财报快递｜第一创业(002797)2025年度经营现金流骤降62%，净利下滑近7%，现金利息保障能力腰斩

4月29日，第一创业证券股份有限公司（002797）发布2025年年度报告。公司全年实现营业总收入36.86亿元，同比增长4.37%；归属母公司净利润8.41亿元，同比下降6.89%；扣非净利润8.47亿元，同比下降5.45%；经营活动产生的现金流量净额为17.41亿元，同比大幅下降61.98%。加权平均净资产收益率为5.01%，同比下降0.79个百分点。

从业务结构看，公司收入主要来源于手续费及佣金净收入、投资收益和利息净收入。2025年，手续费及佣金净收入为17.71亿元，同比增长9.01%，占营业总收入比重提升至48.05%，是公司最主要的收入来源。投资收益为15.74亿元，与上年基本持平。利息净收入为1.62亿元，同比大幅增长56.18%，主要系融资融券利息收入增加及拆入资金利息支出增加的综合影响。值得注意的是，公允价值变动收益由盈转亏，录得-0.44亿元，同比下降203.84%。

2025年，证券行业延续“固本强基”和“严监严管”总基调，行业并购重组整合加速，集中度进一步提升。经纪业务低费率同质化竞争加剧，投行股权融资业务边际回暖但仍承压，资产管理业务积极把握居民资产配置结构转型机遇。公司作为中小券商，在行业集中度提升和竞争加剧的背景下，面临从同质化经营向差异化发展转变的压力。

年报显示，第一创业2025年度业绩变化主要原因：一是公允价值变动收益由盈转亏，同比减少0.86亿元；二是利息净收入虽大幅增长，但绝对金额较小，对整体利润贡献有限；三是业务及管理费支出为23.71亿元，同比增长2.45%，持续侵蚀利润空间。

费用方面，公司2025年业务及管理费为23.71亿元，同比增长2.45%。其中，人力资源费用为14.41亿元，同比下降1.87%；业务费用为5.22亿元，同比上升20.35%，是管理费用增长的主要推手。财务费用方面，由于公司作为金融机构，利息收支在利息净收入科目核算，未单独列示财务费用。但值得注意的是，年报中“现金利息保障倍数”同比下降54.38%，主要系经营活动产生的现金流量净额同比减少的影响，反映出公司现金流对利息支出的覆盖能力显著减弱。

风险方面，公司经营活动现金流净额同比大幅下滑61.98%，现金利息保障倍数从21.44骤降至9.78，降幅超过五成，现金流对债务利息的保障能力明显恶化。同时，公司2025年营业外支出为2000.82万元，同比激增241.97%，主要系全资子公司一创投行受到行政处罚的影响。截至报告期末，公司流动比率为177%，速动比率也为177%，短期偿债能力指标尚可，但需关注现金流恶化趋势。公司2025年度利润分配预案为：以现有总股本42.024亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利0.72元（含税），合计派发现金红利约3.03亿元。

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