天工国际（00826.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期天工国际（00826.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

模具钢—占本集团于二零二五年财政年度营业额的48.6%
      模具钢为一种高合金特殊钢,使用钼、铬及钒等稀有金属制造。模具钢主要用于模具及压铸模以及机械加工。各式各样制造业均须使用模具,包括汽车、家电及电子等行业。
      国内下游制造业(如新能源汽车产业)的积极发展,支撑了国内对模具钢的需求,特别是零部件模型及一体化大型压铸模具等。整体国内销量维持稳定。平均售价较上年度增长4%,主要由于国内制造业前景整体向好,有助于转嫁采购成本。同时,凭藉多年营运经验,本集团已与客户建立若干供应忠诚度,赋予我们部分定价能力。
      出口方面,欧洲市场表现疲软,海外竞争对手竞争激烈。加上北美市场关税政策的影响,采购态度普遍趋于谨慎,导致订单数量减少。模具钢海外销售量较上年度下降5%。另一方面,由于本集团更着重于高端产品,以最大化盈利能力并避免恶性竞争,平均售价上升4%。
      整体而言,模具钢分部的销售额上升0.8%至人民币2,291,959,000元(二零二四年:人民币2,273,870,000元)。
      高速钢—占本集团于二零二五年财政年度营业额的16.8%
      高速钢乃使用钨、钼、铬、钒及钴等稀有金属制造而成,特点为硬度较高且耐热耐用,因而适合作为切削工具使用,以及适用于制造高温轴承、高温弹簧、内燃机引擎和滚轮,可广泛用于如汽车、机械制造、航空及电子行业等特定工业领域。
      制造业对高精度、高效率切削工具的需求增加,加上国内产业环境改善,带动国内切削工具制造商对原料高速钢的采购需求,促进了国内高速钢市场的发展,使国内高速钢销售快速增长,二零二五年销售量按年增加12%。由于(i)合金材料(高速钢原材料)采购成本整体上涨并顺利转嫁至下游产业,及(ii)加上粉末冶金产品收入贡献逐步提升;高端高速钢产品销售比例增加。国内高速钢产品价格上涨,平均售价按年增加23%。
      出口方面,今年售往北美的高速钢销量大幅下滑,主要受美国关税政策影响,导致高速钢总出口量同比减少50%。在平均售价方面,本集团持续采取高品质、高价格的营销策略,且附加值更高的粉末冶金产品亦开始贡献更多,平均售价上升7%。
      整体而言,高速钢分部的销售额下降3.6%至人民币791,944,000元(二零二四年:人民币821,478,000元)。
      切削工具—占本集团于二零二五年财政年度营业额的19.6%
      切削工具分部包括高速钢及硬质合金切削工具。高速钢切削工具产品主要为麻花钻头及丝锥,全部均可用于工业制造及民用用途。本集团实施纵向一体化,自上游高速钢生产扩展至下游高速钢切削工具生产,以致成本优势远胜同业。本集团生产的高端硬质合金工具主要为硬质合金刀片和整体刀具。
      国内切削工具市场与机床产业密切相关。基于制造业发展需求,本集团生产多功能复合切削工具、高速高效切削工具及其他抗冲击、高强度金属切削工具,广泛应用于汽车、机械制造、航空航天及电子产业。本年度随着国内经济逐步复苏及下游需求回升,切削工具国内销量按年略增6.8%。国内销售切削工具平均售价较上年度增加12.4%,主要由于高价硬质合金刀具随着市场行情,销售贡献提升,同时促进了销量增加及提高了平均售价。因此,国内切削工具的销售营业额于二零二五年增加19.9%至人民币399,665,000元。
      就出口业务而言,本集团出口的切削工具主要面向DIY应用市场。由于本年美国对全球开征关税,关税波动,部份客户对于价格显得更为保守,导致销售量虽与去年基本持平,但平均售价下跌4.2%。总括而言,切削工具出口销售营业额于二零二五年减少人民币22,204,000元。
      整体而言,切削工具分部的销售额上升5.0%至人民币923,529,000元(二零二四年:人民币879,342,000元)。
      钛合金—占本集团于二零二五年财政年度营业额的13.3%
      凭藉其密度低、强度高、耐热性高、耐腐蚀性好的特点,钛合金于不同行业得到广泛应用,包括化工能源、消费电子、航空航天、海洋工程、生物科学等领域。
      钛合金业务的销售量较上年度增加14%,而平均售价下跌27%,主要由于消费电子领域的销售下滑。关键终端客户的新系列手机产品取代了先前使用的钛合金,目前大部分型号主要采用铝合金材质,仅保留一款型号使用钛合金,导致消费电子领域对高价钛合金线材的订单减少。本集团据此调整销售组合,转向高销量的钛板及钛管产品。然而,钛板及钛管的下游应用主要为化工及能源产业,附加值相对较低。因此尽管销量增长,平均售价仍有所下跌。总体而言,二零二五年钛合金分部的国内营业额减少16.8%至人民币621,767,000元。
      在出口方面,本集团持续聚焦于拓展3D打印及增材制造应用市场。本集团对该等应用的出口需求持乐观态度。
      其他—占本集团于二零二五年财政年度营业额的1.7%
      其他分部主要是由本集团向供应商采购五金、塑胶、电子部件等原材料,再自行或委托包装商组装及包装为电动工具套装,最后出售予海外客户。目前出售的电动工具包括电钻套装、电批套装、电动牙刷套装、五金套装、小型风扇及安全灯等等。整个分部均为出口业务。
      该分部的需求主要来自品牌客户的入门级五金及电动工具套装,以供出口至美国。美国关税政策的不稳定性导致出口表现欠佳,致使电动工具销售整体下滑。
      整体而言,来自其他分部的营业额减少15.4%至人民币85,411,000元(二零二四年:人民币100,976,000元)。

业务展望：

展望未来,本集团历经团队多年深耕,成功跻身国际高端材料领域技术领先企业,化挑战为机遇。面对复杂多变的环境,本集团将进一步强化内循环与差异化竞争,精准把握国产替代与绿色转型机遇。本集团将继续聚焦全球高端产业链,秉持「让粉末冶金高端材料赋能前沿科技」使命,持续推动航空航天、核聚变、新能源等关键领域材料革新,以强韧的综合实力实现稳健发展。
      本集团将持续深化「核心主业+新兴赛道」双轮驱动战略。
      核心主业
      工模具钢
      展望二零二六年,中国钢铁行业在结构调整深化及新质生产力加快培育的背景下,总体发展格局将呈现稳中有进态势。根据冶金工业规划研究院预测,二零二六年全国钢材需求量约8亿吨,同比小幅下降约1.0%,惟汽车、造船、家电及机械装备等制造业领域的钢材需求仍将保持增长动能。其中,汽车行业在国家「两新」政策持续推进及新能源汽车渗透率进一步提升的带动下,预计二零二六年钢材需求量将达到约6,670万吨,同比增长约4.4%,新能源汽车用高强度、高性能模具钢需求增幅尤为突出。
      随着整车轻量化及绿色制造理念深入推进,一体化压铸技术正加速向中大型结构件渗透。预计二零二六年中国一体化压铸市场规模将进一步扩大,对模具钢在耐热性、韧性及尺寸稳定性等方面提出更高要求,推动高端模具钢产品持续升级,并加快进口替代进程。本集团将持续深化与主机厂及第一梯队供应商的战略合作,积极参与一体化压铸模具材料的研发与应用验证,把握行业升级带来的结构性机遇。
      另一方面,粉末高速钢的应用领域正持续拓宽。受精密制造、智能制造及高端装备国产化需求带动,粉末冶金技术向高均质性、高性能方向演进,在精密刀具、模具、航空航天及新能源装备等领域的渗透率稳步上升。本集团将进一步加大粉末高速钢产品的研发投入,完善产品谱系,提升产品一致性及加工稳定性,巩固技术领先地位。
      切削工具
      二零二五年,在政策支持和投资拉动下,中国制造业顶压前行、向新向优。
      据国家统计局发布的中国二零二六年二月最新高技术制造业采购经理指数为51.5%,已升至扩张区间,下游高端制造业景气度较好。机床下游新能源汽车、机器人航空航天等高端领域需求稳定增长,机床工具受益明显。国产关键机床工具产品接近或达到国际先进技术水准,出口主机类产品从普通机床过渡到中端数控机床和高端五轴加工中心,国产中高端产品在市场上的比重提升,有望进一步提高营收及利润率。
      据中国机床工具工业协会,中国机床工具行业营业收入从二零二四年的10,407亿元,增长到二零二五年的10,571亿元,增长1.6%。此外,根据海关总署统计资料,二零二五年中国机床出口金额为129.10亿美元,同比增长14.60%,也为切削工具市场带来了进一步的需求动力。相对而言,预期出口方面仍需面对地缘政治带来的贸易摩擦和压力。面对行业的结构性机遇与出口挑战,本集团坚定推进切削工具业务向「高附加值、高技术壁垒」方向转型的竞争策略。我们将持续在精密刀具领域投入研发,加速产品于前沿应用的迭代升级。凭藉卓越的材料底层技术与稳定的定制化交付能力,集团将进一步强化高端国产替代优势,在抵御外部地缘风险的同时,稳步扩大在全球高端制造供应链中的核心份额。
      钛合金
      根据前述市场分析,二零二六年全球钛合金市场规模预计将达到65.7亿美元,较二零二五年的61.7亿美元增长约6.48%。技术创新与工艺优化将进一步拓展钛合金市场边界,高阶需求将促使企业加大研发投入,提升产品性能与可靠性。在航空航天、医疗器械、消费电子以及汽车产业等关键领域,钛合金应用呈现加速增长态势。例如,在航空航天领域,钛合金广泛用于引擎叶片、机体结构及火箭部件,有效降低重量并提高能效;医疗领域则凭藉其优异的生物相容性,应用于关节置换、牙科植入及心脏支架,提升器械的安全与持久性。消费电子产业已将钛合金融入智能手机、笔记型电脑及穿戴设备,增强耐用性和轻便性。汽车领域方面,钛合金常用于高性能车辆及电动车的排气系统、轻质车身及电池壳体,优化整体效能并减少能耗。预计二零二六年市场体量将达166,440吨,较二零二五年158,230吨增长约5.2%。为顺应此趋势,本集团持续推进产品与技术升级,确立了向高附加值领域倾斜的差异化竞争方向。凭藉取得多项国际权威行业认证的先发优势,本集团不仅巩固了传统高端应用的基本盘,更在消费电子领域取得重大突破。随着钛合金在智能手机及穿戴设备中的渗透率急剧提升,我们正依托升级后的产能与优异的品质控制,将消费电子板块打造为驱动集团钛合金业务强劲增长的核心引擎。
      新兴赛道
      人形机器人产业商业化落地拉动高附加值高氮钢需求
      中国人形机器人智能产业正迎来厚积薄发、成果加速转化与商业化落地的关键阶段。经过多年技术积累以及产业链持续完善,中国已从早期技术验证与原型演示,逐步迈向规模化生产、场景深度应用与生态构建的爆发期。这一趋势已在二零二五年得到进一步印证。根据中国信通院发布的《人形机器人产业发展白皮书(2025)》,二零二五年全球人形机器人市场规模达人民币170亿元,中国贡献了人民币85亿元,占比过半。全年出货量1.2万台,同比猛增420%;该机构在《人形机器人产业发展研究报告(2024)》亦对远期渗透率与产业规模持乐观判断,指出二零四五年之后在用人形机器人数量可能超过1亿台、广泛渗透制造、物流、医疗、养老、家政等多领域,整机市场规模将跃升至约人民币10万亿元量级,成为支撑经济高质量发展的新引擎。据InternationalDataCorporation(IDC)在二零二六年三月预测,全球智能机器人硬体市场规模将接近300亿美元,其中中国将引领全球人形机器人市场增长,成为市场加速扩张的核心主导力量,届时中国人形机器人市场规模将突破110亿美元,同时中国服务和消费机器人厂商全球出货量占比超85%,相关市场持续近120%的高速增长。强大产业动能将辐射机器人制造上下游,推动相关材料的周期性需求增长。加上人形机器人关键零部件国产化趋势不断上升的市场空间也将触发相关材料的结构性需求增长。
      中国人形机器人核心结构对钢材性能提出了极高的要求,特别是在轻量化与高强度的平衡上。骨架、关节、驱动系统等关键部件需同时具备优异的刚性、抗疲劳性、耐磨性和耐腐蚀性,这直接带动了高附加值特种钢材的研发与应用。虽然高性能钢材在人形机器人整机用钢总量中的占比相对有限,但其细分市场的高毛利特性,使之成为高端材料企业未来重要的结构性增长引擎。
      本集团前瞻性地布局作为人形机器人关键传动部件的行星滚柱丝杠专用材料的领域,与国内优质合作伙伴携手,成功突破长期由国外垄断的技术壁垒。透过自主研发独特的冶炼工艺,本集团有效解决了氮含量精准控制及材料纯净度等核心技术难题,彻底摆脱对进口高氮合金材料的依赖,成功推出旗舰产品—高氮合金材料TPMDC02A。这将提升高附加值产品占比,从而对整体毛利率形成正面支撑。随着高性能材料在高端应用领域的渗透率提升,该产品预期将增强本集团的竞争力及盈利能力。
      高氮不锈钢凭藉超高强度、高韧性、优异耐腐蚀性、高耐磨性以及卓越抗疲劳性能等多项优势,特别适合应用于人形机器人价值量最高的环节,如行星滚柱丝杠的丝杠轴、螺母或滚柱等核心部件的制造。这一重大技术突破,不仅大幅提升了中国在高性能传动零部件供应链的自主可控能力,更为支撑人形机器人产业高质量发展、加速高端合金材料的国产化进程提供了强有力的材料支撑,助力中国制造向全球高端价值链攀升。行业报告显示,行星滚柱丝杠约占人形机器人总成本约15–20%,具有巨大的市场潜力。
      核聚变「终极能源」技术带动新材料及精细纷末冶金技术需求
      二零二五年,人工智能和大数据产业蓬勃发展带来了长期的供电缺口,加之高温超导与人工智能技术在核聚变领域的应用极大降低了聚变装置建造成本,可控核聚变工程落地产业趋势明显。在需求端的爆发预期与供给端的技术突破双重作用下,可控核聚变产业链上游材料和中游设备企业将迎来确定性的订单放量。
      核聚变被誉为「终极能源」,其原理是模拟太阳内部的核聚变反应,将轻元素聚合为重元素的过程中释放巨大能量。核聚变燃料来源(如氘)取之不尽,放射性风险低,比传统核裂变(如核电站)更安全。核聚变反应堆的包层需要面对极高能中子辐照、高温、高热流和强磁场的复合极限环境,对材料性能要求极高以防止任何放射性物质泄漏。包层结构材料主要用于构成和支撑包层这一关键元件。在核聚变反应中,等离子体需在容器内被加热至超过1亿摄氏度,这就对包层结构材料提出了严苛要求,其需具备良好的抗辐照肿胀能力、高温强度、导热性以及固有的低活化特性,所以包层材料也是决定核聚变能商业化可行性的核心瓶颈之一。
      本集团通过粉末冶金技术制备核聚变材料,包括核电用高硼钢(304B7)和先进低活化钢(RAFM钢),核心应用部位包括屏蔽层、真空室夹层等。高硼钢(304B7)方面,本集团已成功采用粉末冶金工艺生产出600kg级TPM304B7板材,通过了内部、合肥综合性国家科学中心能源研究院及第三方对可靠性与稳定性性能的严苛评测。标志着本集团在核聚变关键材料研发上迈出了实质性步伐。
      同时,本集团联合加快核聚变关键结构材料先进低活化钢(RAFM钢)的研发进程,目前已完成实验室阶段技术突破,攻克残余元素控制、高温抗辐照等核心难点,材料可在550℃以上苛刻环境下保持稳定性能,预计二零二七年实现工程化应用。随着全球对可持续能源的需求日益增长,核聚变商业化持续推进,本集团有望成为该领域的核心材料供应商受益于核聚变需求爆发。
      新兴赛道将聚焦以下三大发展方向:
      (1)在机器人材料领域,推动TPMDC02A高氮合金材料从规模化供货向常态化量产升级,目标实现年规模性交付;
      (2)在核聚变材料领域,加速304B7高硼不锈钢的产能扩张,目标推进商业规模化,进入国内主流聚变实验装置供应链。力争RAFM钢完成工程化验证,为CFETR实验堆建设提供支撑;及
      (3)在等离子体雾化技术应用领域,扩大钛合金、铜合金、高温合金粉及开发更多不同金属粉末,拓展3D打印在航空航天、医疗植入物等高端领域的应用;
      同时,本集团将持续应对原材料价格波动与贸易政策不确定性,通过供应链多元化、技术降本、产品结构升级等方式强化抗风险能力。依托技术创新布局全球。
      集团营运策略
      本集团一直以专业化的装备、技术和管理优势带领行业。多年来专注研发及成本控制,致力将长期累积的成果和经验转化为行业的创新应用,推动行业发展和升级赋能,务求同时满足国内市场需求及赢得国际市场份额。精准的战略,高效的执行能力及世界领先的技术是本集团的三大核心。
      积极把握国内需求新机遇
      面对二零二五年国家持续推进扩大内需战略及高质量发展目标,本集团紧跟国家政策导向与产业升级趋势,进一步完善高端材料技术布局,深耕新能源汽车、消费电子及航空航天等核心应用领域。为顺应新能源汽车轻量化、一体化压铸及绿色智造的发展方向,本集团持续加大研发投入,成功推出新一代高性能模具钢材料,具备更高的抗热疲劳性与耐磨性,显着提升模具稳定性与使用寿命,助力整车企业提升产线效率与产品品质。
      在粉末冶金与精密智造赛道,本集团深度参与智慧制造生态,牵头的「新型压铸模具用钢粉末冶金与增材制造关键技术」国家重点研发计划取得阶段性成果,攻克多项核心技术瓶颈,进一步巩固高端模具材料全球领先地位。此外,精密工具业务加速升级,本集团精密工具研究院正式投运,汇聚瑞典、韩国及国内顶尖专家团队,成功推出多款国产化超精密切削刀具,具备更高耐用性与加工精度,显着提升国产刀具市场占有率,为航空航天、消费电子等高端制造提供高性价比解决方案,全面支撑中国制造规划。
      同时,本集团二号EB炉项目已全面投产,进一步提升高纯钛及高端钛合金的精炼与加工能力,满足包括消费电子、航空航天及高端医疗装备等新兴产业对先进材料持续增长的市场需求。
      未来,本集团将持续以创新驱动发展,优化产品结构与制造工艺,巩固在高端材料领域的核心竞争优势,为行业转型升级及内需高质量增长贡献力量。出口业务拓展
      本集团深刻洞察行业发展的趋势,坚定不移地推进产品向深度加工领域的转型。透过这种战略性的结构调整,本集团实现了产品结构的优化,力争站在高端市场前沿位置。本集团致力于开发和提供更加精密、高附加值的产品,以满足全球市场日益增长的需求。
      在坚持推进全球化战略下,本集团已建立多元化的海外销售网络。泰国罗勇府洛加纳宝丹工业园区工厂累计已有约1亿件年产能,正尝试往年产能1.4亿件扩能。此项目不仅增强了本集团的生产能力,更是对海外市场需求的积极回应,同时也展示了本集团对全球市场趋势的敏锐洞察。本集团会充分利用泰国生产基地的供应链灵活性,显着降低物流成本与交货周期,提升对欧美、亚太客户的竞争力。
      行销策略
      面对高端制造业供应链重构及客户对一体化解决方案的需求激增,本集团加速从传统材料供应商向综合材料服务商转型,嵌入消费电子产业链、航空航天、新能源汽车等领域,为下游客户提供技术支援,提升产品性能,降低客户成品不良率,增强客户服务系统,加强对客户需求理解以提高产品研发及售后服务能力。通过高端产品定制化服务,深入了解市场需求,从而提供专业化、定制化的产品及服务。
      品牌与行业影响力持续提升
      本集团于二零二五年三月底积极参与TCTASIA二零二五、中国国际五金博览会、上海粉末冶金产业论坛及苏州商业热处理与3D打印用户大会,全面展示粉末冶金与切削工具领域技术创新。本集团重点推介粉末冶金工模具钢及全系列切削工具,吸引航空航天、新能源汽车及3D打印等高端行业关注。本集团首席科学家于洋博士多次专业演讲并获殊荣,彰显技术领导力。此次多场展会提升了本集团品牌影响力,彰显本集团以技术创新驱动制造业发展的战略愿景。
      于二零二五年四月,本公司附属公司江苏天工精密工具有限公司再次荣获FASTCO2024年度全球「最佳供应商奖」,连续三年获此殊荣。未来,本集团将持续提升产品性能与品质,创造更大客户价值。
      于二零二五年十月,本公司附属公司江苏天工爱和科技有限公司凭「一体化大型模具用内置冷却通道粉末冶金关键部件」荣获粉末冶金创新奖,本集团首席科学家于洋博士获「杰出贡献个人奖」。该技术突破压铸模具高温强度、热疲劳抗裂瓶颈,提升冷却效率与寿命,已在新能源车头部企业验证。于博士专题报告分享粉末冶金新材料在汽车底盘一体化压铸模具应用,标志天工国际粉末冶金技术跻身国际领先水准。
      二零二六年一月,本集团积极参与在合肥举行之二零二六核聚变能科技与产业大会。大会围绕核聚变技术原创突破与产业化路径,加快共同构建核聚变能创新与产业生态体系。本集团作为中国首家实现粉末冶金工具钢材料大规模生产的企业,成功融入国家核聚变创新链条。彰显了集团在高可靠性极端环境材料方面的专业声誉。本集团还成为合肥综合性国家科学中心能源研究院牵头的联合实验室(「联合实验室」)的成员单位。针对磁约束聚变装置面临的材料瓶颈(如强中子辐照、高热负荷及长期稳定性)开展关键技术攻关与工程化验证。重点项目包括304B7大尺寸材料的吨级制造,解决成分均匀性、结构稳定性和强韧协同等难题;以及硼含量超过3.2wt%的新型中子遮罩钢研发,实现遮罩与承载一体化。本集团此次加入联合实验室,是企业深度参与国家核聚变重大工程、前瞻布局未来能源材料的重要实践。此外,本集团有望透过其联合实验室成员单位深度参与于法国建设的国际热核聚变实验堆(ITER)计划并支撑多项核心采购包的研制与交付如304B7核级高硼钢等中子遮罩关键材料,进一步巩固本集团在全球高端核电材料供应链中的战略地位。
      本集团之信念
      面对全球宏观经济环境的复杂性与不确定性,包括地缘政治风险、国际贸易政策变动及原材料价格波动等因素,本集团将坚持稳健经营原则,持续优化供应链管理及成本结构,灵活调整海外市场策略,并积极拓展欧洲、东南亚及美洲等重点区域市场。透过技术创新驱动、产品结构优化及全球化布局深化,本集团有信心在行业高端化、智能化及绿色化转型进程中持续提升核心竞争力,为股东创造长期可持续价值。
      前瞻性陈述
      本管理层讨论及分析载有有关本集团财务状况、经营业绩及业务的若干前瞻性陈述,该等前瞻性陈述反映本公司对未来事件的预期或想法,并涉及已知及未知风险及不确定性,足以令致实际业绩、表现或事件与该等陈述所明示或暗示者大相迳庭。
      前瞻性陈述涉及固有风险及不确定性。包括股东及投资者在内的本公告阅览人务请注意,若干因素可能导致实际业绩有别于任何前瞻性陈述所预期或暗示者,于部分情况下更可能出现显着差别。

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