宇新股份（002986）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期宇新股份（002986）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    2025年，公司主营业务保持稳定，以液化石油气原料为基础，融合“煤、气、化”多元来料，持续研发，生产高需求的基础化工品及有机新材料。通过新建装置及灵活技改，不断完善扩展碳四深加工产业链。高效利用液化石油气各组分，强化内部原料协同优势，加深成本护城河。形成了以MTBE，顺酐，丁酮为核心的多元产品组合，下游辐射领域覆盖油气消费，合成材料，高纯溶剂等。

    报告期内，公司产品产量大幅上涨、产能逐步释放。子公司博科新材轻烃综合利用项目（一）（二）期顺利投产,(三)期进入建设高峰期。子公司宇新化工碳四烯烃异构化装置扩产项目、宇新新材年产20万吨顺酐扩产项目顺利投产。公司主营产品MTBE年产能突破110万吨/年，顺酐年产能突破40万吨/年。异丙醇、乙酸仲丁酯、丁酮、乙醇等装置平稳运行。报告期内，公司主营业务国内收入占比59%，出口占比41%。出口金额较2024年实现大幅增长。依托公司区位优势，大量MTBE出口海外。顺酐产品质量行业领先，以国内市场为基础，出口量逐步提升，抢占海外高端顺酐市场。异丙醇、乙酸仲丁酯、丁酮、乙醇等产品稳定供应国内市场。

    报告期内，化工行业产能集中释放，下游需求增速放缓，公司主要产品价格承压，产品利润同比出现下滑。面对市场环境变化，公司主动加速新装置投产，针对已投产项目进行技术改造，实现产量与营收双增长，为下一轮景气周期积蓄力量。公司首次应用自主研发生产的顺酐催化剂，改善顺酐反应收率，并通过丁烷法顺酐项目自产大量蒸汽，降低燃料动力成本。同时，对乙醇，异丙醇装置进行高纯度提质改造，积极探索电子化学品市场,为公司构建更多高附加值产品线。

    惠州宇新化工有限责任公司于2025年6月30日取得关于惠州宇新化工有限责任公司碳四烯烃异构化装置扩产项目环境影响报告书的批复。

    惠州博科环保新材料有限公司于2025年12月10日取得关于惠州博科环保新材料有限公司50万吨/年乙酸酯及其衍生物项目环境影响报告书的批复。

    2025年6月22日，全资子公司惠州宇新化工有限责任公司维保单位岳阳长炼机电工程技术有限公司在电缆敷设作业过程中发生一起一般触电事故，致1人死亡。6月25日宇新化工收到惠州大亚湾经济技术开发区管理委员会应急管理局下发的责令暂时停产停业的现场处理措施决定书，2025年8月1日，宇新化工已复工复产。宇新化工2025年度营业收入为474,062.17万元，占2025年度公司经审计合并营收58.13%；2025年度公司经审计合并净利润为-3,919.26元，其中宇新化工净利润为8,335.61万元。

    惠州宇新化工有限责任公司：安全生产许可证2024年7月9日-2027年7月8日；排污许可证2025年11月17日-2030年11月16日；非药品类易制毒化学品生产备案证明：2023年8月29日-2026年8月28日。

    惠州宇新新材料有限公司：安全生产许可证2025年7月11日-2028年7月10日；排污许可证2025年8月29日-2030年8月28日；非药品类易制毒化学品生产备案证明：2023年9月14日-2026年9月13日。

    惠州博科环保新材料有限公司：安全生产许可证2023年9月7日-2026年9月6日；危险化学品经营许可证2023年8月25日-2026年8月24日；排污许可证2025年12月26日-2030年12月25日。

    二、报告期内公司所处行业情况

    2025年，国际形势严峻复杂，大国博弈持续深化，经贸环境不确定性增多，石化行业面临产能集中释放和产品价格承压的局面。但广大石化企业以质的有效提升和量的合理增长为目标，加快实施创新驱动发展战略，加速绿色低碳转型和数字化升级，深化国际交流与合作，克服供强需弱、价格低位等诸多不利影响，在全年经济持续承压的情况下，实现了主要石化产品产量、消费量稳定增长，主要产品和材料出口呈良好态势。

    公司在碳四深加工行业已建成具有一定规模的多元产业链，在新材料和功能化学品领域的产业布局也已全面启动。公司通过持续技术创新，不断扩充产品矩阵，发展绿色低碳工艺技术，优化节能降耗措施。充分利用丁烷法顺酐项目自产大量蒸汽的优势，不断新增技术领先的大型装置。报告期内，对已投产的装置进行灵活技术改造，加大对以煤炭、天然气为原料的基础化工品的应用，抵消原油价格疲软导致的产品价格承压问题，优化资源配置。公司持续深入对生产技术的研究，不断探索顺酐催化剂、铜催化剂的生产和应用，其中铜催化剂研究已取得一定成果，在同类产品中性能与稳定性均具有明显优势。通过补充催化剂等高附加值产品，公司快速优化产业结构，抓住新材料、新能源行业发展机遇。

    三、核心竞争力分析

    1、技术研发创新优势

    公司历来重视并鼓励技术研发工作。截至2025年12月31日，公司已累计取得专利65项，其中发明专利30项，实用新型专利35项。公司生产的甲基叔丁基醚、异丙醇、顺酐、PBAT、乙酸仲丁酯、异辛烷等主要产品，均被广东省高新技术企业协会认定为广东省名优高新技术产品。宇新化工被认定为国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”和广东省专精特新中小企业，宇新新材被认定为国家高新技术企业和广东省专精特新中小企业，博科新材被认定为国家高新技术企业。宇新化工同时拥有广东省企业技术中心、广东省工程技术研究中心等称号，宇新新材同时拥有广东省资源利用企业、广东省企业技术中心、广东省工程技术研究中心、广东省绿色工厂等称号。公司已打造出一支学历层次高、创新活力强的研发团队，针对公司产业链发展及现有装置问题，开展大量研究。

    公司在各装置的工艺技术中均融入了自主创新成分并不断优化提升，使得每套生产装置的工艺技术、操作水平、能耗水平均保持行业领先地位。公司已成功采用自研乙酸仲丁酯加氢技术盘活一套BDO装置，使原BDO装置转产高纯度丁酮和酒精，对闲置资产再次开发利用。报告期内，公司积极探索利用自研乙酸异丙酯加氢技术转产另一套BDO装置。

    2025年，公司对异丁烯下游应用、顺酐下游应用和乙酸仲丁酯下游应用等领域开展了研究，并在多个研究项目上取得了突破，多项技术形成了成熟可转化的成果，对产品线扩展具有重要意义。

    2、完善的碳四深加工产业链布局

    一直以来，公司专业从事液化石油气深加工，并不断深化布局完善深加工产业链。公司已具备对碳四全组分的加工生产能力，可将碳四各组分分别生产为MTBE、异辛烷、乙酸仲丁酯和顺酐等产品。同时，公司还对碳四产业链进行进一步的延伸布局，公司10万吨/年丁酮联产6.5万吨/年乙醇装置，以公司自产的乙酸仲丁酯为原料，降低丁酮生产成本并联产高附加值的乙醇产品，使丁酮产品具备较强的市场竞争力；报告期内，公司在惠州新材料产业园建设并投产轻烃综合利用项目，解决公司在大亚湾石化区发展土地受限问题，进一步扩大产能规模；轻烃综合利用项目内部相互提供原料、蒸汽动力，项目整体资源协同较强。未来，公司将不断投入、深入研发生产工艺技术，实现公司碳四产业链的高质量发展。并通过自身产业链与煤化工产业链资源互补、对冲成本，增强公司的整体抗风险能力。

    3、技术先进、产品品质领先的优势

    公司的生产技术在行业中处于领先水平。公司乙酸仲丁酯及丁酮均为自有技术。国内乙酸仲丁酯行业普遍使用公司自主研发的酸烯加成法，乙酸仲丁酯产品纯度可达到氨酯级。公司自主研发的丁酮生产技术对比行业惯用的烯烃水合法更具成本优势，并配合使用公司自主研发的铜系催化剂，使得单程烯烃转化率高数倍，同时联产附加值较高的乙醇。通过进一步对生产装置进行提质改造，丁酮和乙醇产品质量及纯度已经达到国内领先水平。公司生产的顺酐产品品质享誉国内外，在熔融色度等关键质量指标上处于行业领先地位。公司借助产品质量领先优势，不断冲击海内外高端顺酐市场，助力UPR厂商摆脱对海外顺酐厂商依赖，实现“国产替代”。通过自研顺酐催化剂与技改配合，公司在正丁烷单耗及生产成本等关键工艺指标上同样处于国内领先水平。公司异丙醇持续稳定生产，产品质量不断优化，高纯度异丙醇产品可直接作为电子级异丙醇原料。

    4、原料供给优势

    公司生产所需的LPG原料为石油加工副产品，公司主要对LPG的碳四组分进行深加工，生产异辛烷、MTBE、SBAC、丁酮和顺酐等化工产品。近年来，随着国内LPG深加工行业产能的不断扩大，是否具有稳定的碳四供应已经成为制约LPG深加工企业发展的一个关键因素。

    子公司宇新化工和宇新新材的生产装置位于惠州大亚湾石化区，紧邻中海壳牌石油化工有限公司和中海油惠州石化有限公司，从而为公司产品生产提供了充足、便利的LPG原料来源。目前，宇新化工已与两家上游企业签署了长期合作协议，并建设了与双方生产装置直接相连的LPG输送管道，中海壳牌和中海油惠州石化生产过程中产生的LPG原料可直接通过管道输送至公司，在公司利用其中的碳四组分后，剩余LPG可根据两家企业需求向其进行返售，一方面保证了公司生产原料的低成本、便利、稳定供应，另一方面大幅提高了公司对原料LPG有效成分的利用率，显著降低了公司原料成本。同时，中海壳牌正在建设三期计划，大亚湾石化区内的埃克森美孚160万吨/年乙烯项目已顺利投产，公司周边厂商预计将释放更多碳四资源。惠州港荃湾港区正在加快建设5万吨LPG码头和两个12万立低温罐的库区，上游项目及配套设施的落地和投产将为惠州大亚湾石化区带来更多的LPG原料，公司将充分利用原料优势建设和扩大碳四深加工装置。

    同时，公司正积极探索建立多元原料结构，已使用大量以煤炭、天然气为原料的基础化工品，如甲醇、醋酸等。利用各类不同大宗商品价格周期降低原料成本，实现对原料成本的有效控制。

    5、成本优势

    公司始终坚持创新是公司发展的灵魂，通过一系列技术改造和节能优化，降低单位产品物耗和能耗，多个产品生产成本处于行业领先水平；同时，公司通过全面推行自动化系统操作，降低人力需求；人员素质不断提高，岗位定员达到同行业先进水平，进一步降低了人工成本。公司液化气深加工产品生产装置位于广东省惠州市大亚湾石化区，LPG原料基本通过管输输送至厂区，减少了运输费用。同时，公司产品主要销售给华南地区客户或出口东南亚市场，内销产品陆路运输里程较短，出口产品可通过管道输送至大亚湾石化区码头直接装船。原料进厂和产品出厂的便利增大了公司运输成本优势。

    6、地理区位优势

    公司生产基地主要位于广东省惠州市的大亚湾石化区，是我国七大石化产业聚集区之一，产业园区毗邻深圳，处于珠三角以及华南地区核心位置，具有完善的产业链配套并贴近国内化工产品的主要需求市场。同时，大亚湾石化区拥有便利的交通条件，对接惠大高速、广惠高速、沿海高速、沈海高速等多条高速公路，可通过惠大货运铁路直达惠州港；惠州港是条件优越的天然深水港，可靠泊最大30万吨级的油轮和货船，与大亚湾石化区临海而建，同时配套建设了多个货运码头。利用便利的交通条件，世界范围内的化工原料均可便捷地运抵大亚湾石化区，园区企业的产品也能高效送达下游客户。同时，惠州大亚湾石化区是国内炼化一体化规模最大、产业链最完整的石化园区之一，在化工专业人才储备、原辅料供应、产业配套、环境治理、公用设施配套等方面均具备较强的区位优势，使得公司能够与周边石油炼化及产业链上下游企业保持密切的技术合作和业务交流，从而有助于提升公司LPG深加工产品及其先进生产工艺的研发效率，缩短产品在国内石化产业客户的推广周期。

    四、主营业务分析

    1、概述

    （一）总体经营情况

    公司积极应对宏观政策及外部市场环境的变化，不断加强技术创新，多项技术改造相继投入使用，持续挖潜降本增效；及时调整销售策略，报告期内产销量、营收规模均实现稳步增长；但新能源汽车快速发展，油品相关产品利润被压缩，报告期内利润下降；同时新装置投产、旧装置扩产、联合装置改造带来了未来新的利润增长点。

    （二）公司主营业务及其经营情况

    报告期内，公司主营业务未发生重大变化，主要从事以液化石油气（LPG）为原料的深加工有机化工产品的工艺研发、生产和销售。报告期内，公司主要产品包括以LPG中的碳四（C4）组分为原料生产的异辛烷、MTBE、乙酸仲丁酯和顺酐，用丙酮为原料生产异丙醇，用乙酸仲丁酯为原料生产丁酮和乙醇，生产顺酐生产时所需的催化剂，并对外销售LPG加工余料等副产品。2025年，随着轻烃综合利用项目（一）（24万吨/年顺酐装置）、轻烃综合利用项目（二）、碳四烯烃异构化装置扩产项目、年产20万吨顺酐扩产项目顺利投产，公司主营产品甲基叔丁基醚、异丙醇、乙酸仲丁酯、丁酮等装置平稳运行，公司产品产量大幅上涨、产能充分释放。

    报告期内，主营业务收入保持“国内为基本盘、出口为增长极”的结构，国内收入占比59%，出口占比41%。出口金额较2024年实现大幅增长，主要产品仍以国内市场为核心支撑，有部分异丙醇、SBAC、丁酮、顺酐和大部分MTBE产品出口国外。

    （三）生产建设情况

    1、安全生产：全年不断强化安全培训教育，加大隐患治理力度。严格落实安全生产责任制，坚持“四不放过”事故处理原则，加强作业安全风险辨识、隐患排查治理和风险管控力度，从严从重考核安全事故事件及“三违”行为，为保证生产装置平稳运行、降低人员安全风险提供了有力保障。

    2、工程建设：博科新材轻烃综合利用项目一期（24万吨/年顺酐装置）、轻烃综合利用项目二期顺利投产；宇新化工碳四烯烃异构化装置扩产项目顺利投产；宇新新材年产20万吨顺酐扩产项目顺利投产。博科新材50万吨/年乙酸酯及其衍生物项目、宇新新材丁酮联产乙酸乙酯扩能项目主体已建成，博科新材混合醇醚装置新增5万吨/年乙二醇醚单元及2万吨/年异丁烯叠合单元项目、3万吨/年柴油抗磨剂项目进入建设高峰期，博科新材轻烃综合利用项目三期（一）乙酸酯及其衍生物装置扩建项目、厂际管道建设项目处于前期设计阶段。

    （四）发展规划情况

    报告期内，公司认真研读各项政策，面对严峻的同种产品产能快速增长现象，积极组织研发及技术交流，及时优化调整产业链发展，多方向发展。

    丁酮联产乙酸乙酯扩能项目继续利旧宇新新材BDO装置部分设施进行改造转产乙酸乙酯，盘活闲置资产的同时，延伸了乙醇产业链。丁酮扩能25万吨/年项目是以轻烃综合利用项目三期（一）乙酸酯及其衍生物装置扩建项目产品为原料，项目投产后，公司丁酮产业将处于全国领先地位。

    50万吨/年乙酸酯及其衍生物项目、轻烃综合利用项目三期（一）乙酸酯及其衍生物装置扩建项目是盘活博科新材BDO装置重要举措，利用自研的酸烯酯化技术和酯加氢技术，同时消耗轻烃综合利用项目二期自产的氢气、轻烃综合利用项目一期自产的蒸汽，使整个轻烃综合利用项目竞争力大幅提高。

    混合醇醚装置新增5万吨/年乙二醇醚单元及2万吨/年异丁烯叠合单元项目、3万吨/年柴油抗磨剂项目既消耗异丁烯，也消耗顺酐，丰富了公司异丁烯和顺酐下游应用领域。

未来展望：

（一）及时调整产业链

    公司原设计顺酐产业链为顺酐→BDO→PBAT/PBS，由于国家可降解塑料政策未落地，而国内BDO产能爆发式增长，BDO供需失衡问题日益凸显。针对BDO产品价格断崖式下跌形势，公司及时调整顺酐产业链战略，研究转产顺酐细分下游的高附加值产品，已开发出柴油抗磨剂。子公司宇新新材BDO装置经针对性技改已转产丁酮和乙醇产品，新工艺利用公司自有乙酸仲丁酯加氢技术，利旧闲置资产的同时产出高附加值的溶剂产品。博科新材正在进行顺酐酯化加氢装置规划设计，计划通过BDO装置原有的加氢及酯化单元转产乙酸酯产品。

    报告期内，新能源汽车快速占领市场份额，与汽油相关的异辛烷产品消费减弱。公司规划将油品生产线逐渐转为化工品生产线，对原有油品生产原料使用路径重新规划设计。异辛烷装置自2025年6月已停产，异辛烷装置原料转供乙酸仲丁酯装置和碳四烯烃异构化装置使用，补充异丁烯原料数量，增强乙酸仲丁酯装置原料稳定性。

    （二）做细产业链

    公司将进一步落实于2020年与惠州市环大亚湾新区管理委员会、惠东县人民政府签订的《宇新轻烃综合利用项目投资协议书》，并重点完善强碳四产业链。其中，轻烃综合利用项目一期（24万吨/年顺酐装置）和轻烃综合利用项目二期2025年已顺利投产，轻烃综合利用项目三期（一）紧锣密鼓的设计中，公司将继续围绕碳四产业链推出更多产品。

    未来，公司对轻烃综合利用项目还将作出后续战略规划，并将持续重点关注异丁烯、顺酐相关的新材料、高端化学品等前沿新兴化工领域，对乙醇，异丙醇装置进行高纯度提质改造，积极探索电子化学品市场,为公司构建更多高附加值产品线；同时加强与国内外高校、科研院所和顶尖企业的研发合作，依托现有产业基础，进一步做细产业链。

    （三）经营计划

    2026年，公司将继续加强项目建设管理、加大研发力度、持续开展生产装置节能降耗、完善经营管理和企业管理，坚持思维创新、管理创新和技术创新，以更加开阔的视野，更加开放的姿态，全力以赴做好2026年各项工作。

    公司在2025年的营收有所提升，但由于国际油价震荡下行，原料产品价差缩小，汽油消费量下降幅度扩大，异辛烷装置主动停工，叠加行业内新产能投产，公司在2025年的利润有所下降。2026年，公司50万吨/年乙酸酯及其衍生物项目、丁酮联产乙酸乙酯扩能项目、混合醇醚装置新增5万吨/年乙二醇醚单元及2万吨/年异丁烯叠合单元项目、3万吨/年柴油抗磨剂项目、轻烃综合利用项目三期（一）乙酸酯及其衍生物装置扩建项目和丁酮扩能25万吨/年项目将相继投产，预计公司产值将随之增长；同时公司将加快推进多个改扩建的技改技措项目，不断为公司创造新的营收及利润增长点。

    公司研发计划以市场为导向，不断开发新产品、新技术，降低产品生产成本、提高产量，使产品在市场竞争中具备竞争优势。预计在2026年完成第二代柴油抗磨剂、ETB/DBE、水处理剂的生产转化。加快推进IPAC加氢技术的工艺条件确认；完成新产品的调研开发；继续完成乙酸甲酯/乙酸乙酯加氢转化催化剂稳定性评价。加快推进多个改扩建的技改技措项目，降低已运行装置物耗、能耗，提高产品品质，提升公司产品竞争力。

    原料采购方面，持续拓宽采购渠道和手段，积极对接海内外原料供应商，通过多元来料确保装置满负荷运行；产品销售上，积极开拓新兴市场，对电池级、电子级化学品行业进行重点调研。提前对接下游需求，对原有产品质量，规划针对性调整。对传统存量市场积极控制销售节奏，踩准销售节点，目标达到全产全销。

    内控方面，不断完善组织机构与各项规章制度，并强化制度执行，从合规合法、审计监督、干部管理、财务管理、党工团管理等各方面规范公司治理。

    （四）可能面对的风险

    公司处于化工行业，安全生产的风险较大。另外由于国际形势变化较快，国际油价也随之巨幅波动；公司处于试生产的项目、在建项目较多。多重因素将会影响公司的生产经营。具体而言，公司可能面对如下风险，且公司也将采取对应的预案措施。

    1、电动汽车发展迅速，燃油车的未来充满挑战，电力对汽油消费量替代不断增加，油品增量市场不断萎缩。公司布局逐渐在实现从油品向化工品的转化，异辛烷装置自2025年6月已停产，装置原料转供给乙酸仲丁酯装置和碳四烯烃异构化装置使用，增加化工品产量。

    2、国家税收政策变化的风险。MTBE存在征收消费税的风险，征收消费税将存在导致产品盈利能力下降、盈利不及预期的风险。公司一直在研究MTBE装置转产其他产品，已取得一定成果，并已具备方案将MTBE装置做成灵活切换装置。同时，公司积极研究异丁烯其他下游，计划做更多高附加值产品。

    3、轻烃综合利用项目一期中的4.6万吨/年PTMEG装置不能达产的风险。报告期内4.6万吨/年PTMEG装置已完成建设，但由于公司上游BDO装置正在做转产改造，PTMEG装置无原料，若外采BDO原料，则受原料价格影响，经济效益大幅低于预期，存在装置在短期内不能达产的风险。目前公司正在积极研究装置转产避免装置闲置。

    4、轻烃综合利用项目三期（一）乙酸酯及其衍生物装置扩建项目投产不及预期的风险。轻烃综合利用项目三期（一）正处于设计和设备采购阶段，由于惠州新材料产业园为新建化工园区，园区公辅配套尚在建设中，乙酸酯及其衍生物装置扩建项目投产存在推迟投产的风险。公司将积极与政府沟通协作，重点关注厂际管线建设情况，积极跟进试生产评审进度，保障装置顺利投产。

    5、安全生产和环境保护风险。公司主要从事LPG深加工产品的生产，主要原料和主要产品均属于易燃易爆危险化学品，且公司生产装置自动化程度较高，采用密闭、连续的生产方式，如出现意外事故造成装置停车，对公司生产经营影响较大。公司一直将安全生产视为重中之重，但仍不能排除因设备故障、物品保管、生产操作不当及自然灾害等原因造成的意外安全事故，公司生产经营仍面临安全风险。此外，作为LPG深加工产品生产企业，公司在生产过程中会产生一定数量的废水、废气、固体废物等，随着我国经济增长模式的转变和可持续发展战略的全面实施，国家和地方政府可能会颁布更新、更严的环保法规，提高环保标准，由此公司可能需要进一步对环保设施加大资金、技术投入，经营压力和成本随之增加，若公司不能及时适应政策变化，生产和发展将会受到不利影响。

    6、经济环境带来的不确定性风险。近年来，国际政治形势导致国内外经济环境复杂多变，各行业均受到了不同程度的影响。复杂多变的经济环境，可能会给公司采购、生产和销售等各方面带来不确定性，从而对公司的业绩产生不利影响。

    (五）公司实际业绩与2025年财务预算报告存在差异的原因

    新能源汽车快速发展，汽油消费下降幅度明显，与汽油相关的MTBE和异辛烷产品价格持续走低，利润空间被大幅压缩，盈利不及预期；与化工中下游关联度较大的产品，如顺酐、异丙醇、乙酸仲丁酯和丁酮等产品，受国际环境和世界经济波动的影响，产品供需失衡，产品市场价格持续处于低位，利润空间被大幅压缩，盈利也不及预期；子公司博科新材的轻烃综合利用项目一期部分装置及二期项目2025年陆续进入试生产，作为大型装置首次整体运行，在长输管廊等基础设施未投用的情况下，受不利天气等因素干扰，装置稳定性面临挑战，导致物料损耗及开停工切换成本偏高，装置经济效益不及预期；子公司宇新化工异辛烷装置自2025年6月停产及全厂临时停产，对全年产量造成一定影响，进而影响一定经济效益；由于可降解材料市场受相关政策与需求端的综合影响，目前处于低迷期，子公司博科新材PBAT生产装置未投入生产，其经济效益暂时未能释放，公司基于谨慎性原则，对相关资产计提了减值准备；以上因素导致公司2025年度净利润不及年初预测。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。