亚钾国际（000893）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期亚钾国际（000893）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    公司主要原材料为自有光卤石矿，不涉及外部采购。

    公司主要从事钾盐矿开采、钾肥生产及销售业务，通过线下销售、售后服务，发挥越南、泰国、马来西亚、印尼销售子公司、办事处等机构的窗口作用，以东南亚、东亚作为核心市场进行钾肥出口销售，同时反哺国内钾肥市场供应，客户主要为复合肥生产企业及渠道分销商。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）钾肥行业发展状况及总体供求趋势

    钾是农作物生长三大必需的营养元素（氮、磷、钾）之一，在植物体内参与60多种酶的活化，调控呼吸代谢等关键生理过程。钾肥作为资源性产品，主要应用于农业领域，被广泛地施用于大田作物和经济作物，其作用主要体现在两方面：一是提高作物产量、改善农作物品质，促进果实成熟；二是增强作物抗逆性（抗倒伏、抗病虫、抗寒抗旱等），近年全球极端天气频发，有效施用钾肥可提升农业种植韧性、保障粮食安全。钾肥的主要品种包括氯化钾、硫酸钾、硝酸钾以及硫酸钾镁，其中氯化钾由于资源丰富、养分浓度高、易吸收的特点，在钾肥产品中占比超过90%。

    1、全球钾肥行业发展状况

    1.1全球钾肥的供应情况

    根据USGS（美国地质勘探局）2026年报告，全球探明钾盐储量（KO当量，不含死海资源）超59亿吨。从区域分布来看，全球钾盐资源呈现显著的地域集中特征，其中俄罗斯探明储量占全球的33.9%，居第一；加拿大（18.6%）、老挝（17.0%）分列第二、第三；白俄罗斯占比12.7%，居第四。上述四国的探明储量占全球总量的82.2%。产能方面，据USGS报告的统计数据，加拿大、俄罗斯、白俄罗斯三国在2025年的产能占全球产能的63.7%，行业呈现寡头垄断格局。

    2025年全球钾肥供应整体呈现寡头主导下的供需紧平衡状态，供应链方面受到地缘关系影响，货运链条与库存承压。据英国商品研究所（CRU）最新数据，2025年全球钾肥（折合KCl）产量约7363万吨。在主要生产国方面：

    （1）加拿大：主要的钾肥生产商包括加拿大钾肥（Nutrien）和美国美盛公司（Mosaic），Nutrien在2025年的氯化钾销售量达到1425万吨，Mosaic为900万吨，主要供应市场为美国与巴西。其中美国每年通常消耗1200万-1500万吨氯化钾，85%以上来自加拿大。巴西2025年进口氯化钾达到1368万吨，大部分来自加拿大及俄罗斯。

    （2）俄罗斯：主要的钾肥生产商为乌拉尔钾肥（Uralkali）与欧洲化学公司（Eurochem），2025年俄罗斯氯化钾出口量超1400万吨，同比增长6%。其中，Eurochem出口量为395万吨；Uralkali铁路出口量为1010万吨。但根据全球大宗商品分析机构阿格斯（Argus）的报告，2027-2029年，Uralkali将逐步关闭合计360万吨的产能。

    （3）白俄罗斯：主要的钾肥生产商为白俄钾（Belaruskali），其2025年出口总量达到1198万吨，同比增长11%。

    （4）中东地区：主要钾肥生产企业为以色列化工集团（ICL）和约旦阿拉伯钾肥公司（APC），二者合计产能约650万吨/年，产品主要供应欧洲及东亚市场。当前受中东地缘冲突影响，以色列钾肥生产及出口运行受阻；叠加2026年3月也门胡塞武装再次封锁红海—曼德海峡航线，导致以色列钾肥出口成本一定程度提升、中东钾肥对亚洲地区的供应稳定性下降。

    （5）老挝：主要的钾肥生产商为亚钾国际以及青岛东方铁塔股份有限公司。2025年12月6日，亚钾国际小东布矿区主运输系统投运暨第三个百万吨钾肥项目联动投料试车成功，标志着公司正式迈入300万吨/年产能阶段。青岛东方铁塔股份有限公司目前拥有100万吨/年产能。老挝依托丰富的资源禀赋，占据优越的地理位置，是全球钾肥产业版图中新兴崛起的钾盐资源地。

    1.2全球钾肥的需求情况

    据联合国经济和社会事务部（UNDESA）发布的《2024年世界人口展望》，预计本世纪80年代中期世界人口将从82亿增至103亿，非洲、南亚、中亚、拉丁美洲等地区为主要增长区域。IFA指出，人口持续增长叠加居民饮食结构升级，预计将持续推高全球粮食刚性需求，进而支撑钾肥等化肥品种的需求基本面长期向好；同时，印尼、马来西亚等国推动的生物燃料需求扩张亦为钾肥带来额外增量空间。IFA预计，2025至2029肥料年间，全球化肥消费量年均增长1%-2%，2029年预计达2.24亿吨，较2024年增长1800万吨、增幅9%；其中钾肥消费增速最快，预计年均增长2%-3%。

    Argus预计，2025年全球氯化钾需求量在7300-7500万吨，2026年全球氯化钾需求约为7500-7600万吨。其中亚洲需求量将达到3300-3400万吨，拉丁美洲需求将达1600-1700万吨，北美洲约1070-1200万吨，具体如下：

    （1）亚洲：中国作为最大钾肥消费国，从2023年开始持续保持千万吨级进口规模，2026年预计钾肥需求约1700-1800万吨，总量保持稳定。印度的钾肥年需求约在400万吨，近年来，受该国粮食安全政策、土壤缺钾、政府补贴等因素的影响，钾肥需求将延续增长。此外东南亚地区包括印尼、马来西亚、越南、泰国等主要农业国2025年合计需求达到800万吨左右，近年来四国需求量呈现较为明显的增长，增长动力主要受该地区棕榈和水稻扩种、施肥标准提升、生物燃料计划推动等因素的影响。

    （2）拉丁美洲：巴西是全球最大的大豆、甘蔗及咖啡的生产国，钾肥年需求量约1350-1400万吨。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）预计2026年巴西大豆出口量将达到1.12亿吨，同比增长3%以上，将创历史新高，这一乐观预期对该国的钾肥需求形成支撑。此外，巴西正在推进2025年15%生物柴油混合计划，并计划2030年提升至20%，这将长期刺激大豆种植及钾肥消费需求。拉丁美洲其他国家如阿根廷、哥伦比亚等国每年合计也有约350万吨的市场需求。

    （3）北美洲：美国为全球第一大粮食出口国，氯化钾年需求量约1200-1500万吨，需求变动主要由国内玉米带种植需求、精准农业技术推广，以及工业领域需求小幅提升等核心因素驱动。加拿大是全球最大的钾肥生产国与出口国，同时也是全球重要的农业经济体，本土钾肥年需求规模约200万吨。受美加双边关税摩擦影响，加拿大出台政策扶持提振本土农业生产，预计将带动国内钾肥需求实现小幅增长。

    总体来看，全球农业发展与可再生燃料需求增长，将带动钾肥需求持续提升。《Nature》研究显示，全球20%农业土壤严重缺钾，东南亚、撒哈拉以南非洲、东亚的缺钾耕地分别占44%、30%、20%，耕地缺钾制约粮食产量，成为钾肥需求长期刚性增长的核心支撑。叠加联合国粮农组织指出的全球粮食不安全问题，各国加强粮食安全战略，钾肥刚需属性较突出。

    2、亚洲钾肥行业发展状况

    2.1亚洲钾肥的供应情况

    在亚洲地区，钾肥生产主要集中在中国、以色列、约旦、老挝等国家，年产氯化钾约1700-1800万吨。东南亚地区的钾肥生产主要集中在老挝。目前，亚洲地区因俄乌冲突长期持续、胡塞武装封锁、“美以伊”战争等地缘冲突因素的影响，钾肥供应链风险突出，区域钾肥供应的稳定性、经济性面临挑战。老挝作为临近亚洲核心钾肥需求市场的生产国，其地理位置和物流优势日益凸显。同时，老挝的钾矿资源丰富，沉积浅且开采成本低廉，目前正加速发展，未来有望与北美、东欧形成全球钾肥供应的三足鼎立之势。

    2.2亚洲钾肥的需求情况

    Argus预计，2026年东南亚、东亚及南亚地区氯化钾需求合计约3270万吨，占全球需求的43%。Nutrien预测，2025年全球钾肥出货量增至约7450万吨，主要受东南亚强劲需求的推动——该地区生产全球85%的棕榈油和26%的稻米，且是橡胶、榴莲等喜钾经济作物的核心产区，农业增产将持续拉动钾肥消费。

    （1）印度尼西亚、马来西亚：棕榈油产量保持较高水平，为钾肥需求提供稳固支撑。2025年印尼、马来西亚钾肥需求均为爆发式高增长。印尼全年钾肥进口量达449万吨，同比大幅增长31%；马来西亚2025年1-9月钾肥进口量达到170万吨，同比大增54%。两国的钾肥需求增长核心由当地的棕榈油产业以及生物燃料油计划驱动，进口量均创历史新高。印尼棕榈油协会预计2026年棕榈油产量将达到4880万吨，马来西亚棕榈油局则预估2026年产量为1950-1980万吨。政策方面，印尼将生物柴油掺混比例提升至40%，并计划2027年提至50%。

    （2）泰国、越南：泰国主要种植水稻、玉米等大田作物以及油棕树，上述作物耗钾量大，近年泰国政府积极推动大米行业出口，参与国际市场有助于泰国农民获得更高回报，从而促进农业部门的发展。越南的四大主要作物是水稻、坚果、咖啡和胡椒，越南农业正在向种植高经济作物转型，经济作物的需钾量普遍高于传统粮食作物，泰国和越南的农业发展预计将拉动两国对钾肥需求的上升。

    （3）印度：美国农业部（USDA）预计2025/2026年度印度大米产量可达1.52亿吨，创下产量新高；此外，印度2026/2027年度棉花产量预计为2350万包，与上一年度持平。同时，印度于2018年发布《国家生物燃料政策》，设定了乙醇（2030年掺混比例达20%）和生物柴油（2030年掺混比例达5%）的混合目标，受益于此印度预计将推动农业产出和粮食需求，叠加提高对棕榈油生产的重视程度，氯化钾消费预计将增至2039年的640万吨。印度粮食与经济作物产量整体维持高位，将对钾肥需求形成持续支撑。

    3、中国钾肥行业发展状况

    3.1中国钾肥的供应情况

    粮食是国家安全的重要基石，我国高度重视粮食自给与增产。2026年中央一号文件提出稳定发展粮食生产，粮食产量稳定在1.4万亿斤左右，加大实施新一轮千亿斤粮食产能提升计划，推进粮油作物大面积单产提升，巩固提升大豆产能、推动棉花、糖料、天然橡胶等产业平稳发展。当前，我国在耕地面积有限背景下，化肥是增产提质关键，尤其钾肥是氮磷钾三大化肥中我国唯一不能完全自给的肥料，稳定钾肥供应、构建韧性供应链对保障粮食安全具有重要战略意义。近年来，境外老挝钾肥项目的产能、产量不断提升，为我国钾肥市场需求提供了强有力的支撑。

    中国是全球最大钾肥消费国，而我国钾矿资源严重匮乏，探明储量中可溶性钾矿稀缺，主要依赖盐湖卤水提钾（占比超95%）。由于资源储量持续下降，国内钾肥产能扩张空间有限，长期供应形势严峻。近年来我国钾肥进口比例已攀升至70%的水平，长期依赖进口的局面难以改变。2025年我国资源型氯化钾总产量为581.86万吨，同比下降6.23%，同期，我国氯化钾累计进口1261万吨，与2024年基本持平，为历史第二高位。

    我国往年氯化钾进口主要来源于俄罗斯、白俄罗斯和加拿大三国，近年来伴随着老挝钾肥产能持续扩产以及进口量持续增加，2025年老挝对我国的出口总量已达226.37万吨，同比增长9.24%，占当年全国进口量的17.95%，超越加拿大成为我国第三大钾肥进口来源。中企海外资源开发对国内钾肥市场的反哺效果显著，有效缓解了国内钾肥供需矛盾。数据来源：中国海关总署

    3.2中国钾肥的需求情况

    粮食安全是“国之大者”。根据中国无机盐工业协会数据，2025年我国氯化钾表观消费量为1910.3万吨，同比增加0.2%。我国高度重视粮食安全，2026年政府工作报告将粮食产量1.4万亿斤左右定为年度目标，“十五五”目标为1.45万亿斤左右。在耕地有限情况下，提升单产需优化施肥结构、增加钾肥施用比例；国家政策推动的大豆、油菜等油料作物扩产，以及居民饮食结构升级带动的饲料和果蔬需求增长，都将持续提振钾肥需求。2025年11月，中国以348美元/吨CFR签订2026年钾肥进口大合同，为稳定国内化肥市场供应、支持农业生产提供有力支撑。

    （三）公司钾肥产品工艺流程及用途

    公司老挝钾肥项目主要采用条带充填采矿法，使用综合机械化掘采采矿工艺，将开采的钾混盐矿进行破碎、分解结晶、经过筛分后，通过浮选、过滤、洗涤、脱水、干燥工序后生产成氯化钾产品；同时将分解后的母液进行蒸发浓缩，与浮选后的尾盐混合充填于井下采空区，形成安全环保的闭环式生产模式。

    公司主要生产产品为氯化钾，分为粉末结晶状与颗粒状，用于农业直接施用，或者用作复合肥、复混肥生产原料。农作物施用钾肥可以增强作物的抗病、抗寒、抗旱、抗倒伏、抗病虫害及抗盐能力，改善作物品质、提高作物产量，提高粮食作物蛋白质的含量、油料作物的粗脂肪和棕榈酸含量、薯类和糖料作物淀粉和糖分含量；增加纤维作物及棉花的纤维长度、强度、细度；调整水果的糖酸比，增加其维生素C的含量；改善果菜的色泽和口感，增强其耐贮性。果蔬粮食等作物均需要钾肥的施用，其中果蔬、玉米和水稻是钾肥主要下游需求，三项作物对钾肥的需求占比分别约为17%、15%和12%。

    （四）经营模式

    1、采购模式：公司以供应链信息管理平台为支撑，建立国际化的采购物流体系和供应商管理体系，通过招标、议标、竞争性谈判和询比价等多种采购方式对机械设备、大宗材料以及备品备件等物资开展采购工作。公司专业化采购团队能够按照生产工艺不断优化的需求及时进行采购实施，严格控制成本，提升供应质量，逐步构建起货源稳定、风险可控、质优价宜、完整高效的供应链管理体系。

    2、销售模式：公司钾肥产品是复合肥生产的主要原料，也可用于农业直接施用，客户主要为复合肥生产企业及渠道分销商。公司从资金实力、采购偏好、渠道优势、合作习惯等多个维度对客户进行分级分类管理。对大型集采、支付能力较强的客户，原则上直接销售；对现金流少、规模较小的客户，采用分销商进行渠道销售以控制销售风险，从而实现对不同类型客户的全面开发。公司致力于持续升级产品的品质及产品定制化服务、稳定及时的供应服务能力和具有竞争力的比价保价销售政策。在销售过程中，公司凭借自身在行业内的资源整合能力和信息优势为客户提供供应链管理服务，进一步增强公司与客户之间的合作紧密度，为公司在市场中赢得了更强的竞争力。

    3、盈利模式：钾肥属于传统工业产品，公司依靠钾肥的销售收入与成本及费用之间的差额实现盈利。未来，公司将通过持续提升钾肥产能规模、协同开发非钾资源以及其他优质矿产资源、打造差异化产品结构、搭建多元化销售渠道、推进工艺优化及降本增效、建立现代化的信息管理系统等切实措施，深化精细化管理，持续增强盈利能力。

    4、结算模式：公司在钾肥销售合同中约定明确的价格条款，目前采用人民币预收款、前T/T（外汇现金方式结算）、L/C（信用证）等方式进行结算，在收到货款或信用证后，安排发运或由客户上门自提。随着产能规模扩大、产品销量增加，公司将大力开发优质战略客户，在风险可控的原则下，根据经营发展需要灵活调整结算方式。

    （五）公司钾肥项目的行业地位、产品市场地位

    公司是国内首批“走出去”实施境外钾盐开发的中国企业，也是东南亚地区规模最大的钾肥生产商。公司目前拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权。区域内钾盐矿藏丰富，资源禀赋条件较好，适于规模化开发钾盐项目。公司针对老挝固体光卤石钾盐矿的矿体特性，通过长期深耕和自主研发，先后攻坚固体钾盐矿矿建、采矿、选矿以及充填四大难题，率先实现了老挝固体钾盐矿的机械化、规模化、自动化开采。

    2025年全年钾肥产量201.15万吨，销量204.57万吨，产销量双双突破200万吨，创历史新高。2025年12月6日，公司小东布矿区主运输系统投运暨第三个100万吨/年钾肥项目联动投料试车成功，标志着公司正式迈入300万吨/年产能阶段；同时，公司正在加快推进第二个100万吨/年钾肥项目的矿建加固工作，公司力争推动上述项目尽快达产、稳产。公司还拥有近90万吨/年颗粒钾产能，未来公司将进一步通过技术创新手段持续优化产品品质。

    随着公司产能规模化提升，公司持续着力构建“国内+国际”双循环、境内外联动的销售体系。国际市场方面，公司持续提升钾肥供应能力，报告期内，越南肥料协会、柬埔寨农林部和能矿部到访公司，深化钾肥供销合作；老越永安国际港3号码头作为公司钾肥专用码头正式投运，公司“生产基地-海运港口-国际市场”的高效联运体系再度提质升级，物流成本进一步优化，供应效率同步提升。国内市场方面，公司持续深化国内布局，与中农控股、史丹利、云图控股等头部企业签署战略合作协议，为产能持续释放构筑稳健保障。进一步优化与连云港、镇江港等关键港口的协同合作，“陆-海-铁”多式联运体系效能显著提升，国内供应链韧性同步增强。当前，公司产品主要销售至中国、越南、泰国、马来西亚、菲律宾、日本、韩国等多个国家，也辐射了中东、大洋洲、欧洲、南美洲、拉丁美洲、非洲等地区。

    随着公司国内外影响力的提升，2025年7月荣获老挝政府颁发的国家级荣誉“老挝发展勋章”；2025年11月荣获老挝国家工商会（LNCCI）颁发的“2025年杰出领先企业奖”，公司发展成果和对老挝当地经济发展的积极影响受到了老挝政府的高度认可和积极评价。

    三、核心竞争力分析

    1、资源及规模优势

    公司专注于从事钾盐矿开采、钾肥生产及销售业务，当前拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权。区域内钾矿矿藏丰富，埋藏较浅，矿层分布连续，资源禀赋好，适于规模化开发钾盐项目。东泰矿区第二个100万吨/年钾肥项目井筒加固工程以及井下采矿盘区准备工作正有序稳步推进，力争采矿运输系统安全、保质、高效完成；小东布矿区第三个100万吨/年钾肥项目目前正处于产能爬坡周期，产能释放过程科学有序。公司将全力推动第二个100万吨/年钾肥项目的建设工作以及第三个100万吨/年钾肥项目的稳产、达产工作，确保矿山生产安全、绿色、可持续发展。

    为充分发挥伴生资源价值，公司通过招商引资、联合开发以钾盐矿为核心的非钾产业链，拓展公司利润增长点。目前公司参股的亚洲溴业拥有5万吨/年的溴素产能装置，未来公司将以钾为核心，延伸发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新产业一体化等产业链布局，不仅有效提升资源综合利用水平，也将为企业创造更多的经济效益，进一步增强公司的核心竞争力。

    2、区位优势

    老挝地处亚洲钾肥需求与增量市场核心区域，北邻中国，东邻越南，西邻缅甸与泰国，南部与柬埔寨接壤，产品运输距离较短。近年来，随着东南亚地区人口持续增长、农业发展以及高经济价值作物种植面积不断扩大，钾肥需求持续增长，供需缺口加大且长期存在。相较于远距离的加钾与俄钾，老挝钾肥的运输优势凸显。因地处东南亚中心位置，公司可采用小、零、快的发货方式，充分满足东南亚地区多样化的需求，并有条件享受东盟成员国和RCEP（区域全面经济伙伴关系协定）成员国在地区经贸环境方面的优惠政策。基于国内庞大的钾肥市场需求，公司可以通过陆运结合海运的方式，将公司的钾肥产品销售至国内市场，保障国内钾肥稳定供应的同时也为保障国家粮食安全贡献力量。

    3、物流优势

    公司位于老挝中南部甘蒙省境内，地理环境优越且交通便利，北距老挝首都万象380公里，东距越南边境180公里，西距老泰3号友谊大桥40公里，可采用陆、海、铁三种运输方式，交通优势显著。

    （1）公路：公司临近老挝贯穿南北的主干道13号公路以及12号和9号公路。其中13号公路向北可通往万象，可销售至老挝本地、缅甸客户，同时经中老铁路返销国内；向西连接老泰友谊大桥，可直销泰国；向东对接越南永安港、格罗港、昏拉港、海防港等多个港口，可销售至越南本地及通过海运销往国内及东南亚等国家和地区。近年来，老挝政府大力推进基础物流设施建设，计划增修两条高速公路，建成后可覆盖公司主流运输线，将进一步优化区域物流网络，提升公司物流效率。

    （2）海运：公司分别与越南义静港公司以及老挝-越南国际港口股份公司（VLP）合作，在越南格罗港、万安港设立专用码头，同时，公司补充了越南昏拉港、泰国林查班港的港口运输集装箱发运路线，为公司未来扩产后的钾肥销售路径提供了坚实的保障。2025年4月底，老越永安国际港3号码头作为公司钾肥专用码头正式投运，公司“生产基地-海运港口-国际市场”的高效联运体系再度提质升级。

    （3）铁路：2021年底通车的中老铁路为公司打通了钾肥铁运回国的直接通道，有利于公司进一步深耕我国云贵川等西南地区钾肥市场，并降低物资及人员流通成本。正在规划的泛亚铁路中路通道也与矿区临近，途经甘蒙省、连接老挝万象以及越南永安港的老越“万永铁路”，建成后预计将在公司所在的甘蒙省他曲县规划建设陆港。陆港建成后他曲县城预计将成为老挝中部的重要国际陆路交通中心，将进一步加大公司交通优势。2025年12月3日，老挝与越南发布《联合声明》，正式将万永铁路列为两国重点合作项目，并已启动部分路段勘察工作。

    公司物流体系已经实现了陆、海、铁全面联运，有利于公司提供更高效、灵活的钾肥供应服务。随着未来泛亚铁路以及万永铁路的建设，公司物流成本将逐步降低，效率将显著提升。

    4、成本优势

    随着公司产能提升，规模化生产模式将成为降本增效的核心驱动力，未来公司各项综合成本有望进一步下降。同时，公司将通过应用井下大功率采矿设备提高采矿效率、优化井下运输系统和智能化矿山建设，逐渐朝着少人化努力，通过技术创新提高地面选厂系统收率等方式，积极推进降本增效等工作。

    （1）人力成本下降：伴随公司钾肥产能提升并进入稳定生产后，规模效应下人力成本下降趋势将逐渐显现；公司持续优化老挝本土化员工占比，推进人力成本降低工作；同时，公司持续优化精细化管理，努力通过技术创新提高井上生产、井下采运系统的自动化水平，优化“采掘机+扒渣机+自卸卡车”采掘系统来实现少人化开采。

    （2）原矿成本下降：在原矿采掘成本上，现阶段公司采用以“自有团队为主、外包团队为辅”的采矿模式，并通过采矿团队架构调整、职能合并、优化竞争机制等一系列管理措施，调动团队积极性、提升单位产出人效，进一步降低原矿采掘成本。

    （3）物料消耗成本下降：针对老挝固体钾盐矿工况环境，公司创新引入激光熔覆增材再制造等技术，有利于延长采矿、浮选环节中液压元件、电机、泵阀以及易损机械零部件的使用寿命，提高设备使用效率，弥补老挝当地机械制造环节的产业链短板，使设备综合运维成本下降。同时，公司采用WMS(仓储管理系统)和AGV(智能仓储系统)初步实现仓储管理的信息化和数字化，通过以上智能化仓储管理系统，提升库存周转效率、节约库存管理成本。

    5、产品及技术优势

    经多年深耕，公司构建了成熟的固体钾盐开采与钾肥生产体系，并获得了多项技术专利，且公司建立了完善的质量保证体系，确保产品质量始终稳定且优质。同时，公司持续优化产品结构，根据市场的需求，逐步动态调整粉钾与颗粒钾的产销比例，将有助于公司深耕国际及国内市场，通过产品结构优化创造新的利润增长点。从技术优势来看，在井下开采环节，公司持续优化采矿及运输系统，逐步提升开采效率和矿石供应能力。在地表生产环节，公司在磨矿、结晶浓密、浮选过滤等单元持续进行了技术工艺优化升级，提高产品纯度及白度、增大了产品晶体粒径，进一步提升综合收率，并稳定达到80%的水平，助力降低公司运营成本，竞争力整体增强。未来，公司将持续优化采选矿工艺创新，对采选矿及运输系统进行创新优化，推动公司实现“显示屏前控采矿、显微镜下看选矿”，全面落实采选矿的自动化、少人化、数字化。

    6、政策优势

    根据《决议国会常务委员会关于通过中农钾肥有限公司钾肥产品关税-税收优惠政策》（国常会字294号），老挝国会常委会同意按照政府申请通过中农钾肥有限公司（现已更名为“亚钾国际（老挝）钾肥一人有限公司”，简称“亚钾老挝”）钾肥产品实施为期5年（2024-2028年）的税收优惠政策：1、将出口关税从2023年8月28日签署的字第001号主席令规定的7%减至1.5%；2、实施利润税率，从合同规定的35%，按照国会2019年6月18日字第67号所得税法，降低至20%。

    2025年4月，经老挝国会常委会审议通过《亚钾工业园区政令》，该园区政令涉及税收、土地、人才等“一揽子优惠政策”，适用于园区内引入的所有非钾产业项目。园区政令明确，园区内矿产加工产品的出口关税，第1-7年适用1%税率，第8-15年减半征收；进口关税免征或缓征；增值税按1%税率征收；尾矿资源税第1-7年适用1%税率，第8-10年减半征收；企业所得税第1-4年按0.1%征收，第5-8年按1%征收；个人所得税：专家按5%税率征收，一般劳动者减半缴纳。此外，亚钾园区还享有一站式审批便利，相关政策不仅为产业园的持续发展提供有力支撑，更助力园区企业构筑差异化的发展优势。

    7、国别优势

    中老两国长期睦邻友好，双方继续保持高层交往势头。2025年是中老建交64周年，两国全面战略合作伙伴关系持续深化。2025年9月4日，习近平总书记会见来访的老挝国家主席通伦，双方就落实中老命运共同体五年行动计划、推进中老铁路“一地两检”、深化各领域合作达成重要共识。中国是老挝第二大贸易伙伴和第一大出口国，是老挝最大的投资国家。公司作为中国企业在老挝矿产开发的典范，深耕老挝多年，通过企业稳步持续的发展给老挝政府带来了切实的发展，显著提升了当地人民的生活水平以及就业环境，深受老挝政府和人民的认可，也为公司的长远发展构建了良好的外部条件。

    公司在老挝发展得到中老政府的高度重视，2025年，老挝多名领导人先后到公司进行参观考察交流。2025年1月16日，老挝人民革命党中央委员会总书记、国家主席通伦·西苏里亲临公司老挝钾肥生产基地视察指导工作，并围绕公司打造老挝世界级钾肥生产出口基地的长期发展规划进行深入交流。此外，老挝多位副总理、国会副主席、财政部长以及中国驻老挝大使也先后带队到公司生产基地开展调研工作，对公司的发展成果高度肯定，并将提供强有力的支持，共同促进中老两国经济交流与合作结出更多硕果。

    8、人才优势

    公司拥有由国内地质勘探、钾盐开发、环境保护等方面专家组成的钾盐开发领域顾问团队，以及拥有具备自主研发能力的技术骨干队伍，同时也在老挝项目当地打造了一支具备丰富钾盐开发项目经验的管理团队。当前公司与老挝政府、当地民众建立了长期友好的合作关系，目前老挝工厂老籍员工比例约占三分之二，两国员工相处融洽，为项目可持续发展提供了人力资源支持。

    9、规范完善的治理结构

    公司建立了股东会、董事会和管理层的法人治理结构，拥有战略统一、志同道合的股东，拥有能够遵循股东利益最大化原则并制定出清晰发展战略的董事会，拥有各类专业人才组成、能够坚决高效落实公司战略的职业经理层。为保障未来长期稳健发展，公司已经制定了统一的发展战略目标，积极聚焦钾肥主业，开拓新的优质矿产资源，通过严格执行规范运作制度、强化管理团队和决策机制，实现良好的发展态势。

    四、主营业务分析

    1、概述

    2025年，在稳产优产的基础上，钾肥产量再创历史新高，达到201.15万吨，已发展为东南亚地区产量规模最大的钾肥企业。公司秉持向成本要利润、向管理要效益的理念，以精细化管理赋能提质增效，努力加快智能化和数字化步伐。在井下掘采环节，加速通过技术创新优化井下采运系统的自动化水平，持续朝着更高效、更智能、更低成本的采矿作业精益升级；在地表选矿环节，公司在磨矿、结晶、浮选等单元进行深度技术工艺升级，在保证系统高收率的前提下，钾肥产品质量进一步提升，市场竞争力整体增强；在设备维护方面，公司紧密结合老挝固体钾盐矿特有的工况环境，创新引入和应用激光熔覆增材再制造等技术，推动设备整机维修与零部件成本大幅降低，保障钾肥生产装置的高效、可靠、低成本运行；此外，公司持续推进智能矿山的布局建设。

未来展望：

（一）公司2026年经营计划

    2026年，公司将坚守“资源、规模、创新”核心战略，锚定“世界级钾肥供应商”发展目标，深耕钾盐主业，承接2025年300万吨/年钾肥产能落地成果，全力推进产能梯次释放、全面提升矿山安全环保建设，优化建设国内外销售市场体系，通过持续技术创新和数字化建设管理能效提升以逐步实现降本增效；在此基础上，坚持钾肥产能扩建计划，并积极开拓其他协同资源的开采开发。未来三年，努力实现公司优质资源储量、产能和产量、销售收入、资产规模、利润等各项经营指标进一步提升，全方位提升核心竞争力，实现高质量稳健发展。

    1、加速产能释放，推进300万吨/年钾肥产能稳定生产

    2026年全力推动第三个100万吨/年钾肥项目达产，加快第二个100万吨/年钾肥项目3#主斜井工程竣工投运与全系统调试生产，保障生产装置长期稳定高效运行。同时，深化老挝钾盐矿地质研究与技术攻关，固化并进一步提升钾盐开发技术标准体系，为后续产能扩建提供支撑。

    2、深化管理体系升级，以精益管理赋能发展

    围绕全球化、规模化、资源化运营需求，优化管理架构、完善制度流程，加速全业务链数字化转型与智能化融合，实现管理决策科学化、运营管控精益化。同时优化人才激励体系，激发团队活力，为战略落地提供坚实保障，全面提升公司运营效率与管理效能。

    3、完善双循环销售体系，提升品牌市场竞争力

    匹配产能释放节奏，升级“国际+国内”双循环销售网络。国内深化核心用肥区域渠道深耕，巩固市场份额；海外依托东南亚已布局的销售网点，拓展国际渠道，强化亚洲市场深度运营，提升品牌渗透率与市场占有率。

    4、加快技术创新迭代，深化智能化矿山建设

    以技术创新为核心，聚焦300万吨/年钾肥项目选厂工艺优化与效能提升，深化核心采掘、运输系统优化，推动“采、运、选”全环节降本增效。持续推进数字化、少人化矿山建设，提升生产全流程智能化水平，进一步巩固公司成本与技术竞争优势。

    5、筑牢钾业核心优势，广拓多元矿产版图

    依托钾肥主业的资源、技术与团队优势，积极开拓钾盐资源以及其他具有协同开发价值的优质矿产资源业务机会，稳步拓展资源版图、丰富产品矩阵，打造新的利润增长点，完善产业链布局，提升公司抗风险能力与综合竞争力。

    6、夯实安全生产根基，强化风险防控能力

    新管理团队以赋能安全生产为核心，锚定海外矿产项目安全运营目标，恪守“生命至上、安全第一、预防为主、综合治理”原则。团队压实全员安全责任，健全从管理层到一线、从中籍员工到属地雇员的责任体系，完善风险分级管控与隐患排查双重预防机制，做到责任无死角、防控无盲区。针对矿山顶板管理、通风系统、防治水等高危领域，开展专项整治，破解安全难题，消除隐患于萌芽。同时，加大安全投入，推进智能化监测预警及应急保障体系建设，以科技提升本质安全；分层分类开展差异化安全培训，确保安全知识入脑入心、技能实操过硬；深化安全文化建设，营造“人人讲安全、事事为安全”的生产氛围，以体系化、精准化举措推动安全部署落地见效，为公司高质量发展筑牢安全屏障。

    （二）可能面对的风险

    1、地缘政治风险

    全球地缘政治风险持续凸显、局部地区冲突不断，叠加国际经贸环境复杂多变，公司境外项目或将面临外部不可控因素；同时，项目所在国在法律法规、税收征管、环保标准、产业政策等方面可能发生调整，当地社会秩序、安全环境及区域局势，均可能对公司境外项目的正常生产运营、项目建设及持续稳定经营带来不利影响。

    应对措施：公司坚持稳健的海外发展战略，持续完善地缘政治风险评估与预警体系，多维度识别、防范海外投资风险。积极塑造“友好共赢”的国际品牌形象，深化与老挝各级政府及当地社区的良性互动，构建和谐稳定的外部发展环境。同时以钾肥产业园为依托，延伸产业链生态，推动企业发展与当地经济目标深度融合，以互利共赢、长期扎根的发展模式，全面提升境外项目抗风险能力。

    2、氯化钾价格波动风险

    公司主营产品氯化钾作为基础性原材料，其价格易受经济周期、供需关系、政策变化等诸多因素影响，具有较高的波动性。公司的业绩与氯化钾产品的价格走势密切相关，价格的大幅波动会给公司经营业绩带来一定风险。应对措施：公司通过不断的产能扩建，升级产品结构，并致力于通过持续创新、优化运营管理水平和扩大生产规模，从而有效提升产品品质并持续地降本增效；根据市场价格波动和市场需求，灵活调整产品定价策略，并进一步完善售后服务体系，通过加强客户回访调研频次以及客户分类管理的形式提升客户粘性以及品牌忠诚度，不断巩固并加强与客户的深度合作；推进多元资源布局，培育第二增长曲线；不断实践向规模要利润、向成本要利润、向质量要利润，进而实现公司长足发展。

    3、产能扩建不及预期风险

    由于公司钾盐矿所处老挝地区的地质条件较为复杂，钾肥项目产能扩建及投产计划可能存在不及预期的风险。应对措施：目前，公司在老挝钾盐矿区积累了丰富的地质经验并掌握了较为详实的一手数据，公司将逐步打造系统且全面的地质勘探体系，综合运用先进技术手段对矿区地质状况展开多维度、深层次探究，为项目推进提供精准地质数据。同时，与行业内权威科研机构深度协同，借助外部先进技术与公司前期矿建经验，研发适配复杂地质条件的矿建设备与工艺。此外，公司还将广纳复杂地质作业领域的专才，完善人才培养机制，并强化工程管理与质量监督，保障产能扩建稳步推进。

    4、安全、环保生产风险

    在钾盐矿等资源开发生产过程中，公司可能面临自然灾害、设备故障及其他突发性事件等风险，这些风险可能导致矿山遭受不可预见的财产损失和人员伤亡，进而对公司业务前景、财务状况及经营业绩造成不利影响。

    应对措施：公司老挝生产基地已设置了安全管理组织结构，并制定了较完备的安全生产管理制度及生产安全事故应急救援预案。公司在日常生产中着力强化执行各项安全生产制度，逐步完善安全环保及职业健康标准治理体系，定期组织在岗员工日常安全环保培训教育、开展安全应急演练活动，持续优化并全面提高安全、环保生产防控能力和水平，提高员工安全环保意识和管理水平，立足从根本上防范事故发生，构建公司安全生产、绿色可持续发展机制。

    5、汇率波动风险

    2025年公司境外销售占公司整体业务收入的比例约为24%，公司在国际市场的销售业务以美元结算，结算货币与人民币之间的汇率可能随着国际政治、经济环境的变化产生波动。

    应对措施：公司主要通过持续监控外币交易和外币资产及负债的规模，并合理做出相应管理规划和安排，以防范汇率大幅波动对公司造成不利影响。

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