国货航（001391）2026年一季报财务分析：营收微增但盈利下滑，应收账款风险需关注

近期国货航（001391）发布2026年一季报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

截至2026年一季度，国货航营业总收入为52.2亿元，同比增长0.73%。归母净利润为4.72亿元，同比下降18.45%；扣非净利润为3.9亿元，同比下降28.0%。尽管营业收入实现小幅增长，但盈利能力出现明显下滑。

单季度数据显示，2026年第一季度营业总收入、归母净利润和扣非净利润同比变动趋势与整体报告期一致，反映出当季经营压力主要集中在利润端。

盈利能力与费用控制

公司2026年一季度毛利率为12.3%，同比下降25.44个百分点；净利率为9.05%，同比下降19.0个百分点。在收入基本持平的情况下，毛利率与净利率双双显著下降，表明成本或投入增加对盈利形成压制。

期间费用方面，销售费用、管理费用和财务费用合计为1.8亿元，占营收比重为3.45%，同比下降4.73个百分点，显示公司在费用管控方面有所成效。

资产与现金流状况

截至本报告期，公司货币资金为57.32亿元，较上年同期增长1.06%；应收账款为30.28亿元，占最新年报归母净利润的比例高达117.16%，提示回款周期较长或存在潜在信用风险。

有息负债为1.94亿元，较上年同期增长9.98%，处于较低水平，偿债压力较小。

每股经营性现金流为0.07元，同比增长51.13%，优于同期每股收益表现，说明当前经营活动现金生成能力有所增强。

股东回报与资产质量

每股净资产为2.24元，同比增长6.55%；每股收益为0.04元，同比下降20.0%。净资产增长快于收益增长，可能反映资本积累速度高于盈利增速。

综合分析

从业务模式看，公司业绩依赖资本开支驱动，需持续关注资本支出项目的回报效率及资金安排的可持续性。历史数据显示，公司上市以来中位数ROIC为15.3%，2025年ROIC为9.72%，净利率为11.3%，整体投资回报尚可但近年有所回落。

过去三年净经营资产收益率呈上升趋势，从2023年的7.9%提升至2025年的11.5%；净经营利润由11.55亿元增至25.85亿元，体现经营基本面曾持续改善。但2026年一季度利润下滑或预示增长动能减弱。

此外，营运资本占营收比例连续两年维持在0.05，生产经营所需垫资水平稳定，运营效率保持较好状态。

综上，国货航2026年一季度营收稳中有升，费用控制得当，经营性现金流改善，但盈利指标大幅下滑，叠加应收账款规模较高，未来需重点关注盈利修复能力与资产质量变化。

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