佰泽医疗（02609.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期佰泽医疗（02609.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

本集团是中国领先的肿瘤全周期医疗集团,秉承着「敬畏生命,推动优质医疗资源广惠民生」的使命,本集团为患者提供优质的医疗服务,筛查、诊断、治疗及康复是本集团在肿瘤全周期医疗服务体系中提供的核心服务,包括但不限于对患者开展肿瘤诊断、多种手段的肿瘤治疗、肿瘤康复及临终关怀等,以及对包括肿瘤患者家属在内的其它潜在健康人群开展的早癌筛查、肿瘤疫苗接种、健康管理服务。本集团致力于为(i)已被诊断患有癌症的个体;(ii)具有平均或高癌症风险个体(如家族史中发生过癌症事件的个体);及(iii)已接受过肿瘤治疗(包括癌症积极治疗)的个体提供肿瘤全周期医疗服务。
      截至2025年12月31日,本集团通过于六家民营营利性医院的直接股权所有权及两家民营非营利性医院的管理权,在北京、天津、山西省、安徽省及河南省运营和管理八家医院,专注于提供肿瘤全周期医疗服务。在本集团的持续努力下,集团体系内的医院的市场地位、肿瘤服务能力均有大幅提升。
      截至2025年12月31日十二个月的收入约为人民币1,119.8百万元,较2024年同期减少约5.8%。本集团的毛利为约人民币190.8百万元,较2024年同期减少约8.4%。本集团的净亏损为约人民币8.7百万元,经调整的净利润为约人民币17.9百万元。本集团的EBITDA为约人民币117.8百万元,经调整的EBITDA为约人民币144.4百万元。
      截至二零二五年十二月三十一日止年度的经营活动所得现金净额为人民币222.3百万元,同比增长31.9%,创下历史新高。资产负债比率为36.6%,较上年同期下降10.3个百分点,资产负债结构持续优化。
      核心运营指标
      自有医院
      –医院业务收入约人民币9.15亿元,其中肿瘤相关收入约人民币4.4亿元,占比约48.1%;
      –门急诊总量67万人次;
      –手术11,021例,其中三四级手术6,453例,同比增长约16.9%,三四级手术占比约58.6%,同比增长约20.5%。
      托管医院
      受托管理医院于截至2025年12月31日止年度录得收入人民币361百万元。•托管医院手术5,420例,其中三四级手术3,936例,三四级手术占比约
      72.6%,同比增长约1.8%。
      学科建设与业务发展
      1.行业认可与临床突破
      报告期内,本集团旗下太原和平医院作为中国医院康复医学联合体常务理事单位,联合北京大学第三医院等机构起草的《肿瘤康复专家共识(2025)》正式发表。该共识明确了肿瘤康复评估标准及「五大处方」策略,本集团在肿瘤康复领域的标准化建设取得阶段性进展。
      2025年10月,合肥佰惠医院获评「国家心血管病中心生活方式医学联盟会员单位」,标志着集团在预防医学领域的系统性布局获得国家级认可。
      此外,集团下属医院已于12月底全部完成基于肿瘤康复五大处方的医嘱清单及医嘱字典编撰,并完成植入HIS系统,推动肿瘤康复五大处方在集团层面的全面落地。
      2.学科生态建设
      本集团坚持以肿瘤学科为核心,驱动旗下各院区差异化、高质量发展,形成了跨区域资源协同的学科生态:
      –北京京西肿瘤医院:获批成为中国抗癌协会(CACA)团体会员单位,学科地位获得行业认可。通过完成DSA机房建设及肿瘤营养团队的引进,进一步完善了「治疗+营养」的综合支持体系。此外,首例鞘内吗啡泵植入术的落地,标志着医院在癌痛精准管理领域形成了技术闭环,提升了围手术期支持的专业深度。
      –太原和平医院:以创建三甲康复医院为契机,全面推进质量体系建设。报告期内,AI康复中心及第二康复训练大厅正式投入使用,实现了康复手段的智能化升级。通过承办「和平康复国际论坛(2025)」等国家级学术会议,有效转化品牌影响力为学科号召力,巩固了在区域康复领域的领先地位。
      –武陟济民医院:通过与解放军总医院(301医院)呼吸与危重症医学部、解放军第988医院等组建医联体,引入高质量医疗资源。技术层面,完成肿瘤消融等国家级及省级限制类技术备案,并获批门诊肿瘤放疗定点资质,标志着医院实现了从常规诊疗向高精尖肿瘤技术的转型。同时,通过「肿瘤性疾病诊疗不出县」行动计划及DSA导管室的投用,大幅提升了在县域市场的技术渗透力与获客能力。
      –合肥佰惠医院:依托40人舱位的大型高压氧舱群,强化了重症与功能康复的硬件优势。报告期内,正式开启与平安产险的战略合作,积极探索医疗服务与商业保险的支付端闭环,旨在通过「医险协同」优化患者结构并拓宽盈利空间。
      –天津石氏医院:增设临床心理专业,与联勤保障部队第九八三医院签订医联体合作协议,并与全国名中医贾英杰教授团队深度合作,进一步完善了中西医结合、身心同治的肿瘤诊疗体系。
      –天津南开济兴医院:引入彩色多普勒超声诊断系统及红外线偏振光治疗仪,并创建特色科室「中医养生堂」,通过中医健康养生自费项目拓展了多元化的健康管理边界。
      –黄山首康医院(托管):成功承办第八届普外领域新进展黄山论坛,学科品牌效应持续增强。
      人才队伍建设
      本集团视人才为核心发展动力,持续提升医护人员队伍建设,通过完善标准化培训体系及「双鹰」人才培养计划,集团建立起梯队合理、技术精湛的医疗专业队伍,并不断引进高质量学科人才。在组织架构层面,本集团为核心专家配备了由个案管理师、康复师及营养师组成的专业支撑团队,旨在辅助临床决策并提升医疗产出效率。截至2025年12月31日,本集团共有医疗专业人员2,561名,其中副主任医师及主任医师363名,占全部医师数量38%。医务人员队伍中共晋升2名高级职称、16名副高级职称、33名中级职称人员。
      太原和平医院业务副院长张红水获聘山西省康复医学会认知障碍康复专业委员会副主任委员,护理部主任谭红燕获聘中国康复医学会康复护理专业委员会常委;北京京西肿瘤医院药剂科主任刘建平获聘北京非公药学专业委员会副主任委员;麻醉科主任丁捷荣获北京市麻醉质量控制和改进中心优秀麻醉质控员;手术室护士孙华悦荣获英国知识产权局发明专利认证;检验科主任张驰获聘丰台区输血质控中心委员。武陟济民医院常务副院长顾峰获聘焦作市医院协会医院质量控制管理委员会副主任委员。
      服务优化和质量提升
      报告期内,本集团围绕患者体验与医疗质量两条主线,持续推进服务流程标准化及质量管理体系建设,推动各院区服务能力及运营效率稳步提升。
      1.标准化服务与全流程体验升级
      报告期内,本集团发布优化版《客户标准化服务手册》,对覆盖就诊全过程的超过400个服务触点进行梳理与规范,推动服务管理由经验驱动向标准化流程管理转变。集团同时建立「体验反馈-流程优化-效果跟踪」的闭环机制,并通过患者参与门诊及住院核心环节评估,持续优化服务流程。
      各院区结合实际运营情况,对就医流程及服务环境进行改善。北京京西肿瘤医院上线「京通-微信支付」医保移动结算系统,并实现处方线上审核全覆盖;通过增设采血窗口、上线智能取号系统及升级LIS系统,患者平均等待时间较此前缩短约30%。太原和平医院完成门诊区域改造,完善导视系统并实施人车分流。武陟济民医院上线云影像系统,患者查询报告时间由约2小时缩短至1小时以内。黄山首康医院推行「床旁结算」,出院办理时间缩短至约5分钟。天津南开济兴医院设立互联网诊室,拓展线上问诊及复诊开药服务。合肥佰惠医院设立患者服务中心,提供挂号、缴费及医保谘询等综合服务。天津石氏医院完成12间病房适老化改造,提升住院安全保障能力。
      集团持续开展客户满意度及净推荐值(NPS)监测,并建立负面反馈跟踪机制。报告期内,集团参与评价的患者及客户超过1.3万人次,整体满意度维持在较高水平。其中,北京京西、天津石氏及太原和平等医院在5分制整体评价中获得4.8分以上,在医生服务态度及诊疗技术等指标上满意率保持较高水平。
      2.全链条质量管控体系与风险管理
      本集团持续完善医疗质量管理体系,形成「集团统筹、院级落实」的垂直管理架构,并构建覆盖事前、事中及事后环节的质量控制机制。报告期内,集团进一步完善「1个目标-3个层级-4个网络」质控体系,并将PDCA循环纳入日常质量管理流程。
      报告期内,集团上线医疗纠纷事件上报平台,并建立重大不良事件24小时集团级响应机制,以提升风险识别及处置效率。
      在质量执行层面,集团定期开展专项质量检查。报告期内,集团每月对肿瘤、康复等重点科室开展病历质量抽查,并组织病历规范化书写培训,累计参训医务人员超过500人次。各院区亦结合自身业务特点推进质量管理工作,包括北京京西肿瘤医院修订医疗质量核心制度,天津石氏医院优化医疗质量管理委员会运作机制,合肥佰惠医院成立多学科病历质控小组并更新医保版临床路径。
      集团同时推进质量管理数字化建设。报告期内,黄山首康医院通过国家电子病历系统功能应用水平四级评审,提升诊疗数据结构化及质量监测能力。武陟济民医院开展跨科室病种分析,规范5个日间手术病种管理,并上线智能审核系统,推动医保可疑违规行为同比下降约50%。
      信息化建设
      报告期内,本集团通过持续推进数据中台建设,夯实数字治理基础并打造「AI–ready」底座。通过整合「早筛-诊断-治疗-康复-随访」全链路核心数据资源,构建智能化管理体系,为集团规范化运营和科学决策提供坚实支撑。
      在数据要素价值转化方面,集团依托专线网络连接各医院,打通系统间的数据壁垒,推动患者诊疗数据、院外随访数据、运营管理数据的全局融合,逐步建立标准统一、管理规范、权责清晰的数据治理体系,形成「肺癌诊疗分析数据资产」和「肿瘤影像数据资产」两项数据资产,先后完成登记并实现相关产品挂牌,进一步增强了数据要素对医疗创新、运营提质和价值创造的支撑作用。
      在数字创新方面,集团持续深化数据中台应用,依托自建报表体系开展运营监测管理,动态掌握各医院经营情况;通过构建运营成本动态监测模型,实时追踪人力成本、设备折旧、药耗消耗等关键指标,自动识别异常波动并开展溯源分析;通过建设质量管控体系,强化对医疗安全、肿瘤诊疗质量等核心指标的动态监控;借助患者管理系统和企业微信平台,实现对患者及早筛客户的精准触达,不断提升全流程服务效率与精细化管理水平。
      ESG管治与合规经营
      本集团建立董事会决策、管理层协调、专项小组执行三级ESG管治架构,制定并实施《ESG管理制度》,明确各层级职责边界,确保可持续发展理念深度融入战略决策与日常运营。董事会负责审定ESG战略与重大政策,ESG领导小组由总裁牵头,统筹法规跟踪、风险评估、指标监控及报告编制;ESG工作小组由下属医院及公司负责人组成,负责数据归集、方案落地与执行监督。集团另设ESG顾问委员会,引入外部专家提供专业支持,持续完善治理体系。
      集团建立分层分类培训机制,面向董事、高管及全体员工开展ESG专题培训,覆盖商业道德、患者隐私保护、职业健康安全、环境保护等核心内容,提升全员ESG意识与履职能力。严格遵循港交所《ESG报告守则》重要性原则,通过投资者、患者、员工、供应商等多方调研,识别20项重大议题,经董事会审议形成重要性矩阵,将员工健康安全、服务质量与安全、信息安全及隐私保护、反贪腐、患者优质服务、员工发展培训、废弃物管理列为高度重要议题,作为管理与披露重点。
      集团坚守诚信合规底线,对贪污、贿赂、欺诈、洗钱实行零容忍,严格遵守相关法律法规,建立覆盖药械采购、医药代表管理、红包回扣整治、廉洁从业的全流程防控体系,健全惩处机制与风险预警。报告期内,集团无贪污贿赂、洗钱等违规记录。
      集团搭建热线、邮箱、举报箱、院长信箱等多元举报渠道,严格执行举报人保密、反报复保护及独立调查机制。同时构建董事会-总办会-审计法务部全面风险管理体系,覆盖战略、财务、市场、运营、合规五大风险,通过年度风险评估、常态化内部审计与闭环整改,筑牢合规运营「三道防线」,以卓越管治护航集团稳健发展。
      社会责任和品牌建设
      本集团将社会责任融入发展战略,品牌影响力与社会认可度同步提升:
      1.深耕公益,践行社会责任
      集团各院区在公益行动精准发力。武陟济民医院联合慈善机构救助困难肿瘤患者,并持续开展「名医走基层」、红色军医义诊及无偿献血等公益活动;北京京西肿瘤医院深入社区开展「粉红十月」及敬老月公益服务;天津石氏医院走进幼教集团及社区,通过多元化义诊传递健康关怀。报告期内,本集团全员累积参与志愿服务超1,500人次,举办健康科普讲座超400场,有效增强了民众的健康防范意识。
      2.卓越学术交流,持续社会关怀
      各院通过加入区域联盟、跨界合作等方式,促进医疗资源优化配置与行业标准统一。透过举办国际性与全国性的学术盛会,佰泽医疗集团实现了从「医疗服务提供商」向「学术理念引领者」的角色转变。我们将持续投入医教研一体化建设,以卓越的学术成果驱动临床技术革新,最终惠及广大患者。
      集团下属各医院,如石氏医院、合肥佰惠均积极参与年度相关学术会议,将最新的科研成果转化为临床实践,确保医疗服务始终处于行业领先地位。透过天津抗癌协会的区域联盟平台,集团积极促进医疗资源优化配置,确保一线临床技术与行业最新标准实时接轨;集团承办中国康复医学会康复心理学专业委员会学术年会,聚焦康复心理前沿技术,助力提升从业人员的专业素养,落实全人康复模式;太原和平医院承办的以「心理•肢体•脏器协同共进」为主题的论坛,汇聚国内外300余位专家,构建国际化的医疗交流桥梁。
      我们通过网络(电视台、地方媒体、微信公众号、抖音账号、慢病群等微信群、微信订阅号)和实物(医院宣传册、带标识的宣传材料、数字显示屏)宣传我们的小区公益活动,扩大我们的影响力,吸引更多市民共同参与公益活动,协力实行社会责任。
      3.斩获权威认可,彰显品牌实力
      本集团多家医院在艾力彼「社会办医」排名中取得佳绩:太原和平医院入选「康复医院10强」,北京京西肿瘤医院跻身「肿瘤医院15强」,黄山首康医院蝉联「单体医院100强」。

业务展望：

未来展望:深化肿瘤全周期管理战略布局,构建可持续增长引擎
      展望未来,本集团将继续秉持「敬畏生命,广惠民生」的使命,坚定不移地推进「中国肿瘤全周期管理的价值重构者」战略定位,致力于从传统疾病治疗模式向覆盖患者生命全周期的健康管理范式跃迁。面对人口老龄化加剧、肿瘤发病率持续攀升以及国家推动癌症防治关口前移的重大政策机遇,本集团将在2026财政年度强基固本,聚焦能力建设、体系打磨与科技赋能,为下一阶段的规模化复制与平台化升级奠定坚实基础。
      一、战略方向:构建「防筛诊治康管联伴」八环闭环服务体系
      本集团已构建以「防、筛、诊、治、康、管、联、伴」为核心的肿瘤全周期服务模型,系统性破解当前肿瘤医疗中存在的「数据断、流程断、责任断」三大痛点。该模式不仅响应国家《全国肿瘤整合防治五年规划(2025–2030)》中关于建设「精准防控闭环」的政策导向,亦契合肿瘤作为慢性病进行长期管理的国际趋势。
      通过此八环模型,本集团正实现三大服务升维:
      1.从「治病」到「管病」:将医疗服务延伸至院外,提供主动式健康干预与连续性管理;
      2.从「管病」到「联人」:依托物联网(IoT)、可穿戴设备与远程医疗平台,打破医疗机构物理边界,打造「看不见却随时可感」的无边界医院;
      3.从「联人」到「伴人」:建立终身健康伙伴关系,通过病友社群、电子健康档案、安宁疗护与哀伤辅导,践行对生命的尊重与长情陪伴。
      二、执行路径:「155战略」与「双轮驱动」并行推进
      为确保战略有效落地,本集团制定了清晰的「155战略」实施框架,并以「双轮驱动」机制保障执行穿透力。
      (一)「155战略」:五年阶梯式发展蓝图
      –1个核心目标:以「客户满意度」为核心衡量指标;
      –5大重构方向:模式重构、体验重构、技术重构、评价重构、生态重构;
      –5年发展路径:2026年为「战略奠基年」,重点夯实组织、系统与标准基础;2027–2028年进入「能力输出与区域复制期」;2029–2030年迈向「全国引领与平台化跃迁」。
      (二)「双轮驱动」:标准化&智能化
      –驱动一:标准化管理体系
      本集团正在全面推行《服务标准化手册》,涵盖400余个关键服务触点的SOP,覆盖临床路径、随访机制、应急响应、跨部门协同等环节,确保服务质量一致、风险可控、可复制。
      –驱动二:智能化信息系统
      本集团持续推进AI-ready基础设施建设,已完成数据中台软件着作权登记,并实现医疗数据资产的确权与挂牌。系统打通院内HIS、EMR、LIS/PACS与院外IOT设备数据链路,初步建成「个人健康数字孪生体」,为AI辅助决策、复发预警与个性化干预提供数据支撑。不仅提升当前运营效率,更为未来AIAgent在医疗管理中的规模化应用提供可运行环境,推动「人工+智能」协同服务模式成型。
      三、商业模式进化:从「单次诊疗」到「终身价值」的结构性转变
      本集团正积极推进收入结构多元化,逐步摆脱对传统一次性医疗服务收入的依赖,探索更具可持续性的盈利模式。
      四、财务与资本保障:稳健现金流支撑长期投入
      截至2025年期末,本集团持有现金及现金等价物约人民币6.16亿元,充裕的资金储备为数字化基建、服务标准化建设及人才引进提供了坚实保障。本集团坚持审慎稳健的扩张策略,优先通过管理输出、托管合作等方式实现轻资产复制,严控投资风险,确保资本效率最大化。

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