不同环节进行多元化布局。展望未来,新的勘探区域和潜在技术研究有望带来重大发现,进一步增强未来增长潜力。
      发掘现有资产潜力
      本集团的核心业务遍及巴基斯坦、伊拉克及埃及,集团依托优质资产基础,在经验丰富的管理团队指导下运营。本集团的愿景是透过将已验证的专业技术应用于新获得的勘探区块,复制过往成功经验,确保资产组合的可持续和可扩展增长策略。
      提倡高品质发展
      本集团致力于可持续、高效、低成本且环保的资产发展策略。在优化现有业务的同时,本集团积极寻求清洁与低碳能源领域的发展机会,力求在核心业务运营与可再生能源探索之间创造协同效应,从而支持集团的长期增长。
      保持审慎的财务政策
      严谨且审慎的财务政策是本集团长期成功的基石。本集团持续优化流程,提高运营效率,优化控制成本,并坚守审慎的投资决策,从而强化了低成本战略及竞争优势。现金流与债务管理均经过系统性规划,以确保财务状况稳健,并为未来发展提供稳定性与灵活性。
      勘探
      二零二五年,本集团在油气勘探上持续发力。秉承「价值驱动,立足于勘探和发现小而肥的油田」,本集团取得了6个商业发现,其中3个来自巴基斯坦,3个来自埃及。通过维持均衡的投资策略,集团持续开展勘探活动,确保可持续增长及长远发展。
      本集团在巴基斯坦拥有外资油气公司中最大的勘探及生产布局,覆盖约27,609平方公里(包括5,639平方公里非作业者面积),并将持续推动在巴基斯坦全国布局的计画。Badin及KotriNorth区块取得勘探突破与商业性发现,同时成熟区块获得新增产量。在获得SawanSouth区块合约的六个月内,接连两口井开钻,发现了可以进行商业生产的油气成果。新区块相关的工作于二零二五年内继续进行,同时于SawanSouth推动两口高风险高回报的勘探井,并完成巴基斯坦Kuhan区块首口勘探井之钻探。成功收购Apex后,本集团在埃及的勘探面积由1,583平方公里扩大至5,146平方公里。
      工程建设
      在二零二五年,集团战略性地分配运营资源,有效推进工程建设项目。通过精细规划和高效管理,集团成功完成了生产支持和设施改造项目,确保实现生产和储量目标,同时带来了显着的经济效益。在伊拉克,集团完成铺设72公里天然气及液化石油气输送管线这一重大里程碑。天然气中央处理设施已于二零二五年六月开始销售天然气及液化石油气。这些项目为B9区块进一步提升产能奠定了坚实基础。伊拉克其他主要项目亦按计划在稳步推进中。
      在成熟资产方面,集团积极探索创新方法,以优化工艺流程、提升效率、节能减排,并通过设施升级与改造实现了可观效益。在巴基斯坦,成功实施的一个压缩机项目显着提高了生产效率并优化了资产价值。同时,在埃及,大部分资产已顺利过渡至使用国家电网供电,此举有效降低了运营成本,减少了柴油消耗,部分取代了租赁发电机。这也进一步提升了设施的效率、性能及安全性,并为员工营造了一个更加健康且可持续的工作环境。
      开发和生产
      截至二零二五年十二月三十一日止年度,本集团(除Apex资产外)平均作业日产量达到约188,748桶油当量(中东及北非资产(除Apex资产外)-每日145,461桶油当量加上巴基斯坦资产-每日43,287桶油当量),较去年的平均作业日产量约180,554桶油当量增长4.5%;累计作业产量达到约68.89百万桶油当量,较去年约66.08百万桶油当量增长4.3%。同时,本集团(除Apex资产外)平均权益日产量达到约112,568桶油当量(中东及北非资产(除Apex资产外)-每日81,958桶油当量加上巴基斯坦资产-每日30,610桶油当量),较去年约108,079桶油当量增长约4.2%;累计权益产量(除Apex资产外)达到约41.09百万桶油当量,较去年约39.56百万桶油当量增长约3.9%。二零二五年,集团积极管理成熟油田的产量递减率,并凭藉新的勘探成功,稳定了产量并实现了小幅增长。
      Apex于收购后(即二零二五年十月十四日至十二月三十一日)的平均作业日产量为11,298桶油当量,平均权益日产量为10,275桶油当量。
      伊拉克油气上游业务
      本集团在伊拉克B9区块的勘探开发与生产服务合同中,持有60%的权益并且作为作业者。于二零二五年,平均作业日产量约105,184桶油当量、平均权益日产量约63,111桶油当量,较去年相比增长21.1%。年内累计作业产量和累计权益产量分别约38.39百万桶油当量和23.04百万桶油当量。B9区块的油液比为98%。
      本集团在伊拉克Siba气田的天然气开发与生产服务合同中,持有30%的权益并且作为作业者。于二零二五年,平均作业日产量约26,006桶油当量、平均权益日产量约7,802桶油当量,较去年略有增长。年内累计作业产量和累计权益产量分别约9.5百万桶油当量和2.8百万桶油当量。Siba气田的油液比约为66%。
      本集团于二零二四年收购了FAO区块100%的权益。首口勘探井于二零二五年钻探完成,并取得了商业发现。后续工作正在进行中。
      巴基斯坦油气上游业务
      截至二零二五年十二月三十一日,本集团在巴基斯坦持有二十个区域的权益,其中十三个为油气勘探许可区域。
      于二零二五年,巴基斯坦资产实现平均作业日产量及平均权益日产量分别约为43,287桶油当量及30,610桶油当量,较去年相比下降约16%。巴基斯坦油液比约为21.8%,较去年下降2.6%。年内累计作业产量和累计权益产量分别约15.8百万桶油当量和11.2百万桶油当量。
      埃及油气上游业务
      本集团(除Apex资产外)在埃及五个区块持有权益。本集团在BurgElArab及WestWadiEINatrun区块持有100%权益。本集团持有AreaA、AbuSennan及EastRasQattara等区块的权益分别为70%、32.05%和49.5%。除EastRasQattara区块外,本集团均为作业者。于二零二五年,平均作业日产量约14,271桶油当量、平均权益日产量约11,045桶油当量,较去年相比分别下降10.1%和4.5%。年内累计作业产量和累计权益产量分别约5.2百万桶油当量和4.0百万桶油当量。埃及资产的油液比约为98%。
      本集团于二零二五年十月十四日完成Apex收购,Apex持有合并特许协议100%参与权益。Apex持有EastObaiyed、SouthwestMeleiha、RasQattara及WestAbuGharadig的权益分别为25%、25%、75%及45%,并为RasQattara及WestAbuGharadig的作业者。自二零二五年十月十四日至十二月三十一日,Apex资产平均作业日产量及平均权益日产量分别约为11,298桶油当量及10,275桶油当量。总累计作业产量和累计权益产量分别约为0.9百万桶油当量及0.8百万桶油当量。Apex资产的油液比约为93%。
      随着Apex资产的纳入,本集团现于埃及管理更广泛及更多元化的资产组合。此策略性扩张使集团跻身该国五大国际石油生产商之列,提升规模、现金创造能力,以及对抗自然产量递减的韧性。
      核心竞争力分析
      1.成功的勘探工作及稳健的资源基础
      二零二五年,本集团实现了6个商业发现,进一步巩固了储量基础,并支持长期产量增长。在稳定的产量增长势头下,集团保持15年以上的储量寿命,为未来的可持续发展奠定了坚实基础。2.大型油田的快速开发与产能提升
      在B9区块,本集团完成铺设72公里天然气及液化石油气输送管线的重大里程碑。天然气中央处理设施已于二零二五年六月开始销售天然气及液化石油气。这些项目为进一步提升产能奠定了坚实基础。这些里程碑的达成得益于集团及其合作伙伴的不懈努力,确保了安全、及时、高效的产量增长。
      3.显着的低成本优势与强劲的财务表现
      本集团致力于高效经营管理,维持行业领先的低成本优势。集团持续有效控制运营成本,确保强劲的现金流。集团拥有稳健的财务状况和低杠杆率,为未来增长和资本扩张提供了坚实基础。4.行业领先的HSSE表现
      本集团将运营安全作为首要任务,各项HSSE指标均处于行业领先水准。通过全面的风险预防与控制体系,以及严格的安全检查机制,确保最高标准的职场安全与环保义务。
      5.推动低碳未来
      本集团积极响应全球碳减排倡议,采取「双轮驱动」战略,发展传统化石能源业务的同时,推动清洁能源项目。集团清洁能源资产组合包括太阳能与风能项目,同时通过尖端技术和创新解决方案探索更多可持续发展机会。
      6.履行社会责任
      本集团高度重视员工,建立了一支多元化的国际化团队,涵盖不同国籍、文化与宗教背景。集团亦积极投资于当地社区的教育、医疗与职业培训计划,促进当地居民的收入提升,助力可持续社区发展。
      7.通过战略收购扩大资产规模和区域影响力
      本集团于二零二五年十月十四日完成Apex收购,大幅扩大集团资产规模,并进一步巩固在中东及北非核心区域的地位。此项战略性举措不仅拓宽了集团的资源组合,提升了生产规模,还开创了新的增长机遇;同时亦使集团在埃及的产量及储量大幅提升,跃升成为埃及前五大国际石油生产商之一,进一步巩固了集团在中东及北非地区长创造长期价值的潜力。
      销售与市场
      原油销售
      本集团主要通过贸易商在国际市场销售于巴基斯坦和伊拉克生产的原油和凝析油。本集团原油销售价格主要由品质相似的国际原油价格决定,同时该价格会根据现行市场情况作出一定调整。上述销售价格以美元计价和结算,以布兰特原油价格作为基准价格。埃及资产方面,根据已签署的产品分成合同,本集团按照一个预先决定的价格将原油销售给埃及国家油气公司,这个价格通常略低于布兰特原油价格。
      二零二五年,本集团的原油和凝析油累计权益销售量为31.2百万桶,同比增长10.6%,其平均实现原油价格(在扣除政府矿区使用费、暴利征费、政府计提及其他收入-税收核定额度前,按照权益产量计算)约为每桶65.90美元,同比下跌12.8%,这主要是由于布兰特原油价格下降所致。
      天然气销售
      本集团在巴基斯坦的天然气销售价格以与客户协商签订的长期销售协定为基础。合同条款通常包含一个将销售的天然气价格与油价挂钩的价格回顾机制。本集团在巴基斯坦的天然气客户主要是在巴基斯坦当地的国有企业,包括SuiSouthernGasCompanyLimited等。本集团在伊拉克的天然气客户是BasraOilCompany,双方已订立提油协议。
      二零二五年,本集团累计权益天然气销售量为10.3百万桶油当量,同比减少7.2%,本集团平均天然气销售实现价格(在扣除政府矿区使用费、暴利征费和政府计提前,按照权益产量计算)约为每桶油当量34.5美元,比去年同期上升15.0%,这主要是由于价格纠纷解决后实现销售价格的提升,以及在较为有利的价格机制下确认收入所致。
      能源产品销售
      本集团的贸易业务积极从事能源产品贸易和优化伊拉克提油。本集团与知名国际贸易商开展贸易活动,包括英国石油、道达尔能源、托克有限公司、西班牙国家石油公司、沙特阿美、西班牙石油公司、伊藤忠商事、泰国国家石油公司等。本集团销售价格主要由品质相似的国际基准石化产品价格决定,同时该价格会根据现行市场情况作出一定调整。
      二零二五年,本集团能源产品销售量为2,523,655吨,本集团平均实现价格约为每吨487.09美元。

业务展望：

根据IMF于二零二六年一月的最新预测,二零二六年全球经济预计增长预计维持在3.3%的水平,保持韧性,二零二七年全球经济预计增长预计维持在3.2%的水平。全球整体通膨率预计将从二零二五年的4.1%降至二零二六年的3.8%,并在二零二七年进一步降至3.4%。根据油组二零二六年三月月度原油市场报告的数据,全球原油需求预计将增加140万桶每日,达到平均每日106.5百万桶。
      近期的美伊战争为石油和天然气行业带来了极端的不确定性。霍尔木兹海峡的交通中断加剧了市场紧张情绪,并推高了油价。集团正密切关注事态发展,并评估对其自身营运的潜在影响。
      二零二六年,本集团的平均作业日产量目标为179,000至213,000桶油当量,平均权益日产量目标为105,400至125,300桶油当量。资本开支预计约5亿至6.5亿美元,主要是用于支持本集团的勘探、开发和工程建设计划。本集团将延续审慎的财务政策,通过优化勘探计划和地面设施建设工期来尽可能管理资本支出。此外,集团始终高度重视严谨的现金流量管理和审慎的财务管理,以维持可持续的财务稳定性、有韧性的营运能力和营运灵活性。
      中东北非资产油气上游资产
      中东及北非地区拥有世界上最大的已探明石油和天然气储量,其特点是资源丰富、成本低廉、储量寿命长、开发潜力巨大。集团中东及北非油气上游资产与本集团现有资产组合高度互补,也为本集团未来二十年的可持续发展创造了可能。根据二零二五年十二月三十一日独立储量评估师出具的储量报告,中东北非资产具备599.3百万桶油当量的权益探明及概算储量,其中94.5%位于伊拉克。本集团将借助于其强劲的财务能力进一步释放中东北非资产的潜力,将过去的成功故事复制到中东北非地区。伊拉克B9区块的平均作业日产量预计将持续攀升。伊拉克Siba气田预计将维持可持续的峰值产量目标。本集团成功收购Apex后,集团在埃及的生产及储量显着增长,埃及资产预计将在二零二六年及以后进一步大幅提升其对集团的财务贡献。
      于二零二六年,伊拉克资产计划实现平均权益日产量为62,000至75,200桶油当量,埃及资产计划实现平均权益日产量为19,100至23,300桶油当量。
      巴基斯坦资产油气上游资产
      根据巴基斯坦政府计画发展和特别任务部发布巴基斯坦能源展望报告,天然气需求预计将从二零二零年的约每天35.6亿立方英尺增加到二零三零年的约每天42.4亿立方英尺。在供应方面,预计二零二零年国内产量约每天36.9亿立方英尺,并预计将在二零三零年下降至约每天21.8亿立方英尺。巴基斯坦的天然气短缺通过从邻国进口价格更高的液化天然气来缓解。鉴于本集团的产量主要来自天然气,本集团的天然气销售预期将持续由国有天然气分销客户接收。本集团将继续凭藉其对巴基斯坦LowerIndus盆地、MiddleIndus盆地、Kirthar与Suleman褶皱带地质及地球物理条件的丰富经验和深刻理解,进一步释放这些资产的潜力。本集团在巴基斯坦的勘探及生产范围,在所有外国油气公司中位居榜首,覆盖面积约27,609平方公里。此外,本集团正积极推动进一步扩大在巴基斯坦的业务版图。
      巴基斯坦资产方面,本集团计划于二零二六年实现平均权益日产量为24,300至26,800桶油当量。

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