望变电气（603191）2026年一季报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期望变电气（603191）发布2026年一季报。截至本报告期末，公司营业总收入8.89亿元，同比上升13.03%，归母净利润1228.68万元，同比下降15.24%。按单季度数据看，第一季度营业总收入8.89亿元，同比上升13.03%，第一季度归母净利润1228.68万元，同比下降15.24%。本报告期望变电气公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达3014.02%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率10.14%，同比减18.3%，净利率1.33%，同比减33.87%，销售费用、管理费用、财务费用总计7369.57万元，三费占营收比8.29%，同比减3.46%，每股净资产7.59元，同比增3.91%，每股经营性现金流-0.62元，同比减363.48%，每股收益0.04元

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.01%，资本回报率不强。去年的净利率为1.88%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为9.98%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为2.01%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为11.5%/2.4%/1.9%，净经营利润分别为2.32亿/7536.25万/7377.84万元，净经营资产分别为20.16亿/31.83亿/38.44亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.18/0.36/0.5，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为4.79亿/12.22亿/19.67亿元，营收分别为27.18亿/33.52亿/39.17亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为48.07%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为8.21%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达32.97%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达12.91%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达3014.02%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在1.72亿元，每股收益均值在0.52元。

持有望变电气最多的基金为光大安泽债券A，目前规模为2.03亿元，最新净值1.3026（4月29日），较上一交易日上涨0.28%，近一年上涨10.81%。该基金现任基金经理为黄波 叶文博。

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