恒光股份（301118）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期恒光股份（301118）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    1、公司于2025年6月取得怀化市生态环境局《关于湖南恒光科技股份有限公司年产4万吨TCPP改扩建项目环境影响报告书的批复》；

    2、公司于2025年9月开始申请《功能材料配套年产30万吨硫化工产品综合利用项目》的环评批复；

    3、公司子公司衡阳丰联于2025年6月开始申请《年产3万吨特种化学品项目》的环评批复；

    4、公司子公司怀化恒博于2025年12月开始申请《怀化恒博特种新材料有限公司年产2.75万吨特种高分子材料单体项目》的环评批复。

    （1）氯碱产业链布局

    公司氯化工产品链包括氯碱产业，报告期内年产6万吨离子膜氯碱（二期）老挝建设项目开始投产，在产业布局方面，公司始终坚持经济效益、社会效益和环境效益同步发展，现已形成完整的氯化工循环经济产业链，公司以工业盐为原材料生产烧碱，同时在生产中产生的液氯可用于制造三氯氢硅、三氯化铝、三氯化磷、三氯氧磷、五氯化磷、氯甲烷等精细化工产品，产生的氢气供园区企业作为双氧水的主要原材料。未来公司将对氯碱进行升级改造，以现有基础化工为平台，将公司氯化工产业链进一步向精细化工新材料等领域延伸。

    （2）单位产值能耗

    公司烧碱综合能耗：314.79千克标煤/吨，优于行业标准值。单位产值能耗为1,383.41千克标煤/万元。

    （3）电价政策

    公司怀化洪江园区的电力采购单位主要为国家电网湖南省电力有限公司，通过湖南省电力交易中心交易，报告期内执行分时电价，电价有所浮动。公司孙公司老挝恒光在老挝甘蒙园区所用电力在上半年主要通过合作方亚钾国际（老挝）钾肥一人有限公司向老挝国家电力公司采购，下半年由老挝恒光直接向老挝国家电力公司采购，享受亚钾产业园优惠政策。

    公司能源及动力成本占营业成本的比例为23.82%，主要为电力成本，国内外电力政策和购电价格变化对公司营业成本的影响较大。

    二、报告期内公司所处行业情况

    2025年，全球经济复苏乏力，国内化工行业在结构性矛盾凸显与“反内卷”“绿色转型”政策双重驱动下，总体呈现“总量承压、结构分化、提质转型”的运行格局。行业景气度仍处低位，主要细分领域收入与利润同比下滑，但高端制造、新材料领域投资保持较快增长，部分新兴赛道展现出较强韧性，行业正加速向绿色化、高端化、集约化方向发展。

    硫酸市场全年呈现“震荡上行、年末爆发、区域分化”态势。上半年受春节及化肥淡季影响，价格阶段性波动；四季度在原料价格高涨、国内企业集中检修及出口需求带动下，价格迅速上涨。根据国家统计局数据，流通领域重要生产资料市场价格变动情况2025年12月下旬硫酸（98%）市场价格为1056元/吨，较2025年1月上旬价格增长近127.73%，创近年新高。需求端以磷肥为核心，同时湿法冶金、锂电池回收和水处理等新兴领域需求快速增长。供应端集中度提升，国内环保政策与国际供应链紧张对市场供需格局产生显著影响。

    氯碱行业全年呈现“供需错配、结构升级”特征，长期存在“碱强氯弱”的结构性矛盾，整体走势较弱。国内产能与产量全球领先，烧碱产能扩张受政策约束，有序增长。供应端呈“东降西升”格局，开工率受原材料价格波动及企业检修影响而阶段性波动。下游需求分化明显，氧化铝、锂电池电解液、高性能PVC及半导体电子级氯产品需求增长，推动行业高端化升级。烧碱市场方面，2025年一季度受下游氧化铝行业盈利能力较强，出口进一步扩大，烧碱需求旺盛；此后因下游氧化铝价格下跌、进口铝土矿增加，需求有所回落，市场价格呈现先涨后跌走势，市场整体保持平稳运行。

    三、核心竞争力分析

    1、循环经济发展模式优势

    公司立足工业园区，利用产业集群，以“发展循环经济、实现综合利用，依托技术创新、改造传统产业”的经营模式，主要以氯酸钠、氯碱、硫酸及相应联产品为依托，以产业链的延伸作为产品开发的方向，进行产品结构调整，最大限度地优化资源配置和发展循环经济。

    公司领先建立了循环生产工艺流程，并根据公司的实际生产经验、企业所在地化工企业布局，设计了一系列的联产品生产、资源再利用环节，对各制造环节的浪费和污染物排放量的控制达到业内领先水平，这也使得公司在主要产品成本方面获得了综合优势。公司整个循环生产及资源综合利用过程有效降低了废弃物排放，资源在生产全过程得到高效利用，改变了行业“高耗能、高污染、资源导向”的传统生产模式，实现了经济效益、社会效益和环境效益的有机统一。

    2、综合成本优势

    公司基于自身的循环发展理念，结合所在区域周边的化工企业布局，利用自身的发明专利和各生产环节的联产品，进行二次加工制造，增加了公司收入，使公司主要产品在成本方面具有更大的综合优势。在产业链，公司以氯碱化工和硫化工等基础化工产品为依托，充分利用公司自产的烧碱、硫酸、盐酸、氯气等产品以及园区其他企业的副产品作为原材料，生产三氯化铝、三氯化磷、氨基磺酸等精细化工产品；在工艺路径上，公司采用行业内领先的生产工艺和技术，并对生产环节的各个流程不断进行优化，有效提高了产品回收率和原材料利用率；在资源综合利用上，公司在主要产线设计中直接配套设计了余热锅炉进行余热回收并供应给园区其他企业，有效提高了对蒸汽、余热等资源的回收利用。公司的循环经济发展模式有效降低了各类产品的综合成本，也是公司在市场行情普遍下滑的情况下能够持续经营的原因。

    3、柔性化生产带来的综合收益优势

    公司多年来深耕氯、硫化工产业链相关产品的研发和生产，凭借丰富的经验积累和不断地生产技术创新，形成了公司独特的循环经济发展路径。公司氯、硫化工的生产线配置具有较强的“柔性生产”特征，能够根据市场需求情况灵活调整不同产品的产量，优化配置产业链上的化工产品种类，及时契合市场需求，规避下游行业需求波动带来的业绩风险，保证公司具备持续盈利能力。

    公司自成立以来，一直注重推广绿色循环生产模式，加大联、副产品的综合利用，对原料及产品的利用达到最大化。公司生产的基础化工产品一方面可以实现对外销售，一方面可以通过深加工向下游精细化工产品延伸。在面对上游原材料价格波动和下游市场需求波动时，公司能够及时调整生产销售策略，灵活调节产品生产结构，有效规避市场风险的同时为公司带来综合收益。

    4、区位资源优势

    化工行业的部分原材料和产品为危化品，且运输量大，对运输能力要求较高，运输成本较高，受运输半径限制较为明显，良好的地理位置和便利的交通条件能够有效扩大原材料和产品的运输半径。公司所在的怀化市为西南五省（市）中心城市，是中国中东部地区通往大西南的“桥头堡”；子公司所在的衡阳市是长江中游城市群重要成员，湖南省域副中心城市，湘南地区的政治、经济、军事、文化中心。公司所处区域交通网络发达，具有良好的区域优势，有利于公司更加准确地把握市场环境，加快原材料采购流程，就近实现销售，降低公司的运输成本，加快产品、原材料的周转速度；海外基地所在地位于老挝甘蒙省，毗邻泰国和越南，处于规划中的中老铁路和老越铁路交汇点，交通较为便利，同时老挝是东盟十国中矿产资源最丰富的国家之一，能够为基地提供充足的原材料资源供应。

    此外，公司地处的地区水电资源丰富，同时湖南省具有丰富的盐卤资源，还是中国重要的“有色金属”和“非金属”之乡。丰富的资源为园区发展氯化工和硫化工产业奠定了坚实的基础。同时，公司所处的怀化洪江经济开发区、衡阳松木经开区化工产业链完善，覆盖氯碱化工、硫化工、有色金属、化学新材料等多个领域，园区企业的生产为公司提供了较为丰富的固废资源、含硫资源等，进一步巩固了公司废弃资源综合回收利。

    5、技术研发优势

    公司自成立以来，始终重视技术创新，公司及子公司目前拥有专利57项，主要是针对生产环节制造工艺的创新。公司通过自主研发形成上述专利技术，实践应用性较强，使得公司生产更加具有成本及环保优势，是公司保持核心竞争力的关键所在。

    公司高度注重人才培养，经过多年行业积累，组建了一支具有丰富实践经验的技术研发团队，公司从一线生产人员中选拔研发团队成员，这些团队成员能够利用自身丰富实践经验发现生产环节的不足之处，进而提出问题并与工程技术部进行沟通，确定最终的改进方案并付诸实践。上述模式将实际操作与理论依据有机地结合，从而使公司的技术研发更具实践意义。

    6、管理优势

    通过多年的发展，公司在经营管理方面积累了丰富的经验，公司将相关经验及理论与现代化管理工具相结合，形成自身独特的管理优势，为企业做大做强奠定了良好基础。

    在企业经营管理方面，公司坚持和完善现代企业制度，建立信息化管理平台，将坚持预算管理，建立办公系统OA、ERP、生产装置DCS控制系统等作为重要抓手，通过对业务流程重组，建立了面向流程、精干高效的管理模式和扁平型组织结构，实现了资金流、物流和信息流的集中动态一体化管控；在安全生产管理方面，公司依托现有安全信息化基础，运用工业互联网、大数据、5G等新一代信息技术，与国内知名机构联手打造“工业互联网+危化安全生产”项目，建设智慧工厂平台，将传统化工安全生产与工业互联网技术有机结合。通过“数据+平台+应用”的新模式有效提升安全管理信息化、数智化水平，并为湖南省“工业互联网+危化安全生产”技术体系和应用生态系统建设提供了先行示范。

    四、主营业务分析

    1、概述

    公司是一家围绕循环经济发展模式，集硫化工、氯化工产品链的研发、生产和销售于一体的高新技术企业。公司依托平台、资源及技术优势，以技术创新为驱动，充分发挥循环经济发展模式的优势，形成了以硫化工、氯化工产品链为主线，基础化工与精细化工科学结合、高效联动的特色循环型化工产业。

    报告期内，公司国内外业务同步发展，实现营业收入150,481.00万元，同比增长21.86%，实现归属于上市公司股东的净利润-1,547.65万元，减亏4,545.50万元，同比增长74.60%。2025年，面对复杂多变的国内外经济环境及化工行业结构性挑战，公司管理层坚持以安全环保为底线、以高质量发展为导向，围绕海外业务拓展、生产经营优化、人才强企及绿色高质量发展等重点工作，采取有效措施，稳步推进各项经营和管理工作，全年业务运行稳定有序，综合效益和竞争力持续提升。

    1、加快海外业务布局，拓展未来市场空间。

    公司积极推进海外业务战略，在老挝全面启动“年产30万吨化学品生产线”项目。项目涵盖年产10万吨磷化工产品和20万吨硫磺制酸两条生产线，充分利用老挝日益增长的市场需求及当地资源优势，进一步优化公司国际产业布局。新项目不仅填补了老挝基础化工产品的供应空缺，提升了公司在海外市场的竞争力，同时也为未来业务拓展和海外市场开拓奠定了坚实基础，推动公司国际化发展战略向纵深推进。

    2、优化生产经营管理，提升运营效率与效益。

    公司围绕“效率提升、成本控制、风险管理”三大目标，持续优化生产经营管理。在复杂多变的国内外经济环境下，通过工艺改进、装置优化和产能合理调配，提升各生产线的运行效率和产能利用率，有效降低生产成本。同时，公司加强预算管控与市场监测，及时应对能源、原材料等关键投入品价格波动，确保经营策略灵活调整，实现市场风险的动态化管理。上述措施显著提升了公司整体运营效率和经济效益，为年度经营目标的达成提供了坚实保障。

    3、深化人才强企战略，夯实企业发展根基

    2025年，公司持续深化人才强企战略，重点围绕技术人才与国际业务人才的引进和培养，优化人才结构，提升核心竞争力。同时，完善激励机制和职业发展通道，推动第二批限制性股票激励计划落地，增强人才凝聚力与创造力。此外，持续推进系统化培训计划，内容涵盖技术研发、国际业务运营及管理能力提升，强化员工的创新能力和全球化视野。通过上述举措，公司核心技术和海外业务团队得到稳固与壮大，为公司战略实施、国际市场拓展及高质量发展注入了强劲的人才动能。

    4、落实安全环保，推动绿色高质量发展

    公司坚持“安全环保先行、绿色高质量发展”的理念，全面推进安全生产和环境管理工作，确保全年安全环保零重大事故。公司严格落实新建、改扩建项目“三同时”制度及各类安评、环评审批，强化安全设施建设与验收管理；深化双重预防机制，开展全员隐患排查与风险治理，完善应急演练与培训体系，提升员工安全与环保意识。同时，推进装置优化升级与环保规划建设，实现源头控制与末端治理协同，推动生产安全、环保和运营效益的有机统一，为公司绿色高质量发展提供有力支撑。

未来展望：

1、公司发展战略

    （1）总体目标：

    化工行业作为国民经济的重要基础性行业，国家经济发展的支柱产业，具有广阔的发展前景和发展空间。公司将以国家产业布局、双碳及能源转型为契机，以现有基础化工产业为平台，依托资源优势和产业基础，围绕硫化工、氯化工方向和“专、精、特、新”的目标加快产业布局，构建绿色、低碳、环保的现代化循环经济特色高质量产业体系。

    （2）发展思路：

    在“双碳”背景下，公司将加快实施绿色可持续发展战略，提升绿色、低碳和循环经济发展水平。加快推进提升公司循环经济模式优势，提升能源、资源利用效率。公司项目发展将围绕国家政策与市场需求相结合来制定，既不盲目脱离现有产业，又要充分考虑市场前景和发展趋势，充分论证、合理布局。

    （3）发展方向：

    1）夯实优化基础化工板块：继续夯实优化现有氯化工、硫化工的基础化工产业平台。一是通过不断加大现有装置的技术改造，优化运行和提升管理水平，进一步释放氯碱、硫酸系列产能，夯实发展基础。二是投资新建或关注合适的并购目标，加快国内其他区域的产业布局，充分发挥公司技术和循环经济的模式优势，实现产业模式复制，迅速拓展市场。

    2）做强做大精细化工板块：重点围绕氯化工、硫化工方向进一步优化产业结构，提升产业现代化水平，推动公司产品向功能化、精细化、差异化发展。加快发展高端化工产品、化工新材料、专用化学品，提高在产业中的比重，优化资源配置和产业链结构，继续围绕氯化工、硫化工产品链延伸，不断开发技术附加值高的精、专、特、新的精细化工新材料产品，争取细分市场的“单项冠军”。

    3）向应用领域进一步拓展：硫化工和氯化工产品链拥有丰富的应用领域，公司产品广泛应用于化学品制造、新能源、水处理、医药农药、消毒杀菌、国防科工、半导体材料等国民经济多个领域。公司可以充分利用自身原料优势、技术优势及循环经济模式下的资源循环回收的平台优势，在各应用领域的产业链中找准适合公司发展，具有比较优势的细分市场，通过现有产品链延伸，向产品链优势的行业应用领域拓展，发展更加贴近行业终端应用的化学制品。

    2、公司未来可能面临的主要风险

    （1）行业周期性波动风险

    公司所处的行业具有周期性波动的特征，行业发展与宏观经济形势及相关下游行业的景气程度有很强的相关性。受产业性质、上游原材料供应、下游产品市场需求、产品供给能力等诸多因素的影响，氯化工和硫化工相关产业近年来经历了大幅波动的周期变化。未来若由于宏观经济增速持续放缓导致氯化工和硫化工行业低迷，公司未来盈利能力可能受到影响。

    （2）能源价格波动的风险

    报告期内，公司能源及动力成本占营业成本的比例为23.82%。公司使用的主要能源是电力，电力成本占公司生产成本的比例较高，因此电价波动对公司相关产品的毛利率水平具有较大影响。报告期内，公司的电力采购价格存在一定的波动，未来购电价格若大幅上涨将导致公司主营业务成本增加，对公司的盈利能力产生不利影响。

    （3）核心技术人员流失或短缺风险

    公司是一家集氯化工、硫化工产品链的研发、生产和销售于一体的高新技术企业，公司核心技术体现为专利技术以及其他未形成专利的核心技术，均由公司研发团队通过长期研发创新、反复试验积累形成。稳定的研发团队是公司保持核心竞争力的基础，核心技术人员专业知识和经验积累对公司产品研发、技术创新、提升生产效率，保证产品质量方面均具有重要影响。随着行业内的市场竞争逐步加剧，对于高素质人才的争夺会更加激烈。同时，随着公司募投项目的实施和业务规模的扩大，公司对于专业人才的需求还会进一步增加。如果公司不能根据市场的发展提供更为具有竞争力的薪酬待遇或良好的职业发展空间，将可能无法保持技术团队的稳定及吸引足够的专业人才，面临核心技术人员流失或短缺风险，从而对公司的业务发展造成不利影响。

    （4）安全生产的风险

    公司生产所需部分原材料、半成品或产成品为易燃、易爆、腐蚀性或有毒物质。同时公司部分产品生产过程中涉及高温、高压等工艺，对操作要求较高。公司十分重视安全生产管理，制定了全面的生产安全管理制度并予以严格执行。公司自成立以来未发生重大安全事故，但仍不排除因人员操作不当、机器设备故障或不可抗力的自然因素等导致发生安全事故的风险，存在发生安全事故的风险。

    （5）环境保护的风险

    公司属于化学原料和化学制品制造业，在生产经营中存在着“三废”排放与综合治理问题。虽然公司自设立以来未发生过重大环境污染事故和其他环境违法违规行为，不存在因违反环境保护法律、法规和规范性文件而受到处罚或将要被处罚的情形，但仍存在因发生意外、疏忽或其他人为破坏而使公司污染物排放无法满足国家标准的风险。同时随着国家和社会对环保要求的日益提高，如国家颁布并实施更严格的环保标准，将使得公司进一步扩大环境保护相关设施设备的投入，从而增加公司运营成本并影响公司的经营业绩。

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