徐工机械（000425）2026年一季报财务分析：营收稳健增长但净利率下滑，应收账款与债务压力需关注

近期徐工机械（000425）发布2026年一季报，证券之星财报模型分析如下：

经营业绩表现

徐工机械（000425）2026年一季度实现营业总收入297.91亿元，同比增长9.26%；归母净利润为20.56亿元，同比增长0.86%；扣非净利润为20.24亿元，同比增长0.80%。整体营收保持稳健增长，但利润增速明显放缓，增幅不足1%。

单季度数据显示，2026年第一季度营业总收入、归母净利润和扣非净利润同比均有所上升，反映出公司在当前周期内仍具备一定的盈利能力。

盈利能力分析

公司2026年一季报毛利率为22.05%，同比提升0.47个百分点，显示产品成本控制或结构优化略有改善。然而，净利率为7.0%，同比下降7.42%，表明在营业收入增长的同时，期间费用或其他非经营性支出对公司盈利形成压制。

三费合计为29.2亿元，占营收比重为9.80%，较上年同期上升12.76%，费用负担加重，可能是导致净利率下滑的重要因素之一。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为288.36亿元，较去年同期的231.97亿元增长24.31%，流动性储备有所增强。应收账款为444.72亿元，虽同比减少2.42%（去年同期为455.76亿元），但仍处于高位，且当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达676.67%，提示回款风险及资产质量压力不容忽视。

有息负债为461.99亿元，较去年同期的473.07亿元下降2.34%，略有缓解。但有息资产负债率已达25%，叠加货币资金/流动负债仅为36.32%、近三年经营性现金流均值/流动负债仅为9.81%，反映公司短期偿债能力偏弱，债务结构仍需优化。

股东回报与运营效率

每股收益为0.18元，同比增长1.74%；每股净资产为5.33元，同比增长2.54%；每股经营性现金流为0.18元，同比大幅增长154.45%，显示出经营活动现金创造能力显著提升，对股东价值支撑有所加强。

根据历史数据分析，公司过去三年净经营资产收益率持续提升，分别为8.6%、9.1%、10.2%，体现运营效率逐步改善。同期营运资本/营收比率由0.34降至0.29，说明单位营收所需垫付资金减少，营运效率提高。

风险提示

• 应收账款高企：应收账款规模远超年度净利润，存在潜在坏账风险和资金占用问题。
• 债务压力：尽管有息负债小幅下降，但有息资产负债率达到25%，叠加货币资金覆盖流动负债能力有限，需警惕流动性风险。
• 净利率下滑：在营收增长背景下净利率反而下降，反映成本或费用端承压，未来盈利能力面临挑战。

综上，徐工机械2026年一季度营收稳步扩张，现金流改善明显，但盈利质量受制于费用上升与高应收账款，同时债务与流动性指标偏紧，建议持续关注其回款进度与财务结构优化情况。

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